报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年公司实现营收37.2亿元/+41%yoy,归母净利润1.7亿元/-7.7%yoy,扣非净利润1.6亿元/-25%yoy [4] - 2024年Q2公司实现收入18.8亿元/+37%yoy,归母净利0.7亿元/-28%yoy,扣非净利0.6亿元/-50%yoy [4] - 公司利润同比下滑,主要是海运等因素导致利润率下滑所致 [5] 分品类情况 - 家具家居主品类表现平稳,次新品表现亮眼是收入增长重要驱动力,运动户外品类受欧洲气候和海运因素增速较慢 [6] 分地区、分渠道情况 - 欧美地区齐头并进,但欧洲毛利率有所承压,可能与海运费相关 [7] - B2C渠道营收增长较强劲,反映公司在电商平台的市占率和品牌认知度提升 [7] 公司核心能力提升 - 品牌、产品、物流、渠道等方面的核心能力均有提升 [8] 盈利预测与投资评级 - 上调2024-2026年归母净利润预期,维持"买入"评级 [9]

财务数据 - 公司2024年上半年实现营业收入为XXX万元，同比增长XX%[52] - 公司2024年上半年实现净利润为XXX万元，同比增长XX%[52] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为XXX万元[52] - 公司2024年6月30日总资产为XXX万元，较2023年末增长XX%[52] - 公司2024年6月30日净资产为XXX万元，较2023年末增长XX%[52] - 公司2024年上半年毛利率为XX%，同比增加XX个百分点[52] - 公司2024年上半年销售费用率为XX%，同比下降XX个百分点[52] - 公司2024年上半年研发费用率为XX%，同比增加XX个百分点[52] - 公司2024年上半年管理费用率为XX%，同比下降XX个百分点[52] - 公司2024年上半年财务费用率为XX%，同比下降XX个百分点[52] - 公司实现营业收入37.21亿元，同比增长40.74%[82] - 公司实现净利润1.72亿元，同比下降7.73%，主要受产品销售平均单价下降、营销费用增加、仓储费用上升、汇兑损失等因素影响[83] - 公司投资收益占利润总额的14.16%，主要系持有大额存单和理财产品产生的投资收益[143] - 公司资产总额为5,840,000,000元，其中货币资金占13.04%[146] - 存货占总资产20.87%，较上年末增加5.11个百分点，主要系销售规模增加和备货所致[146] - 使用权资产占总资产16.61%，较上年末增加3.71个百分点，主要系新增仓库租赁所致[146] - 短期借款占总资产19.29%，较上年末增加2.95个百分点，主要系票据使用规模增加所致[146] - 租赁负债占总资产14.77%，较上年末增加3.13个百分点，主要系新增仓库租赁所致[146] 业务发展 - 公司在OTTO、Temu、Shein等新兴平台上发力，打造营业收入增长新引擎[82] - 公司主要通过亚马逊、OTTO、独立站等海外线上零售平台销售设计感、高便捷且物超所值的家具家居产品[84] - 公司将经营资源集中于研发设计及运营销售，生产制造环节全部委托给外协厂商[84] - 公司B2C渠道营业收入占比86.52%，同比增长48.85%[136] - 公司家居系列产品营业收入同比增长50.21%，毛利率为35.94%[142] - 公司在北美地区的营业收入占比为36.53%，同比增长41.12%[134] 行业发展 - 公司所处行业属于"互联网零售"(F5292)子类，可归属于跨境出口电商行业[87] - 家具出口持续升温，跨境电商成为经济增长驱动引擎，中国电商平台带来出海新增量[87] - 2024年1-6月中国累计出口1.71万亿美元，同比上升3.6%[88] - 家具及其零件出口35,379.2万美元，同比增长14.8%[88] - 截至2023年中国跨境电商市场规模达1.4万亿美元[88] - 2019年-2023年中国跨境电商市场年均复合增长率为18.5%[89] - 2024年预计中国跨境电商市场增速为13.9%[89] - 