公司投资评级及核心观点 [报告评级] 软通动力：买入（首次）[6] [报告核心观点] 1. 软通动力是华为核心战略伙伴,通过软硬一体化战略提升全栈服务能力[7][8] 2. 软件业务是公司基本盘,包括咨询与解决方案、数字技术服务和通用技术服务,并积极布局鸿蒙、欧拉和高斯等国产基础软件[9][10][11][12][13][14][15] 3. 收购同方计算机和同方国际后,公司软硬协同发展,在服务器、AIPC等领域有新突破[57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69] 财务分析 1. 2024H1公司营收大增,但利润承压,主要系并购影响[16][17][18][19][20][21][22][23][24][25] 2. 公司持续加大研发投入,研发人员数量稳定[21][22] 3. 公司费用率维持稳定,经营现金流表现超预期[23][24] 行业发展及市场空间 1. 国家大力推进数字产业发展,企业IT支出增长空间广阔[25][26] 2. 服务器、云计算等细分市场保持快速增长[25]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[2] 报告的核心观点 1. 公司新业务架构平稳渡过磨合期,整体经营业绩逐季稳健提升。[2] 2. 公司持续拓展新业务架构体系,夯实较通咨询、软通工业互联、软通数字能源等六大业务子品牌,建设四大智能制造基地,打造AI PC、人形机器人等生产力智能化产品。[2] 3. 公司"软硬协同+自主可控"产业链生态体系运营良好,"战略客户+自主产品"双轮驱动的重点业务领域增长动力强劲。[2] 4. 公司在智能化、自主化、绿色化和国际化方面持续发力,取得多项进展。[2] 财务数据总结 1. 2024年三季度,公司实现营业收入96.82亿元(+127.75%),归母净利润2.30亿元(+53.82%)。[2] 2. 预计公司2024-2026年营业收入分别为298.21亿元、330.38亿元、371.96亿元,归母净利润分别为6.79亿元、7.73亿元、10.29亿元。[6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 收入增速超预期,软硬件业务均有拉动 [5] - 毛利率维持稳定 [5] - 24Q3单季度净利润高增,2024年前三季度利润转正 [6] - 软硬一体化能力提升,鸿蒙+智算保障长期成长 [7] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度,公司实现收入222.1亿元,同比增长73.1%;实现归母净利润7594万元,同比下降78.4% [5] - 24Q3单季度,公司实现收入96.8亿元,同比增长127.8%;归母净利润2.3亿元,同比增长53.8% [5] - 2024-2026年预计收入分别为289.6、336.2、385.4亿元,归母净利润分别为6.99、9.24、10.84亿元 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持软通动力"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营业收入222.08亿元,同比增长73.07%;实现归母净利润7594.43万元,同比下滑78.44% [4] - 公司Q3单季度实现营业收入96.82亿元,同比增长127.75%;实现归母净利润2.30亿元,同比增长53.82% [4] - 公司坚持效益为先、创新驱动、营销驱动、降本增效等效果落地 [4] - 公司积极推动开源鸿蒙生态发展,发布天鸿操作系统SwanLinkOS 5,并首批实现与HarmonyOS NEXT互联互通 [5] 财务数据总结 - 2024年公司预计实现营业收入266.76亿元,同比下滑8.0%;实现归母净利润3.72亿元,同比下滑45.1% [6] - 2025年公司预计实现营业收入297.64亿元,同比增长11.2%;实现归母净利润6.24亿元,同比增长67.7% [6] - 2026年公司预计实现营业收入328.25亿元,同比增长10.3%;实现归母净利润7.78亿元,同比增长24.7% [6] - 公司2024-2026年预计EPS分别为0.39元、0.65元、0.82元 [6] - 公司2024-2026年预计PE分别为163.2倍、97.3倍、78.1倍 [6]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 单季度业绩大幅改善 1) 2024Q3 