计算机 证 券 研 究 报 告 上 市 公 司 公 司 研 究/ 公 司 点 评 2024 年 09 月 10 日 中国民航信息网络(00696) ——利润超预期，人力杠杆预示成长信心恢复 报告原因：有业绩公布需要点评 | --- | --- | |--------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 09 月 10 日 | | 收盘价（港币） | 9.37 | | 恒生中国企业指数 | 6002.91 | | 52 周最高/最低（港币） | 15.18/7.35 | | H 股市值（亿港币） | 274.19 | | 流通 H 股（百万股） | 932.56 | | 汇率（人民币/港币） | 1.0982 | 一年内股价与基准指数对比走势： -48% 2% 52% 09/1110/1111/1112/1101/1102/1103/1104/1105/1106/1107/1108/11 HSCEI 中国民航信息网络 资料来源：Bloomberg 证券分析师 胡雪飞 A0230522120002 huxf@sws ...

报告公司投资评级 - 公司当前评级为"买入"，合理价值为14.52港元/股 [5] 报告的核心观点 - 公司24H1收入40.42亿元，同比增长22.2%；毛利率59.6%，同比增长3.1个百分点；归母净利润13.67亿元，同比增长13.9% [3] - AIT业务持续复苏，国内航线恢复强劲，国际航线仍处于复苏中。24H1 AIT业务收入22.65亿元，同比增长19.8% [3][9] - 结算及清算业务延续回升态势，系统集成服务同比大幅增长111.9%至6.80亿元，数据网络服务保持平稳增长 [10][11] - 预计24~25年国内订座量恢复正常增长，国际业务持续复苏；系统集成业务随机场信息化建设推进而持续增长。预计24~25年收入分别同比增长22.4%、9.0%，归母净利润分别为19.32/22.97亿元 [13][14] 业务板块总结 航空信息技术(AIT)业务 - 国内航线恢复强劲，国际航线仍处于复苏中。24H1 AIT收入同比增长19.8%至22.65亿元 [3][9] - 24H1内航国内航线客运量较19年增长12.1%，国际客运量恢复至19年的76.0%；外航的系统处理量恢复至19年同期的49.3% [3][9] - 截至24年7月，内航国内线系统处理量较19年同期增长19.4%，内航国际线处理量恢复至19年同期的85.0%，外航系统处理量恢复至19年同期的47.8% [9] 结算及清算业务 - 收入回升趋势延续，24H1同比增长50.0%至2.78亿元 [10] - 公司聚焦新技术应用，符合NDC和ONE ORDER标准的第三代客运收入管理平台实现多家航空公司投产上线 [10] - 加快海外低成本航空公司客运结算领域开拓，低成本航空公司结算系统项目一期已在首家客户新加坡酷航完成投产 [10] 系统集成服务 - 竣工项目数增加驱动收入同比大幅增长111.9%至6.80亿元 [10] - 积极参与智慧机场建设，签约西安机场T5航站楼、兰州机场三期等项目 [10] - 在机场前端系统方面，APP离港前端系统在国内大中型机场占据主导地位，并在165个海外或地区机场协助航空公司为旅客提供服务 [10] 数据网络服务 - 收入同比增长7.3%至2.16亿元，主要系分销信息技术服务量同比增加 [11] - 持续拓展分销信息技术服务市场，优化商务政策，提升分销能力 [11] - 天驿平台(AggSky)已投产国泰航空、阿联酋航空等客户，提高一带一路沿线国家市场覆盖率 [11] 其他业务 - 充分发挥数据要素价值，加快行业数字化转型 [12] - 在公共信息技术服务、数据中心基础设施服务、航空货运物流信息技术服务等领域拓展业务 [12] - 探索创新业务场景，如基于区块链的资产追溯管理系统、基于数币服务平台的数字人民币营销服务等 [12] 风险提示 - 外航复苏不及预期 [14] - 受宏观经济影响,国内航空出行需求放缓 [14]

