报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 软通动力与上海智元新创技术有限公司签署战略合作协议,双方将在机器人领域展开深度合作 [1] - 软通动力作为国内软件领域的领军企业,通过在机器人操作系统、硬件研发、大模型能力、多模态能力等方面的长期积累,构建了机器人具身智能的关键技术体系 [1] - 公司在2023年年报中明确提到在一体机研发项目中推出财务非银企直连AI机器人,以及在教育领域推出教育一体机产品与解决方案、RPA教育标准课件 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.70、10.58、14.17亿元,当前股价对应PE分别为41X、30X、23X [2] 财务数据总结 - 公司2023-2026年营业收入分别为17,581、30,766、36,996、44,525百万元,增长率分别为-8.0%、75.0%、20.3%、20.4% [2] - 公司2023-2026年归属母公司股东净利润分别为534、770、1,058、1,417百万元,增长率分别为-45.1%、44.3%、37.3%、34.0% [2] - 公司2023-2026年每股收益分别为0.56、0.81、1.11、1.49元 [2] - 公司2023-2026年PE分别为59X、41X、30X、22X [2] - 公司2023-2026年PB分别为3.0、2.8、2.7、2.4 [2]

报告公司投资评级 软通动力(301236.SZ)首次覆盖,给予"买入"评级。[94] 报告的核心观点 1. 数字技术服务核心领军,"软硬一体化"加速发展。公司是中国数字技术产品和服务创新领导企业,2022年开始践行"软硬一体化"的发展战略。[13] 2. "纯血"鸿蒙落地元年,华为鸿蒙核心伙伴。公司子公司鸿湖万联为鸿蒙生态核心合作伙伴,率先完成OpenHarmony操作系统适配PC端。[47][49] 3. 华为算力进展不断,同方计算机并购补全生态。公司完成对同方计算机的并购,将在市场营销、技术研发、产品和客户等方面发挥良好的协同效应。[68][69][70] 4. 结合智算中心,布局AIPC基础设施和生态发展。公司将依托机械革命高性能终端形成的端侧组合算力优势,深度布局AIPC基础设施和生态发展。[72][83] 分业务收入预测 1. 通讯设备:2024-2026年收入预计为74.8/83.7/92.1亿元,同比增速6.0%/12.0%/10.0%,毛利率19.5%/20.0%/20.3%。[84] 2. 金融科技:2024-2026年收入预计为46.5/55.8/64.2亿元,同比增速15.0%/20.0%/15.0%,毛利率22.0%/22.5%/23.0%。[85] 3. 互联网服务:2024-2026年收入预计为36.2/41.6/46.6亿元,同比增速10.0%/15.0%/12.0%,毛利率16.0%/16.5%/16.8%。[86] 4. 高科技与制造:2024-2026年收入预计为26.1/30.0/33.6亿元,同比增速10.0%/15.0%/12.0%,毛利率19.0%/19.5%/20.0%。[87] 5. 同方计算机:2024-2026年收入预计为61.7/83.3/108.3亿元,同比增速40.0%/35.0%/30.0%,毛利率8.5%/8.8%/9.0%。[88] 6. 同方国际:2024-2026年收入预计为86.3/95.0/102.6亿元,同比增速-10.0%/10.0%/8.0%,毛利率6.0%/6.0%/6.0%。[89]

