报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 3Q24 公司归母净利润环比增长173%,毛利率同环比改善[2] - 1-3Q24公司营收462.3亿元(同比增长36.74%),归母净利润23.7亿元(同比增长43.74%)[2] - 3Q24公司营收173.6亿元(同比增长27.37%,环比增长29.87%),归母净利润15.10亿元(同比增长37.85%,环比增长173.46%),毛利率21.43%(同比增长1.0pct,环比增长4.99pct)[2] 行业及市场情况 - 3Q24全球智能手机出货量同比增长5%,连续四个季度实现增长,苹果出货量达历年同期最高水平,市场份额18%[2] - 新能源汽车市场持续增长,1-3Q24我国新能源汽车销量832万辆,同比增长32.5%[2] 公司业务发展 - 公司深化产业链垂直整合,加快发展ODM和OEM业务,带动玻璃金属等结构件、外观件的市场份额进一步扩大[2] - 公司新能源汽车及智能座舱业务有望受益于客户销量增长以及新客户开拓[2] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润为39.19/51.43/63.64亿元,同比增速分别为29.7%/31.2%/23.8%,对应PE为28.9/22.0/17.8倍[3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年三季报营收462.28亿元,同比增长36.74%;归母净利润23.71亿元,同比增长43.74%;扣非净利21.0亿元,同比增长45.96% [5] - 2024H1智能手机与电脑类产品业务领增,收入240亿元,同比增长48.87%,毛利率13.75% [6] - 公司是全球智能设备视窗及外观防护、结构件与电子功能件领先企业,具有重资产、人力密集和技术密集的高壁垒 [6] - 受益于大客户电子产品外观件创新,2020-2023年苹果营收占比55%-71%,前五大客户合计营收占比79%-83% [7] - 公司加快发展ODM和OEM业务,深化垂直整合,成为小米等智能手机组装供应商 [7] 财务数据总结 - 2024年营业总收入预计为65,633百万元,同比增长20.4% [8] - 2024年归母净利润预计为3,887百万元,同比增长28.6% [8] - 2024年毛利率预计为17.2%,较2023年提升0.6个百分点 [8] - 2024-2026年ROE分别为7.8%、9.5%和10.3% [8]

玻璃赛道强者恒强,横纵布局增添业绩活力 - 蓝思科技是业内领先的智能设备结构件与功能件厂商,公司在玻璃结构件基础上,通过自研、收购及合作等方式,开拓陶瓷、金属、蓝宝石、塑胶等结构及功能件产品以及智能手机组装业务,同时从消费电子领域拓展至汽车行业,目前已经积累出苹果、三星、小米、OPPO、华为、荣耀、特斯拉、宝马、奔驰、奥迪、大众、比亚迪、理想、蔚来、小鹏等行业知名客户。[26][27] - 公司创始人周群飞、郑俊龙夫妇作为一致行动人共持有公司 62.25%股份,自公司创立以来,以周群飞、郑俊龙夫妇为核心的公司管理层带领公司不断发展,在规模、业绩及业务布局上均取得了长足发展。[27][28] - 公司拥有全球化生产基地,在湖南浏阳、长沙县、湘潭,广东东莞,江苏泰州、越南等地设有研发生产基地,在中国香港、韩国、美国等地设立就近服务全球客户的办公驻点。[30] - 公司自 2015 年上市以来,实现了收入快速增长,营业收入由 2015 年的 172.3 亿增长至 2023 年的 544.9 亿,CAGR 达 15.5%。2023 年公司实现营业收入 544.91 亿元,同比增长 16.69%,实现归母净利润 30.21 亿元,同比增长 23.42%。[31][32] - 2023 年公司发布限制性股票激励计划,向公司董事、高级管理人员、核心骨干员工共计 3097 人授予限制性股票 5315.99 万股,彰显公司发展信心。[36][37] 积极把握 AI 终端发展趋势,垂直整合业务升级 - 随着 AI 技术的快速进步,据 IDC 预测,2024 年 AI 手机出货量将达 1.7 亿部,渗透率达 15%,AIPC 新机出货渗透率将超过 50%。AI 软硬件市场的升级热潮,有望使提前布局新材料应用、结构件、模组和组装的企业受益。[40] - 蓝思科技在保持玻璃盖板业务领先地位的同时,积极发展触控及蓝宝石、陶瓷等材料业务。