亚马逊占据美国零售电商销售额的39.6%，预计2024年将超40%[90] - 过去两年亚马逊上中国品牌型卖家数量增长超100%[90] - 2024年上半年上海港出口至欧洲、美西平均运价较2023年大幅上涨[92] - 欧美通胀下行促消费，欧美家具家居需求增加[94][95] 产品研发 - 公司注重产品设计的系列化、风格化，持续加大研发投入[99][100][101][103] - 公司产品分级差异化，严格管理产品生命周期[107] 供应链管理 - 公司在采购、运输和配送等环节具有明显的规模优势[109] - 公司利用规模优势组织供应商集中使用公司集中约价的板材类二级物料，保证供应商使用原材料的质量标准统一[19] - 公司开始着手做东南亚供应链迁移工作，在保障质量的基础下将产品成本降到最低，并实现了东南亚对美出货[19] - 公司采用长期协议的方式平抑海运价格提升短期侵蚀利润的风险[112] - 公司构建了海外"自营仓+平台仓+三方合作仓"的仓储布局，并与DPD、UPS等知名物流公司建立了稳定的合作关系[113] - 公司国外自营仓面积已达35万余平方米，能够完成提前备货、快速配送、售后服务以提升客户满意度[114] - 公司欧洲地区仓储布局由一点发全欧优化至多点配送的模式，分散德国中心仓直接面向全欧发货的分拨压力[115] - 公司美国区域完成五仓布局的搭建，全面提升美国海外仓布局的密度和覆盖面，并通过结合自有仓与三方仓合作的方式优化本土仓网布局[116] - 公司量身定做的柔性供应链信息管理体系，帮助链条运作更可视、更高效、更智能，实现前后端实时拉通[117] 品牌建设 - 公司三大自有产品品牌在欧美消费者群体中积累了一定的品牌认知和影响力，产品长期位列细分类目前列[119] - 公司销售区域聚焦发达国家，精耕欧美市场，同时把握墨西哥、澳洲等其他发达国家的潜力市场[121] - 公司在欧洲地区的业务得益于传统竞争优势以及OTTO、Shein等平台的拓展

1. 全球知名互联网家居品牌商,线上"宜家" - 公司主要从事自有品牌家居产品的研发、设计和销售,产品分为家具、家居、庭院、宠物四大系列,品牌三大核心价值为设计感、性价比和高便捷,是对标"宜家"的线上家居品牌 [9][24] - 公司深耕欧美线上家居零售市场十余年,产品在欧美获得消费者认可,多款产品常年位列亚马逊等电商平台畅销榜前列 [9][24] - 公司采取自主研发或合作开发、外协生产的产品供应模式,通过海外仓的跨境仓储物流体系,以亚马逊等海外知名电商平台为主要销售渠道 [9][25] - 公司业绩稳步增长,2018-2023年营业收入CAGR达31%,归母净利润CAGR达59% [9][44][45] 2. 行业:欧美线上渗透率持续提升,跨境电商配套设施日益完善 - 全球家具及家居用品市场收入呈现稳步增长态势,2014-2021年CAGR为4.06%,预计2025年将突破1.62万亿美元 [83][84] - 中国家居行业零售规模2026年有望达到4.89万亿元,CAGR有望达到2.7% [90][91] - 我国是当前全球最大的家具生产国、出口国,家具及其零件出口金额(美元计价)从2010年的329.86亿美元增长至2023年的696.8亿美元,CAGR达6% [94][95] - 欧美等国家的电商渗透率快速提升,美国网络零售渗透率已达27.47%,欧洲达到15.80%,与中国36.22%相比仍有较大提升空间 [111][112] - 跨境电商行业迅猛崛起,成为出口贸易的一个新的重要渠道,国家出台一系列政策促进跨境电商行业快速发展 [113][114][115] 3. 公司:深耕欧美市场,品牌渠道仓储具备先发优势 - 公司产品已在欧美市场获得消费者的认可,多款产品常年位列亚马逊等电商平台畅销榜前列 [133][136] - 公司构建了海外"自营仓+平台仓+三方合作仓"的仓储布局,并在尾程派送环节与DPD、UPS等知名物流公司建立了稳定的合作关系 [145][148][149][150][151] - 公司已在海外市场构建了多层次渠道的销售体系,主要销售渠道为亚马逊B2C,同时持续拓宽渠道覆盖,从线上走向线下 [170][171][174] - 公司通过签定长约价协议在一定程度上减小海运费上涨对公司业绩的影响,并通过产品迭代提高终端售价、供应链转移降低关税影响 [196][197][198][226] 4. 