报告公司投资评级 - 浦银国际维持对蓝思科技的"买入"评级 [2][3] - 目标价为人民币18.6元,潜在升幅9% [2] 报告的核心观点 - 蓝思科技二季度业绩表现超出预期,今明两年利润有望取得确定性较高的成长 [3] - 业绩增长来源于苹果iPhone的上行动能、安卓智能手机垂直一体化的组装业务扩张、AI PC的新业务增量,以及汽车电子的新品上量 [3] - 公司在相对克制的资本支出投入下,整体业务扩张带来利润增长 [3] - 公司2024年市盈率为22x,估值具备吸引力 [3] 财务数据总结 - 2Q24营业收入为人民币13.4亿元,同比增长29%,环比下降14% [4] - 2Q24毛利率为16.4%,同比下降0.4个百分点,环比增长3.9个百分点 [4] - 2Q24营业利润为6.96亿元,同比大增59%,环比增长29% [4] - 2Q24净利润为5.52亿元,同比增长13%,环比增长79% [4] - 预计公司2024年、2025年净利润将同比增长28%、16% [3]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 1H24 公司实现营收 288.67 亿元（yoy+43.07%），归母净利 8.61 亿元（yoy+55.38%）。Q2 实现营收 133.68 亿元（yoy+29.31%/ qoq-13.74%），归母净利 5.52 亿元（yoy+12.72%/ qoq+78.54%）[2][3] - 公司智能手机与电脑/新能源汽车及智能座舱/智能头显与智能穿戴/其他智能终端收入分别为 240.2/27.2/14.4/1.6 亿元（YoY: +48.87%/+19.01%/+20.52%/+146.72%）[3] - 公司通过精益化管理和自动化升级，加强费用管控，加速良率提升，1H24 期间费用率同比收窄 2.90pp 至 10.21%，净利率同比提升 0.25pp 至 3.05% [3] - 2024 上半年全球智能手机和 PC 出货量同比复苏，公司加速产业链垂直整合，以 ODM/OEM 模式开发及量产智能手机、PC 等智能设备，促进结构件与模组的市场份额提升，带动公司收入增速高于行业[4] - 公司与大客户深度合作，未来有望长期受益于智能头显及可穿戴产品放量[4] 根据相关目录分别进行总结 1H24 业绩表现 - 1H24 公司实现营收 288.67 亿元（yoy+43.07%），归母净利 8.61 亿元（yoy+55.38%）[2][3] - Q2 实现营收 133.68 亿元（yoy+29.31%/ qoq-13.74%），归母净利 5.52 亿元（yoy+12.72%/ qoq+78.54%）[2][3] - 公司智能手机与电脑/新能源汽车及智能座舱/智能头显与智能穿戴/其他智能终端收入分别为 240.2/27.2/14.4/1.6 亿元（YoY: +48.87%/+19.01%/+20.52%/+146.72%）[3] - 公司通过精益化管理和自动化升级，加强费用管控，加速良率提升，1H24 期间费用率同比收窄 2.90pp 至 10.21%，净利率同比提升 0.25pp 至 3.05% [3] 未来发展前景 - 2024 上半年全球智能手机和 PC 出货量同比复苏，公司加速产业链垂直整合，以 ODM/OEM 模式开发及量产智能手机、PC 等智能设备，促进结构件与模组的市场份额提升，带动公司收入增速高于行业[4] - 公司与大客户深度合作，未来有望长期受益于智能头显及可穿戴产品放量[4]

财务业绩 - 公司2024年上半年营业收入为288.67亿元，同比增长43.07%[17] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为8.61亿元，同比增长55.38%[18] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.63亿元，同比增长46.21%[19] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为33.68亿元，同比下降22.80%[20] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.17元，同比增长54.55%[20] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为1.85%，同比增加0.60个百分点[20] - 