报告公司投资评级 - 目标价 306.00 美元，维持买入评级 [15] 报告的核心观点 - 北美营收继续减速,国际市场表现强劲,中国大陆地区保持强力增长 [1][4] - 盈利能力持续增强,毛利率和营业利润率均超出预期 [1][4] - 男装业务市场份额持续攀升,但女装业务产品系列陈旧 [4][5] - 公司预计下半年的增速可能会放缓,抵消了一部分公司对于成本控制管理的提升 [5][15] 报告内容总结 收入情况 - 第二季度营收同比增长 7%至 24 亿美元,低于市场预期 [1][4] - 北美业务营收增长 1%,国际业务营收增长 29%,其中中国业务营收增长 37% [1][4] - 2024财年收入预期从107-108亿美元调整至103.75-104.75亿美元,同比增长约8-9% [1] - 第三季度营收预计在23.4-23.65亿美元之间,同比增长6-7% [1] 盈利情况 - 毛利率增加80个基点至59.6%,高于预期 [1][4] - SG&A费用减少20个基点至36.8%,略高于预期 [1][4] - 营业利润同比增长13%至5.4亿美元,营业利润率增加110个基点至22.8%,高于预期 [1][4] - 每股摊薄收益由14.27-14.47美元下调至13.95-14.15美元,营业利润率将收缩10-20个基点 [1] 业务情况 - 女装收入同比增长6%,男装为11%,配饰为7% [5] - 女装小号尺码问题已解决,但缺乏新款,影响了转化率 [5] - 管理层表示下半年会推出更多新款,2025年春季的新款会更多 [5]

报告评级 - 报告给予拼多多(PDD.US)买入评级 [1][2] 报告核心观点 - 国内电商市场面临挑战,拼多多将短期牺牲利润换取更长期的平台生态 [1] - 海外业务进展良好,Temu全球销售额接近200亿美元,预计2024年全年GMV将达到500亿美元 [1] - 第二季度营收不及预期,但运营利润率达到历史新高水平 [1] 财务数据总结 收入 - 2024年预测总营业收入为4,124亿元人民币,同比增长67% [2] - 线上营销服务收入和交易服务收入分别占总收入的45.3%和54.7% [1] 利润 - 2024年预测运营利润为1,206亿元人民币,同比增长105% [2] - 2024年预测非GAAP净利润为1,345亿元人民币,同比增长125% [1] - 2024年预测运营利润率和净利率分别为29.3%和32.6% [5] 现金流 - 2024年预测经营活动现金流为1,488亿元人民币 [13] - 截至2023年二季度末,公司持有现金、等价物及短期投资2,849亿元人民币 [1]

报告评级 - 报告给予携程(TCOM.O)买入评级 [1][2] 核心观点 - 24Q2 携程业绩增长超预期,收入和经调整净利润分别同比增长13.5%和45.2% [1] - 国内游业务保持稳健增长,出境游和海外业务延续高速增长 [1] - 公司盈利能力显著提升,24Q2经调整净利润率达39.0% [1] 业务表现总结 国内业务 - 国内酒店和交通票务预订量增速略高于行业,价格波动影响低于行业 [1] - 国内游整体业绩增长优于预期,量增抵消了价格下降压力 [1] 出境及海外业务 - 24Q2 出境酒店和机票预订全面恢复至疫情前水平,预计将实现大幅增长 [1] - 海外OTA平台总收入同比增长约70%,延续高速扩张态势 [1] 盈利能力 - 24Q2综合毛利率81.8%,同比下降0.3个百分点 [1] - 期内费用优化及联营公司收益大幅提升,经调整净利润率达39.0% [1] 未来展望 - 预计下半年国内游量增将持续抵消价格下降影响 [2] - 出境游需求旺季及运力恢复将带动出境业务进一步增长 [2] - 海外业务有望维持50%以上的高复合增速 [2] - 预计2024-2026年non-GAAP净利润将分别达到154.6/182.5/214.8亿元 [2] 风险提示 - 未提及 [2]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 公司上半年收入同比减少57.7%,毛利为-5.5亿,同比减少106.3%,股东净利润-14.8亿元,同比减少126.8%,主要因为期内硅料价格同比大幅下降68%以及存货减值8.2亿元的影响 [1] - 