报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 公司Q3营收增长亮眼,新品放量及渠道拓展带动收入延续亮眼增长 [2] - 公司盈利表现弱于收入,主要系海运价格仍处高位、新品营销投放期等因素所致,但伴随海运费回落、降本措施显效及旺季销售发力,静待公司后续盈利能力环比改善进展 [3] - 公司的外部竞争环境优化,凭借全流程管理体系实现较强业绩韧性,市场份额稳步提升,盈利能力改善路径清晰 [4] 报告分类总结 营收情况 - 新品投放持续对收入带来正面拉动,公司预计全年新品收入占比将达10%+ [2] - 公司在美国的多仓布局完成带来价格竞争优势,扩大市场份额,助力美区营收较快成长,亚马逊平台延续较高增速表现,持续跑赢大盘;OTTO、Temu、Shein等新兴平台的发力继续显效 [2] - 独立站作为公司推新平台,缺货率逐步改善,贡献业绩增量 [2] 盈利情况 - 公司Q3利润表现弱于收入,但盈利能力环比向好,归母净利率较Q2提升1.5pct至5.3%,主要系毛利率的环比好转拉动 [3] - 成本端:海运费用自7月初的高点逐步回落,但Q3整体海运价格环比尚未明显下降;得益于通过美线自发比例提升以及售价上涨,公司Q3毛利率环比+1.6pct [3] - 费用端:公司期间费用率同比+1.2pct,但环比略有改善,主因公司上半年为推广新品加强广告投放,Q3营销力度下降所致 [3]