报告公司投资评级 - 报告给出买入评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年收入40.4亿元人民币,同比增长22.2%,归属于母公司股东净利润13.7亿元,同比增长13.9% [1] - 公司航空信息服务技术收入22.7亿元,同比增长19.8%,主要是系统总处理量3.5亿人次较去年同期增长24% [1] - 结算清算服务收入2.8亿元,同比增长50%,结算清算系统进行了约6.1亿宗交易,同比增长36% [1] - 系统集成服务收入6.8亿元,同比增长111.9%,主要是工程建设及验收逐步推进所致 [1] - 公司成本费用控制有待加强,上半年营业总成本为25.4亿元,同比增长16.4%,主要是人工成本、折旧摊销、软硬件销售成本等增加所致 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年上半年公司收入40.4亿元人民币,同比增长22.2% [1] - 归属于母公司股东净利润13.7亿元,同比增长13.9% [1] - 每股盈利0.47元,上半年来自经营活动现金流入净额12.9亿元,公司现金及现金等价物95.6亿元,财务状况稳健 [1] 核心业务收入情况 - 航空信息服务技术收入22.7亿元,同比增长19.8%,系统总处理量3.5亿人次,同比增长24% [1] - 结算清算服务收入2.8亿元,同比增长50%,结算清算系统交易量6.1亿宗,同比增长36% [1] - 系统集成服务收入6.8亿元,同比增长111.9%,主要是工程建设及验收推进所致 [1] - 数据网络收入2.2亿元,同比增长7.3%,其他收入6亿元,同比下降15.1% [1] 成本费用情况 - 上半年营业总成本25.4亿元,同比增长16.4% [1] - 人工成本增长31.7%,主要是研发费用成本化、五险二金社保增加及薪酬发放时间差异所致 [1] - 折旧摊销增长14.1%,主要是无形资产摊销增加所致 [1] - 软硬件销售成本增长142.1%,主要是项目规模及数量同比增加所致 [1] - 技术支持及维护费增加8.5%,主要是研发项目需求增加所致 [1] - 佣金及推广费用增长3.9%,主要是离港服务保障费和代理人外航订座奖励增加所致 [1]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 国内民航客运市场持续稳步复苏,受益于民航业智能化转型 [1] - 24H1公司收入同比增长22.2%,归母净利润同比增长13.9% [1] - 营业总成本上升幅度超预期,下调24/25年净利润预测21%/18% [1] - 公司在国内航空IT市场龙头地位稳固,民用航空业长期发展前景乐观 [1] 公司业务发展情况 - 所有业务板块收入实现同比增长 [1] - 航空信息技术服务(AIT)业务收入同比增长19.8% [1] - 结算及清算收入同比增长50.0% [1] - 系统集成服务收入同比大幅增长111.9% [1] - 数据网络收入同比增长7.3% [1] - 国内客运规模稳健增长,超过19年同期;国际民航客运市场呈平稳复苏态势 [1] - 电子旅游分销(ETD)系统处理的国内外航司系统处理量同比增长24.0% [1] - 中国商营航司国内段系统处理量同比增长15.8%,较19年同期增长12.1% [1] - 中国商营航司国际段系统处理量同比大幅增长193.4% [1] - 外国商营航司系统处理量同比增长26.9%,恢复到19年同期的49.2% [1] - 公司致力于提供智能创新的航空数字化产品解决方案,助力民航业智能化转型 [1]

股 票 研 究 [table_Authors] 岳鑫(分析师) 尹嘉骐(分析师) 0755-23976758 021-38038322 yuexin@gtjas.com yinjiaqi@gtjas.com [Table_Market] 交易数据 海 外 公 司 （ 中 国 香 港 ） 登记编号 S0880514030006 S0880524030004 52 周内股价区间（港元） 7.45-14.84 当前股本（百万股） 2,926 当前市值（百万港元） 28,355 证 券 研 究 报 告 股票研究 /[Table_Date] 2024.09.01 业绩增长超预期，成本管控是关键 中国民航信息网络(0696) [Table_Industry] 运输 [Table_Invest] 评级： 增持 ——中国民航信息网络 2024 年中报点评 [当前价格 Table_CurPrice] (港元)： 9.69 本报告导读： 上半年民航客流创新高，公司高基数下业绩同比增长超预期。预计未来国际业务占 比继续恢复，且将持续受益智慧民航建设。公司成本管控将决定盈利能力恢复速度。 投资要点： [Table_Summary] ...

证券研究报告 港股公司|公司点评|中国民航信息网络（00696） 航空景气度回升，业绩上行逐步兑现 glzqdatemark1 证券研究报告 |报告要点 公司发布 2024 半年报，2024H1 实现收入 40.4 亿元，同比+22.2%；实现归母净利润 13.7 亿 元，同比+13.9%。 |分析师及联系人 李蔚 曾智星 SAC：S0590522120002 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 中国民航信息网络(00696) 航空景气度回升，业绩上行逐步兑现 事件 公司发布 2024 半年报，2024H1 实现收入 40.4 亿元，同比+22.2%；实现归母净利 润 13.7 亿元，同比+13.9%。 航空客流持续增长，AIT 收入超过 2019 航空业景气度走强带动公司主要业务类型收入均增长：（1）2024H1，公司 ETD 和 CRS 系统处理量约 3.5 亿人次，同比+24%，其中内航/外航处理量同比分别 +24.0%/26.9%，带动公司实现 AIT 收入 22.7 亿元，同比+19.8%，比 2019 年同期 +1.8%。（2）数据网络/结算及清算收入分别同比+7.3%/+50.0%。（3） ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容 而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （在中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：00696） 截至二零二四年六月三十日止期間之業績公佈 中國民航信息網絡股份有限公司（「本公司」）董事會（「董事會」）謹此公佈本公司及其附屬 公司（「本集團」）截至二零二四年六月三十日止六個月期間的按照中國企業會計準則（「中 國企業會計準則」）編製的未經審計之中期業績公告。 合併利潤表 截至二零二四年六月三十日止六個月（除特別註明外，金額單位均為人民幣千元） | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------|-------|-----------|-----------| | 項目 | 附註 | 本期金額 | 上期金額 | | 一、營業總收入 | | 4,041,791 | 3,307,556 | | 其中：營業收入 | 5.f） | 4,041,791 | ...

