报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1][2] 报告的核心观点 收入端 - 新品/次新品和Temu、Tik Tok等新平台拓展贡献增量 [9][10][11][12] - 欧洲受益于传统竞争优势和OTTO、Shein等平台拓展,北美受益于新品/次新品放量、仓储布局完善和Temu、Tiktok等平台拓展 [11] - B2C方面,亚马逊仍为收入基本盘,其他平台收入高速增长 [12] - B2B方面,线上/线下收入均有增长,重点拓展线下B端客户 [12] 利润端 - 运输费用上升挤压利润率,但北美业务毛利率同比改善 [13] - 销售费用率上升,主要是交易佣金费率和广告费率上升 [14] - 财务费用率上升,主要是人民币升值产生汇兑损失 [15] - 管理费用率和研发费用率同比下降 [15] 盈利预测 - 预计2024-2025年归母净利润为4.40、5.70亿元,同比+6.7%、+29.5% [16] - 对应2024年8月22日收盘价的PE为15.6、12.0倍 [16]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持6个月评级 [11] 报告的核心观点 - 公司收入快速增长,主要得益于新品和新渠道的出色表现 [2][5] - 公司在欧洲和北美市场表现良好,通过优化仓储物流等措施提升了市场竞争力 [5][17][18][19] - 但受产品均价下降、营销费用增加、海运费上涨、仓储费用增加等因素影响,公司净利润有所下降 [3][7][8] - 公司持续拓宽销售渠道,从线上向线下延伸,渠道分布由"一超多强"向"多强争霸"迈进 [19] 收入分析 - 24H1公司收入37亿元,同比增长41% [1] - 收入增长主要得益于次新品和新品销售出色,成为收入增长核心力量 [2] - 家居系列产品表现出色,收入同比增长50% [4] - 欧洲和北美市场收入均同比增长41%,占比分别为62%和37% [5] - 线上渠道中,亚马逊、OTTO、独立站等表现突出 [6] 盈利能力分析 - 24H1毛利率34.9%,同比下降1.5个百分点 [7] - 欧洲毛利率36.1%,同比下降3.7个百分点;北美毛利率33.2%,同比增长2个百分点 [7] - 销售费用率24.7%,同比增加1.8个百分点,主要系营销投入增加所致 [8] - 财务费用率0.82%,同比增加2.5个百分点,主要系汇兑损失增加 [8] 公司战略 - 公司聚焦家具家居领域,深入挖掘欧美消费者需求,形成差异化产品矩阵 [9] - 公司在产品采购、物流等环节具有明显的规模优势,形成主动的议价谈判优势 [10] - 公司构建了海外"自营仓+平台仓+三方合作仓"的仓储布局,并优化尾程配送,提升履约能力 [17][18] - 公司持续拓宽渠道覆盖,从线上走向线下,渠道分布由"一超多强"向"多强争霸"迈进 [19] 盈利预测和估值 - 预计24-26年归母净利润分别为4.3/5.8/7.3亿元,对应EPS为1.06/1.45/1.83元/股,PE为16/12/9X [20] - 维持"买入"评级 [20] 风险提示 - 全球海运费上涨、行业竞争加剧、海外需求下降、新品迭代不及预期、汇率波动等风险 [21]

公司盈利能力提升措施 - 短期举措包括价格联动和开拓新流量渠道Temu [5] - 长期举措包括进一步提升东南亚供应链转移、二级物料降本、尾程费用优化 [5][6] 新品策略和费用投放 - 公司今年新品收入占比预计超过10%，带来营收增长和广告费用提升 [6] - 下半年新品过爬坡期，广告投放将有所减少，有利于财务数据改善 [6] 业绩增长来源分析 - 公司增速高于行业整体，主要得益于新品和次新品占比提升、供应链和渠道优势 [6][7] - 北美地区增速加快得益于产品策略调整、多仓布局、Temu平台新增等因素 [7] 品类扩张策略 - 公司目前聚焦家具、家居、运动户外、宠物四大品类，未来将适时推进产品扩张 [7] 品牌统一化进度 - 公司正在推进SONGMICS HOME作为主品牌在亚马逊的独立店铺建设 [7] 供应链转移情况 - 公司供应商包括国内工厂主动迁移到东南亚和当地新建工厂两种 [7] 独立站业务增长 - 公司独立站业务增长迅速，得益于备货充足、客单价提升、新品带动等因素 [8]

