全球轨交龙头, 新产业稳步推进 - 公司致力于构建"双赛道、双集群"格局,成为全球规模最大、品种最全、技术领先的轨道交通装备供应商 [10][11] - 公司股权结构稳定,主要子公司业务布局及产能实力强劲 [14][15][16][18] - 新产业稳健增长,有效平滑轨交业务周期波动,近年来收入占比不断提升 [20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33] 动车业务受益新造与维保需求,机车业务受益以旧换新政策 - 高铁建设进入平稳发展期,动车组新造需求有望提升 [36][37][38][39] - 动车组大修周期已至,维保需求有望高速增长 [43][44][45][46][47][48] - 机车需求受益以旧换新政策,新能源机车有望加速替代内燃机车 [50][51][52][53][54] - 城轨新造市场承压,维保中长期有前景 [55][56][57][58][59][60] 海外市场仍有空间,一带一路有望贡献增量 - 全球高铁主要分布在亚洲及欧洲,我国仍为高铁建设最大市场 [61][62] - "一带一路"沿线国家基建发展趋势改善,轨交装备出海有望受益 [63][64][65][66][67] - 轨交装备市场集中度高,公司在海外市场拓展中面临欧美等主要竞争对手 [68][69][70] - 全球轨交建设投资向上,海外厂商对未来市场展望乐观 [71][72] 盈利预测与估值分析 - 公司2024-2026年归母净利润预测为131.4/146.6/158.4亿元,同比增长12.2%/11.5%/8.1% [76][77][78][79][80] - 相比可比公司,公司估值略低,仍有提升空间 [81][82][83][84] 风险提示 - 国铁集团投资、铁路客货运量增长不及预期 [86] - 城轨业务复苏不及预期 [87] - 公司海外业务拓展和新产业竞争加剧的风险 [88][89]