报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级 [2] 报告的核心观点 1) 2024年H1，公司碳纳米管导电浆料实现营业收入6.4亿元，毛利率为36.6%。出货方面，24H1碳纳米管出货3.6万吨，Q2出货2.1万吨，环比+40% [1] 2) 公司具备行业领先地位，和国内外优质企业长期稳定合作。2023年，天奈科技碳纳米管导电浆料占中国碳纳米管导电浆料市场份额为46.7%，预计未来两年公司市占率超过一半 [1] 3) 我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.92\1.22\1.49元，归母净利润分别为3.2\4.2\5.2亿元 [2] 财务数据总结 1) 2024年H1，公司实现营业收入6.5亿元，同比+0.88%，实现归母净利润1.2亿元，同比+28.5%。Q2实现营业收入3.4亿元，同比-6.3%，实现归母净利润0.62亿元，同比+23.1% [3] 2) 我们测算24H1碳纳米管均价约为1.8万元/吨，单吨毛利约为0.7万元/吨，单吨净利约为0.3万元/吨；Q2碳纳米管均价约为1.6万元/吨，单吨毛利约为0.6万元/吨，单吨净利约为0.3万元/吨 [1] 3) 公司2024-2026年营业收入分别为1647/2046/2446百万元，净利润分别为316/420/515百万元，毛利率分别为34.2%/35.1%/35.1% [6]

研究早观点 2024 年 9 月 11 日 星期三 市场走势 资料来源：最闻 【山证通信】天孚通信（300394.SZ）：高速光模块无源和有源需求均 保持强劲，期待 1.6T 新产品上量 国内市场主要指数 【山证通信】中际旭创（300308.SZ）：全球高速光模块最佳交付者， 持续扩产迎接更高的 AI 浪潮 指数 收盘 涨跌幅% 上证指数 2,744.19 0.28 【公司评论】达梦数据(688692.SH)：达梦数据（688692.SH）：受益信 创持续推进，上半年收入及业绩实现高速增长 深证成指 8,073.83 0.13 沪深 300 3,195.76 0.09 中小板指 5,219.49 0.40 创业板指 1,539.98 0.06 科创 50 660.01 0.78 资料来源：最闻 分析师： 李召麒 执业登记编码：S0760521050001 电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【山证宏观】2024 年 8 月物价点评：PPI 跌幅扩大 【行业评论】通信：山西证券通信行业周观点：AI 的预期是否发生了 调整？建议关注超跌反弹机会 2019 年 2 ...

行业投资评级 - 报告维持通信行业"领先大市-A"评级 [1] 报告的核心观点 1. 英伟达2025年业绩预期仍然强劲,Hopper向Blackwell过渡阶段可能短暂出现季度环比增速下滑 [11][12] 2. GB200的量产时间略有延迟但不影响明年预期,短期市场回调创造了极佳的超跌修复机会 [11][12] 3. AI算力训练需求具有韧性,推理需求可期待更多爆发 [13] 4. 建议关注海外DCI和国内AIDC机会 [13][14] 行业分析 行业动向 1. 上周AI算力板块调整明显,英伟达等公司股价大跌,主要原因包括英伟达业绩指引略低于预期、GB200量产延期传闻以及宏观压力 [4] 2. 市场对AI板块的预期分歧主要在于英伟达业绩增速放缓、GB200量产延期以及大模型缺乏爆款应用 [4] 细分板块表现 1. 周跌幅最小的前三板块为光缆海缆、控制器、IDC [15][16] 2. 月涨跌幅无线射频、控制器、运营商表现领先 [17] 3. 年涨跌幅设备商、运营商、光缆海缆表现领先 [18] 估值情况 1. 多数板块当前P/E和P/B低于历史平均水平 [20][21] 个股表现 1. 数据港、电连技术等个股涨幅领先,美格智能、光迅科技等个股跌幅居前 [22][23][24] 重要新闻 1. 英特尔计划削减不必要业务,包括考虑剥离晶圆制造和FPGA部门 [26] 2. OpenAI计划自研AI芯片,将采用台积电1.6nm工艺 [26] 3. 英伟达否认收到美国司法部反垄断传票 [26] 4. 多家中国大陆半导体企业被指非法从台湾挖角 [32] 5. 台积电先进封装产能将在2022-2026年间提升4倍 [32] 6. 宁德时代正在建设自己的超算中心以支持大模型应用 [32] 风险提示 1. 海外算力需求不及预期 2. 国内运营商和互联网投资不及预期 3. 市场竞争激烈导致价格下降超出预期 4. 外部制裁升级 [33]

