华为全联接大会及产业链受益 - 华为全联接大会2024将于9月19日-21日在上海举办，主题为"共赢行业智能化"[5] - 鸿蒙+星闪+昇腾/盘古联动值得期待，有望打造"更低功耗、使用更流畅、连接迅速稳定、原生AI智能"的终端设备[6] - 华为自身技术和产品进展超预期，有望向产业链供应商和合作伙伴输出管理理念和方法论，带动产业链厂商进步[7] - 华为海思在鸿蒙协同已有成果，推出了面向消费电子、智慧家庭、汽车电子的解决方案[9] - 华为昇腾在计算、通信、生态、内存等方面均有创新变化，提升了大模型训练速度[10][11][12][14][17] 金融市场策略 - 美联储主席鲍威尔表述全面鸽派，9月降息周期开启，A股短期反弹窗口已打开[20][21][22] - A股结构性行情将有所扩散，高股息+科创板可能成为主要投资方向[23] - 9月前后的反弹行情可能是年内为数不多的总量机会[24] - 美联储降息后，国内货币政策有望跟进，人民币汇率大概率不会大幅贬值[22] - 下半年国内宏微观基本面和海外流动性均有望改善，或推动A股成交和指数中枢抬升[30]

公司概况 - 公司成立了人工智能研究与创新中心(AIC)，推出了软通天璇 MaaS 平台、AISE 平台、天坊工业互联 AI 平台、AI 知识中台等，布局人形机器人研究院、成立 AI PC 研究院等，已搭建起一套相对完整的 AI 软硬件产品矩阵[5][6] - 公司全资子公司智通国际将发力多场景应用，解决不同类型用户应用痛点，并进一步沟通融合各生态模型典型应用，打造开放产品[3] - 公司子公司鸿湖万联发布了面向端的 SwanLinkOS 商业 PC 发行版(Beta 版)，是国内首个基于 OpenHarmony 打造的面向 X86 平台架构的国产化 PC 端分布式操作系统[3] 国产化替代 - 公司在信创领域构建了全栈的技术和服务体系，涵盖信创咨询、基础软硬件、信创云平台、信创行业应用、安全服务等核心能力[4] - 公司拥有自主知识产权数据安全产品，已参与多家金融机构的数据安全治理体系建设[4] - 公司围绕"操作系统+南向生态+北向生态"全链条体系，已实现鸿蒙生态全栈式覆盖，并成功适配业内首款鸿蒙 PC 端，打造多款面向矿山、教育、能源电力等领域的开源鸿蒙创新产品及解决方案[4] - 公司推出了基于 openEuler 的天鹤操作系统和基于 openGauss 的天鹤数据库等[4] 算力服务 - 公司深化推进智算中心的规划、设计、建设、运营、运维和网络基础设施服务、算力产品和算力租赁服务[11] - 公司围绕"算力中心、算力一体机、算力平台、算力服务"等维度着力打造自身的算力服务体系[11] - 公司以某大型通讯设备企业底层基础技术(如鲲鹏、昇腾、华为云)为支撑，结合行业经验打造出诸如 AI 训推一体化平台、代码大模型一体机、智能视频分析一体机、AI 机器人等一系列一体机产品[11] - 公司打造的软通天璇 AI 智能体平台，可为用户提供诸如数据分析、软件开发、咨询专家、法务助理、合规风控、智能客服等智能化服务[11] 智能汽车 - 公司成立智能汽车业务委员会，整合公司技术能力，形成了以数字化咨询为引领，聚焦生产制造数字化、智能座舱及自动驾驶产品研发、汽车新营销平台建设及运营三大能力的业务覆盖[9][10] - 在自动驾驶领域，公司形成了自动驾驶集成解决方案与供应商生态链，携手芯片厂商、域控厂商，联合研发高速自动驾驶、自动泊车等解决方案[10] 硬件产品 - 公司全资子公司软通计算(同方计算机)具备从芯片设计、板卡设计、软件和嵌入式系统开发、产品研发、外观设计到整机系统设计等全方位的研发设计能力[4] - 软通计算(同方计算机)中标多个项目,包括中标中央国家机关 2024 年度台式计算机批量集中采购项目最大份额、以项目份额第一中标国家税务系统线上批量集中采购计算机设备项目等[4] - 公司展示了最新推出的 AI 终端产品、AI 工作站,以及智能算力产品,包括 