报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入-A"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司作为国内 IT 服务龙头企业,与华为软硬件生态合作持续深化,有望带动业绩的持续增长 [3] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.72、0.90、1.11,对应PE分别为46.53、37.22、30.10 [3] 公司投资亮点 1. 收购同方计算机驱动收入高增 - 2024年2月公司完成对同方计算机的并购,上半年贡献了39.10亿元的营收,占比达31.22%,驱动2024上半年公司收入高速增长 [1] 2. 华为软硬件生态合作持续深化 - 硬件生态:上半年公司陆续推出基于鲲鹏920处理器的新一代通用服务器机型、昇腾AI服务器机型等 [1] - 软件生态:作为OpenHarmony设备统一互联技术标准筹备组首批项目共建单位,牵头主导并参与多项统一互联技术标准发布 [1] 3. 降本增效战略初见成效 - 上半年公司销售、管理、研发费用率合计较去年同期下降3.42个百分点 [1] - 提高回款效率并严控支出管理,二季度经营活动产生的现金流量净额达10.12亿元,环比增长173.17% [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业务架构和发展战略 - 公司明确新时期"四大业务"增长战略，包括软件与数字技术服务、计算产品与数字基础设施服务、数字能源与智算服务、智能电子等 [2] - 公司正在构建"软硬协同+自主可控"的产业闭环，加大产品、业务及研发创新投入 [7] - 公司通过布局智能制造、ICT软硬基础能力，结合生产力智能化产品，打造完整的产业链闭环，推动生产效率提升 [7] 公司业绩表现 - 2024年上半年实现营业收入125.26亿元(+45.98%)，归母净利润-1.54亿元(-176.17%)，扣非净利润-2.10亿元(-247.04%) [2] - 2024年Q2单季度实现营收70.76亿元、环比增长29.86%，归母净利润1.23亿元，业绩逐渐修复 [3] - 公司提高回款效率并严控支出管理，上半年经营活动产生的现金流量净额-3.71亿元(+57.89%)，Q2单季度经营活动产生的现金流量净额达到10.12亿元 [3][6] 公司发展前景 - 公司软件与数字技术、计算产品与数字基础设施服务板块初步整合后，存在业务协同、管理提升的潜力 [2] - 公司旗下智通国际作为NVIDIA全球核心伙伴、GEFORCE产品全球第四大客户，有望深度受益于AI PC升级发展的市场增量 [2] - 公司具备了"开源鸿蒙产业化"和"产业开源鸿蒙化"的全方位能力，在多个项目上打造产业鸿蒙化示范案例 [7] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为298.21亿元、330.38亿元、371.96亿元，归母净利润分别为6.79亿元、7.73亿元、10.29亿元 [9] - 公司资产负债率53.58%，较上年末增加21.45个百分点，主要系完成资产并购导致负债规模增加 [4] - 公司每股收益预计2024-2026年分别为0.71元、0.81元、1.08元，对应PE分别为47X、42X、31X [9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [3] 报告核心观点 - 公司业务结构调整,主要包括软件与数字技术服务、计算产品与数字基础设施服务、数字能源与智算服务三大板块 [3] - 公司作为华为鸿蒙核心伙伴,受益于鸿蒙操作系统的快速发展 [3] - 公司与英特尔达成战略合作,在AIPC及智能座舱等领域开展深度合作 [3] 财务数据总结 - 预计2024-2026年营收分别为305.41、351.33、399.59亿元,同比增长73.7%、15%、13.7% [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.92、8.64、10.7亿元,同比增长29.7%、24.7%、23.9% [3] - 公司资产负债率为53.58%,流动比率为2.6,偿债能力较强 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持软通动力的投资评级为买入-A [1] 报告的核心观点 - 