2024年上半年公司实现营业收入288.67亿元，同比增长43.07%[36] - 2024年上半年公司归属于上市公司股东的净利润8.61亿元，同比增长55.38%[36] 主营业务 - 公司深化产业链垂直整合，加快发展ODM和OEM业务[39] - 公司在消费电子、智能汽车等领域已成为提供设计、研发、生产等全方位服务的一站式ODM精密制造平台[45] - 公司智能手机与电脑类业务营业收入占比约83.2%，同比增长48.87%[57] - 公司智能汽车及智能座舱类业务营业收入占比约9.4%，同比增长19.01%[57] 技术研发 - 公司加强研发统筹，聚焦未来技术方向，如无直线无直面的3D非球面自由曲面玻璃成型技术及其印刷技术、脆性材料激光加工全制程技术等[40] - 公司积极推进自动化与智能智造，创建了一整套研发、生产、品质等MES及ERP系统、供应链管理系统[41] - 公司拥有大量的玻璃、蓝宝石、精密陶瓷、精密金属等核心前沿制造技术[46] - 公司有效专利2,248件，软件著作权122件，涵盖多个领域[46] 客户资源 - 公司拥有稳定的国际知名品牌客户资源，如苹果、三星、华为等[43][44] - 公司不断拓展与现有客户合作领域，并发展新客户[44] 资产负债情况 - 公司2024年上半年总资产为739.10亿元，较上年度末下降4.59%[20] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净资产为457.52亿元，较上年度末下降1.27%[21] - 公司资产中固定资产占比约48.5%，较上年末增加1.98个百分点[65] - 公司短期借款较上年末下降1.55个百分点，主要为偿还短期借款[67] - 公司长期待摊费用较上年末下降0.07个百分点，主要为本期摊销[67] - 公司其他非流动资产较上年末增加0.48个百分点，主要为预付的工程款和固定资产款增加[67] 政府补助及公允价值变动 - 公司2024年上半年获得政府补助8.87亿元[26] - 公司2024年上半年持有金融资产和负债产生的公允价值变动收益1.10亿元[27] - 公司持有的金融衍生工具期末公允价值为4.86亿元，本期公允价值变动损益为-1.76亿元[104][105] - 公司报告期内衍生品投资收益为10,990.20万元,其中公允价值变动损失4,391.61万元,投资收益15,381.81万元[160] - 公司衍生品投资主要用于套期保值,达到了预期的规避和防范国际结算业务中的外币汇率风险的目的[161] - 公司已制定相关制度,采取多项风险控制措施,如选择实力较好的银行开展业务、加强资金管理等,以有效控制衍生品投资风险[164,165,166,167] 募集资金使用情况 - 公司报告期内投资额为22.66亿元，同比增长19.97%[89] - 公司正在进行湘潭蓝思智能终端组装项目和精密部件生产项目及改扩建项目，总投资额超过100亿元[94][97] - 公司累计变更募集资金用途的金额为40.86亿元，占募集资金总额的27.41%[109] - 公司报告期内累计投入募集资金109.51亿元[109] - 公司募集资金承诺投资总额为1,490,915.09万元[115] - 公司募集资金实际投入金额为1,095,082.66万元[118] - 公司部分募投项目尚在建设期，未达到预定可使用状态[120] - 公司使用不超过40亿元的暂时闲置募集资金暂时补充流动资金[127] - 公司募集资金专户结余186,929.34万元，另有230,000万元暂时用于补充流动资金[129] - 公司变更部分募投项目，新项目"工业互联网产业应用项目"投资进度为16.22%[142] - 公司变更部分募投项目，新项目"补充流动资金项目"投资进度为100.11%[145] - 公司分别于2024年4月19日和5月31日召开董事会和股东大会,审议通过了募投项目延期及变更部分募集资金用途的议案[147] - 长沙(二)园智能穿戴和触控功能面板建设项目和长沙(二)园车载玻璃及大尺寸功能面板建设项目的投资金额和达到预定可使用状态日期均有所调整,以提升募集资金利用效率[147] - 工业互联网产业化应用项目的募集资金投资金额由原207,817.48万元调增至246,466.81万元[147] - 补充流动资金项目的募集资金金额由原368,788.68万元增加至468,788.68万元,用于与主营业务相关的日常经营活动[147] 子公司经营情况 - 公司子公司蓝思国际(香港)有