公司收入和利润大幅改善，收入同比增长128%，归母净利润同比增长54%，扣非归母净利润同比增长79% [2] 2) 2024Q2和2024Q3归母净利润环比分别增长144%和87%，截至三季度末公司净利润转正 [2] 3) 公司坚持效益为先、创新驱动、降本增效等措施导致利润逐季改善 [2] 硬件能力不断强化 1) 软通国际旗下"机械革命"品牌在2023年度游戏本市场热销TOP10中排名第二 [2] 2) 2024年二季度软通动力PC品牌出货量达74.2万台，同比增长86%，居国内市场首位 [2] 3) 公司推出信创整机品牌"软通华方"，向信创领域不断深入 [2] 深耕华为根技术布局基础软件 1) 公司基础软件产品包括天鹤操作系统、天鹤数据库、鸿鹄SwanLinkOS等 [2] 2) SwanLinkOS已与HarmonyOS NEXT实现互联互通，并发布3个行业商业发行版 [2] 3) 软硬件体系不断完善，联合软通计算推出搭载SwanLinkOS 5的鸿蒙AI PC和智能交互平板等新产品 [2] 财务指标总结 1) 2024-2026年预计归母净利润分别为6.25、8.85、11.71亿元 [3] 2) 当前股价对应PE分别为97X、69X、52X [3] 3) 2023年营业收入为17,581百万元，同比下降8.0% [3] 4) 2023年归属母公司股东净利润为534百万元，同比下降45.1% [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年Q3公司实现营收96.82亿元，同比增长127.75%；归母净利润2.30亿元，同比增长53.82%；扣非归母净利润2.07亿元，同比增长78.99%。公司营收快速增长,主要系公司软硬一体战略驱动业务规模大幅增长所致 [1] - 2024年前三季度归母净利润同比减少,主要系年初并购软通计算和智通国际,公司间业务融合、组织拉通等成本增加,并购贷款利息支出增加,增值税加计抵减政策到期等综合影响所致 [1] 鸿蒙产业发展 - 10月22日,华为正式发布了原生鸿蒙操作系统HarmonyOS NEXT,这是HarmonyOS诞生以来最大的升级,开启了鸿蒙新世界。截至目前,搭载鸿蒙操作系统的生态设备超过10亿台,已有超过15000个鸿蒙原生应用和元服务上架 [2] - 软通动力是市场稀缺的鸿蒙软硬件一体产品厂商,在PC领域,旗下PC品牌(机械革命和清华同方)出货量年增长率86%,居国内市场首位,市场份额位列第四;在基础软件领域,发布天鹤多模态数据库、天鸿操作系统SwanLinkOS 5,并首批实现与HarmonyOS NEXT互联互通,推出信创AI PC、开源鸿蒙AI PC/智能交互平板等智能产品 [2] 财务数据总结 营收和利润预测 - 公司2024-2026年营业总收入预测分别为34,243/40,202/48,247百万元,同比增长94.78%/17.40%/20.01% [1] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为713.94/925.11/1,117.50百万元,同比增长33.72%/29.58%/20.80% [1] 财务指标 - 公司2023-2026年毛利率预测分别为19.26%/14.30%/15.12%/15.98% [8] - 公司2023-2026年归母净利率预测分别为3.04%/2.08%/2.30%/2.32% [8] - 公司2023-2026年ROIC预测分别为3.90%/5.16%/6.79%/7.76% [9] - 公司2023-2026年ROE-摊薄预测分别为5.06%/6.33%/7.58%/8.39% [9] - 公司2023-2026年资产负债率预测分别为32.13%/37.66%/36.45%/38.43% [9]

报告公司投资评级 软通动力的投资评级为"增持"(维持)。[2] 报告的核心观点 1) 2024年前三季度,公司营收222.08亿元,同比增长73.07%;归母净利润0.76亿元,同比下滑78.44%,扣非后归母净利润0.8亿元,同比下滑0.04%。2024Q3单季度,公司营收96.82亿元,同比增长127.75%;归母净利润2.3亿元,同比增长53.82%;扣非后归母净利润2.07亿元,同比增长78.99%。[3] 2) 公司提质增效成果显现,2024Q3单季度销售/管理/研发费用率分别为2.87%/3.73%/2.28%,同比分别下降0.84/4.12/3.27pct,环比分别下降0.77/1.88/0.69pct。[4] 3) 公司全面围绕"操作系统+南向生态+北向生态"全链条体系,依托鸿蒙操作系统、鸿蒙原生应用、鸿蒙元服务、鸿蒙智联等多个核心要素,已实现鸿蒙生态全栈式覆盖。[4] 4) 公司旗下软通计算、智通国际布局服务器、AI工作站、机械革命游戏笔记本、开源鸿蒙AI PC等产品,并推出基于昇腾的超强A系列服务器产品。[7] 5) 预计2024-2026年公司营业收入分别为303.55/342.42/385.41亿元,归母净利润分别为5.71/8.28/11.13亿元,EPS分别为0.60/0.87/1.17元/股,维持"增持"评级。[7][8]