8月物价变动特点 - 物价受高温及局地强降雨天气影响，如鲜菜等部分食品价格受影响较大[1] - 受国际供需因素影响，石油、有色金属、化学原料及化学制品制造业价格环比回落幅度较大[1] - 受国内地产低迷、基建投资放缓影响，黑色金属冶炼和压延加工业环比降幅较大[1] - 核心消费品、家庭服务、房租、生活资料等趋势项价格继续放缓[1] 8月CPI和PPI数据 - 8月CPI同比0.6%，前值0.5%，预期0.7%[1] - 8月PPI同比-1.8%，前值-0.8%，预期-1.4%[1] - 8月CPI环比0.4%，强于季节性[1] - 8月PPI环比-0.7%，大幅弱于季节性[1] 行业价格变动 - 工业机器人制造价格上涨0.8%[1] - 计算机整机制造价格上涨0.4%[1] - 生活资料价格环比持平，弱于季节性[1] - 生产资料价格环比-1.0%，仍明显弱于季节性[1] 风险提示 - 全球经济大幅下滑[1] - 国内政策力度不及预期[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司以"精益制造，万品入精"作为经营理念，以定制化、高品质持续拓展精密无源器件市场并以此为基础拓展光引擎业务，有望全面受益于高速光模块市场爆发 [6] - 有源模组产品随大客户出货节奏有望继续环比增长，展望2025 1.6T产品将带来更高价值量 [5] - 公司2023年第一大客户Fabrinet是泰国光模块ODM主要供应商，与北美AI算力客户保持良好合作关系，2024财年Fabrinet数通收入同比增长120%以上 [5] - 公司半年报存货中原材料储备较年初增长64.3%，泰国子公司产线已部分投产，且收购天孚之星46.67%股权显示对海外布局的投入决心 [5] 无源器件业务总结 - 公司无源器件覆盖了隔离器、滤光片、Fiber Array、多模用塑料透镜等，受益于主流光模块厂商销售增长 [1] - 上半年无源器件毛利率为68.9%，同比提升13.9个百分点，主要原因是人工产能的扩充、产品结构的高端化 [1] - 公司的无源器件与客户从概念研发阶段即切入，具有高精度、高可靠性、高一致性、数据离散性好等特性 [1] - 上半年公司为高速率、硅光配套的相关无源器件扩产相对较多，下半年有望保持环比增长 [1] 有源器件业务总结 - 上半年公司光有源器件收入8.2亿元，同比增长267.4%，毛利率为46.8%，同比提升5.4个百分点，主要原因是良率的提升 [1] - 随着英伟达GB200 CX8配套网卡和交换机的出货，2025年有望成为1.6T放量元年 [5] - 作为大客户核心光引擎供应商，公司有望由1.6T开启新增长阶段 [5] 财务数据和估值 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为15.2/26.4/31.4亿元 [6] - 2024-2026年营业收入预计分别为3,810/6,912/8,181百万元 [8] - 2024-2026年毛利率预计分别为55.1%/52.0%/51.9% [8] - 2024-2026年ROE预计分别为33.9%/39.4%/33.6% [8] - 2024-2026年P/E预计分别为26.7/15.3/12.9倍 [8] 风险提示 - GPU服务器等AI下游基础设施出货不及预期导致光模块市场预期下调 [7] - 下游大客户引入新供应商导致竞争格局恶化 [7] - 有源产品占比提升拉低整体毛利率水平 [7] - 无源器件新品在客户1.6T和硅光导入不及预期 [7]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级。[5] 报告的核心观点 1. 高速产品占比提高,毛利率同比提升,同时控费增效持续提升净利率。[3] 2. 我们对于 AI 算力板块景气度变化保持乐观,核心原因一是数据中心正从通用计算转向加速计算架构,二是 AI 正从 AIGC 显性 APP 过渡到渗透所有行业的隐性能力,算力需求广阔。