会议主要讨论的核心内容 - 蓝丝科技是苹果产业链的核心标的,与苹果业务相关度高,在苹果供应链占有60%的份额 [1][2] - 蓝丝正在通过资本、人员、自动化等方面持续强化自身竞争力,并在AI创新潮中提前布局金属结构件能力 [2][3] - 蓝丝在玻璃、金属等外观件材料上拥有丰富的技术积累和专利,在行业内处于领先地位 [4][10][11] - 公司营收规模和利润水平持续增长,经营性现金流较高,体现了良好的资产运营效率 [4][8][9] - 公司正在从单一的结构件业务向系统级产品拓展,并进入新能源车等新兴领域,未来发展空间广阔 [6][7][14] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 公司在AI终端化趋势下的具体受益点有哪些? [2][3] **分析师回答** 1) 公司在金属结构件和玻璃外观件方面的技术优势,有望受益于苹果等客户在AI终端设计上的新需求 [2][3] 2) 公司的系统级产品能力正在不断增强,有望获得更多客户和品类的订单 [14] 问题2 **投资者提问** 公司的核心竞争力体现在哪些方面? [4][5][10][11] **分析师回答** 1) 公司在外观件材料和工艺上拥有深厚的技术积累和大量专利,处于行业领先地位 [10][11] 2) 公司通过持续的资本投入和自动化改造,不断提升资产运营效率和盈利能力 [4][8][9] 3) 公司与苹果等大客户保持密切合作,在供应链中占据重要地位 [7] 问题3 **投资者提问** 公司未来的业绩增长潜力如何? [3][14][15] **分析师回答** 1) 公司正在向系统级产品拓展,在手机、平板、可穿戴等领域有较大发展空间 [14] 2) 新能源车业务也有望保持较快增长,为公司带来新的利润增长点 [14] 3) 如果苹果等主要客户的产品定义超预期,有望带动公司业绩大幅上修 [3][15]

蓝思科技20240716_1_导读 2024年07月17日 01:43 关键词 蓝思科技 苹果产业链 核心竞争力 成长历史 AI创新 供应链 外观件 净利润 估值 经营模式 经营壁垒 自动 化 苹果 玻璃背板 大客户 营收占比 金属加工 Pad PC 汽车 全文摘要 本次电话会议主要围绕蓝思科技的深度分析报告展开讨论。作为苹果产业链的核心企业之一，蓝思科技 凭借大约60%的市场份额，在资本、人员及自动化方面不断加强自身的竞争力。公司积极布局人工智能 创新，尤其在金属结构件领域取得了显著进展，预示着即使面对智能手机退货率上升的局面也能提高盈 利效率。此外，随着苹果对外观件需求的增加，蓝思科技依靠现有的技术和能力，在未来的设计方案中 扮演重要角色，特别是在玻璃和金属材料的应用上。分析师预测，明年公司手机出货量将达到2.2亿部 左右，如果产品表现超出预期，将大幅提高公司的盈利能力。综合对未来几年净利润的预测，分析师认 为蓝思科技目前的估值相对较低，有望从AI终端化的长期趋势中获益。公司通过专注于外观创新材 料，特别是在蓝色系列的玻璃盖板、蓝宝石、陶瓷及塑料等领域积累了丰富的经验，并成功应用于多个 知名产品，如苹果手 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司是苹果产业链的核心标的,与苹果业务相关度高,在苹果供应链占有较高份额约60% [1][2] - 公司正在通过资本投入、人员优化、自动化等方式持续强化自身竞争力 [2][3] - 公司已提前布局AI创新,获得金属结构件能力,有望受益于手机行业向AI终端化的趋势 [2][3] - 公司在玻璃、金属等外观材料上拥有丰富的技术积累和创新能力,是行业标杆 [4][5][6] - 公司下游应用领域广泛,包括智能手机、新能源车、可穿戴等,但智能手机仍是主要收入来源 [6][7] - 