1. 国内领先的软件信息技术服务商 - 公司是国内领先的IT服务商,深耕通讯、互联网、金融科技等行业,近年来积极向产品型企业发展 [1][2] - 公司股权结构清晰,员工持股平台覆盖核心管理层,股权激励充分增强团队积极性 [9][10] - 公司收购同方计算机,完善了华为科技产业的硬件端布局,有望在服务器和PC端同时发力 [10][29] 2. 深度参与华为基础软件生态建设 - 安可政策接连落地,推进基础软硬件国产替代进程加速,国产操作系统和数据库市场发展前景广阔 [15][16] - 公司深度参与华为操作系统鸿蒙、欧拉和数据库OpenGauss的生态建设,在多个领域取得突破性进展 [20][21][22] 3. 并购同方计算机实现软硬件协同 - 硬件国产化推进,大型招投标持续涌现,政策红利持续推动算力发展,GPU服务器需求有望高增 [24][25][26] - 公司收购同方计算机,完善了华为全生态布局,有望依托同方国际信息"机械革命"品牌深度布局AIPC [29][30][31][32] - 公司推出天璇2.0 MaaS平台,进一步深化软硬件联动,打造云边端生态系统 [38][39] 4. 盈利预测与估值分析 - 公司软件业务和硬件业务均有望保持良好增长,预计2024-2026年营收和净利润均实现双位数增长 [40][41] - 与可比公司相比,公司估值水平仍有提升空间,维持"增持"评级 [41][42] 5. 风险提示 - 市场需求不及预期风险 - 子公司合并进展不及预期风险 - 市场竞争加剧风险 [42][43][44]

报告公司投资评级 - 软通动力(301236)的投资评级为"买入|首次覆盖" [1] 报告的核心观点 - 软通动力是中国数字技术服务领导厂商，拥有坚实的高质量客户基础、全栈的数字技术服务能力 [1] - 公司注重创新和可持续发展，已建设30个能力中心，拥有丰富的技术合作伙伴生态 [1] - 公司是华为的重要合作伙伴，积极参与鸿蒙生态建设，在鸿蒙系统研发和硬件生态打造方面拥有优势 [5] - 通过收购同方计算机等公司，软通动力具备了面向客户的"软硬体"的全栈数字技术服务能力 [6] 公司财务和业绩分析 - 2023年公司实现营业收入175.81亿元，同比下降7.97%，归母净利润5.34亿元，同比下降45.15% [1][2] - 2024年一季度公司实现营业收入54.49亿元，较去年同期增长29.65%，归母净利润亏损2.77亿元 [2] - 预计公司2024-2026年的EPS分别为0.89、1.10、1.30元 [7] - 公司毛利率保持在19.3%-19.4%的水平，ROE在7.5%-9.1%之间 [10] 公司发展战略和前景 - 公司持续推进产品和技术的研发创新，在开源鸿蒙、欧拉、高斯等方面取得进展 [3] - 公司在AI及大模型、企业管理软件、数字基础设施等领域持续发力 [3] - 公司收购同方计算机后，软硬件齐头并进，业绩有望迈入新阶段 [7]

会议主要讨论的核心内容 - 软通动力是一家数字技术服务提供商,原主业为IT外包,近年来通过收购同方计算机等业务拓展至硬件领域 [1][2][3][4][5] - 公司与华为保持深度合作,在鸿蒙、欧拉、高斯等华为生态中扮演重要角色,为华为提供全面的软硬件解决方案 [8][9][10][11] - 公司未来增长点包括鸿蒙生态应用开发、算力业务、AIPC等,有望实现业绩持续增长 [13][14][15] - 公司预计2024-2026年营收分别为308亿、352亿和408亿元,净利润分别为7亿、9.6亿和12.6亿元 [16] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 软通动力在华为生态中的地位如何?[9] **Jiazhen Zhao 回答** 软通动力是华为最大的IT外包服务商,与华为合作20年,在鸿蒙、欧拉、高斯等华为重点产品上都有深度参与,是华为重要的生态合作伙伴。[8][9][10][11] 问题2 **Yang Bai 提问** 软通动力收购同方计算机后如何协同发展?[12] **Jiazhen Zhao 回答** 收购同方计算机后,软通动力可以提供从底层服务器硬件到操作系统、数据库的一体化解决方案,并在渠道上进行协同,有望进一步提升协同效果。[12] 问题3 **Joyce Ju 提问** 软通动力未来的主要增长点有哪些?