报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 公司是行业综合实力排名前列的商业运营服务商，并已跻身物管行业第一梯队 [1] - 公司凭借强大的经营能力和业绩韧性，在管规模保持有质量稳定增长 [1] - 依托华润集团及华润置地、物管和商管的全业态覆盖和业态间协同的三大优势将不断巩固其龙头地位，并使公司得到长期稳步发展 [1] - 公司积极回馈股东，派息率逐年提升 [1] 公司投资评级 收入 - 2024年公司收入录得79.6亿元，同比增长17.1% [1] - 2024年-2026年收入分别预计为18,069,311千元、20,916,559千元和24,015,470千元，复合增长率为14.8% [3] 盈利 - 2024年上半年核心净利润同比增长24.2%至17.7亿元 [1] - 2024年-2026年归母净利润分别预计为37.8亿元、43.3亿元和49.3亿元，复合增长率为13.8% [3] 毛利率 - 2024年上半年整体毛利率为34.0%，同比提升0.8个百分点 [1] - 2024年-2026年综合毛利率分别预计为32.7%、32.6%和32.3% [3] 派息 - 2024年上半年拟派发中期股息每股0.279元，同比增长25.1%，派息率38.0% [1] - 同时派发特别股息每股0.575元，提升2023年派息率至100% [1] - 2024年-2026年每股股息分别预计为0.66元、0.76元和0.86元，派息率维持在40% [3] 业务表现 商管业务 - 2024年上半年商管航道收入为28.5亿元，同比增长23.4% [1] - 购物中心零售额同比增长19.7%至1007亿元，同店可比增长7.6%，零售额增速优于社会消费品零售总额增速 [1] - 期末在营购物中心108个，平均出租率维持在96.7%，较2023年底提升0.6个百分点 [1] - 2024年上半年租金收入同比增长19.7%至126亿元，NOI同比增长20.7%至85亿元，NOI Margin同比提升至67.8% [1] 物管业务 - 2024年上半年物业航道收入增长13.8%至51.0亿元 [1] - 期末总合约面积4.46亿平米，总在管面积3.98亿平米，较2023年底分别增长4.9%及7.5% [1] - 第三方合约面积及在管面积占比分别为60.0%和61.9%，较2023年底分别提升1.2及1.5个百分点 [1] - 城市空间在管面积增长18.2%至1.23亿平米 [1] - 增值服务收入同比增长24.9%至7.83亿元 [1]