报告公司投资评级 软通动力维持"增持"评级。[6] 报告的核心观点 1) 公司2024年前三季度营业收入222.08亿元,同比增长73.07%;归属于上市公司股东的净利润快速提升,第二季度和第三季度环比分别增长144.38%和86.99%,第三季度同比增长53.82%。[5] 2) 公司费用管控得当,以及与同方计算机的业务有效整合,目前公司业绩环比持续向好,已然实现扭亏为盈。全年业绩有望延续该趋势。[5] 3) 我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为295.31/323.52/357.69亿元,同比增速分别为67.97%/9.56%/10.56%;对应归母净利润分别为7.15/8.09/9.53亿元,同比增速分别为19.67%/13.15%/17.77%,对应EPS为0.75/0.85/1.00元。[6] 财务数据总结 1) 2024年前三季度营收222.08亿元,同比增长73.07%;归母净利润0.76亿元,同比下降78.44%。[2] 2) 2024年第三季度单季营收96.82亿元,同比增长127.75%;归母净利润2.30亿元,同比增长53.82%。[2] 3) 2024年前三季度毛利率12.28%,同比下降6.92个百分点;2024年第三季度毛利率11.92%,同比下降8.17个百分点。[3] 4) 2024年前三季度经营活动现金流净额-7.70亿元;2024年第三季度经营活动现金流净额3.99亿元。[3] 5) 2024年前三季度销售/管理/研发费用率分别为3.40%/5.06%/3.05%,销售费用率同比增加0.08个百分点,管理费用率同比减少2.85个百分点,研发费用率同比减少2.74个百分点。[4] 6) 2024年第三季度销售/管理/研发费用率分别为2.87%/3.73%/2.28%,销售费用率同比减少0.84个百分点,管理费用率同比减少4.12个百分点,研发费用率同比减少3.27个百分点。[4]

财务业绩 - 公司2024年前三季度营业收入222.08亿元，同比增加73.07%，主要系公司软硬一体战略驱动业务规模大幅增长所致[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润、基本每股收益、稀释每股收益同比减少，主要系年初并购软通计算和智通国际，公司间业务融合、组织拉通等成本增加，并购贷款利息支出增加，增值税加计抵减政策到期等综合影响所致[1,2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额同比减少，主要系公司软件和硬件业务快速增长，经营性应收款项季节性增加所致[1] - 公司第二季度和第三季度归属于上市公司股东的净利润环比增长分别为144.38%和86.99%，第三季度同比增长53.82%，公司净利润转正[1] - 公司2024年第三季度营业收入为222.08亿元[12] - 公司2024年第三季度营业成本为194.80亿元[12] - 公司2024年第三季度应收账款为119.22亿元[12] - 公司2024年第三季度存货为41.19亿元[12] - 公司2024年第三季度营业收入为1,122,643,509.48元，同比增长10.6%[14] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为75,944,304.98元，同比增长116.1%[15] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为22,407,116,721.69元，同比增长74.6%[16] - 公司2024年第三季度毛利率为40.4%，同比提高2.1个百分点[14] - 公司2024年第三季度研发投入为122,137,482.42元，占营业收入的10.9%[14] - 公司2024年第三季度新增客户数达到77,636,017.36个，同比增长333.2%[14] - 公司2024年第三季度投资收益为13,995,214.24元，同比增长174.5%[14] - 公司2024年第三季度信用减值损失为41,784,242.89元，同比增加75.7%[14] - 