[13][14][15] **Lei Chen 回答** 软通动力未来主要增长点包括鸿蒙生态应用开发、算力业务、AIPC等,其中鸿蒙相关业务和算力业务有望在近两年内贡献收入,AIPC则是一个较长期的增长逻辑。[13][14][15]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[7] 报告的核心观点 - 华为开发者大会2024将发布HarmonyOS NEXT Beta版和盘古大模型5.0,有望展现出超预期的产品力和使用体验,消费者及企业对鸿蒙OS的认可程度有望进一步提升,从而带动HarmonyOS及OpenHarmony装机量的提升[1][2][6] - 软通动力作为鸿蒙核心参与者,将受益于此,同时收购同方计算机后,加强资源赋能,频推出PC新品,并与多方合作,亦有望为公司贡献较大增量[6] - 软通动力近期中标南方电网开源鸿蒙项目,体现了公司在鸿蒙生态中的地位[3] - 同方推出的AIPC新品设计人性科学,能够根据亮度自动调节屏幕亮度,实时监测人体健康和心跳状况[5] 财务数据总结 - 预计2024-2026年实现收入289.6、336.2、385.4亿元,归母净利润6.99、9.24、10.84亿元[7] - 2024年一季度营业收入同比增长29.7%,归母净利润同比增长30.9%[9] - 2024-2026年毛利率预计为13.8%、14.1%、14.3%,ROE预计为6.2%、7.6%、8.2%[9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [62] 报告的核心观点 公司概况 - 软通动力是中国领先的数字技术服务提供商,华为第一大数字技术服务商 [6][7] - 公司业务主要包括通用技术服务、数字技术服务、咨询与解决方案和数字化运营四大部分 [7][8] - 公司与华为、腾讯、百度、阿里巴巴等头部企业均有合作 [6][52] - 2023年,公司实现营收175.81亿元,同比降低7.97%;归母净利润5.34亿元,同比减少45.15% [10][11] 鸿蒙大年来临 - 2024年是鸿蒙产业链快速发展的一年,技术、产品和政策层面均有重大进展 [15][16][21][22] - 鸿蒙市场空间广阔,包括PC操作系统、手机应用软件开发、车载OS、物联网操作系统等 [24][25] - 软通是华为鸿蒙生态头部合作伙伴,子公司鸿湖万联成为华为首批OpenHarmony生态使能伙伴 [27][28] 多点布局华为生态 - 深入参与鸿蒙、欧拉、高斯等生态领域,是华为重要合作伙伴 [31][32][35][39][41][43] - 收购同方计算机和同方国际,构建鸿蒙PC软硬件一体产品矩阵 [44][45][46] 主业有望回暖 - 华为盈利能力回升,公司通讯相关业务有望回暖 [52] - 公司积极布局互联网、金融、高科技与制造等多个行业,不断开启新增长点 [53][54][55][56] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 软通动力是中国领先的数字技术服务提供商,华为第一大数字技术服务商 [6][7] - 公司业务包括通用技术服务、数字技术服务、咨询与解决方案和数字化运营 [7][8] - 公司与华为、腾讯、百度、阿里巴巴等头部企业有深度合作 [6][52] - 2023年公司业绩受宏观环境影响有所下滑 [10][11] 鸿蒙大年来临 - 2024年是鸿蒙产业链快速发展的关键一年 [15][16][21][22] - 鸿蒙市场空间广阔,涵盖多个领域 [24][25] - 软通是华为鸿蒙生态头部合作伙伴 [27][28] 多点布局华为生态 - 深入参与鸿蒙、欧拉、高斯等华为生态领域 [31][32][35][39][41][43] - 收购同方计算机和同方国际,构建鸿蒙PC软硬件一体产品矩阵 [44][45][46] 主业有望回暖 - 华为盈利能力回升,有利于公司通讯相关业务 [52] - 公司积极布局互联网、金融、高科技等多个新兴行业 [53][54][55][56]

