证券研究报告 F 名创优品（09896.HK） 买入-A(维持) 2024Q2 毛利率单季历史新高，海外直营市场持续拓展 2024 年 9 月 2 日 公司研究/公司快报 事件描述 公司近一年市场表现 资料来源：最闻，山西证券研究所 市场数据：2024 年 8 月 30 日 收盘价（港元）： 32.900 年内最高/最低（港元）： 59.850/28.200 入增速匹配。营收端，2024H1，公司实现营收 77.59 亿元，同比增长 25.0%。其 中，可比同店销售同比增长 7%，平均门店数量同比增长 19%。2024Q2，公司实 现营收 40.35 亿元，同比增长 24.1%，营收增速符合我们预期，其中，国内市场 收入同比增长 18.1%，环比 1 季度有所加快；海外市场收入同比增长 35.5%至 15.10 亿元。业绩端，2024H1，公司实现经调整净利润 12.42 亿元，同比增长 17.8%。 2024Q2，公司实现经调整净利润 6.25 亿元，同比增长 9.4%，经调整净利率 15.5%， 分析师： 同比下滑 2.1pct，剔除汇兑损益影响，经调整净利润同比增长 24.6%，经调整净 利率 15.6 ...

报告公司投资评级 报告给予中航沈飞"买入-A(维持)"评级。[4] 报告的核心观点 1) 营收短期承压,利润率提升。受合同签订进度影响,相关产品既定需求未如期签订合同导致营收短期下滑。但公司毛利率和净利率同比均有所提升。[3] 2) 我国空军和海军航空兵装备新增和换代需求迫切。空军建设向战略空军加速转型,我军目前战斗机中仍有部分二代机以及很多早期型号的三代机急需换代升级,公司三代半战斗机歼-16系列是我国空军主力机型。随着海军走向深蓝,舰载航空兵建设提速,新型舰载隐身战斗机歼-35需求巨大,歼-15作为具备多用途能力的三代机仍将长期作为舰载机主力,具备持续增量需求,公司将持续受益于下游的旺盛需求。[3] 3) 预计公司2024-2026年EPS分别为1.36、1.65、1.96元,对应PE分别为30.3、25.0、21.0倍。[4]

2024 年 9 月 2 日 星期一 市场走势 资料来源：最闻 | --- | --- | --- | |----------|----------|----------| | 指数 | 收盘 | 涨跌幅 % | | 上证指数 | 2,842.21 | 0.68 | | 深证成指 | 8,348.48 | 2.38 | | 沪深 300 | 3,321.43 | 1.33 | | 中小板指 | 5,404.49 | 3.01 | | 创业板指 | 1,580.46 | 2.53 | | | | | 科创 50 694.16 2.14 资料来源：最闻 分析师： 李召麒 执业登记编码：S0760521050001 电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【山证新股】澳华内镜（688212.SH）2024 中报点评-股份支付使净利 润承压，产品升级及品牌建设持续夯实竞争优势 【山证新股】龙迅股份（688486.SH）中报点评-单季收入延续创新高 态势，上半年汽车电子收入增长翻番 【山证纺服】周大生 2024H1 中报点评-2024H1 线下门店逆势扩张，中 期派息率达 ...

报告公司投资评级 公司维持"增持-A"投资评级[7] 报告的核心观点 1. 电力业务降本增量助力业绩提升[3] - 上网电量增加叠加燃料成本继续下降，电力板块毛利率提升[3] - 公司优化发电策略，发电量和上网电量同比增加，平均售电价上升，燃料成本下降[3] - 电力业务收入增加，成本增幅较小，毛利率大幅提升[3] 2. 煤炭产销小幅下行，吨煤售价降低[3] - 受安全生产影响，公司煤炭产销量小幅下降[3] - 吨煤售价下降幅度大于成本下降，煤炭业务毛利率有所下降[3] 3. 焦煤业务维持高毛利叠加电力业务降本增量，煤电一体化效应显现[3] - 公司煤炭资源丰富，焦煤资源量达9.22亿吨[3] - 电力业务毛利率提升抵消了煤炭业务毛利率下降，公司整体经营稳健[3] 4. 产能扩张、资源获取与转型项目稳步推进[4][6] - 海则滩煤矿计划2026年投产，预计当年产煤300万吨[4] - 公司获得煤下铝采矿权，储能转型项目稳步推进[6] 财务数据和估值分析 1. 2024-2026年EPS预测分别为0.11、0.12、0.15元[7] 2. 2024-2026年PE分别为9.9、9.0、7.2倍[7] 3. 2024-2026年营业收入、净利润、毛利率、ROE等财务指标预测[9][10][11]

报告公司投资评级 公司维持"增持-B"评级 [5][6] 报告的核心观点 1) 2024H1 公司营收稳步增长,主要得益于品牌影响力和产品渗透率提升 [4] 2) 2024H1 公司归母净利润延续承压态势,主要受股份支付费用增加和研发投入加大影响 [4] 3) 公司高度重视基层医疗及"一带一路"方向,积极推动诊疗技术普及与提升 [4] 公司投资数据总结 1) 预计公司 2024-2026 年营收和净利润将保持较快增长,但受股份支付影响净利润增速较慢 [5][6][7] 2) 公司毛利率维持在70%左右,ROE有望提升至15% [7] 3) 公司估值较高,2024-2026年PE分别为274.9X、40.3X、21.4X [6][7] 风险提示 1) 市场占有率、产品丰富度等与国际知名企业存在较大差距的风险 [6] 2) 产能相对不足风险 [6] 3) 行业政策变化及产品认证风险 [6] 4) 技术创新和研发失败的风险 [6] 5) 奥林巴斯在中国开展本土化研发及生产的风险 [6]