报告评级和核心观点 报告评级 - 维持增持评级 [3] 报告核心观点 业绩表现 - 2024年上半年营收37.2亿元/+40.7%,归母净利1.72亿元/-7.7%,扣非1.6亿元/-25%低于预期,主要因单价下降、营销投放增加、海运上涨、汇兑损失增加及股权激励费用影响 [10] - 下调2024-26年EPS预测至0.93/1.35/1.75元(原1.27/1.54/1.87元),增速-10/45/30% [10] 业务表现 - 家具家居领衔增长,北美地区表现亮眼 [10] - 营收分品类:家具19亿元/+39.4%,家居13.3亿元/+50.2%,宠物3.09亿元/+37.3%,运动户外1.33亿元/+3.4% [10] - 营收分区域:欧洲22.8亿元/+41.2%,北美13.4亿元/+41.1% [10] - 营收分渠道:亚马逊25.4亿元/+42.7%占比69.1%,Otto/独立站增速均超90%,占比分别提至5/3% [10] - 持续加强系列化/风格化及研发创新,尾程配送费用持续优化,开拓东南亚优质供应商资源 [10] 估值分析 - 考虑PE估值方法,预测公司股票的合理估值为20.46元 [16][17] - 考虑PS估值方法,预测公司股票的合理估值为23.74元 [19][20][21] - 综合考虑PE/PS两种估值方式并取近似平均值,给予公司目标价22元 [22]

23/0823/0923/1023/1124/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/08 证券研究报告 | 公司点评 | 家居用品 | --- | --- | |----------------------------|------------------------------------------| | | | | 致欧科技 (301376) | 报告日期： 2024 年 08 月 23 日 | | 收入高增，盈利能力短期承压 | | 投资要点 ❑ 公司公布 2024H1 财报： 24H1 公司实现营收 37.21 亿元，同比+40.74%，实现归母净利润 1.72 亿元，同比 -7.7%，扣非后净利润 1.60 亿元，同比-24.97%。Q2 实现收入 18.79 亿元，同比 +37%，实现归母净利润 0.71 亿元，同比-28%，实现扣非归母净利润 0.64 亿元， 同比-50%，海运等因素影响下盈利能力阶段性承压。 ❑ 北美区域优化措施逐步落地，增长提速 分产品：1）家具系列收入 18.96 亿元，同比+39%，毛利率 34.68%，同比1.65pct，；2）家居系 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 致欧科技(301376.SZ) 2024 年 08 月 22 日 总股本(百万股)： 401.50 流通 A 股(百万股)： 127.56 52 周内股价区间(元)： 17.06-29.07 总市值(百万元)： 6,849.59 总资产(百万元)： 5,850.16 每股净资产(元)： 7.71 资料来源：公司公告 买入（维持） 所属行业：轻工制造/家居用品 当前价格(元)：17.06 证券分析师 易丁依 资格编号：S0120523070004 邮箱：yidy＠tebon.com.cn 市场表现 -34% -23% -11% 0% 11% 23% 2023-08 2023-12 2024-04 2024-08 致欧科技 沪深300 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|--------|--------|--------| | | | | | | 沪深 300 对比 | 1M | 2M | 3M | | 绝对涨幅 (%) | -10.02 | -22.21 | -38.28 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 收入端 - 收入端受益于新品迭代抢占份额、新平台发力,延续靓丽增长 [1] - 家具/家居/宠物/户外收入分别为18.96/13.35/3.09/1.33亿元,同比增长39.4%/50.2%/37.3%/3.4% [1] - 公司近年持续加大新品投放力度,23年次新品为核心增长驱动,24年新品收入贡献亦优于往期 [1] - 户外系列短暂承压主要系海运周期扰动、欧洲销售旺季气候条件不佳 [1] 区域表现 - 欧洲/北美/日本/其他地区收入分别为22.79/13.41/0.30/0.22亿元,同比增长41.2%/41.1%/30.6%/39.4% [1] - 公司战略重心北美市场H1集中投放大量新品,预计收入同比增速逐季提升 [1] - 公司在北美新增3个合作仓,提高自发比例&优化承运组合,毛利率在海运高增背景下同比仍+1.98pct [1] - 欧洲作为传统优势地区,公司积极扩张OTTO、Shein等新兴平台,且优化产业链,新增3个自营海外仓 [1] 渠道表现 - 亚马逊B2C/B2B同比分别+42.7%/+0.5%,合计占比为76.9% [1] - OTTO、独立站收入同比+97.1%/91.3%,占比分别为5.0%/3.0%,低基数下表现靓丽 [1] - Temu在2024年3月开放半托管后,公司作为第一批卖家在美国站开站,成功抓取平台初期流量红利 [1] 盈利情况 - 2024Q2公司毛利率为33.9%,同比下降2.2pct,主要系均价下行以及海运高增导致成本提升 [1] - 2024Q2归母净利率为3.8%,同比下降3.4pct,期间费用率为29.6%,同比上升5.0pct [1] - 公司强势抢占份额,24H1广告费同比+81.4%;财务费用提升主要受汇兑影响,股份支付费用24H1新增725万元 [1] 其他 - 现金流&营运能力稳定,2024Q2净经营现金流为4.96亿元,应收/应付/存货周转天数分别为9.01/25.37/78.05天 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.7、5.9、7.2亿元,对应PE为20.3X、12.7X、10.5X [6] - 风险提示:海外需求复苏不及预期,跨境电商竞争加剧,贸易摩擦加剧 [1]