软通动力是信息技术领域的核心服务商,同时也是华为重要的生态合作伙伴,有望在科技自立自强和华为全面回归的大背景下充分受益 [8] - 软通动力通过收购同方计算机等资产,为公司后续的战略布局和业务拓展奠定了坚实的基础、打开了更大的空间 [8] - 软通动力未来有望形成"同方 PC+鸿蒙 OS、同方服务器+欧拉 OS+高斯数据库、同方整机+华为云+MetaERP"的软硬件一体化产品能力,实现从硬件算力到软件应用的产业闭环,进而打造华为"鲲鹏+昇腾+鸿蒙+欧拉+高斯+MetaERP+云服务"的全产业链能力和生态合作关系 [4][7] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为316.59/354.90/395.60亿元,归母净利润分别为7.03/8.68/10.41亿元 [8] - 2024年营业收入同比增长80.1%,归母净利润同比增长31.7% [8] - 2024年毛利率为19.1%,净利润率为2.2% [9] - 2024年ROE为6.5%,ROIC为4.5% [9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年实现营业收入125.26亿元,同比增长45.98% [1] - 2024年第二季度实现归母净利润1.23亿元,环比增长144.38%,扭亏为盈 [1] - 提高回款效率并严控支出管理,经营活动现金流大幅改善 [1] 公司战略发展 - 专注于OpenHarmony操作系统研发和服务,与多家行业头部企业建立合作 [2] - 完成对同方计算机的并购,与公司软件开发能力形成协同,打造软硬一体化智算方案 [2] - 结合公司智算中心,布局AIPC基础设施和生态发展,研发面向新时代的AI智能体助理 [5] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为7.5/9.6/12.2亿元,同比增速为41.4%/27.2%/26.7% [5] - 对应EPS为0.8/1.0/1.3元 [5]

证券研究报告·公司点评报告·IT 服务Ⅱ 软通动力（301236） 2024 年中报点评：明确新业务战略，华为产 业迎来催化 2024 年 09 月 01 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|--------|---------|--------|--------|----------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 19104 | 17581 | 34243 | 40202 | 48247 | | 同比（ % ） | 14.92 | (7.97) | 94.78 | 17.40 | 20.01 | | 归母净利润（百万元） | 973.32 | 533.90 | 713.94 | 925.11 | 1,117.50 | | 同比（ % ） | 3.02 | (45.15) | 33.72 | 29.58 | 20.80 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） ...

2024 年 08 月 30 日 公司研究 评级：增持(维持) 研究所： 证券分析师： 刘熹 S0350523040001 liux10@ghzq.com.cn [Table_Title] Q2 业绩环比高增， "华为合作+机械革命"成 长可期 ——软通动力（301236）2024 年半年报点评 事件: 2024 年 8 月 29 日，公司发布 2024 年半年报。2024 年公司实现营收 125.26 亿元，同比+45.98%；归母净利润-1.54 亿元，同比转亏；扣非后 归母净利润-2.10 亿元，同比转亏。 2024Q2，公司实现营收 70.76 亿元，同比+61.66%；归母净利润 1.23 亿元，同比-13.25%；扣非后归母净利润 0.74 亿元，同比-30.90%。 投资要点: 与华为的合作广度和深度进一步提升，鸿蒙业务加速推进 2024H1，公司与国内某大型 ICT 领导企业及其主要生态公司的合作 广度和深度进一步提升，深入参与云计算、鲲鹏、昇腾、鸿蒙、盘古、 欧拉、高斯、数字能源、ERP 等生态领域的构建。公司是 OpenHarmony 项目群 A 类捐赠人、openEuler 社区首家 O ...