报告公司投资评级 软通动力维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 基于华为核心根技术,全面打造国产基础软件 - 公司依托子公司鸿湖万联打造了业内首个具备跨指令集的操作系统SwanLinkOS,并与多家龙头企业达成战略合作 [5][6] - "纯血鸿蒙"进入新的发展阶段,原生鸿蒙应用快速增长推动鸿蒙生态持续繁荣 [5][6] - PC市场重要潜力叠加信创产业发展大趋势,鸿蒙有望打开发展新空间,公司子公司鸿湖万联率先完成OpenHarmony操作系统适配PC端 [7][8] 战略收购同方计算机,打造"软硬一体"全栈化能力 - 公司收购同方计算机和同方国际,2023年总收入有望达到约140亿元,同比增长约50% [2][3] - 同方计算机旗下重要品牌"机械革命"具有较高市场地位,2023年销量已突破100万台 [15] 向AI PC进发,软硬件+AI全栈布局具有重要潜力 - 公司依托机械革命高性能终端和自身在AI平台方面的布局,深度布局AIPC基础设施和生态发展 [18][19][20] - 公司在硬件、软件和AI平台等方面的全面布局,凸显了自身的稀缺性 [18][19][20] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.70、10.58、14.17亿元 [23][24] - 公司具有一定估值优势,维持"推荐"评级 [25][26]

公司业务战略和发展规划 - 公司将紧紧围绕国家战略，在夯实咨询和数字技术服务的基础上，依托鲲鹏/昇腾发展计算和终端等基础硬件产品，深化布局数字能源和智能算力服务，打造"服务+软硬产品+运营"的全栈数字技术服务模式[7] - 公司将积极把握产业变革机遇，依托机械革命高性能终端形成的CPU+GPU+NPU的端侧组合算力优势，结合公司智算中心的云端算力和软通天璇2.0 MaaS端侧AI大模型所形成的云边端生态系统，深度布局AIPC基础设施和生态发展[1][2][5][6] - 公司将在市场营销、技术研发、产品和客户等方面与同方业务发挥协同效应，面向企业市场和消费市场，推出更多更好的产品和整体解决方案[3][4][5] 人工智能和大模型布局 - 公司推出了自研大模型产品"软通天璇2.0 MaaS平台"，提供大模型技术底座、行业大模型及管理、场景大模型应用、大模型运营服务、大模型数据治理和安全服务[9][10] - 软通天璇2.0已经在银行、保险、零售、农业、医疗、通用管理等多个垂直行业领域赋能客户智能化创新[10] - 公司还推出了工程效能提升套件AISE、测试辅助支撑软件AITD平台等AI应用产品[10] 国际业务拓展 - 公司以"服务交付全球化"为战略核心，加速进行海外布局，在继续稳定推进北美和日本业务的基础上，加快东南亚和中东的业务布局及开拓[11] - 公司已在新加坡注册并作为海外总部，并在海外逐步构建起有效的营销和交付团队[11] - 公司已经帮助战略伙伴在东南亚和中东开展业务，重点在云转售、云上应用开发、云运营等领域进行项目合作[11] 自主可控数据库产品 - 公司于2024年初正式发布了自主研发的天鹤数据库，基于openGauss内核自主研发、安全可控[8] - 天鹤数据库近期推出了商业发行版1.0，并正在研发基于openGauss 6.0.0的2.0版本，增强Oracle兼容性能力[8] - 天鹤数据库还新增了MySQL、PostgreSQL、DB2数据库同构链路的数据复制和数据对比功能，并与中间件管理平台实现了对接[8]