证券研究报告 非金融公司|公司点评|致欧科技（301376） 营销投放加大+海运费上涨，利润阶段 性承压 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年08月22日 证券研究报告 |报告要点 我们预计公司 2024-2026 年收入分别为 76.74/93.70/112.58 亿元，对应增速分别为 26.34%/22.10%/20.14% ； 归母 净 利润 分别 为 4.32/5.84/7.58 亿 元， 对应 增速 分别 为 4.65%/35.24%/29.77%；EPS 分别为 1.08/1.46/1.89 元/股，以 8 月 21 日收盘价计，对应 2024- 2026 年 PE 分别为 17x、13x、10x。考虑到虽然面临海运费高企等不利因素，公司持续加大供 应链和营销的投入力度，市占率有望不断提升，维持"增持"评级。 |分析师及联系人 SAC：S0590522060001 邓文慧 郭家玮 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年08月22日 致欧科技(301376) 营销投放加大+海运费上涨，利润阶段性承压 | ...

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司收入延续高增长,新品和次新品成为增长核心,北美收入实现41%增长 [2] - 销售费用持续投放,海运费上涨影响利润释放,公司销售毛利率和净利率同比下降 [2] - 公司将持续聚焦发达国家,以线上渠道为基础辐射线下渠道,在持续提升亚马逊平台市场份额的同时,持续扩大新兴平台及线下增量市场 [2] - 公司预计2024年下半年收入将持续高速增长,但利润或在海运费高企背景下承压,分析师下调盈利预测 [2] 公司投资亮点 - 新品和次新品成为收入增长主要动力,家具和家居产品增长靓丽 [2] - 北美作为战略发展重点,公司在降成本、优化仓网和提升市占率方面取得显著效果 [2] - 公司在亚马逊德国、法国、英国和意大利站点在家居家具品类中排名第1 [2] - 公司将持续聚焦发达国家,以线上渠道为基础辐射线下渠道,在持续提升亚马逊平台市场份额的同时,持续扩大新兴平台及线下增量市场 [2] - 公司2024年开始东南亚供应链迁移,进一步降低生产和关税成本 [2] 公司财务数据 - 公司2024年上半年实现营收37.21亿元,同比增长40.74%;归母净利润1.72亿元,同比下降7.73% [2] - 公司2024年上半年销售毛利率为34.9%,同比下降1.5个百分点;净利率为4.6%,同比下降2.4个百分点 [2] - 分析师预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为4.2/5.8/7.2亿元,对应PE为18X/13X/11X [2][3] 风险提示 - 终端消费需求不及预期,海运费和汇率等大幅波动的风险 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年公司实现营收37.2亿元/+41%yoy,归母净利润1.7亿元/-7.7%yoy,扣非净利润1.6亿元/-25%yoy [4] - 2024年Q2公司实现收入18.8亿元/+37%yoy,归母净利0.7亿元/-28%yoy,扣非净利0.6亿元/-50%yoy [4] - 公司利润同比下滑,主要是海运等因素导致利润率下滑所致 [5] 分品类情况 - 家具家居主品类表现平稳,次新品表现亮眼是收入增长重要驱动力,运动户外品类受欧洲气候和海运因素增速较慢 [6] 分地区、分渠道情况 - 欧美地区齐头并进,但欧洲毛利率有所承压,可能与海运费相关 [7] - B2C渠道营收增长较强劲,反映公司在电商平台的市占率和品牌认知度提升 [7] 公司核心能力提升 - 品牌、产品、物流、渠道等方面的核心能力均有提升 [8] 盈利预测与投资评级 - 上调2024-2026年归母净利润预期,维持"买入"评级 [9]