报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1][2] 报告的核心观点 收入端 - 新品/次新品和Temu、Tik Tok等新平台拓展贡献增量 [9][10][11][12] - 欧洲受益于传统竞争优势和OTTO、Shein等平台拓展,北美受益于新品/次新品放量、仓储布局完善和Temu、Tiktok等平台拓展 [11] - B2C方面,亚马逊仍为收入基本盘,其他平台收入高速增长 [12] - B2B方面,线上/线下收入均有增长,重点拓展线下B端客户 [12] 利润端 - 运输费用上升挤压利润率,但北美业务毛利率同比改善 [13] - 销售费用率上升,主要是交易佣金费率和广告费率上升 [14] - 财务费用率上升,主要是人民币升值产生汇兑损失 [15] - 管理费用率和研发费用率同比下降 [15] 盈利预测 - 预计2024-2025年归母净利润为4.40、5.70亿元,同比+6.7%、+29.5% [16] - 对应2024年8月22日收盘价的PE为15.6、12.0倍 [16]