盈利预测及投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.51亿元、6.11亿元、7.84亿元,对应EPS为1.12元、1.52元、1.95元 [239] - 公司深耕欧美线上家居零售市场十余年,在跨境电商领域具备先发优势,维持公司"买入"评级 [240] 风险提示 - 政治及贸易摩擦的风险 [244] - 海运费大幅波动的风险 [245] - 汇率大幅波动的风险 [246] - 海外需求不及预期的风险 [247] - 市场竞争加剧的风险 [248]

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司是家居品类跨境电商的龙头企业,具备整个跨境电商全链条的运营能力 [1][2][6] - 公司以自主品牌的模式销往欧美等发达国家,后续在欧美市场的战略也很清晰 [1][6] - 公司预计未来会保持较高速的增长,24年净利润4.67亿元,25年净利润6.17亿元 [2][38] 行业分析 - 欧美家居市场规模超过2000亿美元,家居B2C电商市场规模700-800亿美元,随着电商渗透率提升还在持续扩容 [8][9] - 消费者对网购家居的接受度正在提升,但家居电商渗透率仍较低,有进一步提升空间 [9][10] - 中国新兴跨境电商品牌崛起、跨境电商产品性价比优势、海外仓蓬勃发展等因素将推动海外电商渗透率提升 [10][11][12][13] - 家居行业具备孕育大公司的潜力,头部卖家有规模优势,线上渠道也有集中趋势 [14][15][16][17] 公司核心竞争力 - 深耕亚马逊多年,在欧美主要站点占据头部卖家地位 [20][22][23] - 自主品牌优势明显,产品矩阵丰富,研发设计能力强 [26][29][30] - 供应链整合能力出色,通过供应商集采等方式持续优化成本 [24][25] - 海外仓布局完善,尤其在欧洲市场自发货比例高,成本优势明显 [25][26] - 组织架构健全,高管团队经验丰富,重视研发设计人才建设 [27][28] 短期驱动因素 - 系列化产品有利于提升连带销售率,契合亚马逊新算法 [31][32][33] - 稳定欧洲市场,重点突破美国市场,拓展新渠道新市场 [34][35][36][37] - 优化美国供应链,提高自发货比例,降低关税成本 [35][36][37] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [10] 报告核心观点 - 公司深耕欧美线上家居零售市场十余年,积累了一定品牌影响力和认知力,并在产品系列化、柔性供应链、本土化运营、数字化等方面深入挖掘,让公司能够以成本最优和效率最高链接全链条 [8] - 公司将持续加大研发投入,丰富产品布局,通过系列化产品打造,以统一的设计语言带动消费者的关联购买意向 [16] - 公司将引入生态伙伴共创,以KD化,便捷安装为导向,持续迭代工艺 [17] - 预计公司24-26年归母净利润分别为5.0/6.1/7.3亿元,对应PE分别为17/14/11X [18] 公司投资亮点 产品方面 - 以满足客户需求为理念,以研发创新提升产品价值 [8] - 以系列化产品为基准,延展完善产品风格系列化罗盘,不断推陈出新,为消费者提供好看好用物超所值的家居产品 [16] - 将生产环节材料、工艺、部件及连接件实现标准化和归一化,降低多SKU衍生的管理难度、提升生产效率和产品质量的稳定 [17] 供应链方面 - 供应链规模效应凸显,效率高且成本优 [8] 销售渠道方面 - 持续提升的品牌和销售渠道优势助力公司销售目标达成 [8] 数字化管理方面 - 通过数字化管理赋能,持续优化经营管理体系,不断提高经营管理效率 [8] 海外仓储布局 - 公司2024年新增自营海外仓面积约12.3万方,巩固在欧洲的履约体系竞争优势 [1][2][3][4][5] - 公司将通过仓库前置分散德国中心仓直接面向全欧发货的分拨压力,逐步提高法国、西班牙等前置仓发货占比,进一步提升欧洲地区尾程履约时效 [5] 行业发展趋势 - 