报告行业投资评级 - 报告维持通信行业"领先大市-A"评级 [1] 报告的核心观点 英伟达财报亮点 1) 计算收入同比增长2.5倍以上,网络收入同比增长2倍以上,AI以太网网络产品收入环比翻番,Spectrum-X系列将新增一条数十亿美元的产品线 [1] 2) H200从第二季度开始加速出货,相比H100内存带宽提升40%以上,性价比提升,在Blackwell的过渡期间将受到客户的强烈欢迎 [1] 3) Blackwell递延消息得到解释,公司已完成后端光罩的重新设计,并在Q4开始批量出货,预计收入达到数十亿美元 [1] 4) 由于广泛的GPU安装基础,英伟达的软件、SaaS和支持收入也将创造年化20亿美元以上的贡献 [1] AI投资预期差扭转 1) AI投资高峰期已过,但数据中心加速计算时代已经到来,AI基础设施在capex中的比例将持续提升,2025年AI终端、AI云的批量应用将加速对推理算力的需求 [3][4] 2) AI应用具有"隐性"特点,不同于传统APP,将嵌入到电商、短视频等各类应用中 [4] 3) 光模块和铜连接市场仍有较大增长空间,1.6T光模块将在Q4开启批量供货,铜连接将成为更多客户的首选 [4] AI的支线机会 1) 由于单地区DC能耗限制、AI应用向C端渗透、东数西算需求,DCI市场正迎来新一轮发展机遇,建议关注DCI子系统和DCI光模块 [5] 2) AIDC是AI算力爆发的后周期受益品种,IDC格局将重塑,拥有运营商合作关系、云大厂算力订单的厂商将获取新业绩动能 [5] 根据报告目录分别进行总结 1. 周观点和投资建议 - 维持通信行业"领先大市-A"评级 [1] - 英伟达最新季度表现略超预期,但市场或担心下一季度指引偏弱 [1][10] - AI投资预期差正在扭转,光模块和铜连接市场仍有较大增长空间 [3][4] - DCI和AIDC是AI支线的投资机会 [5] 2. 行情回顾 - 本周通信行业指数下跌0.5%,细分板块中无线射频、控制器、光缆海缆涨幅领先 [5] - 多数板块当前估值水平低于历史平均水平 [19][20] - 个股方面,永贵电器、亨通光电等涨幅领先,中际旭创、新易盛等跌幅居前 [20][21] 3. 新闻公告 - 重点关注了多家上市公司的半年报业绩情况 [23][24][25][26][27] - 行业新闻方面,小米正在筹备首款三折叠屏手机,中国联通在胜利油田部署5G智慧油井项目 [28] 4. 风险提示 - 海外算力需求不及预期、国内投资不及预期、市场竞争激烈导致价格下降、外部制裁升级等 [29]