公司的第一大客户占比较高,业务发展一直围绕主要客户需求而展开 [7] - 公司具有较高的资产密集型特点,但通过持续优化成本结构和提升运营效率来增强经营壁垒 [8][9][10] - 公司在外观件技术创新、专利储备、自动化生产等方面具有明显优势,形成了较高的行业壁垒 [11][12][13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 对于公司未来的盈利预测和估值水平,有何具体判断? [15][16] **分析师回答** 根据中性预测,公司2023年净利润预计51亿元,对应20倍左右的估值水平,相比当前仍处于较低位置。如果苹果产品定义超预期,公司的营收和利润有望进一步上调,将带来更显著的盈利改善。总的来说,公司作为苹果产业链的重要供应商,有望在AI终端化趋势下获得持续受益。[15][16] 问题2 **分析师提问** 公司向系统级厂商转型的进展如何?未来发展潜力如何? [14] **分析师回答** 公司除了已量产的手机系统级产品外,在PAD、PC、可穿戴等领域也具备相关产品能力。未来公司将持续拓展新客户和新品类,尤其是汽车领域,预计将带来持续的业绩增长。公司向系统级厂商转型的战略举措有望进一步增强公司的竞争力和发展潜力。[14]

投资评级和核心观点 1) 报告给予蓝思科技"买入"评级 [8] 2) 蓝思科技是行业领先的外观结构件供应商,在玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷等多种材料领域具有全面布局,并通过整机组装业务进一步强化了在各类结构件领域的供给地位 [251][253] 3) 公司未来两年的收入和利润有望保持较快增长,估值水平相对较低 [248][254] 公司投资亮点 1) 公司在玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷等多种材料领域实现全面布局,形成了结构件+模组的一站式供货体系 [25][26][211][212][213] 2) 公司通过收购整合可成科技的泰州子公司,快速补齐了在手机金属零部件的加工及组装能力,成为行业头部供应商 [175][176][177][180] 3) 公司积极布局可穿戴设备、VR/AR/MR、车载电子等新兴应用领域,为公司未来发展带来新的增长动能 [182][192][199][206] 4) 公司通过全产业链一体化布局,在工艺技术、生产效率、成本控制等方面形成了较强的竞争优势 [153][154][155][156] 行业发展趋势 1) 智能手机外观创新成为行业竞争的重点,玻璃、金属、蓝宝石等材料的应用不断升级 [54][59][112][124] 2) 折叠屏手机市场有望快速增长,为结构件供应商带来新的增量机会 [77][78][82][86] 3) 汽车电子化、智能化趋势持续,车载电子玻璃等产品需求不断提升 [206][207] 4) VR/AR/MR 等新兴应用领域为玻璃和金属外观件带来全新的增量市场 [199][201][202][203] 风险提示 1) 全球经济复苏缓慢可能影响智能手机需求 [255] 2) 关键客户外观和功能创新不及预期 [256] 3) 金属结构件和整机组装业务拓展进度不及预期 [257] 4) 新能源车关键客户销售增速放缓 [258]

深筑:全材质外观件竞争壁垒 - 蓝思科技成立于2006年12月21日,是全球智能设备视窗及外观防护、结构件与电子功能件行业高新技术制造企业 [23] - 主营产品涵盖玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷、塑胶等材质的防护面板、触控模组、生物识别等外观结构及功能组件,主要用于中高端智能手机、智能穿戴、平板电脑、笔记本电脑等领域 [26] - 公司商业模式具有资本密集和人力密集特征,2020-2023年维持较高资本开支,近5年固定资产周转率1.30-1.52X,2023年末员工数量13.37万人,人工成本在营业成本中占比24% [29][30] - 上市以来,蓝思科技累计研发投入152亿元,建有国家级企业技术中心,拥有2,231件有效专利,专利数量稳居行业首位 [32][36] - 