报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 收入端 - 收入端受益于新品迭代抢占份额、新平台发力,延续靓丽增长 [1] - 家具/家居/宠物/户外收入分别为18.96/13.35/3.09/1.33亿元,同比增长39.4%/50.2%/37.3%/3.4% [1] - 公司近年持续加大新品投放力度,23年次新品为核心增长驱动,24年新品收入贡献亦优于往期 [1] - 户外系列短暂承压主要系海运周期扰动、欧洲销售旺季气候条件不佳 [1] 区域表现 - 欧洲/北美/日本/其他地区收入分别为22.79/13.41/0.30/0.22亿元,同比增长41.2%/41.1%/30.6%/39.4% [1] - 公司战略重心北美市场H1集中投放大量新品,预计收入同比增速逐季提升 [1] - 公司在北美新增3个合作仓,提高自发比例&优化承运组合,毛利率在海运高增背景下同比仍+1.98pct [1] - 欧洲作为传统优势地区,公司积极扩张OTTO、Shein等新兴平台,且优化产业链,新增3个自营海外仓 [1] 渠道表现 - 亚马逊B2C/B2B同比分别+42.7%/+0.5%,合计占比为76.9% [1] - OTTO、独立站收入同比+97.1%/91.3%,占比分别为5.0%/3.0%,低基数下表现靓丽 [1] - Temu在2024年3月开放半托管后,公司作为第一批卖家在美国站开站,成功抓取平台初期流量红利 [1] 盈利情况 - 2024Q2公司毛利率为33.9%,同比下降2.2pct,主要系均价下行以及海运高增导致成本提升 [1] - 2024Q2归母净利率为3.8%,同比下降3.4pct,期间费用率为29.6%,同比上升5.0pct [1] - 公司强势抢占份额,24H1广告费同比+81.4%;财务费用提升主要受汇兑影响,股份支付费用24H1新增725万元 [1] 其他 - 现金流&营运能力稳定,2024Q2净经营现金流为4.96亿元,应收/应付/存货周转天数分别为9.01/25.37/78.05天 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.7、5.9、7.2亿元,对应PE为20.3X、12.7X、10.5X [6] - 风险提示:海外需求复苏不及预期,跨境电商竞争加剧,贸易摩擦加剧 [1]