报告公司投资评级 报告给予仙乐健康"买入"评级,维持此前评级。[3] 报告的核心观点 深化创新驱动战略，仙乐研发优势明显 公司从药品生产起家，多位高管曾任职于制药厂,在研发、管理及销售部门担任重要职位,从业经验丰富。公司坚持创新驱动的战略,2024年设立技术研究院,重点布局益生菌、抗衰以及精准营养领域,发布E立方仿生增效系统,有望进一步发挥公司"研发平台"的作用,创新优势持续领先。[5] 深耕高价值客户，发力现代型渠道 公司继续做深、做透中国市场的高价值客户,提升品牌客户口袋份额,抢夺市场存量大单品,提升市场份额。同时2024年重点突破会员量贩店、母婴渠道、美妆店、便利店等现代渠道客户,有望成为公司新增长极。[6] 海外市场修复，业务协同可期 公司在欧美市场采取大客户战略,重视零售商、电商、渠道商客户,有望与国内市场形成业务协同、交叉销售。美洲全年低基数,内生业务恢复、叠加Best Formulation的软糖、个护订单落地,全年各季度增速有望维持双位数水平。欧洲市场销售团队配备完成,发力拓展南欧、东欧、中东等新兴市场,同时2024Q2德国工厂包装产线建成,缩短交付周期,增强欧洲市场竞争力。公司积极拓展东南亚业务,开发澳洲头部客户,亚太区有望实现高增。[7] 财务预测与估值 财务预测 我们调整公司2024-2026年营收预测分别为43.39/49.43/55.85亿元,同比增速分别为21.13%/13.91%/12.99%,2024-2026年归母净利润预测分别为4.03/5.02/5.87亿元,同比增速分别为43.24%/24.65%/17.06%,EPS分别为1.71/2.13/2.49元/股,3年CAGR为27.86%。[8] 估值 鉴于高价值客户稳定,海外市场拓展可期,维持"买入"评级。2024年公司市盈率为13.4倍,市净率为2.2倍,EV/EBITDA为8.4倍。[8][9]