报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2][5] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度新签订单528亿元,同比增长1% [1] - 工程技术服务和高端装备制造订单小幅下滑,运维订单快速增长 [1] - 海外业务仍在增长,国内业务继续承压 [1] - 公司基本面稳健,成长趋势向好,在手订单充足 [1] 分部门总结 工程技术服务和高端装备制造 - 2024年1-9月,工程技术服务订单336亿元,同比下降6% [1] - 2024年1-9月,高端装备制造订单50亿元,同比下降7% [1] - 工程技术服务订单下滑主要源于23年海外需求集中释放,导致基数较高 [1] 生产运营服务 - 2024年1-9月,生产运营服务订单131亿元,同比增长36% [1] - 其中矿山运维订单82亿元,同比增长45%;水泥运维21亿元,同比增长4% [1] - 矿山运维已成为公司重要发力点 [1] 海外和国内业务 - 2024年1-9月,公司境外业务订单302亿元,同比增长6% [1] - 2024年1-9月,公司境内业务订单226亿元,同比下降5% [1] - 境内业务下滑主要由于近两年国内水泥行业景气度下行 [1]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级,给予2024年16倍PE估值,对应目标价9.28元。[6] 报告的核心观点 1. 公司2024-2026年每股收益分别为0.58、0.67和0.77元,较之前预测有所下调。[6] 2. 三季度公司毛利率同比下滑1.1个百分点至16.5%,主要是毛利率较低的羊绒业务销售快速增长所致。[1] 3. 公司经营现金流保持优良水平,单三季度实现经营活动净现金2.03亿元,远超单季度盈利1.04亿元。[1] 4. 公司产能未来将保持稳步扩张态势,包括总部、子公司新澳越南和新澳银川的新增产能项目。[1] 5. 预计公司2024Q4毛精纺纱线订单保持稳健,羊绒纱线有望延续中报以来的销量快速增长趋势。[1] 财务数据总结 1. 公司2022-2026年营业收入、营业利润和归母净利润均保持增长,年复合增长率分别为10.6%、15.8%和15.4%。[2] 2. 公司毛利率维持在18.5%-19.0%的水平,净利率在8.6%-9.2%之间。[2] 3. 公司ROE在12.8%-14.6%之间,ROIC在10.4%-11.6%之间,偿债能力较强。[2]

10 月前 2 周乘用车行业销量延续增长，关 注三季报业绩向上公司 ——汽车行业周报（1014-1020） 核心观点 ⚫ 10 月前 2 周乘用车零售销量实现延续增长，以旧换新政策效果持续释放。据乘联 会，10 月 1-13 日国内乘用车零售销量 82.3 万辆，同比增长 20%，环比增长 17%， 在报废更新及置换更新补贴带动下，国庆期间汽车消费表现亮眼。据商务部，截至 10 月 16 日 24 时，全国汽车报废更新补贴申请量已超过 142 万份，当日新增补贴申 请量首次突破 2 万份；报废更新补贴申请量呈现加速增长趋势，从第 10 万份申请到 第 50 万份申请，用时 45 天；从第 50 万份申请到第 100 万份申请，用时缩短至 38 天。随着汽车报废更新及置换更新政策效果持续释放，预计 10 月及四季度乘用车行 业销量仍有望继续向好。 ⚫ 部分汽车行业公司披露三季度业绩，福耀玻璃、华阳集团等公司表现较好。上周部 分汽车行业公司披露三季度报告或业绩预告，福耀玻璃三季度营收、归母净利润分 别同比增长 13.4%、53.5%，瑞鹄模具三季度营收、归母净利润分别同比增长 38.0%、41.6%；华阳集团三季 ...

行业投资评级 - 报告给出电力设备及新能源行业的投资评级为"看好" [1] 报告的核心观点 - 9月电新出口数据承压,整体数据表现较弱。组件9月出口144亿元,环比-17%,同比-41%。1-9月累计出口1755亿元,累计同比-30%。逆变器9月出口48亿元,环比-21%,同比+4%。1-9月累计出口450亿元,累计同比-21%。变压器9月出口45亿元,环比+8%,同比+21%。1-9月累计出口332亿元,同比+27%。电表9月出口9.6亿元,环比-20%,同比+10%。1-9月累计出口84亿元,同比+10% [1] - 天气因素和降息预期抑制短期需求激活,逆变器欧洲地区复苏放缓,拉美需求节奏波动 [1] - 全球新能源稳步发展趋势稳固,静待后续需求复苏。随着异常天气影响剔除,叠加降息有望落地,优化光伏以及电力设备项目盈利能力,看好光伏与电力设备海外需求复苏以及长期成长性 [1] 投资建议与投资标的 - 建议关注德业股份(605117,买入)、阳光电源(300274,未评级)、禾迈股份(688032,买入)、三星医疗(601567,未评级)、海兴电力(603556,未评级)、金盘科技(688676,买入)、正泰电器(601877,未评级) [1]

