投资评级和核心观点 1) 报告给予蓝思科技"买入"评级 [8] 2) 蓝思科技是行业领先的外观结构件供应商,在玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷等多种材料领域具有全面布局,并通过整机组装业务进一步强化了在各类结构件领域的供给地位 [251][253] 3) 公司未来两年的收入和利润有望保持较快增长,估值水平相对较低 [248][254] 公司投资亮点 1) 公司在玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷等多种材料领域实现全面布局,形成了结构件+模组的一站式供货体系 [25][26][211][212][213] 2) 公司通过收购整合可成科技的泰州子公司,快速补齐了在手机金属零部件的加工及组装能力,成为行业头部供应商 [175][176][177][180] 3) 公司积极布局可穿戴设备、VR/AR/MR、车载电子等新兴应用领域,为公司未来发展带来新的增长动能 [182][192][199][206] 4) 公司通过全产业链一体化布局,在工艺技术、生产效率、成本控制等方面形成了较强的竞争优势 [153][154][155][156] 行业发展趋势 1) 智能手机外观创新成为行业竞争的重点,玻璃、金属、蓝宝石等材料的应用不断升级 [54][59][112][124] 2) 折叠屏手机市场有望快速增长,为结构件供应商带来新的增量机会 [77][78][82][86] 3) 汽车电子化、智能化趋势持续,车载电子玻璃等产品需求不断提升 [206][207] 4) VR/AR/MR 等新兴应用领域为玻璃和金属外观件带来全新的增量市场 [199][201][202][203] 风险提示 1) 全球经济复苏缓慢可能影响智能手机需求 [255] 2) 关键客户外观和功能创新不及预期 [256] 3) 金属结构件和整机组装业务拓展进度不及预期 [257] 4) 新能源车关键客户销售增速放缓 [258]