[5] 3. 作为全球光模块最佳交付者,我们看好公司中长期市场表现。[5] 分部门总结 财务数据 1. 2024年上半年公司实现营收108.0亿元,同比+169.7%;归母净利润23.6亿元,同比+284.3%,扣非后归母净利润为23.3亿元,同比+300.1%。[2] 2. 2024年上半年公司毛利率为33.4%,同环比分别+2.3pct、0.7pct,主要由于400G、800G高速率产品占比的提升以及海外AI大客户收入贡献的提升。[4] 3. 公司上半年股份支付费用合计9700万元,通过优秀的业绩表现和行业地位持续激励高端人才,同时推进降本增效,销售、管理、研发费用合计占收比为8.5%,同比-5.4pct,最终实现归母净利率22.3%。[4] 产能和订单 1. 从固定资产来看,上半年公司账面价值47.4亿元,较上年同期增加13.6亿元,生产设备的购置和泰国工厂的转固是主要因素。[4] 2. 从收入/固定资产比值来看,2024上半年为2.3,去年同期为1.2,显示产能利用率的提升以及产品价值的高端化。[4] 3. 从出货量来看,上半年光通信收发模块产能900万只,较上年同期+81%,销量620万只,较上年同期+79%。[4] 4. 公司存货账面价值为61.7亿元,较年初+43.8%,其中原材料23.2亿元,较年初+39.8%,公司产销两旺,持续备货迎接更大的交付热潮。[4]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级。[5] 报告的核心观点 1. 公司作为全球高速光模块最佳交付者,把握市场先机率先出货 800G IB 多模&单模、800G ROCE 配套光模块等,受益于 AI 市场爆发。[1] 2. 公司上半年海外、国内营收分别为 94.7 亿、13.3 亿元,分别+172.0%、+154.2%,海外市场在高基数的背景下仍实现了更高的增长,显示出海外市场的高景气和公司的龙头地位。[3][4] 3. 公司持续扩产备货展现对未来订单的乐观预期,从固定资产来看,上半年公司账面价值 47.4 亿元,较上年同期增加 13.6 亿元,生产设备的购置和泰国工厂的转固是主要因素。[4] 4. 公司上半年光通信收发模块产能 900 万只,较上年同期+81%,销量 620 万只,较上年同期+79%,产销两旺,持续备货迎接更大的交付热潮。[4] 5. 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 53.2/96.3/113.1 亿元。[5] 财务数据分析 1. 公司 2024 年上半年实现营收 108.0 亿元,同比+169.7%;归母净利润 23.6 亿元,同比+284.3%,扣非后归母净利润为 23.3 亿元,同比+300.1%。[2] 2. 公司 2024 年上半年毛利率为 33.4%,同环比分别+2.3pct、0.7pct,主要由于 400G、800G 高速率产品占比的提升以及海外 AI 大客户收入贡献的提升。[3] 3. 公司上半年费用率方面,股份支付费用合计 9700 万元,通过优秀的业绩表现和行业地位持续激励高端人才,同时推进降本增效,销售、管理、研发费用合计占收比为 8.5%,同比-5.4pct,最终实现归母净利率 22.3%。[3]

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"买入-A"[4] 报告的核心观点 - 公司作为国产数据库龙头,有望充分受益于党政及行业信创的持续推进[4] - 公司上半年收入及业绩实现高速增长,主要受益于信创持续推进带来的国产数据库新增采购需求,以及公司优化市场渠道布局[1][3] - 公司毛利率较高,主要是高毛利率的软件产品使用授权业务占比提升所致[1] - 公司销售费用率和研发费用率同比下降,但管理费用率有所上升[1] - 公司数据库产品技术快速突破,在多个行业持续获取标杆客户[1] 财务数据和估值分析 - 公司2024-2026年预计EPS分别为4.72元、5.77元、7.04元[4][6] - 对应2024-2026年PE分别为50.48倍、41.28倍、33.84倍[4][6] - 公司2024-2026年营业收入预计分别增长20.0%、20.9%、21.2%,净利润预计分别增长21.1%、22.3%、22.0%[6] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为96.3%、96.5%、96.6%,净利率预计分别为37.6%、38.1%、38.3%[6] - 公司2024-2026年ROE预计分别为10.4%、11.3%、12.1%[6]

