会议主要讨论的核心内容 - 公司主要从事营养保健品的生产和代工业务,是行业内的领先企业 [1][2][3][4][5] - 公司具有较强的研发制造优势,并且较早布局海外市场,积累了优质客户资源 [6][7][8][9] - 公司在中国、美洲和欧洲等主要市场均有良好的发展态势,未来有望持续提升市场份额 [9][10][11] - 行业整体具有较大的增长空间,公司有望充分受益于行业扩容和龙头集中度提升的趋势 [10][11] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在亚太区域的发展情况如何?[9] **Jiazhen Zhao 回答** 亚太区域目前规模较小,但公司有望借助东盟出口政策红利实现快速开拓,未来增长潜力较大。[9] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司在欧洲市场的布局和发展情况如何?[27][28] **Jiazhen Zhao 回答** 公司早在2016年就收购了德国工厂,并不断优化产品矩阵,为欧洲业务发展奠定了基础。未来公司将继续深耕西欧市场,同时向东欧等薄弱区域拓展,有望实现较快增长。[27][28] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司的利润水平和未来增长预期如何?[27][30][31][32] **Lei Chen 回答** 公司利润水平有望逐步改善,预计未来3年收入复合增速超过20%,利润增速达到43%,估值水平相对较低,具有较大上涨空间。[27][30][31][32]

1. 保健品 CDMO 龙头企业,多剂型布局拓展海外市场 - 仙乐健康是全球领先的营养健康食品合同研发生产商,致力于为全球营养健康食品行业的客户提供全链式解决方案 [1][2][3] - 公司前身广东仙乐制药成立于 1993 年,2000 年公司转型开展保健品代工业务,在行业深耕三十余年 [10][11][12][13] - 2016 年、2023 年公司先后完成对德国 Ayanda 和美国 Best Formulations 的收购,为海外布局增添虎翼 [13][15] - 创始人林培青、陈琼夫妇系公司实控人,公司股权结构稳定,管理层经验积累足 [17][18][19][20] 2. 保健品蓝海市场,健康意识提升带动行业扩容 - 全球保健品行业规模超 2 万亿元,中国市场接近 4000 亿元,增速领先,2018-2023 年 CAGR 达到 6.9% [31][32][33][34] - 近年,保健品"零食化"催生功能性食品新需求,带来行业新增量 [40][41] - 随着居民健康意识提升,老龄化+养生年轻化共同驱动保健品行业持续增长 [42][43][44][47][48] - 保健品格局分散,注册备案双轨制的推行+电商的快速发展降低企业准入门槛,长尾品牌机遇多 [49][50][51][52][53] 3. 研发、生产积累足,外延并购助力全球化 - 公司获取批文数量在行业内领先,在海外获得多项权威认证,研发实力强 [58][59][60][62] - 公司拥有研发人员 337 个,其中 14 个博士,71 个硕士,研发投入持续增加 [63][64][65] - 公司在全球布局五大研发中心,能快速响应国内外客户的多样化需求 [70][71] - 公司产品剂型全覆盖,创新剂型产能释放打开新增长 [72][74][75][76][77] - 公司深耕大客户,优质服务保持高客户粘性,在大客户背书下拓展中小客户效率高 [78][79][80][81][82] - 收购 BF 后,公司在美洲市场表现出色,欧洲市场销售团队升级打造亮眼增速 [84][85][86][87][88][95][96][97][98] 4. 盈利预测 - 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 43.5/50.1/56.6 亿元,分别同比增长 21%/15%/13% [99][100][101][102] - 预计归母净利润 4.02/4.77/5.87 亿元,分别同比增长 43%/19%/23%,EPS 分别为 1.7/2.02/2.49 元,对应 PE 分别为 15x、12x、10x [103] 5. 风险提示 - 原材料价格波动风险 [108] - 产能投放和消化不及预期风险 [109] - 食品安全风险 [110]