公司颗粒硅销售12.6万吨,同比增加25%,硅料收入48.6亿元,平均不含税均价40.3元每公斤,品质持续提升,颗粒硅基本全面实现5元素总金属杂质含量低于1ppbw及小于0.5ppbw产品比例提升至95%,已与市场N型致密复投料品质标准一致,18元素总金属杂质产品比例亦由43%提升至69.5% [1] - 公司下半年徐州6万吨模块化项目有望投产运营,预计单产效益进一步提升,四季度四大基地陆续完成技改后,在开工率正常状态下颗粒硅现金成本有望降至30元每公斤以下,进一步扩大成本优势,夯实盈利空间 [1] 公司投资评级 - 维持买入评级,下调未来十二个月目标价至1.54港元,对应2024年0.8倍预测市净率及2025-2026年39/14倍预测市盈率 [1] 风险提示 - 无 [1]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 公司是行业综合实力排名前列的商业运营服务商，并已跻身物管行业第一梯队 [1] - 公司凭借强大的经营能力和业绩韧性，在管规模保持有质量稳定增长 [1] - 依托华润集团及华润置地、物管和商管的全业态覆盖和业态间协同的三大优势将不断巩固其龙头地位，并使公司得到长期稳步发展 [1] - 公司积极回馈股东，派息率逐年提升 [1] 公司投资评级 收入 - 2024年公司收入录得79.6亿元，同比增长17.1% [1] - 2024年-2026年收入分别预计为18,069,311千元、20,916,559千元和24,015,470千元，复合增长率为14.8% [3] 盈利 - 2024年上半年核心净利润同比增长24.2%至17.7亿元 [1] - 2024年-2026年归母净利润分别预计为37.8亿元、43.3亿元和49.3亿元，复合增长率为13.8% [3] 毛利率 - 2024年上半年整体毛利率为34.0%，同比提升0.8个百分点 [1] - 2024年-2026年综合毛利率分别预计为32.7%、32.6%和32.3% [3] 派息 - 2024年上半年拟派发中期股息每股0.279元，同比增长25.1%，派息率38.0% [1] - 同时派发特别股息每股0.575元，提升2023年派息率至100% [1] - 2024年-2026年每股股息分别预计为0.66元、0.76元和0.86元，派息率维持在40% [3] 业务表现 商管业务 - 2024年上半年商管航道收入为28.5亿元，同比增长23.4% [1] - 购物中心零售额同比增长19.7%至1007亿元，同店可比增长7.6%，零售额增速优于社会消费品零售总额增速 [1] - 期末在营购物中心108个，平均出租率维持在96.7%，较2023年底提升0.6个百分点 [1] - 2024年上半年租金收入同比增长19.7%至126亿元，NOI同比增长20.7%至85亿元，NOI Margin同比提升至67.8% [1] 物管业务 - 2024年上半年物业航道收入增长13.8%至51.0亿元 [1] - 期末总合约面积4.46亿平米，总在管面积3.98亿平米，较2023年底分别增长4.9%及7.5% [1] - 第三方合约面积及在管面积占比分别为60.0%和61.9%，较2023年底分别提升1.2及1.5个百分点 [1] - 城市空间在管面积增长18.2%至1.23亿平米 [1] - 增值服务收入同比增长24.9%至7.83亿元 [1]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 营收和毛利超预期 - 2024年Q2实现营收888.9亿元人民币,同比增长32.0%,超出市场预期 [1] - 整体毛利率为20.7%,同比下滑0.3个百分点,但仍超出市场预期 [1] 手机出货量和市场份额稳步上升 - 手机营收465.2亿元,同比增长27.1%,主要是因为手机出货量同比增加28.1%至4220万部 [1] - 在新兴市场如非洲等份额的持续扩张为出货增长注入了新动力 [1] IoT和互联网业务收入创历史新高 - IoT业务收入同比增加20.3%至267.6亿元,毛利率为19.7%,同比上涨2.1个百分点 [1] - 互联网服务收入同比增加11.0%至82.7亿元,创历史新高,其中广告收入60亿元,同比增长16.9% [1] 汽车交付量持续攀升,毛利超市场预期 - 汽车销售收入62.4亿元,Q2交付27307辆,当前月交付量已维持在1万台以上 [1] - 汽车毛利率为15.4%,远超市场预期,主要得益于较好的供应链议价能力、爆品模式下的超预期销量以及消费电子积累的能力复用 [1] 财务数据总结 营收和利润情况 - 2024年预测营收为3390.9亿元,同比增长25.14% [5] - 2024年预测净利润为170.3亿元,同比下降2.53% [5] 盈利能力 - 2024年预测毛利率为20.87%,EBITDA利率为7.47% [5] - 2024年预测净利率为5.02% [5] 财务状况 - 2024年预测总负债/总资产为0.49,收入/净资产为1.87 [5] - 2024年预测经营性现金流/收入为0.04 [5] 其他指标 - 2024年预测研发费用/收入为7.00% [5] - 2024年预测实际税率为23.13%,股息支付率为0.00% [5] - 2024年预测存货周转79.6天,应付账款周转100.0天,应收账款周转15.9天 [5]

报告公司投资评级 - 报告给出了理想汽车的买入评级 [1] - 预测公司2024-2026年的销量分别为49.2万辆、67.2万辆、84.9万辆,收入分别为1429亿元、1840亿元、2011亿元,归母净利润分别为75亿元、120亿元、155亿元,未来三年均维持盈利水平 [1] - 使用自由现金流折现估值,给出合理股价为24.47美元/95.81港元,较现价有25.7%/27.3%的上涨空间 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 公司2024年Q2实现车辆销售收入303亿元,同比增长8.4%,为10.9万辆,同比增长25.0%。Q2毛利率为18.7% [1] - 公司7月交付创月度新高,1-7月累计交付超90万辆,位居新势力品牌交付第一名。预计三季度交付量为14.5万-15.5万辆,同比增长13.7%至21.6% [1] 产品和技术 - 公司将于2025年上半年发布新款纯电新能源车型,同时优化充电网络,提升用户补能体验 [1] - 智能驾驶功能升级,AD Pro的城市LCC和AEB已向理想车主推送,能力显著提升。公司发布了基于端到端和视觉语言模型的全新自动驾驶技术架构,目前交付30万以上车型中,选择70%配置智驾 [1] 销售网络 - 公司持续优化门店部署,将中心店占比提升至50%,同时加大线上渠道展示,覆盖更多用户群体 [1] - 单店展车数量从4.6台提升至5.1台,支撑销量持续增长 [1] 财务分析 - 公司2022年毛利率为19%,EBITDA利率为-5%,净利率为-4% [5] - 2023年毛利率提升至22%,EBITDA利率为8%,净利率为10% [5] - 2024-2026年毛利率维持在19%-20%,EBITDA利率为6%-10%,净利率为5%-8% [5] - 公司2022年经营性现金流为16亿元,2023年大幅增长至50.7亿元,2024年转为负值-4.2亿元,2025-2026年恢复正值分别为28.8亿元和28.4亿元 [5] - 公司2022年总负债/总资产为48%,2023年上升至58%,2024-2026年逐步下降至49% [5] - 2022年收入/净资产为52%,2023年大幅提升至86%,2024-2026年进一步提升至107%-114% [5]

报告公司投资评级 - 报告给出买入评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年收入40.4亿元人民币,同比增长22.2%,归属于母公司股东净利润13.7亿元,同比增长13.9% [1] - 公司航空信息服务技术收入22.7亿元,同比增长19.8%,主要是系统总处理量3.5亿人次较去年同期增长24% [1] - 结算清算服务收入2.8亿元,同比增长50%,结算清算系统进行了约6.1亿宗交易,同比增长36% [1] - 系统集成服务收入6.8亿元,同比增长111.9%,主要是工程建设及验收逐步推进所致 [1] - 公司成本费用控制有待加强,上半年营业总成本为25.4亿元,同比增长16.4%,主要是人工成本、折旧摊销、软硬件销售成本等增加所致 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年上半年公司收入40.4亿元人民币,同比增长22.2% [1] - 归属于母公司股东净利润13.7亿元,同比增长13.9% [1] - 