线上家居消费显著快于线下,欧美通胀环境下消费者对于产品"性价比"重视程度提升,呈现一定消费降级趋势 [6] - 欧美消费者线上购物习惯的养成和海外市场仓储物流基础设施的完善,产品品类逐步从小件、中件向大件拓展,进一步提升市场空间 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 经营分析 - 欧美市场Q1延续改善态势,整体收入表现优异,预计欧洲市场收入同比增长超40%,美国市场收入同比增长超35% [2] - 海运费上涨拉低Q1毛利率,但预计Q2后期起海运费带来的成本压力有望逐步缓解 [3] - 公司战略打法清晰,通过品牌统一、产品系列化、全渠道发展等多重举措保障业绩兑现 [3] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.25/1.50/1.81元,当前股价对应PE分别为21/17/14倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 公司2024年一季度实现营收18.4亿元,同比增长45.3%;归母净利润1.0亿元,同比增长15.1% [1] 经营分析 - 欧美市场Q1延续改善态势,整体收入表现优异,预计欧洲市场收入同比增长超40%,美国市场收入同比增长超35% [2] - 海运费上涨拉低Q1毛利率,但预计Q2后期起海运费带来的成本压力有望逐步缓解 [3] - 公司战略打法清晰,通过品牌统一、产品系列化、全渠道发展等多重举措保障业绩兑现 [3] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.25/1.50/1.81元,当前股价对应PE分别为21/17/14倍 [3] - 维持"买入"评级 [3]

业绩总结 - 公司2023年实现收入60.74亿元，同比增长11.34%[1] - 公司销售净利率为6.80%，同比提升2.22pct，毛利率为36.32%，同比+4.67pct[7] - 公司2023年营收达到60.7亿元人民币，同比增长11.34%[10] - 2023年净利润归属股东为4.13亿元人民币，同比增长65.08%[10] 产品收入 - 2023年家具系列产品收入27.10亿元，同比增长4.79%[2] - 家居系列收入22.85亿元，同比增长22.31%[2] - 宠物系列收入为5.19亿元，同比增长37.30%[11] - 户外系列收入为4.66亿元，同比下降12.26%[11] 市场拓展 - 公司在Amazon平台B2C收入同比增长12.82%，占比68.55%；扩展至SHEIN、TikTok Shop、Mercado Libre和Fressnapf[12] 未来展望 - 预测公司2024-2026年净利润分别为4.93亿、5.74亿和6.7亿人民币，同比增长19.4%、16.6%和16.6%；2024-2025年PE为19和16倍，给予2024年24倍PE估值，目标价为29.46元人民币，PS估值为1.59倍，评级为“Outperform”[13] 评级 - 海通国际股票研究评级分布中，优于大市占90.4%，中性占8.8%，弱于大市占0.8%[29] - Outperform表示股票未来12-18个月内预期总回报将超过相关广泛市场基准[25] - Neutral表示股票未来12-18个月内预期总回报将与相关广泛市场基准持平[26] - Underperform表示股票未来12-18个月内预期总回报将低于相关广泛市场基准[27]

公司业绩 - 公司营业收入从15.95亿元迅速增长至54.55亿元，对应CAGR为36%[1] - 公司营业收入2024-2026年预计分别为76.74/93.70/112.58亿元，同比增速分别为26.34%/22.10%/20.14%[2] - 公司2024年目标价为27.74元[66] - 公司2024年预计营收为3388.02百万元，同比增长25%[64] - 公司2024-2026年预计营收分别为76.74/93.70/112.58亿元，对应增速分别为26.34%/22.10%/20.14%[65] - 公司2023-2025年归母净利润分别为4.84/6.17/7.63亿元，对应增速分别为17.29%/27.47%/23.62%[65] - 