PC 超翔 Z8000、绿色 AI 一体机超越 A7000,及 AI 工作站超炫超强 A800I AI 推理服务器、超强 K620 V4+服务器等[6][7] - 机械革命展示了其搭载 GeForce RTX40 系列笔记本电脑 GPU 的耀世和翼龙系列高性能游戏本等高算力产品[7] 其他 - 公司凭借在人工智能领域的深厚积累和创新突破,入选"北京市通用人工智能产业创新伙伴计划(第三批)"成员名单,并荣获"模型伙伴"称号[8] - 公司中标"中国电信宁夏公司 2023 年算力服务集中采购项目"第一标段等项目[11]

报告公司投资评级 报告给予"买入"投资评级。[18] 报告的核心观点 1. 软通动力专注于为多个行业客户提供端到端的软件与数字技术服务和数字化运营服务,是国内领先的软件和信息服务企业。[3] 2. 公司作为华为核心合作伙伴,将持续受益并深化参与华为生态领域的构建,包括鸿蒙、欧拉、高斯等。[6][7][11][12][13] 3. 公司完成对同方计算机和同方国际的收购,充分发挥同方计算机在硬件制造层面的技术优势,与公司软件开发能力共融互联,打造软硬一体化智算方案。[14][15][16][17] 4. 公司在AI PC领域有全面布局,包括推出国内首款符合绿色计算机规范的AI一体机,以及基于鸿蒙关于生成式AI的技术标准推出天璇MaaS平台等产品。[15][16] 财务数据总结 1. 2023年公司实现营业收入175.81亿元,归母净利润5.34亿元。[3] 2. 预测2024-2026年公司收入分别为302.66、349.12、402.38亿元,EPS分别为0.73、0.97、1.18元。[18][20] 3. 公司2023年毛利率为19.3%,预计2024-2026年毛利率分别为18.8%、18.5%、19.1%。[26] 4. 公司2023年ROE为5.0%,预计2024-2026年ROE分别为6.3%、7.9%、8.9%。[20][26]

财务数据和关键指标变化 - 2024年一季度公司完成与同方计算机的并表,实现营业收入4.49亿元,同比增长30% [3] - 公司归母净利润因同方计算机的影响而略有亏损,预计二三季度将逐步修复 [3] - 公司在2022年到2023年承受了宏观经济和疫情的压力,营收和净利润增速放缓甚至下滑,但在2024年收购同方计算机后已经开始从底部修复 [12] - 公司人均创收能力在2022年到2023年有明显提升,费用率也呈下行趋势 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司收入结构以通讯行业为主,互联网、高科技和金融占比分别约20%、15%、15-20% [8] - 公司在2023年和2024年完成了同方计算机、同方国际信息和同方成都智慧产业发展的收购,进一步完善了硬件生态布局 [4][5][22] - 同方计算机在2022年承受压力,但在2023年和2024年开始高速增长,尤其是PC业务 [25] - 公司在2024年7月发布了首款AIPC产品,最高算力达到600 TOPS,在智能终端领域有进一步布局 [6][26][27] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司深度参与了华为的基础软件生态建设,在鸿蒙、欧拉、高斯等领域处于领先地位 [4][14][19][20] - 鸿蒙操作系统生态从2023年初的70个APP增长到2023年HDC大会的1700个以上,发展速度显著加快 [16] - 欧拉操作系统在2023年中国服务器操作系统市场占36.8%,装机量超110万套 [19] - 华为高斯数据库在2023年中国数据库市场占20%以上,装机6万套以上 [19] - 公司在国内信创体系中处于领先地位,受益于相关政策的落地 [14][15] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司从最初的软件服务商逐步拓展到国内外市场,并通过收购同方计算机完善了硬件生态布局 [6][22] - 公司深度参与华为基础软件生态建设,是最核心的合作伙伴之一,未来将深度受益于鸿蒙等体系的发展 [20][21] - 公司在欧拉和高斯领域也有深入布局,是国内信创体系中的优质供应商 [19][21] - 公司通过收购同方计算机,在硬件领域如鲲鹏服务器、PC等也实现了全面布局 [24][26] - 公司在智能终端领域如AIPC也有新的产品发布和布局,未来发展前景看好 [22][26][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在2022年到2023年受到宏观经济和疫情的压力,但在2024年开始从底部修复,未来有望实现较快增长 [12][28][29] - 公司在2024年完成同方计算机并表后,预计2025年的营收和利润增速将超过15% [31][32] - 公司未来将受益于鸿蒙生态的快速发展、信创市场的修复以及自身软硬件联动的优势 [28][29][34][35] 其他重要信息 - 公司在2023年推出了面向核心员工的股权激励计划,设定了未来3年的营收增长目标 [9] - 公司通过鸿湖万联子公司深度布局了鸿蒙、欧拉、高斯等开源操作系统 [10] - 公司在深圳、西安等地设立了多家子公司,布局企业市场、移动互联网、智慧城市等业务 [10][11] 问答环节重要的提问和回答 无

会议主要讨论的核心内容 - 公司是国内领先的IT服务商,在通讯、互联网、金融等领域有深度布局 [1][2][3] - 公司深度参与了华为的软件生态建设,在鸿蒙、欧拉、高斯等开源社区中占据重要地位 [2][3][6][7][8] - 公司完成了对同方计算机的收购,实现了软硬件一体化布局,发布了高性能AIPC产品 [3][9][10][11][12] - 公司在新基建领域如信创、服务器操作系统等方面有优质的产品和解决方案 [6][7][8] - 公司在2022-2023年受到宏观环境和疫情影响,营收和利润增速有所放缓,但在2024年有望实现业绩修复 [4][5][11] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司在鸿蒙生态中的地位和作用如何? [7][8] **回答内容** 公司是鸿蒙操作系统最核心的合作伙伴之一,在代码贡献和软件产品提供方面处于领先地位,未来将深度受益于鸿蒙生态的加速发展。 问题2 **提问内容** 公司在新创硬件领域的布局和竞争力如何? [10][11][12] **回答内容** 公司基于昆仑和深腾芯片,在服务器、PC等新创硬件领域有全面布局,产品性能和竞争力领先,未来在C端和B端市场有望实现快速增长。 问题3 **提问内容** 公司未来2-3年的财务表现和估值空间如何? [13][14][15] **回答内容** 公司在2024年有望实现业绩修复和利润增长,未来2-3年营收和利润有望保持15%以上的增速,公司估值仍有一定提升空间。

当前市场发展机遇 - 人工智能新技术不断突破,基础模型日益强大,AI落地应用是当务之急 [1] - 国际竞争加剧,国家要求全面提升自主创新能力,强化科技创新 [1] - 国家"双碳"背景下,绿色发展是实现高质量发展的必然要求,能源行业绿色低碳转型和智能算力的市场需求不断提升 [1] - 随着全球化第五次浪潮的推进,中国企业面临新的出海机遇,探索新的国际市场,寻找新的增长点,"走出去"成大势所趋 [1] 软通动力AI战略 - 软通动力打造了全栈AI发展体系,包括AI咨询服务、行业垂直大模型、AI技术平台、AI新型数字基础设施等,助力行业智能化转型 [2] - 在工业领域,软通动力将AIGC技术与天枢iSSMeta系列软件结合,实现多项创新突破,如AI与CAD/CAE/CAM融合等 [2] - 软通动力正重点发力AI Station、AI