2020 年 8 月公司收购可胜泰州与可利泰州切入大客户手机中框加工业务,成为继玻璃盖板以后消费电子业务又一主线。2021 年公司投资 30 亿元,在湘潭蓝思建设智能终端智造一期项目,迈入智能手机整机组装市场。[41][42][43][44] - 公司深入拓展汽车玻璃产品及其他车载产品,并拓展充电桩、动力电池精密金属结构件等,汽车业务增长迅速。2023 年,公司新能源汽车与智能座舱类业务实现营业收入 49.98 亿元,占公司总营收 9.2%,同比增长 39.47%。[95][96] 玻璃盖板受益 AI 终端趋势及外观创新 - 5G 通讯以及无线充电对消费电子产品背板材料有特殊要求,目前玻璃背板为最优选。玻璃、塑料、蓝宝石及陶瓷等不存在金属对通讯信号干扰和无线充电效率降低的弊端,成为潜在选择。[62][63] - 随着智能手机行业的发展,各大厂商为谋求差异化竞争优势纷纷寻找新的手机性能、挖掘新的需求点,外观设计成为各终端品牌的必争之地。玻璃盖板主要沿着尺寸增大和曲面化趋势发展,抗摔性能也在不断提升,硬度更强的微晶玻璃在高端机型上开始渗透。[70][71][72][73] - 蓝思科技从玻璃业务起家,发展至今,业务涉及智能手机与电脑、智能头显与智能穿戴等智能终端的结构件、模组及组装,涵盖了玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷、塑胶、碳纤维等新材料,以及与之配套的辅料、工装夹具模具、生产设备、检测设备、自动化设备、自主研发的工业互联网系统。[73] 汽车智能化推动车载显示屏持续增长 - 汽车智能化趋势下,单车显示屏数量将稳步提升。根据群智咨询统计,2024 年上半年全球车载面板市场总出货量为 1.1 亿片,同比增长约 11%。[87][88] - 屏幕尺寸增大趋势逐渐明晰,新能源汽车的屏幕大尺寸化趋势也将逐渐在汽车行业扩散。根据佐思汽研数据,2024 年 1-2 月,国内乘用车中控彩色大屏装配量为 307.6 万辆,同比增长 36.1%,其中 10 英寸以上占比达 82.8%。[93][94] - 蓝思科技于 2018 年开始布局汽车领域,目前公司已经围绕智能驾驶舱研发及批量生产车载电子玻璃及组件、车载中控屏（结构与功能零部件及组装）、前挡玻璃/车窗玻璃、仪表盘组件、B 柱、车载装饰件、车身结构件、后视镜及导航仪等诸多种类的汽车电子产品,合作客户已超过 30 家国内外新能源、传统豪华汽车品牌以及动力电池头部企业。[95][96] 盈利预测与投资建议 - 我们预计公司 2024-2026 年营业收入为 672.1/859.3/1050.6 亿元,同比增长 23.3%/27.8%/22.3

经营情况与财务数据 - 2024年前三季度公司营业收入达462.28亿元,同比增长36.74% [1] - 归母净利润23.71亿元,同比增长43.74% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润20.99亿元,同比增长45.96% [1] - 经营活动产生的现金流量净额62.90亿元,同比增长49.94% [1] - 资产负债率41.34%,保持在行业较低水平 [1] 成本费用管控 - 销售费用同比持平,费用率下降0.4个百分点 [1] - 管理费用20.17亿元,费用率同比减少1.07个百分点 [1] - 研发费用19.60亿元,费用率保持在4%以上 [1] 业务板块表现 - 智能手机与电脑类收入增长较快,占总营收超过80% [1] - 玻璃、金属等结构件领域稳中向好,技术优势稳固,市场份额提高 [1] - 新能源汽车及智能座舱类收入稳定增长,积极配合客户研发新车型 [1] - 智能头显与智能穿戴类收入稳定增长,其他智能终端类收入增长较快 [1] 组装业务发展 - 湘潭公司作为整机组装基地,组装效率和良率达到行业先进水平 [3][4] - 为更多客户提供垂直整合方案,开发及量产智能手机、支付终端等产品 [3][4] - 组装业务毛利率逐季提升,为公司业绩做出更大贡献 [3][4] 金属业务拓展 - 蓝思精密得到客户高度认可,明年有望进一步扩大在现有客户的份额 [4] - 今年新增了安卓系客户的订单,为金属业务带来持续增量 [4] - 未来将继续高质量确保客户交付,积极开拓新客户和新品类 [4] 汇率风险管控 - 公司与金融机构合作,及时分析市场波动,做好外币敞口动态管理 [5] - 开展外汇衍生品交易,通过金融工具控制汇率风险,减轻对经营业绩的影响 [5] - 预计四季度汇率总体会在安全区间内波动,对全年业绩影响可控 [5]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司收入利润持续增厚,迈入新成长周期 [1] - 消费电子主业稳步前行,汽车业务多点开花,构筑新成长引擎 [1] - 预计公司 24-26 年营收分别为 660.39/775.62/917.74 亿元,归母净利润分别为 42.27/53.75/67.08 亿元 [2] 公司概况 - 公司是国内消费电子玻璃盖板龙头,以组装业务为抓手,拓展上游玻璃、金属结构件及模组产品,横向拓展新能源等领域 [1][3] - 公司掌握玻璃盖板核心技术,玻璃盖板在国内占据主导地位,与苹果、三星、小米等国内外知名品牌深度合作 [1] - 公司持续加大研发投入,推动技术创新和专利积累,24 年前三季度研发投入为 19.60 亿元,同比增加 16.59% [1] 财务表现 - 24 前三季度实现营业总收入 462.28 亿元,同比+36.74%;实现归母净利润 23.71 亿元,同比+43.74% [1] - 3Q24 公司综合毛利率为 21.43%,同比提升 1.00pct,环比提升 4.99pct [1] - 新能源汽车与智能座舱类业务 24H1 实现营业收入 27.16 亿元,占公司总营收 9.4%,同比增长 19.01%,毛利率 9.70% [1]

报告公司投资评级 - 上调蓝思科技 2024 年、2025 年盈利预测，并上调目标价至人民币 26.6 元，潜在升幅 18.1%，维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 蓝思三季度业绩表现超出预期,尤其是毛利率表现 [1] - 公司今年明年两年的利润有望取得确定性较高的成长 [1] - 蓝思的增长动能来源于:1) 苹果 iPhone 的上行动能,2) 安卓智能手机垂直一体化的组装业务扩张,3) AI PC 的新业务增量,和 4) 汽车业务明年客户的新品上量 [1] - 公司重视研发投入及扩张业务规模,短期内的资本支出投入相对克制,因此公司利润增长具备较为有利条件 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩回顾及预测调整 - 蓝思三季度收入达到人民币 174 亿元,同比增长 27%,环比增长 30% [7] - 公司毛利率达 21.4%,同比增加 1.0 个百分点,环比增长 5.0 个百分点,超出市场和我们的预期 [7] - 蓝思三季度费用率同比下降 1.3 个百分点,环比下降 2.2 个百分点,因此公司营业利润大幅增长,同比增长 56%,环比增长 210% [7] - 蓝思三季度利润达人民币 15.1 亿元,同比增长 38%,环比增长 173%,录得历史第二高的三季度利润,高于市场预期 [7] - 我们上调蓝思 2024 年、2025 年盈利预测,2024 年营业收入、毛利润、营业利润和净利润分别增长 25.2%、33.8%、60.3%和 40.8% [8] 估值 - 我们采用分部加总估值法对蓝思进行估值,给予蓝思 2024 年智能手机与电脑类、新能源汽车及智能座舱、智能头显与智能穿戴类 33.0x、30.0x、25.0x 市盈率,得到人民币 26.6 元的目标价,潜在升幅 18.1% [9] - 我们预计 2024 年,伴随蓝思组装业务、汽车电子业务高速增长,市场将会给予蓝思更高的估值,我们的目标市盈率为 31.2x [9]

报告公司投资评级 - 报告维持买入评级,目标价为29.70元 [7] 报告核心观点 - 三季度业绩同环比高增,多业务线共振驱动增长。公司前三季度营收462亿元,同比增37%;归母净利润23.7亿元,同比增44%。Q3单季营收174亿元,同比增27%,环比增30%,创历史新高;Q3归母净利润15.1亿元,同比增38%,环比增173% [1] - 受益于北美大客户AI硬件外观创新趋势,公司卡位优势明确。公司是北美大客户主要外观材料及功能件供应商之一,深度参与北美大客户机型硬件功能创新,未来有望显著拉动公司单机价值量 [1] - 公司纵向一体化布局夯实核心竞争力,横向全面布局各类AI终端客户。组装业务自23H2起逐步放量,带动公司玻璃、金属等外观件、结构件与模组的渗透率与客户覆盖度持续提升 [1] 盈利预测与投资建议 - 预测公司24-26年归母净利润分别为39/55/69亿元,根据可比公司25年27倍PE估值水平,对应目标价为29.70元,维持买入评级 [7] 风险提示 - 大客户手机出货量不及预期、公司新产品良率爬坡不及预期 [9]