行业投资评级 - 报告给出电力设备及新能源行业的投资评级为"看好" [1] 报告的核心观点 - 9月电新出口数据承压,整体数据表现较弱。组件9月出口144亿元,环比-17%,同比-41%。1-9月累计出口1755亿元,累计同比-30%。逆变器9月出口48亿元,环比-21%,同比+4%。1-9月累计出口450亿元,累计同比-21%。变压器9月出口45亿元,环比+8%,同比+21%。1-9月累计出口332亿元,同比+27%。电表9月出口9.6亿元,环比-20%,同比+10%。1-9月累计出口84亿元,同比+10% [1] - 天气因素和降息预期抑制短期需求激活,逆变器欧洲地区复苏放缓,拉美需求节奏波动 [1] - 全球新能源稳步发展趋势稳固,静待后续需求复苏。随着异常天气影响剔除,叠加降息有望落地,优化光伏以及电力设备项目盈利能力,看好光伏与电力设备海外需求复苏以及长期成长性 [1] 投资建议与投资标的 - 建议关注德业股份(605117,买入)、阳光电源(300274,未评级)、禾迈股份(688032,买入)、三星医疗(601567,未评级)、海兴电力(603556,未评级)、金盘科技(688676,买入)、正泰电器(601877,未评级) [1]

报告公司投资评级 - 报告给予杭州银行"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 杭州银行营收结构优化,净利息收入增速环比延续提升 [1] - 扩表动能强,资负规模保持较快增长 [1] - 资产质量保持优异,拨备反哺利润空间充足 [1] 营收情况分析 - 截至24Q3,杭州银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速分别较24H1下降1.5pct、2.0pct、1.4pct至3.9%、3.4%以及18.6% [1] - 净利息收入增速环比24H1继续提升3.4pct,或得益于资产投放的高景气度以及息差的边际企稳 [1] - 低基数效应下,净手续费收入负增长环比继续收窄1.8pct [1] - 营收增速放缓主要受到净其他非息收入的拖累,后者增速环比回落18.7pct,一是三季度债市出现调整,二是有去年同期高基数的影响 [1] 资产负债情况分析 - 资产端,截至24Q3,杭州银行总资产、贷款同比增速分别较24H1下降1.1pct、0.6pct至12.7%、15.9% [1] - 负债端,总负债、存款同比增速分别较24H1下降1.1pct、提升2.6pct至12.1%、16.3% [1] - 定期存款占贷款的比重环比提升3.5pct,存款挂牌利率多次调降背景下,预计负债成本的优化空间较为可观 [1] 资产质量分析 - 截至24Q3,杭州银行不良率为0.76%,持平24H1,关注率、逾期率分别较24H1上行7bp、下行4bp至0.59%、0.67%,资产质量保持优异 [1] - 逾期90天以上贷款/不良贷款较24H1下降11.2pct至58.4%,反映其不良认定较为严格 [1] - 截至24Q3,拨备覆盖率环比下行1.9pct至543.3%,拨贷比高达4.12%,拨备反哺利润空间充足 [1]

净利息收入增速继续向上，资产质量优异 ——杭州银行 24Q3 季报点评 核心观点 ⚫ 营收结构优化，净利息收入增速环比延续提升。截至 24Q3，杭州银行营收、 PPOP、归母净利润累计同比增速（下同）分别较 24H1 下降 1.5pct、2.0pct、 1.4pct 至 3.9%、3.4%以及 18.6%。尽管业绩增速小幅放缓，但营收结构有所改 善，24Q3 净利息收入增速环比 24H1 继续提升 3.4pct，或得益于资产投放的高景气 度以及息差的边际企稳；低基数效应下，净手续费收入负增长环比继续收窄 1.8pct；营收增速放缓主要受到净其他非息收入的拖累，后者增速环比回落 18.7pct，一是三季度债市出现调整，二是有去年同期高基数的影响。 ⚫ 扩表动能强，资负规模保持较快增长。资产端，截至 24Q3，杭州银行总资产、贷 款同比增速分别较 24H1 下降 1.1pct、0.6pct 至 12.7%、15.9%，其中，对公、个人 贷款分别同比增长 17.9%、12.0%，区域广义基建需求支撑下，贷款增量主要仍由 对公端贡献。负债端，总负债、存款同比增速分别较 24H1 下降 1.1pct、提升 2.6pct ...