PC、人形机器人三大AI生产力终端,持续夯实全栈AI技术优势和软硬一体创新能力 [2] 英伟达AI PC战略 - 算力资源是AI PC的核心,包括NPU、CPU、GPU等,本地算力具有安全、轻量化等优势 [3][4] - 软件是调用硬件的关键,英伟达推出了Tensor等开发者工具 [3] - 英伟达GeForce RTX 20系列显卡和笔记本电脑配备专用的光线追踪技术和AI核心,性能更强大 [4] 智通国际AI战略和产品 - 智通国际AI PC产品家族包括翼龙15 AI长续航版,耀世16/15 AI臻享版等 [8] - AI PC产品特点包括:包容开放、端云协同、隐私安全、终端算力 [5][6] - 智通国际AI PC产品集成了英伟达全家福(GPU、TensorRT、AI工具)、天机AI OS、垂直场景应用等 [6] - 智通国际AI PC产品打造了典型应用场景,如"机械革命 × 悟空 —— 有灵魂的新质生产力工具" [8] 智通国际AI PC应用场景 - 个人助理、AI智能搜索、文档问答、AI定向创作、AI PC陪伴等C端应用 [6] - 招聘Copilot、人岗匹配助手、AI面试助手、岗位需求助手等B端应用 [7] - 数字绘画,端侧实时渲染,高可控、不离散,利用本地算力GPU [7] [1][2][3][4][5][6][7][8]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 软通动力与上海智元新创技术有限公司签署战略合作协议,双方将在机器人领域展开深度合作 [1] - 软通动力作为国内软件领域的领军企业,通过在机器人操作系统、硬件研发、大模型能力、多模态能力等方面的长期积累,构建了机器人具身智能的关键技术体系 [1] - 公司在2023年年报中明确提到在一体机研发项目中推出财务非银企直连AI机器人,以及在教育领域推出教育一体机产品与解决方案、RPA教育标准课件 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.70、10.58、14.17亿元,当前股价对应PE分别为41X、30X、23X [2] 财务数据总结 - 公司2023-2026年营业收入分别为17,581、30,766、36,996、44,525百万元,增长率分别为-8.0%、75.0%、20.3%、20.4% [2] - 公司2023-2026年归属母公司股东净利润分别为534、770、1,058、1,417百万元,增长率分别为-45.1%、44.3%、37.3%、34.0% [2] - 公司2023-2026年每股收益分别为0.56、0.81、1.11、1.49元 [2] - 公司2023-2026年PE分别为59X、41X、30X、22X [2] - 公司2023-2026年PB分别为3.0、2.8、2.7、2.4 [2]

报告公司投资评级 软通动力(301236.SZ)首次覆盖,给予"买入"评级。[94] 报告的核心观点 1. 数字技术服务核心领军,"软硬一体化"加速发展。公司是中国数字技术产品和服务创新领导企业,2022年开始践行"软硬一体化"的发展战略。[13] 2. "纯血"鸿蒙落地元年,华为鸿蒙核心伙伴。公司子公司鸿湖万联为鸿蒙生态核心合作伙伴,率先完成OpenHarmony操作系统适配PC端。[47][49] 3. 华为算力进展不断,同方计算机并购补全生态。公司完成对同方计算机的并购,将在市场营销、技术研发、产品和客户等方面发挥良好的协同效应。[68][69][70] 4. 结合智算中心,布局AIPC基础设施和生态发展。公司将依托机械革命高性能终端形成的端侧组合算力优势,深度布局AIPC基础设施和生态发展。[72][83] 分业务收入预测 1. 通讯设备:2024-2026年收入预计为74.8/83.7/92.1亿元,同比增速6.0%/12.0%/10.0%,毛利率19.5%/20.0%/20.3%。[84] 2. 