玻璃赛道强者恒强,横纵布局增添业绩活力 - 蓝思科技是业内领先的智能设备结构件与功能件厂商,公司在玻璃结构件基础上,通过自研、收购及合作等方式,开拓陶瓷、金属、蓝宝石、塑胶等结构及功能件产品以及智能手机组装业务,同时从消费电子领域拓展至汽车行业,目前已经积累出苹果、三星、小米、OPPO、华为、荣耀、特斯拉、宝马、奔驰、奥迪、大众、比亚迪、理想、蔚来、小鹏等行业知名客户。[26][27] - 公司创始人周群飞、郑俊龙夫妇作为一致行动人共持有公司 62.25%股份,自公司创立以来,以周群飞、郑俊龙夫妇为核心的公司管理层带领公司不断发展,在规模、业绩及业务布局上均取得了长足发展。[27][28] - 公司拥有全球化生产基地,在湖南浏阳、长沙县、湘潭,广东东莞,江苏泰州、越南等地设有研发生产基地,在中国香港、韩国、美国等地设立就近服务全球客户的办公驻点。[30] - 公司自 2015 年上市以来,实现了收入快速增长,营业收入由 2015 年的 172.3 亿增长至 2023 年的 544.9 亿,CAGR 达 15.5%。2023 年公司实现营业收入 544.91 亿元,同比增长 16.69%,实现归母净利润 30.21 亿元,同比增长 23.42%。[31][32] - 2023 年公司发布限制性股票激励计划,向公司董事、高级管理人员、核心骨干员工共计 3097 人授予限制性股票 5315.99 万股,彰显公司发展信心。[36][37] 积极把握 AI 终端发展趋势,垂直整合业务升级 - 随着 AI 技术的快速进步,据 IDC 预测,2024 年 AI 手机出货量将达 1.7 亿部,渗透率达 15%,AIPC 新机出货渗透率将超过 50%。AI 软硬件市场的升级热潮,有望使提前布局新材料应用、结构件、模组和组装的企业受益。[40] - 蓝思科技在保持玻璃盖板业务领先地位的同时,积极发展触控及蓝宝石、陶瓷等材料业务。2020 年 8 月公司收购可胜泰州与可利泰州切入大客户手机中框加工业务,成为继玻璃盖板以后消费电子业务又一主线。2021 年公司投资 30 亿元,在湘潭蓝思建设智能终端智造一期项目,迈入智能手机整机组装市场。[41][42][43][44] - 公司深入拓展汽车玻璃产品及其他车载产品,并拓展充电桩、动力电池精密金属结构件等,汽车业务增长迅速。2023 年,公司新能源汽车与智能座舱类业务实现营业收入 49.98 亿元,占公司总营收 9.2%,同比增长 39.47%。[95][96] 玻璃盖板受益 AI 终端趋势及外观创新 - 5G 通讯以及无线充电对消费电子产品背板材料有特殊要求,目前玻璃背板为最优选。玻璃、塑料、蓝宝石及陶瓷等不存在金属对通讯信号干扰和无线充电效率降低的弊端,成为潜在选择。[62][63] - 随着智能手机行业的发展,各大厂商为谋求差异化竞争优势纷纷寻找新的手机性能、挖掘新的需求点,外观设计成为各终端品牌的必争之地。玻璃盖板主要沿着尺寸增大和曲面化趋势发展,抗摔性能也在不断提升,硬度更强的微晶玻璃在高端机型上开始渗透。[70][71][72][73] - 蓝思科技从玻璃业务起家,发展至今,业务涉及智能手机与电脑、智能头显与智能穿戴等智能终端的结构件、模组及组装,涵盖了玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷、塑胶、碳纤维等新材料,以及与之配套的辅料、工装夹具模具、生产设备、检测设备、自动化设备、自主研发的工业互联网系统。[73] 汽车智能化推动车载显示屏持续增长 - 汽车智能化趋势下,单车显示屏数量将稳步提升。根据群智咨询统计,2024 年上半年全球车载面板市场总出货量为 1.1 亿片,同比增长约 11%。[87][88] - 屏幕尺寸增大趋势逐渐明晰,新能源汽车的屏幕大尺寸化趋势也将逐渐在汽车行业扩散。根据佐思汽研数据,2024 年 1-2 月,国内乘用车中控彩色大屏装配量为 307.6 万辆,同比增长 36.1%,其中 10 英寸以上占比达 82.8%。[93][94] - 蓝思科技于 2018 年开始布局汽车领域,目前公司已经围绕智能驾驶舱研发及批量生产车载电子玻璃及组件、车载中控屏（结构与功能零部件及组装）、前挡玻璃/车窗玻璃、仪表盘组件、B 柱、车载装饰件、车身结构件、后视镜及导航仪等诸多种类的汽车电子产品,合作客户已超过 30 家国内外新能源、传统豪华汽车品牌以及动力电池头部企业。[95][96] 盈利预测与投资建议 - 我们预计公司 2024-2026 年营业收入为 672.1/859.3/1050.6 亿元,同比增长 23.3%/27.8%/22.3