公司2026年预计营业收入将达到11258百万元，净利润为763百万元，ROE为15.31%[69] 公司产品和市场 - 公司主营业务以家具和家居系列为主，占主营业务收入比重达82.83%[10] - 公司产品主要包括家具、家居、庭院、宠物四大系列，销售范围主要在欧洲和北美市场，2022年两地主营业务收入占比为98.72%[11] - 公司在欧美市场专注于品牌家居跨境销售[10] - 公司主要销售渠道是线上B2C模式，其中亚马逊是最大的销售平台，2022年通过亚马逊B2C平台实现的销售收入占主营业务收入的比例为67.61%[48][49] - 公司2023-2025年预计研发费用率分别为1.00%/1.07%/1.15%[65] - 公司计划扩大渠道，包括入驻新兴跨境电商平台和切入线下KA渠道，以提升市场份额和拓展市场[59] 公司运营和发展 - 公司股权结构稳定，创始人宋川持股近50%，引入安克创新战投为公司发展赋能[15] - 公司通过自主研发的EYA系统完成订单管理、品质管控、船运安排等业务流程，与第三方电商平台的系统接口对接，为高效发展提供保障[42] - 公司已建立了跨境电商出口仓储物流体系，包括国内外自营仓、平台仓和第三方合作仓，以提升终端销售配送效率[46] - 公司2023年以来现金流入大幅增加，利用短期融资工具减少现金流出[23] - 公司广告费用率持续上升，2020-2023年分别为2.03%/2.17%/2.50%/3.50%[52]

业绩总结 - 公司24Q1收入达到18亿，同比增长45%[1] - 公司2024年营业收入预计为7627.25百万元，同比增长25.57%[2] - 公司2026年预计营业收入将达到119.22亿元，较2022年增长25.36%[3] 用户数据 - 公司产品风格化、系列化和性价比优势明显，能够提供更好的视觉享受[1] - 公司通过增加SKU和提高品类管理效率来增加销量和流量，保持头部坑位[1] - 第三方渠道快速增长，独立站在售产品偏中大件，有利于产品系列化展示[1] 未来展望 - 公司24-26年预计归母净利润分别为5.0/6.1/7.3亿元，EPS分别为1.25/1.51/1.82元/股[1] - 公司2024年预计EPS为1.25元/股，市盈率为18.90，市净率为2.62[2] - 2026年预计净利润为73.23亿元，较2022年增长20.82%[3] 新产品和新技术研发 - 公司产品风格化、系列化和性价比优势明显，能够提供更好的视觉享受[1] 市场扩张和并购 - 公司2026年预计营业收入将达到119.22亿元，较2022年增长25.36%[3] 其他新策略 - 营业利润率在2023年达到最高值，为58.26%[3] - 资产负债率在2026年预计将降至30.74%[3] - 每股收益预计在2026年将达到1.82元[3]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入18.42亿元，同比增长45.30%[1] - 公司归母净利润1.01亿元，同比增长15.06%[1] - 公司经营活动产生的现金流量净额为4.38亿元，同比增长69.58%[1] - 公司24Q1毛利率为36%，同比-0.78pct，受海运费影响[2] - 公司净利率为5.46%，同比-1.43pct，期间费用率增加[5] 未来展望 - 公司维持“买入”评级，预计2024年、2025年、2026年归母净利润分别为5.06亿元、6.00亿元、7.37亿元[9] - 公司面临地缘政治及贸易摩擦、海运费及汇率波动、国外需求不及预期、行业竞争加剧等风险[10] - 2026年预测公司营业收入将达到11,696百万元，较2022年增长约114.6%[12] - 公司ROE预计在2026年将达到17.50%，较2022年增长约3.66个百分点[12] 市场扩张和并购 - 公司投资评级为买入，预计未来6个月公司相对沪深300涨幅将超过15%[14] 其他新策略 - 公司承诺报告信息来源合法合规，具备中国证券业协会授予的证券分析师执业资格[15] - 公司提醒普通投资者在投资顾问指导下谨慎使用本报告，作为资讯类服务属于低风险等级[18]