财务业绩 - 公司 2024 年上半年实现营业收入 125.26 亿元，较上年同期增长 45.98%[13] - 公司 2024 年第二季度实现营业收入 70.76 亿元，同比增长 61.66%，环比增长 29.86%[20] - 公司 2024 年第二季度实现归母净利润 1.23 亿元，环比增长 144.38%，扭亏且显著提升[20] - 公司 2024 年上半年经营活动现金流出较上年同期减少 5.10 亿元，2024 年第二季度经营活动产生的现金流量净额达到 10.12 亿元，环比增长 173.17%[20] - 公司 2024 年 6 月末资产负债率 53.58%，较上年末上升 21.45 个百分点，主要由于并购同方计算机等所产生的变化[20] 主营业务 - 软件与数字技术服务板块实现营收 85.13 亿元，占比 67.97%[20] - 计算产品与数字基础设施服务板块实现营收 39.10 亿元，占比 31.22%[20] - 数字能源与智算服务实现营收 0.96 亿元，占比 0.76%[20] 战略布局 - 公司在ICT、金融、互联网、运营商等重点行业核心大客户业务的份额保持领先[21] - 公司在工业互联网领域构建了核心平台产品体系和核心应用产品体系[21] - 公司计算产品标志性项目累计中标近30个，稳居业内第一梯队[22] - 公司具备"开源鸿蒙产业化"和"产业开源鸿蒙化"的全方位能力，并率先实现了与HarmonyOS的互联互通[22] - 智通国际推出了多款畅销产品，并率先发布AI PC，覆盖亚太、欧洲、拉美超18个国家30+客户[22] - 公司在数字能源与智算服务板块成立多家子公司，提供投建运一体化服务[22] - 公司加快海外运营体系建设，在东南亚和中东地区取得业务突破[22] 技术创新 - 公司云智能业务加强与华为云、百度、微软等主流云厂商的合作，在大模型应用等领域取得突破[26,27] - 公司携手华为云、百度等打造垂直行业大模型解决方案，助力客户实现AI赋能[26,27] - 公司获得多家主流云厂商的重磅荣誉，在大模型应用等领域取得行业地位[27] - 软通动力与腾讯云联合打造大模型、数据库等产品和在线教育行业标杆案例[28] - 软通动力与字节火山引擎保持战略协同，在AI大模型相关产品与应用的研发、数据服务等领域合作[28] - 软通动力是中国移动云能力中心渠道战略合作伙伴，并签约"移动云全网总经销商"[28] - 软通动力是中国电信"天翼云互信共创合作伙伴"，参与中国电信AI能力合作伙伴招募[28] 行业应用 - 软通工业互联重点打造了工业物联网平台、工业大数据平台和工业低代码平台[29] - 软通动力以AI驱动iSSMeta技术升级，重点围绕"工业孪生控制、仿真科学计算、工艺智能化"等方向[29] - 软通动力在企业金融领域围绕司库建设与资金管理解决方案，为大型集团企业提供服务[30] - 软通动力在ERP领域与某大型ICT领导企业、SAP、用友、金蝶等开展全方位合作[31] - 软通动力成为国内某大型ICT领导企业、多家头部互联网企业、中国银行等众多500强企业的核心信息技术服务供应商[32] - 软通动力新加坡公司成功中标某跨国交通集团ODC离岸开发中心项目[32] - 软通动力构建以 AI 大模型为基础的智能化应用，如智能内容管理、智能化审核与标注平台等[33] - 软通动力积极拓展金融行业客户，新增多个银行和消费金融类客户多个营销服务类项目[33] 产品与服务 - 软通计算（同方计算机）全面布局并深入开发应用最新一代国产 CPU 的各类终端产品[37] - 软通计算（同方计算机）推出基于鲲鹏 920 处理器的新一代通用服务器机型、昇腾 AI 服务器机型等[38] - 智通国际自有品牌"机械革命"致力于为游戏爱好者和创意工作者提供"精品爆款"的高性能电竞终端和算力工具[39] - 智通国际与NVIDIA、AMD、Intel等世界一流科技企业达成战略合作[39] - 智通国际成为NVIDIA全球核心伙伴、GEFORCE产品全球第四大客户[39] - 智通国际率先发布AI PC高性能移动产品[39] 生态合作 - 公司成为国内某大型 ICT 领导企业及其主要生态公司的核心供应商之一，在云计算、鲲鹏、昇腾、鸿蒙等生态领域有深入参与[50] - 公司成为阿里巴巴、腾讯、百度等互联网头部企业的核心信息技术服务和计算产品供应商之一[51] - 公司作为三大运营商的重要合作伙伴，助力电信运营商在自主创新、5G、云、大数据等领域的数智转型[51,52] - 公司与国内头部ICT企业、荣耀、小米、OPPO、vivo等建立了长期稳定且深入紧密的合作关系[58] 行业领先地位 - 公司拥有良好的品牌影响力和深厚的行业客户基础，位列中国IT服务市场排名第一[67] - 公司以咨询为引领形成了全栈式行业数字化转型服务能力体系，在IT咨询市场国内厂商排名第一[68] - 公司具