公司近一年市场表现 | --- | --- | |---------------------------------------------|-------------| | 市场数据： 2024 年 8 月 30 \n收盘价（元）： | 日 \n16.59 | | 年内最高/最低（元）： | 24.38/11.81 | | 流通 A 股/总股本（亿股）： | 0.71/4.10 | | 流通 A 股市值（亿元）： | 11.78 | | 总市值（亿元）： | 68.02 | | 基础数据： 2024 年 6 月 30 | 日 | | 基本每股收益(元)： | 0.22 | | 摊薄每股收益 (元) ： | 0.22 | | 每股净资产 (元) ： | 5.90 | | 净资产收益率(%)： | 3.68 | | 资料来源：最闻 | | 叶中正 执业登记编码：S0760522010001 电话： 邮箱：yezhongzheng@sxzq.com 冯瑞 执业登记编码：S0760524070001 邮箱：fengrui@sxzq.com 其他专用机械 鼎泰高科（301377.SZ） 买入-B(维持) 2024H1 ...

铁路交通设备 中国中车（601766.SH） 买入-A(首次) 增购与维保共振，轨交装备业务进入景气新阶段 2024 年 8 月 30 日 公司研究/深度分析 公司近一年市场表现 | --- | --- | |---------------------------------------------|-----------| | 市场数据： 2024 年 8 月 29 \n收盘价（元）： | 日 \n7.26 | | 总股本（亿股）： | 286.99 | | 流通股本（亿股）： | 243.28 | | 流通市值（亿元）： | 1,766.20 | | | | | | | | | | | | | 基础数据：2024 年 6 月 30 日 每股净资产（元）： 6.97 每股资本公积（元）： 1.48 每 股 未 分 配 利 润 2.89 （元）： 资料来源：最闻 分析师： 刘斌 执业登记编码：S0760524030001 邮箱：liubin3@sxzq.com 徐风 执业登记编码：S0760519110003 邮箱：xufeng@sxzq.com 投资要点： 公司"双赛道、双集群" 布局初见成效，轨交业务复苏 ...

2024 年 8 月 30 日 星期五 市场走势 资料来源：最闻 | --- | --- | --- | |----------|----------|----------| | 指数 | 收盘 | 涨跌幅 % | | 上证指数 | 2,823.11 | -0.50 | | 深证成指 | 8,154.44 | 0.94 | | 沪深 300 | 3,277.68 | -0.27 | | 中小板指 | 5,246.68 | 1.10 | | 创业板指 | 1,541.40 | 0.65 | | | | | 科创 50 679.59 1.25 资料来源：最闻 分析师： 李召麒 执业登记编码：S0760521050001 电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【山证新材料】华恒生物（688639.SH）2024 年中报点评：短期业绩 承压，新品成长性可期 【山证纺服】申洲国际 2024H1 中报点评-核心客户份额稳中有升， 2024H1 销售毛利率快速修复 【公司评论】江波龙(301308.SZ)：江波龙 2024 年中报点评-公司业绩 大幅增长，第二增长曲线打开成 ...

畜牧养殖 圣农发展（002299.SZ） 买入-B(维持) 2024Q2 环比 Q1 扭亏为盈，静待旺季发力 2024 年 8 月 30 日 公司研究/公司快报 | --- | --- | |-------------------------------|-------| | | | | 基础数据： 2024 年 6 月 30 日 | | | 基本每股收益 (元) ： | 0.08 | | 摊薄每股收益(元)： | 0.08 | | 每股净资产(元)： | 8.09 | | | | 净资产收益率(%)： 0.85 分析师： 公司近一年市场表现 公司披露 2024 年半年报。公司 2024 年上半年实现营业收入 88.37 亿元， 同比-2.68%，归属净利润 1.02 亿元，同比-76.07%，EPS 为 0.08 元，加权平 均 ROE1.00%，同比下降 3.23 个百分点。其中，公司 2024 年 Q2 实现营业收 入 46.22 亿元，同比+1.74%，归属净利润 1.64 亿元，同比-51.34%，环比 Q1 扭亏为盈。 家禽饲养加工板块持续推动降本增效。公司 2024 年上半年家禽饲养加 工板块实 ...

公司近一年市场表现 资料来源：最闻，山西证券研究所 流通 A 股市值（亿元）： 114.57 | --- | --- | |----------------------------|-------| | | | | 基础数据： 2024 年 6 月 30 | 日 | | 基本每股收益 (元) ： | 0.55 | | 摊薄每股收益(元)： | 0.55 | | 每股净资产(元)： | 5.73 | | | | 净资产收益率(%)： 9.56 分析师： 王冯 执业登记编码：S0760522030003 邮箱：wangfeng@sxzq.com 孙萌 执业登记编码：S0760523050001 邮箱：sunmeng@sxzq.com 珠宝首饰及钟表 周大生（002867.SZ） 买入-B(维持) 2024H1 线下门店逆势扩张，中期派息率达 54% 2024 年 8 月 30 日 公司研究/公司快报 事件描述 公司发布 2024 年半年报。2024H1，公司实现营收 81.97 亿元，同比增长 1.52%，实 现归母净利润 6.01 亿元，同比下降 18.71%，实现扣非净利润 5.85 亿元，同比下降 17.2 ...