报告公司投资评级 - 报告维持买入评级,目标价为29.70元 [7] 报告核心观点 - 三季度业绩同环比高增,多业务线共振驱动增长。公司前三季度营收462亿元,同比增37%;归母净利润23.7亿元,同比增44%。Q3单季营收174亿元,同比增27%,环比增30%,创历史新高;Q3归母净利润15.1亿元,同比增38%,环比增173% [1] - 受益于北美大客户AI硬件外观创新趋势,公司卡位优势明确。公司是北美大客户主要外观材料及功能件供应商之一,深度参与北美大客户机型硬件功能创新,未来有望显著拉动公司单机价值量 [1] - 公司纵向一体化布局夯实核心竞争力,横向全面布局各类AI终端客户。组装业务自23H2起逐步放量,带动公司玻璃、金属等外观件、结构件与模组的渗透率与客户覆盖度持续提升 [1] 盈利预测与投资建议 - 预测公司24-26年归母净利润分别为39/55/69亿元,根据可比公司25年27倍PE估值水平,对应目标价为29.70元,维持买入评级 [7] 风险提示 - 大客户手机出货量不及预期、公司新产品良率爬坡不及预期 [9]

国家/地区 中国 行业 房地产行业 报告发布日期 2024 年 10 月 21 日 房地产行业 行业研究 | 行业周报 城中村改造加快 看好（维持） 核心观点 ⚫ 本周市场回顾。第 42 周房地产指数强于沪深 300 指数，弱于创业板指数。房地产板 块较沪深 300 指数相对收益为 2.0%。沪深 300 指数报收 3925.23，周度涨幅为 1.0%；创业板指数报收 2195.10，周度涨幅 4.5%；房地产指数（申万）报收 2203.07，周度涨幅为 3.0%。 ⚫ 全国政策方面。全国政策方面。五部委联合推出房地产政策"组合拳"，以支持房 地产市场的健康发展。地方政策方面。青岛、南昌、河北规定首套和二套房公积金 贷款最低首付款比例统一调整为 15%；内蒙古包头、成都、绍兴将住房公积金最高 贷款额度提升至 120 万元；福建、天津取消部分住房限制；厦门、重庆支持购房安 置；四川和山东发放住房补贴和消费券。 ⚫ 第 42 周新房销量较第 41 周增加，二手房销售量较第 41 周增加。第 42 周 44 大城 市新房销售为 2.76 万套，较第 41 周增加 70.9%；21 大城市二手房销售 2.5 万套， ...

半导体市场持续增长，移动处理器及国产 手机密集发布 核心观点 ⚫ 半导体市场增长势头强劲。据世界半导体贸易统计组织汇总的数据显示，全球半导 体市场在 8 月份表现出强劲的增长势头，销售额达 531 亿美元，同比增长约 21%， 创 8 月份单月销售额的历史新高。自 23 年 11 月以来，全球半导体单月销售额持续 10 个月保持同比增长趋势，显示出全球半导体市场的持续复苏。 ⚫ 阿斯麦 24Q3 营收和业绩超预期，在手订单大幅下滑，但长期增长前景积极。阿斯 麦 24Q3 实现营收 74.67 亿欧元，好于市场预期（71.74 亿欧元）；24Q3 实现净利 润 20.77 亿欧元，同比增长 9.7%，好于市场预期（19.08 亿欧元）。24Q3 在手订 单大幅下滑至 26 亿欧元，大幅低于市场预期（54 亿欧元），主要反映了传统终端 市场的缓慢复苏；截至 24 年第三季度末，阿斯麦积压订单超过 360 亿欧元。阿斯 麦认为，从长远来看，人工智能、能源转型、电气化及其他应用将继续为半导体设 备行业和 ASML 业务提供非常强大和积极的前景。 ⚫ 台积电第三季度业绩大幅超预期。台积电 24Q3 合并营收 7596. ...