我们也是看到蓝丝科技在今天下午的这个三季度的一个业绩公告整体来看还是无论是收入还是利润段表现都是非常亮眼的那我们这次也是有幸请到了公司的这个董事会秘书江南江总和财务总监刘曙光刘总来跟大家一起交流一下我们公司的三季度和全年的一个整体情况那首先我们还是把时间交给江总来简单介绍一下有请江总好的好的谢谢主持人尊敬的各位投资者大家晚上好 我是蓝丝科技的董秘江南非常感谢大家在星期天的晚上加班参加我们的三级报业绩报告会那么公司三级报今天下午已经刚刚披露在周群飞董事长和董事会的领导下经过全体员工的努力公司在营收利润现金流等方面均实现了持续较快增长 兑现了公司之前的承诺就是稳扎稳打逐季兑现增长预期用实际业绩回报投资者那么本次会议安排是先由公司的财务总监刘曙光总对公司2024年三季度业绩情况和亮点进行整体介绍然后再进行问答环节那么下面先有请曙光总 好了江总各位投资者好主持人好我是南斯科技财务部门刘曙光下面由我先跟各位汇报一下我们公司的三季度的业绩情况2024年的前三季度公司实现营收462.28亿同比增长36.74%规模利润 23.71亿元同比增长43.74%扣除非经常性审议后的净利润20.99亿同比增长45.96%经营活动产生的 ...

报告公司投资评级 - 报告维持蓝思科技"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩表现扎实全面 - 2024年前三季度公司实现营业收入462.28亿元,同比增长36.74%,归母净利润23.71亿元,同比增长43.74% [2] - 第三季度单季实现营业收入173.61亿元,同比增长27.37%,归母净利润15.10亿元,同比增长37.85% [2] - 销售毛利率和净利率创年内新高,显示公司各业务线复合成长健康,利润率提升 [3] 外观结构件是智能手机创新的重要抓手 - 公司在玻璃、蓝宝石、陶瓷、精密金属加工方面实现全领域覆盖,具备大量核心专利,引领行业技术迭代升级 [4] - 公司积极布局上游原辅材料、专用设备、系统集成等,优化成本、效率、良率,竞争优势明确 [4] 公司平台化布局优势突显 - 公司在强化外观结构件业务的同时,积极向整机组装环节迈进,已量产智能手机、支付终端、笔记本电脑等 [5] - 玻璃、金属中框等零部件优势是实现整机组装业务布局的基石,组装业务成长可进一步提升零部件在核心客户的供给地位和份额 [5] 财务数据总结 - 预计2024-2026年营业收入分别为712亿、1067亿和1402亿元,归母净利润分别为40.72亿、59.62亿、74.95亿元 [9] - 当下市值对应估值分别为27.56倍、18.82倍、14.97倍 [9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩大幅增长，多元发展助力长期成长 - 2021年前三季度公司实现营业收入462.28亿元，同比增长36.74%；归母净利润23.71亿元，同比增长43.74% [2] - 公司作为消费电子外观件的龙头企业，通过多年横向外延和垂直整合已形成玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷、触控模组、指纹模组等领域的产业矩阵，同时ODM/OEM业务也促进了公司整体业务成长 [2] - 在AI促进消费电子行业变革的背景下，公司业绩成长动能显著，2024年第三季度销售毛利率和销售净利率分别达21.43%和8.80%，同比提升1.00和0.77个百分点 [2] - 公司经营效率也有所改善，2024年第三季度三费率为6.12%，同比下降0.82个百分点 [2] AI为消费电子行业注入强大成长动能 - AI大模型自2023年至今进入快速发展区间，硬件端和软件端同步迭代更新 [3] - 软件端OpenAI引入强化学习，后训练时代Scaling Laws发力；硬件端GB200即将量产交货，算力成本有望快速降低 [3] - 公司深耕消费电子行业多年，有望享受行业核心红利 [3] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持高速增长，分别达到688.95/970.79/1101.45亿元和39.30/60.28/78.02亿元 [4] - 维持对公司的"买入"评级 [4]