公司发展战略和业务布局 - 公司将紧紧围绕国家战略，在夯实咨询和数字技术服务的基础上，依托鲲鹏/昇腾发展计算和终端等基础硬件产品，并深化布局数字能源和智能算力服务，打造"服务+软硬产品+运营"的全栈数字技术服务模式 [1][3][4][5] - 公司以"核心技术自主化"为战略核心，持续推进研发创新，在AI服务器、通用服务器、国产PC终端、高性能笔记本、游戏本、开源鸿蒙、开源欧拉、开源高斯、昇思、行业云底座、算力平台、汽车智能座舱等关键领域重点布局 [3] - 公司将积极探索新的商业模式和增长路径，不断完善服务+软硬产品+运营的多业务组合模式，明确新时期的业务发展策略，布局并实施咨询与数字技术服务、计算产品与数字基础设施、数字能源与智能算力和国际化四大业务增长战略 [4][5][16] 公司核心竞争力 - 公司拥有领先的品牌影响力和深厚的行业客户基础、软硬一体的业务发展模式和全栈的数字技术服务能力、以咨询为引领的端到端的行业数字化转型能力、可持续的业务和技术创新体系、完善的全球营销和服务交付网络等核心竞争力 [4] - 公司服务10余个重要行业超过1100家国内外客户，其中超过230家客户为世界500强或中国500强企业，TOP50客户占比稳定 [6] - 公司客户订单不断向规模化、品牌好的头部企业集中，与央国企和行业龙头企业达成深度合作 [6] 公司财务和分红情况 - 公司2023年度利润分配预案为:以总股本952,941,177股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.80元(含税),共计派发现金红利171,529,411.86元(含税),不送红股,不以公积金转增股本 [2] - 公司从实际经营情况出发,综合考虑未来战略发展规划,在满足公司日常经营,保持财务稳健性和自主性,增强抵御风险能力,实现公司持续、稳定、健康发展,更好地维护全体股东的长远利益基础上制定的利润分配预案 [2] 公司治理和内控 - 公司持续提升法人治理结构、健全内部控制体系建设、履行企业社会责任,实现了高效运行 [8][9] - 公司严格遵守信息披露相关法规和规章制度的规定,上市首年即获深交所信息披露考评A级评价 [9] - 公司对募集资金的存放和使用均符合相关法律、法规和规定的要求 [9] 公司品牌建设和营销 - 公司将继续深化对机械革命品牌的定位和传播,制定更加有针对性的品牌传播策略,加大品牌宣传力度,利用各类传统渠道与新兴通路和平台持续提升品牌的知名度和影响力 [10][11] - 公司坚定不移的贯彻执行区域营销战略,优化营销组织,发挥组织协同效益最大化,做大做实区域组织,深化六大区域布局,持续完善区域运营管理体系 [13] 公司人才和ESG - 公司拥有规模化的人才供给体系,通过合作办学、校企合作、渠道建设、生态发展等方式,构建人才供给和培养的高质量韧性发展体系 [35] - 公司持续关注可持续发展领域,在2023年发布了《2022年度环境、社会及治理(ESG)报告》,并积极践行ESG理念,2023年公司被纳入"深证责任指数"股票名单,在ESG评级中均获得AA级 [37] 公司国际化布局 - 公司以"服务交付全球化"为战略核心,加速进行海外布局,在继续稳定推进北美和日本业务的基础上,加快东南亚和中东的业务布局及开拓 [16] - 公司积极和当地伙伴进行深入合作,从硬件终端设备到AI等软件的集成开发到云的运营管理服务等多方面打造有竞争力的产品和解决方案,进一步完善海外营销体系建设和业务的快速提升 [16] 公司大模型和AIPC布局 - 公司推出的自研大模型产品"软通天璇2.0 MaaS平台",基于昇思MindSpore人工智能框架打造,向客户提供大模型技术底座、行业大模型及管理、场景大模型应用、大模型运营服务、大模型数据治理和安全服务 [33] - 公司将深度布局AIPC基础设施和生态发展,研发面向新时代年轻人的个性化、轻量化和品牌化的AI智能体助理,瞄准AIPC细分领域的主题场景,打造覆盖程序员、娱乐电竞、工作会议、学习研究等众多场景的高性能移动终端 [15] 公司未来发展展望 - 公司在全球竞争加剧、经济增长放缓的大背景下,主动变革降本增效,积极进行战略转型,优化业务结构,并实施战略并购,布局软硬一体的新发展模式,加快创新型能力和组织建设,构建面向未来的核心竞争力 [17][25] - 公司将坚定不移地执行"释放极致性能,至臻客户体验"的品牌定位,为消费者提供更多优质、创新的智能电子产品和服务,成为智能电子产品市场的领军者 [11]