报告概述 - 本报告为一份关于公司和行业的研究报告,由一名拥有10年投资银行从业经验的资深研究分析师撰写 [1][2] - 报告主要包括以下内容: 1) 报告的核心观点 [3] 2) 根据相关目录分别进行总结 [3] 行业概况 煤炭行业 - 中下游港口库存回落,煤价窄幅震荡 [5][6][7] - 钢价重回弱势,冶金煤止涨震荡 [5][6] - 焦炭跟随黑色重回震荡,焦化开工率维持低位 [6] - 需求整体仍待恢复,沿海运价回调 [7] 新材料行业 - 新材料板块整体下跌,电池化学品表现较好 [10][11] - 生物制造、供给端格局优化、需求端景气修复等板块值得关注 [12] 电子行业 - 全球智能手机市场景气复苏,5G手机渗透率持续提升 [14][16] - 消费电子和AI服务器需求推动行业复苏 [16] - 设备、材料、零部件的国产替代,AI技术驱动的高性能芯片和先进封装需求值得关注 [18] 农业行业 - 生猪养殖板块的阶段性调整或进入尾声,行业亟需通过一轮盈利周期来修复资产负债表 [20][21] - 肉鸡养殖股历史大级别行情更多来源于生猪和肉鸡的"周期共振" [22] - 宠物食品龙头品牌值得关注 [22] 新能源行业 - 光伏发电利用率保持高位,产业链中游价格持续博弈 [28][29][30] - 多晶硅、硅片、电池片等环节价格维稳,组件价格小幅下降 [29][30] - 阿特斯、阳光电源、爱旭股份等公司值得关注 [31] 纺织服饰行业 - 纺织制造板块受益于品牌客户库存去化,业绩表现突出 [38] - 运动服饰板块消费韧性较强,高端品牌和大众品牌均有不错表现 [38] - 黄金珠宝板块终端消费基本平稳,头部公司品牌势能提升及渠道开拓值得关注 [38] 新材料公司-斯迪克 - 新项目投产推动营收高增长,OCA光学胶受益于折叠屏手机需求增长 [40][41][42] - 公司积极布局VR设备OCA光学胶和MLCC离型膜等高价值领域 [42] - 预计公司2024-2026年业绩将实现快速增长 [43] 光储一体化公司-阳光电源 - 逆变器业务保持稳定增长,储能系统毛利率显著提升 [46][47] - 公司作为光储双龙头,受益于全球储能需求景气度上升 [48] 智能通信公司-三旺通信 - 上半年部分项目实施节奏不及预期,销售研发投入增加导致业绩下滑 [50][51] - 智慧能源业务保持高增长,车路云项目有望成为新的增长点 [51][52] 服务器公司-浪潮信息 - 上半年服务器业务保持高速增长,净利率有所提升 [54][55] - 合同负债及存货金额大幅增长,研发和交付效率持续提升 [55][56] - 预计公司2024-2026年业绩将保持较快增长 [57]

6u 化学原料行业近一年市场表现 2024 年 9 月 9 日 行业研究/行业周报 资料来源：最闻 氨基酸：缬氨酸(13650 元/吨，-0.36%)、精氨酸(32000 元/吨，不变)、色氨 酸(59500 元/吨，-1.65%)、蛋氨酸(20250 元/吨，-0.49%) 相关报告： 可降解材料：PLA(FY201 注塑级)(18800 元/吨，不变)、PLA(REVODE 201 吹膜级)(17900 元/吨，不变)、PBS(22000 元/吨，-1.79%)、PBAT(10500 元/吨， -1.87%) 【山证新材料】赢创新加坡 4 万吨蛋氨 酸完工，美瑞扩产聚氨酯-新材料周报 （240826-0830） 2024.9.3 【山证新材料】福建省推广全生物降解 地膜，防控农田"白色污染"-新材料周 报（240819-0823） 2024.8.26 维生素： 维生素 A(270000 元/吨，-6.90%)、维生素 E(140000 元/吨，不变)、 维生素 D3(265000 元/吨，不变)、泛酸钙(57500 元/吨，不变)、肌醇(45000 元/ 吨，不变) 执业登记编码：S07605231200 ...