公司2024年第三季度资产减值损失为97,633,061.50元，同比大幅增加[14] 资产负债情况 - 截至2024年第三季度末公司总资产230.63亿元，较上年末增长47.67%，主要系公司并购软通计算和智通国际所致[1] - 公司2024年第三季度短期借款为44.06亿元[12,13] - 公司2024年第三季度应付账款为24.11亿元[13] - 公司2024年第三季度合同负债为8.01亿元[13] - 公司2024年第三季度应付职工薪酬为12.16亿元[13] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为104.63亿元[13] - 公司2024年第三季度少数股东权益为0.99亿元[13] 股东情况 - 公司股东中刘天文持股比例为23.75%，为第一大股东[3] - CEL Bravo Limited持股比例为9.70%，为第二大股东[3] - 无锡软石智动投资企业（有限合伙）持股比例为4.86%，为第三大股东[3] - 前10名无限售条件股东持股情况[8][9] - 前10名股东参与转融通业务出借股份情况[9] 重大事项 - 2024年1月和2月完成同方计算机、智通国际股权收购[10] - 2024年5月股东大会审议通过2023年度利润分配方案，每10股派发现金红利1.80元[10] - 2024年9月股东大会选举刘会福先生为公司非独立董事[10] 现金流情况 - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为22,407,116,721.69元，同比增长74.6%[16] - 公司2024年第三季度收到的税费返还为17,663,178.34元[17] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为12,347,133,505.21元[17] - 公司2024年第三季度支付的各项税费为836,413,085.11元[17] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为-770,242,423.16元[17] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-2,527,465,668.70元[17] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为1,984,907,409.35元[17] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为4,805,397,954.85元[17] - 公司2024年第三季度收到其他与经营活动有关的现金为466,510,495.50元[17] - 公司2024年第三季度支付其他与经营活动有关的现金为1,138,429,551.18元[17] 其他 - 公司第三季度报告未经审计[18]

投资评级和核心观点 - 软通动力被评为"优于大市"评级,未来12-18个月内预期相对基准指数涨幅在10%以上 [1] - 2024H1公司营收大幅提升,但利润同比承压,面临行业竞争加剧、客户报价下降、人力成本上升等挑战 [2][3] - 公司调整战略,采取积极措施应对外部环境变化,包括调结构、抗风险,加快海外业务布局 [3] 业务发展情况 - 软件与数字技术服务业务保持领先,在ICT、金融、互联网等行业的核心大客户业务份额领先 [2] - 计算产品与数字基础设施服务业务稳居行业第一梯队,在鸿蒙操作系统和AIPC等新兴领域取得进展 [2][6][7] - 消费终端市场业务由旗下智通国际独立运营,推出多款畅销产品并率先发布AIPC [2][6] - 数字能源与智算服务业务通过产业合作推进发展,成立新公司提供投建运一体化服务 [2] 重大事项 - 公司增资子公司,收购同方计算机和同方国际100%股权,扩大业务规模 [5] - 公司实现鸿蒙生态全栈式覆盖,在多个领域打造鸿蒙化示范应用 [7] - 公司加快AIPC和鸿蒙PC等产品的研发,在人工智能大会上展示新产品 [6] 盈利预测和投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.55/7.88/9.24亿元,EPS为0.69/0.83/0.97元 [7] - 采用分部估值法,给予公司合理价值532.95亿元,对应目标价55.93元,较当前价格上涨52% [9][10][11] - 公司受益于"数字中国"和"数字经济"国家战略,同时积极布局新兴业务,发展前景良好 [7]