报告评级和核心观点 报告评级 - 维持增持评级 [3] 报告核心观点 业绩表现 - 2024年上半年营收37.2亿元/+40.7%,归母净利1.72亿元/-7.7%,扣非1.6亿元/-25%低于预期,主要因单价下降、营销投放增加、海运上涨、汇兑损失增加及股权激励费用影响 [10] - 下调2024-26年EPS预测至0.93/1.35/1.75元(原1.27/1.54/1.87元),增速-10/45/30% [10] 业务表现 - 家具家居领衔增长,北美地区表现亮眼 [10] - 营收分品类:家具19亿元/+39.4%,家居13.3亿元/+50.2%,宠物3.09亿元/+37.3%,运动户外1.33亿元/+3.4% [10] - 营收分区域:欧洲22.8亿元/+41.2%,北美13.4亿元/+41.1% [10] - 营收分渠道:亚马逊25.4亿元/+42.7%占比69.1%,Otto/独立站增速均超90%,占比分别提至5/3% [10] - 持续加强系列化/风格化及研发创新,尾程配送费用持续优化,开拓东南亚优质供应商资源 [10] 估值分析 - 考虑PE估值方法,预测公司股票的合理估值为20.46元 [16][17] - 考虑PS估值方法,预测公司股票的合理估值为23.74元 [19][20][21] - 综合考虑PE/PS两种估值方式并取近似平均值,给予公司目标价22元 [22]