华为全联接大会及产业链受益 - 华为全联接大会2024将于9月19日-21日在上海举办，主题为"共赢行业智能化"[5] - 鸿蒙+星闪+昇腾/盘古联动值得期待，有望打造"更低功耗、使用更流畅、连接迅速稳定、原生AI智能"的终端设备[6] - 华为自身技术和产品进展超预期，有望向产业链供应商和合作伙伴输出管理理念和方法论，带动产业链厂商进步[7] - 华为海思在鸿蒙协同已有成果，推出了面向消费电子、智慧家庭、汽车电子的解决方案[9] - 华为昇腾在计算、通信、生态、内存等方面均有创新变化，提升了大模型训练速度[10][11][12][14][17] 金融市场策略 - 美联储主席鲍威尔表述全面鸽派，9月降息周期开启，A股短期反弹窗口已打开[20][21][22] - A股结构性行情将有所扩散，高股息+科创板可能成为主要投资方向[23] - 9月前后的反弹行情可能是年内为数不多的总量机会[24] - 美联储降息后，国内货币政策有望跟进，人民币汇率大概率不会大幅贬值[22] - 下半年国内宏微观基本面和海外流动性均有望改善，或推动A股成交和指数中枢抬升[30]

公司概况 - 公司成立了人工智能研究与创新中心(AIC)，推出了软通天璇 MaaS 平台、AISE 平台、天坊工业互联 AI 平台、AI 知识中台等，布局人形机器人研究院、成立 AI PC 研究院等，已搭建起一套相对完整的 AI 软硬件产品矩阵[5][6] - 公司全资子公司智通国际将发力多场景应用，解决不同类型用户应用痛点，并进一步沟通融合各生态模型典型应用，打造开放产品[3] - 公司子公司鸿湖万联发布了面向端的 SwanLinkOS 商业 PC 发行版(Beta 版)，是国内首个基于 OpenHarmony 打造的面向 X86 平台架构的国产化 PC 端分布式操作系统[3] 国产化替代 - 公司在信创领域构建了全栈的技术和服务体系，涵盖信创咨询、基础软硬件、信创云平台、信创行业应用、安全服务等核心能力[4] - 公司拥有自主知识产权数据安全产品，已参与多家金融机构的数据安全治理体系建设[4] - 公司围绕"操作系统+南向生态+北向生态"全链条体系，已实现鸿蒙生态全栈式覆盖，并成功适配业内首款鸿蒙 PC 端，打造多款面向矿山、教育、能源电力等领域的开源鸿蒙创新产品及解决方案[4] - 公司推出了基于 openEuler 的天鹤操作系统和基于 openGauss 的天鹤数据库等[4] 算力服务 - 公司深化推进智算中心的规划、设计、建设、运营、运维和网络基础设施服务、算力产品和算力租赁服务[11] - 公司围绕"算力中心、算力一体机、算力平台、算力服务"等维度着力打造自身的算力服务体系[11] - 公司以某大型通讯设备企业底层基础技术(如鲲鹏、昇腾、华为云)为支撑，结合行业经验打造出诸如 AI 训推一体化平台、代码大模型一体机、智能视频分析一体机、AI 机器人等一系列一体机产品[11] - 公司打造的软通天璇 AI 智能体平台，可为用户提供诸如数据分析、软件开发、咨询专家、法务助理、合规风控、智能客服等智能化服务[11] 智能汽车 - 公司成立智能汽车业务委员会，整合公司技术能力，形成了以数字化咨询为引领，聚焦生产制造数字化、智能座舱及自动驾驶产品研发、汽车新营销平台建设及运营三大能力的业务覆盖[9][10] - 在自动驾驶领域，公司形成了自动驾驶集成解决方案与供应商生态链，携手芯片厂商、域控厂商，联合研发高速自动驾驶、自动泊车等解决方案[10] 硬件产品 - 公司全资子公司软通计算(同方计算机)具备从芯片设计、板卡设计、软件和嵌入式系统开发、产品研发、外观设计到整机系统设计等全方位的研发设计能力[4] - 软通计算(同方计算机)中标多个项目,包括中标中央国家机关 2024 年度台式计算机批量集中采购项目最大份额、以项目份额第一中标国家税务系统线上批量集中采购计算机设备项目等[4] - 公司展示了最新推出的 AI 终端产品、AI 工作站,以及智能算力产品,包括 PC 超翔 Z8000、绿色 AI 一体机超越 A7000,及 AI 工作站超炫超强 A800I AI 推理服务器、超强 K620 V4+服务器等[6][7] - 机械革命展示了其搭载 GeForce RTX40 系列笔记本电脑 GPU 的耀世和翼龙系列高性能游戏本等高算力产品[7] 其他 - 公司凭借在人工智能领域的深厚积累和创新突破,入选"北京市通用人工智能产业创新伙伴计划(第三批)"成员名单,并荣获"模型伙伴"称号[8] - 公司中标"中国电信宁夏公司 2023 年算力服务集中采购项目"第一标段等项目[11]