业绩总结 - 中国民航信息网络公司03年营业总收入为69.84亿元，同比增长34%[1] - 公司航空信息技术服务业务收入增速明显，同比增长149%[2] - 公司处理的国内外商营航空公司的航班订座总量同比增长149%，恢复至2019年的90%[3] - 公司预测的营业总收入在未来几年将呈现逐年增长的趋势，2024年预计将达到10039百万元[13] 用户数据 - 中国商营航空公司航班订座量（国际段）同比增长940%，恢复至2019年的41%[8] - 中国商营航空公司航班订座量（国际段）在03年同比增长了355%，恢复至2019年的74%[11] - 中国商营航空公司航班订座量（国内段）在03年同比增长了8%，恢复至2019年的114%[11] - 中国商营航空公司航班订座量（国际段+国内段）在03年同比增长了38%，恢复至2019年的108%[11] - 外国商营航空公司航班订座量在03年同比增长了36%，恢复至2019年的53%[11] - 04年1月-3月，公司处理的航班订座总量恢复至2019年的106%[10] - 04年1月-3月，公司的订座量呈现进一步恢复的趋势，国内外商营航空公司的航班订座总量为1.77亿单，同比增长38%[10] - 03年中航信处理的航班订座总量为6.0亿单，同比上升149%[10] - 03年中国商营航空公司航班订座量（国际段+国内段）同比增长38%，达到6.09亿单[9] - 03年中国商营航空公司航班订座量（国内段）同比增长34%，达到5.69亿单[9] - 03年中国商营航空公司航班订座量（国际段）同比增长40%，达到0.41亿单[9] - 中国商营航空公司的航班订座总量在不同时间段呈现不同的增长趋势，其中国内外商营航空公司的航班订座总量在2021年1-3月环比增长了6%[13] 未来展望 - 公司预测的营业总收入在未来几年将呈现逐年增长的趋势，2024年预计将达到10039百万元[13] 新产品和新技术研发 - 公司航空信息技术服务业务收入增速明显，同比增长149%[2] 市场扩张和并购 - 中国商营航空公司航班订座量（国际段）同比增长940%，恢复至2019年的41%[8] - 公司处理的国内外商营航空公司的航班订座总量同比增长149%，恢复至2019年的90%[3]

业绩总结 - 公司2023年归母净利近14亿元人民币，同比翻倍，较2019年恢复55%，慢于订座量恢复[3] - 营业收入2023年预计达到698.4亿元人民币，净利润预计达到25.04亿元人民币，PE为20，PB为1.3[5] - 公司是极少数持续盈利的民航企业[8] 未来展望 - 预计2024年中国航空需求韧性良好，订座量将恢复增长且国际占比将逐步恢复，成本管控将是关键[1] - 2024年国际占比将继续回升，成本管控将是盈利恢复的关键，公司成本管控将是盈利能力恢复节奏的关键[3] - 预计未来数年订座量持续增长且国际占比逐步恢复[9] 公司定位 - 公司是中国民航业信息服务主力军，肩负智慧民航建设重任，十四五后期或迎结算高峰[4] - 公司是极少数持续盈利的民航企业[8] - 2023年订座量预计恢复至2019年的九成[8]

公司概况 - 公司是全球GDS行业区域龙头，国内份额达95%，具有垄断优势[1] - 公司是民航信息化主力，受益于航空业恢复和持续增长，目标价为14.95元人民币/16.16港元，首次覆盖给予“买入”评级[3] - 公司是全球第三大GDS，拥有全球最大的BSP数据处理中心[9] - 公司历史悠久，起源于1984年的中国民航计算机总站，经过多年发展成为全产业链布局的民航信息化主力军[10][11][12] - 公司在2001年在港交所挂牌上市，成为中国民航信息网络股份有限公司[9] 财务表现 - 公司营业收入达69.84亿元，同比增长34.04%，归母净利润达13.99亿元，同比增长123.10%[31] - 公司现金及现金等价物期末余额为72.77亿元，现金储备充足，财务状况良好[33] - 公司资产负债率长期维持在20%左右，资本结构良好[34] - 公司毛利率逐年恢复，2023年达20.52%，净利水平有望恢复疫情前水平[35] - 公司管理费用率稳定下降，销售费用率持续下降，研发费用率提升[35] 业务展望 - 公司2024-2026年预计营收和净利润将保持稳定增长，复合增长率为16.92%[3] - 公司2026年预计流动资产将达到28,985.27百万元，较2022年增长72.7%[88] - 公司2026年预计营业收入将达到10,337.37百万元，较2022年增长98.6%[88] - 公司2026年预计净利润率将达到10.73%，较2022年增长5.87个百分点[88] - 公司2026年预计ROE将达到9.52%，较2022年增长6.26个百分点[88]