公司自2010年全面推动整体生产自动化战略,2011-2023年人均产值从17.2万元提升至40.8万元,提升1.4倍,人工成本占比显著下降 [40][47] - 公司积极布局光伏新能源业务,2024年已建、在建、待建屋顶光伏发电项目合计达到128.2MW [50][51] 乘势:消费电子高端外观件升级之路 - 蓝思科技是消费电子行业外观创新变革的引领者,首次将玻璃屏、陶瓷、蓝宝石材料应用到智能手机和智能可穿戴设备 [54][55] - 公司第一大客户为苹果公司,2020年以来营收占比55%-71%,前五大客户合计营收占比79%-83% [56][57] - 公司通过收购可成科技的泰州子公司,在前后盖板玻璃的基础上,进一步加强对苹果外观件的配套能力 [63][64] 整合:从结构件走向一站式整机 - 公司围绕"打造一站式服务平台"发展思路,凭借在玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷等产品领域的领先地位,推动产业链垂直整合 [67] - 公司已积累了智能手机、智能穿戴、笔记本电脑、平板电脑、新能源汽车与智能座舱系统级产品能力,为客户提供一站式解决方案 [68][69][70][71] 盈利预测与估值 - 首次覆盖,给予"买入"评级。2024-2026年蓝思科技营收预测656/743/851亿元,净利润预测36/51/61亿元,2024/25/26 PE分别为25/17/15X [13][85] - 可比公司2025平均PE为22X,对应蓝思科技估值上升空间为28% [85] 风险提示 - 汇率波动的风险 [87] - 客户集中的风险 [88] - 竞争加剧风险 [89]

报告公司投资评级 - 报告维持蓝思科技的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 预计蓝思2024年和2025年净利润同比增长分别为30%和15%,增长确定性较高 [1] - 蓝思组装业务正进入放量增长阶段,得益于玻璃外观件和金属结构件的零部件能力 [1] - 蓝思汽车电子业务未来3-5年仍有望取得较高增长,主要得益于单车价值量提升和拓展动力电池结构件业务 [1] - 调整目标价至人民币18.6元,对应2024年目标市盈率23.5x,潜在升幅17% [1][4] 公司研究报告目录总结 公司投资评级 - 报告维持蓝思科技的"买入"评级 [1] 公司业务表现 - 预计蓝思2024年和2025年净利润同比增长分别为30%和15%,增长确定性较高 [1] - 蓝思组装业务正进入放量增长阶段,得益于玻璃外观件和金属结构件的零部件能力 [1] - 蓝思汽车电子业务未来3-5年仍有望取得较高增长,主要得益于单车价值量提升和拓展动力电池结构件业务 [1] 公司估值分析 - 调整目标价至人民币18.6元,对应2024年目标市盈率23.5x,潜在升幅17% [1][4]

报告公司投资评级 蓝思科技被首次评级为"推荐"。[5] 报告的核心观点 消费电子业务 1) 蓝思科技是消费电子玻璃盖板龙头,垂直整合优势凸显,基本盘业务迈入新周期。[2][3][9][10][11][12][13] 2) 公司掌握玻璃盖板核心技术,在国内占据主导地位,与苹果、三星、小米等知名品牌深度合作。[2][42][43][44][45] 3) 公司不断拓展陶瓷、蓝宝石等新材料,以及触控传感器等新业务,并向下游组装业务延伸,提升整体竞争力。[47][48][49][50] 4) 收购可成补齐金属业务短板,切入大客户金属结构件体系。[51][52][53][54] 新能源汽车业务 1) 智能化和娱乐化趋势助力车载屏幕市场规模持续增长,为公司新能源汽车业务带来新机遇。[54][55][56][57][58][59] 2) 公司深入拓展汽车玻璃产品及其他车载产品,并拓展充电桩、动力电池精密金属结构件等,汽车业务增长迅速。[62][63][64][65] 3) 公司已与超过30家国内外新能源及传统豪华汽车品牌建立合作关系,覆盖技术研发到产品供货全链条。[64][65] 财务及估值 1) 预计公司2024-2026年营收分别为660.39/775.62/917.74亿元,归母净利润分别为42.27/53.80/67.12亿元。[5] 2) 公司PE估值低于可比公司平均水平,对标可比公司当前估值较低。[73][74]