每股盈利0.47元,上半年来自经营活动现金流入净额12.9亿元,公司现金及现金等价物95.6亿元,财务状况稳健 [1] 核心业务收入情况 - 航空信息服务技术收入22.7亿元,同比增长19.8%,系统总处理量3.5亿人次,同比增长24% [1] - 结算清算服务收入2.8亿元,同比增长50%,结算清算系统交易量6.1亿宗,同比增长36% [1] - 系统集成服务收入6.8亿元,同比增长111.9%,主要是工程建设及验收推进所致 [1] - 数据网络收入2.2亿元,同比增长7.3%,其他收入6亿元,同比下降15.1% [1] 成本费用情况 - 上半年营业总成本25.4亿元,同比增长16.4% [1] - 人工成本增长31.7%,主要是研发费用成本化、五险二金社保增加及薪酬发放时间差异所致 [1] - 折旧摊销增长14.1%,主要是无形资产摊销增加所致 [1] - 软硬件销售成本增长142.1%,主要是项目规模及数量同比增加所致 [1] - 技术支持及维护费增加8.5%,主要是研发项目需求增加所致 [1] - 佣金及推广费用增长3.9%,主要是离港服务保障费和代理人外航订座奖励增加所致 [1]

报告公司投资评级 - 目标价 145 美元,买入评级 [19] 报告的核心观点 数据中心业务 - 数据中心业务持续超预期,Blackwell 加速生产 [9][6] - 大型 CSP 占数据中心收入 45% [9] - 网络产品收入同比增长 114% [9] 游戏业务 - 游戏业务稳定增长,PC 销量回暖带动显卡销售 [13] - 发布基于生成式 AI 技术的 NVIDIA ACE [13] 专业可视化和汽车业务 - 专业可视化业务收入同比增长 20% [16] - 汽车业务收入同比增长 37%,未来 6 年汽车芯片订单从 110 亿美元上升至 140 亿美元 [16] - 机器人业务采用 NVIDIA Isaac 平台 [16] 软件业务 - 软件年化收入接近 20 亿美元,主要来自 NVIDIA AI Enterprise 和 NIM [12] - NIM 使英伟达加速并简化了传统企业的模型部署 [12] 财务表现 - 2025 财年 Q2 收入 300 亿美元,同比增长 122.4% [4] - 毛利率为 75.1%,低于预期 [4] - GAAP 净利润 166 亿美元,同比增长 168.2% [4] - GAAP 摊薄每股收益 0.67 美元,高于预期 [4] - 公司共以回购及股息形式向股东返还 74 亿美元 [4] - 公司未来三年预测收入 CAGR 为 52%,EPS CAGR 为 59% [19] 风险因素 - 芯片市场竞争风险 [21] - 技术路线风险 [22] - 自动驾驶系统竞争风险 [22] - 中美关系风险 [22]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年业绩亮丽,优于行业 [1] - 集团"单聚焦、多品牌、全渠道"发展策略优势显现 [1] - 预计安踏品牌全年有双位数增长,FILA品牌增长下调至高单位数 [1] - 安踏主品牌和FILA品牌的经营利润率预计分别为20%和25%左右 [1] 安踏主品牌表现 - 安踏主品牌收入增长13.5%,受益于电商业务快速增长和产品效能提升 [1] - 毛利率提升0.8个百分点至56.6%,主要受益于鞋类毛利率提升、批发业务占比下降及存货撇减拨回 [1] - 经营利润率提升0.8个百分点至21.8% [1] - 门店数量增加,超级安踏店和安踏冠军店店效分别超100万和50万 [1] FILA品牌表现 - FILA品牌收入增长6.8%,大货为主要增长动力,FILA Fushion和儿童业务在调整 [1] - 毛利率提升1.0个百分点至69.2%,受益于健康的库存、新货占比提升和存货撇减拨回 [1] - 经营利润率减少1.1个百分点至28.6% [1] - 门店数量增加,FILA大货店效超过100万元 [1] 其他品牌表现 - 其他品牌收入增长41.8%,主要由DESCENTE(+30%)和KOLON(+50%)带动 [1] - 毛利率减少0.7个百分点至73.4%,受品牌结构变化影响 [1] - 经营利润率减少0.4个百分点至29.9% [1] - DESCENTE和KOLON门店效分别约228万元和110多万元 [1]