2024 年 06 月 29 日 公司研究●证券研究报告 仙乐健康(300791.SZ) 深度分析 风帆正举,远航无垠 公司概况:制药起家,全球领先的营养健康品代工龙头。公司成立于 1993 年,前 身系广东仙乐制药有限公司,主要从事于制造药品、软胶囊等,后于 2000 年开始 食品、保健品合同生产,并逐步深化全球布局。发展至今,公司已成为全球领先的 营养保健品代工龙头,产品涵盖功能性食品、特殊膳食食品及保健食品,涉及软胶 囊、营养软糖、饮品、片剂、爆珠等多种剂型,是行业内少有的可供应多种剂型益 生菌产品的企业。 行业分析:全球市场规模庞大,生产商份额有望集中。(1)行业规模:营养健康 食品全球万亿规模、个位数增速。根据欧睿,2023 年全球营养保健食品规模为 1827 亿美元(约 1w 亿元),预计未来五年的年均复合增速为 5.7%,疫后全民健康意 识提升,年轻群体加入养生大军、各年龄段食用频次提升,共同驱动行业稳健快速 增长。分地区来看,美中欧为营养健康品消费的主要市场,中国市场规模大增速快, 东南亚等新兴市场近年来崭露头角;不同地区营养健康品的监管政策也有所不同, 中欧相对严格,美国较为宽松。(2)产业 ...

分组1 - 公司是我国保健品行业中的重要合同研发生产商 [1][2] - 公司主营业务是保健品的合同研发生产 [2][3] - 公司产品矩阵包括软胶囊、片剂、粉剂、软糖等多种剂型 [3][4] - 公司在中国、美国、欧洲等地拥有生产基地 [4][7][8] - 公司通过收购德国和美国企业实现海外产能布局 [8][9] 分组2 - 保健品行业下游品牌迭代快、资本投入大、研发壁垒高 [11][12] - 行业头部企业凭借产能优势和研发创新能力获得客户黏性 [13][14] - 公司在国内外市场均有较强的竞争力和增长潜力 [15][16][17][18] - 公司未来两年收入和利润目标较高 [18] - 公司面临需求恢复缓慢、行业竞争加剧等风险 [19] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在研发创新方面有哪些优势 [13][14] **Jiazhen Zhao 回答** 公司通过研发创新获得注册制和备案制产品批文,形成了产品迭代优势和客户黏性 问题2 **Yang Bai 提问** 公司海外业务发展有哪些优势 [16][17] **Jiazhen Zhao 回答** 公司在海外产能优化和供应链整合方面具有优势,有望复制国内成功经验 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司未来发展面临哪些风险 [19] **Lei Chen 回答** 公司未来发展可能面临需求恢复缓慢、行业竞争加剧、消费者习惯改变等风险

会议主要讨论的核心内容 - 公司是五国保健品行业中的重要合同研发生产商 [1] - 公司主营业务是保健品的合同研发生产 [1][2] - 公司主要提供三种合同研发生产模式:ODM、CDM和OEM [2][3] - 公司拥有完善的产品矩阵,软胶囊是第一大品类 [3][4] - 公司是一家布局全球的保健品制造企业,出口业务领先同业 [4][7] - 公司通过三个特点实现了快速发展:找准主业、加强生产能力、持续海外扩张 [4][5][6][7][8] - 公司管理层拥有丰富的行业经验,为公司发展奠定了基础 [9] 行业发展趋势和公司机会 - 保健品行业分为保健食品和功能性食品两大类,监管要求不同 [10][11] - 行业线上渠道化发展迅速,功能性食品品牌迭代快 [10][11][12] - 中小品牌对代工企业依赖度高,行业集中度呈上升趋势 [11][12][13] - 公司凭借研发创新能力和优质客户资源,在国内外市场均有较强竞争力 [13][14][15][16][17][18] - 公司对未来发展前景信心十足,制定了较高的业绩目标 [18][19] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司概况 - 仙乐健康是我国保健品行业中的头部企业,在剂型矩阵、研发创新、全球化产销等方面领先同业 [10][11] - 公司始于制药赛道并于保健品行业深耕,具备精益生产、注重研发的企业基因 [10] - 2023年公司推出股权激励及员工持股计划,进一步加强核心员工绑定 [10] - 在内生外延战略的持续推动下,公司有望持续实现高速成长 [10] 行业需求及格局 - 保健品行业需求持续高增,且呈现头部品牌集中度稳中有增、中尾部快速迭代的现象 [45][46] - 行业需求快速增长和格局变化为代工企业持续发展提供较大机遇 [45] - 基础剂型进入门槛低,以规模效应和快速反馈能力取胜,创新剂型则要求较高研发能力 [46] - 随着头部企业持续扩产和技术迭代,小企业或被加速淘汰,行业集中度有望持续上行 [46] 公司竞争优势 - 研发服务平台化持续增强,蓝帽子批文数量可观 [63][64] - 大客户模式坚定陪跑,单一客户依赖度显著降低 [66][67] - 精益生产、工程师红利延续,能力复刻助力海外业务进一步扩容 [69][70][71] - 品类扩容,客户、供应链协同效应提升 [71] - 销售净利率仍具上行空间 [73][74] 风险提示 1. 需求恢复较慢风险 [76] 2. 行业竞争进一步加剧风险 [77] 3. 消费者消费习惯发生改变风险 [78] 4. 盈利预测假设不成立或不及预期的风险 [79][80]

