行业投资评级 - 报告维持通信行业"领先大市-A"评级 [1] 报告的核心观点 1. 英伟达2025年业绩预期仍然强劲,Hopper向Blackwell过渡阶段可能短暂出现季度环比增速下滑 [11][12] 2. GB200的量产时间略有延迟但不影响明年预期,短期市场回调创造了极佳的超跌修复机会 [11][12] 3. AI算力训练需求具有韧性,推理需求可期待更多爆发 [13] 4. 建议关注海外DCI和国内AIDC机会 [13][14] 行业分析 行业动向 1. 上周AI算力板块调整明显,英伟达等公司股价大跌,主要原因包括英伟达业绩指引略低于预期、GB200量产延期传闻以及宏观压力 [4] 2. 市场对AI板块的预期分歧主要在于英伟达业绩增速放缓、GB200量产延期以及大模型缺乏爆款应用 [4] 细分板块表现 1. 周跌幅最小的前三板块为光缆海缆、控制器、IDC [15][16] 2. 月涨跌幅无线射频、控制器、运营商表现领先 [17] 3. 年涨跌幅设备商、运营商、光缆海缆表现领先 [18] 估值情况 1. 多数板块当前P/E和P/B低于历史平均水平 [20][21] 个股表现 1. 数据港、电连技术等个股涨幅领先,美格智能、光迅科技等个股跌幅居前 [22][23][24] 重要新闻 1. 英特尔计划削减不必要业务,包括考虑剥离晶圆制造和FPGA部门 [26] 2. OpenAI计划自研AI芯片,将采用台积电1.6nm工艺 [26] 3. 英伟达否认收到美国司法部反垄断传票 [26] 4. 多家中国大陆半导体企业被指非法从台湾挖角 [32] 5. 台积电先进封装产能将在2022-2026年间提升4倍 [32] 6. 宁德时代正在建设自己的超算中心以支持大模型应用 [32] 风险提示 1. 海外算力需求不及预期 2. 国内运营商和互联网投资不及预期 3. 市场竞争激烈导致价格下降超出预期 4. 外部制裁升级 [33]