报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 公司上半年收入同比减少57.7%,毛利为-5.5亿,同比减少106.3%,股东净利润-14.8亿元,同比减少126.8%,主要因为期内硅料价格同比大幅下降68%以及存货减值8.2亿元的影响 [1] - 公司颗粒硅销售12.6万吨,同比增加25%,硅料收入48.6亿元,平均不含税均价40.3元每公斤,品质持续提升,颗粒硅基本全面实现5元素总金属杂质含量低于1ppbw及小于0.5ppbw产品比例提升至95%,已与市场N型致密复投料品质标准一致,18元素总金属杂质产品比例亦由43%提升至69.5% [1] - 公司下半年徐州6万吨模块化项目有望投产运营,预计单产效益进一步提升,四季度四大基地陆续完成技改后,在开工率正常状态下颗粒硅现金成本有望降至30元每公斤以下,进一步扩大成本优势,夯实盈利空间 [1] 公司投资评级 - 维持买入评级,下调未来十二个月目标价至1.54港元,对应2024年0.8倍预测市净率及2025-2026年39/14倍预测市盈率 [1] 风险提示 - 无 [1]