仙乐健康科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 证券代码：300791 证券简称：仙乐健康 证券代码：123113 证券简称：仙乐转债 仙乐健康科技股份有限公司 2024 年 5 月 15 日投资者关系活动记录表 编号： 2024-004 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 ■业绩说明会 投资者关系 □新闻发布会 □路演活动 活动类别 □现场参观 □其他（ ） 参与单位名称 投资者网上提问 及人员姓名 时间 2024年5 月15 日15:30-17:30 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入35.82亿元，同比增长42.87%[1] - 公司2026年归母净利润预计为601百万元，同比增长20.2%[10] - 预计2026年每股收益将达到3.31元，P/E比率为11.4倍[11] 区域收入情况 - 公司23年中国区实现收入18.51亿元，同比增长24.1%[2] - 公司23年美洲区实现收入10.44亿元，同比增长93.0%[2] 2024Q1业绩 - 公司24Q1实现营业收入9.52亿元，同比增长35.51%[3] - 公司24Q1毛利率为30.62%，同比增长2.95%[3] 未来展望 - 公司净利率有望进一步提升，预计2024-2026年公司营业收入分别为43.43/50.58/57.21亿元，同比增长21.3%/16.5%/13.1%[7] - 公司预计2026年营业收入将达到572.1百万元，同比增长13.1%[10] 免责声明 - 本报告仅供华金证券股份有限公司客户使用，不构成对证券买卖的出价或询价[15] - 报告基于公开资料，不保证信息准确性和完整性，投资者应自行判断和决策[15] - 华金证券股份有限公司可能持有报告中提到的公司证券并提供相关服务，客户应注意风险[15]

业绩总结 - 公司2023年实现营收35.82亿元，同比增长42.87%[1] - 公司2024年预计收入将达到56.90亿元，归母净利润为6.01亿元，对应EPS为3.31元，PE为10.99倍[2] - 公司2023-2026年的营业收入和净利润呈逐年增长趋势，市盈率逐年下降[3] - 2023年仙乐健康的营业收入增长率分别为42.87%、20.75%、16.96%、12.48%[5] - 2023年仙乐健康的净利率分别为6.71%、9.46%、10.00%、10.57%[5] - 2023年仙乐健康的ROE分别为11.76%、16.20%、18.77%、20.70%[5] - 2023年仙乐健康的P/E比率分别为22.24、16.14、13.07、10.99[5] - 2023年仙乐健康的P/B比率分别为2.63、2.61、2.45、2.28[5] 风险提示 - 本报告提醒投资者投资存在风险，过去表现不代表未来回报[13] - 公司不对使用报告内容引发的损失承担责任，投资者需自行承担风险[14] - 报告版权归公司所有，未经授权不得复制、转发或公开传播[15] - 如需引用本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，不得修改内容[16]

新产品和新技术研发 - 公司推出E立方仿生增效技术平台，旨在提高产品营养素含量和吸收率，增强产品科学性和有效性[1] 市场扩张和并购 - 公司在全球业务拓展方面表现积极，覆盖中国、美洲、欧洲及亚太等新兴市场，战略清晰[1] 业绩总结 - 公司通过降本增效措施和内生业务优化，净利率显著提升，未来盈利能力有望改善[1] - 预计公司2024-2026年净利润将分别为4.0/4.9/5.8亿元，同比增长率分别为40.7%/23.0%/19.4%[1] - 公司2024年营业收入预计为4322百万元，同比增长20.7%；归母净利润预计为396百万元，同比增长40.7%[2] - 2024年预计营业收入将从4322百万元增长至5612百万元，增长率为30%[3] - 2024年预计净利润将从378百万元增长至594百万元，增长率为57.7%[3] - 2024年预计每股收益将从2.18元增长至3.21元，增长率为47.7%[3] - 2024年预计ROE将从13.8%增长至17.1%，增长率为23.2%[3] - 2024年预计EBITDA将从709百万元增长至1044百万元，增长率为47.7%[3] 投资评级 - 本报告的投资评级标准包括买入、增持、持有、减持和中性五个等级[8] - 买入评级表示相对同期基准指数涨幅在15%以上[8] - 增持评级表示相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间[8] - 持有评级表示相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间[8]