金融科技:2024-2026年收入预计为46.5/55.8/64.2亿元,同比增速15.0%/20.0%/15.0%,毛利率22.0%/22.5%/23.0%。[85] 3. 互联网服务:2024-2026年收入预计为36.2/41.6/46.6亿元,同比增速10.0%/15.0%/12.0%,毛利率16.0%/16.5%/16.8%。[86] 4. 高科技与制造:2024-2026年收入预计为26.1/30.0/33.6亿元,同比增速10.0%/15.0%/12.0%,毛利率19.0%/19.5%/20.0%。[87] 5. 同方计算机:2024-2026年收入预计为61.7/83.3/108.3亿元,同比增速40.0%/35.0%/30.0%,毛利率8.5%/8.8%/9.0%。[88] 6. 同方国际:2024-2026年收入预计为86.3/95.0/102.6亿元,同比增速-10.0%/10.0%/8.0%,毛利率6.0%/6.0%/6.0%。[89]

1. 国内领先的软件信息技术服务商 - 公司是国内领先的IT服务商,深耕通讯、互联网、金融科技等行业,近年来积极向产品型企业发展 [1][2] - 公司股权结构清晰,员工持股平台覆盖核心管理层,股权激励充分增强团队积极性 [9][10] - 公司收购同方计算机,完善了华为科技产业的硬件端布局,有望在服务器和PC端同时发力 [10][29] 2. 深度参与华为基础软件生态建设 - 安可政策接连落地,推进基础软硬件国产替代进程加速,国产操作系统和数据库市场发展前景广阔 [15][16] - 公司深度参与华为操作系统鸿蒙、欧拉和数据库OpenGauss的生态建设,在多个领域取得突破性进展 [20][21][22] 3. 并购同方计算机实现软硬件协同 - 硬件国产化推进,大型招投标持续涌现,政策红利持续推动算力发展,GPU服务器需求有望高增 [24][25][26] - 公司收购同方计算机,完善了华为全生态布局,有望依托同方国际信息"机械革命"品牌深度布局AIPC [29][30][31][32] - 公司推出天璇2.0 MaaS平台,进一步深化软硬件联动,打造云边端生态系统 [38][39] 4. 盈利预测与估值分析 - 公司软件业务和硬件业务均有望保持良好增长,预计2024-2026年营收和净利润均实现双位数增长 [40][41] - 与可比公司相比,公司估值水平仍有提升空间,维持"增持"评级 [41][42] 5. 风险提示 - 市场需求不及预期风险 - 子公司合并进展不及预期风险 - 市场竞争加剧风险 [42][43][44]

报告公司投资评级 - 软通动力(301236)的投资评级为"买入|首次覆盖" [1] 报告的核心观点 - 软通动力是中国数字技术服务领导厂商，拥有坚实的高质量客户基础、全栈的数字技术服务能力 [1] - 公司注重创新和可持续发展，已建设30个能力中心，拥有丰富的技术合作伙伴生态 [1] - 公司是华为的重要合作伙伴，积极参与鸿蒙生态建设，在鸿蒙系统研发和硬件生态打造方面拥有优势 [5] - 通过收购同方计算机等公司，软通动力具备了面向客户的"软硬体"的全栈数字技术服务能力 [6] 公司财务和业绩分析 - 2023年公司实现营业收入175.81亿元，同比下降7.97%，归母净利润5.34亿元，同比下降45.15% [1][2] - 2024年一季度公司实现营业收入54.49亿元，较去年同期增长29.65%，归母净利润亏损2.77亿元 [2] - 预计公司2024-2026年的EPS分别为0.89、1.10、1.30元 [7] - 公司毛利率保持在19.3%-19.4%的水平，ROE在7.5%-9.1%之间 [10] 公司发展战略和前景 - 公司持续推进产品和技术的研发创新，在开源鸿蒙、欧拉、高斯等方面取得进展 [3] - 公司在AI及大模型、企业管理软件、数字基础设施等领域持续发力 [3] - 公司收购同方计算机后，软硬件齐头并进，业绩有望迈入新阶段 [7]