会议主要讨论的核心内容 - 公司是苹果产业链的核心标的,与苹果业务相关度高,在苹果供应链占有较高份额约60% [1][2] - 公司正在通过资本投入、人员优化、自动化等方式持续强化自身竞争力 [2][3] - 公司已提前布局AI创新,获得金属结构件能力,有望受益于手机行业向AI终端化的趋势 [2][3] - 公司在玻璃、金属等外观材料上拥有丰富的技术积累和创新能力,是行业标杆 [4][5][6] - 公司下游应用领域广泛,包括智能手机、新能源车、可穿戴等,但智能手机仍是主要收入来源 [6][7] - 公司的第一大客户占比较高,业务发展一直围绕主要客户需求而展开 [7] - 公司具有较高的资产密集型特点,但通过持续优化成本结构和提升运营效率来增强经营壁垒 [8][9][10] - 公司在外观件技术创新、专利储备、自动化生产等方面具有明显优势,形成了较高的行业壁垒 [11][12][13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 对于公司未来的盈利预测和估值水平,有何具体判断? [15][16] **分析师回答** 根据中性预测,公司2023年净利润预计51亿元,对应20倍左右的估值水平,相比当前仍处于较低位置。如果苹果产品定义超预期,公司的营收和利润有望进一步上调,将带来更显著的盈利改善。总的来说,公司作为苹果产业链的重要供应商,有望在AI终端化趋势下获得持续受益。[15][16] 问题2 **分析师提问** 公司向系统级厂商转型的进展如何?未来发展潜力如何? [14] **分析师回答** 公司除了已量产的手机系统级产品外,在PAD、PC、可穿戴等领域也具备相关产品能力。未来公司将持续拓展新客户和新品类,尤其是汽车领域,预计将带来持续的业绩增长。公司向系统级厂商转型的战略举措有望进一步增强公司的竞争力和发展潜力。[14]

投资评级和核心观点 1) 报告给予蓝思科技"买入"评级 [8] 2) 蓝思科技是行业领先的外观结构件供应商,在玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷等多种材料领域具有全面布局,并通过整机组装业务进一步强化了在各类结构件领域的供给地位 [251][253] 3) 公司未来两年的收入和利润有望保持较快增长,估值水平相对较低 [248][254] 公司投资亮点 1) 公司在玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷等多种材料领域实现全面布局,形成了结构件+模组的一站式供货体系 [25][26][211][212][213] 2) 公司通过收购整合可成科技的泰州子公司,快速补齐了在手机金属零部件的加工及组装能力,成为行业头部供应商 [175][176][177][180] 3) 公司积极布局可穿戴设备、VR/AR/MR、车载电子等新兴应用领域,为公司未来发展带来新的增长动能 [182][192][199][206] 4) 公司通过全产业链一体化布局,在工艺技术、生产效率、成本控制等方面形成了较强的竞争优势 [153][154][155][156] 行业发展趋势 1) 智能手机外观创新成为行业竞争的重点,玻璃、金属、蓝宝石等材料的应用不断升级 [54][59][112][124] 2) 折叠屏手机市场有望快速增长,为结构件供应商带来新的增量机会 [77][78][82][86] 3) 汽车电子化、智能化趋势持续,车载电子玻璃等产品需求不断提升 [206][207] 4) VR/AR/MR 等新兴应用领域为玻璃和金属外观件带来全新的增量市场 [199][201][202][203] 风险提示 1) 全球经济复苏缓慢可能影响智能手机需求 [255] 2) 关键客户外观和功能创新不及预期 [256] 3) 金属结构件和整机组装业务拓展进度不及预期 [257] 4) 新能源车关键客户销售增速放缓 [258]

深筑:全材质外观件竞争壁垒 - 蓝思科技成立于2006年12月21日,是全球智能设备视窗及外观防护、结构件与电子功能件行业高新技术制造企业 [23] - 主营产品涵盖玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷、塑胶等材质的防护面板、触控模组、生物识别等外观结构及功能组件,主要用于中高端智能手机、智能穿戴、平板电脑、笔记本电脑等领域 [26] - 公司商业模式具有资本密集和人力密集特征,2020-2023年维持较高资本开支,近5年固定资产周转率1.30-1.52X,2023年末员工数量13.37万人,人工成本在营业成本中占比24% [29][30] - 上市以来,蓝思科技累计研发投入152亿元,建有国家级企业技术中心,拥有2,231件有效专利,专利数量稳居行业首位 [32][36] - 公司自2010年全面推动整体生产自动化战略,2011-2023年人均产值从17.2万元提升至40.8万元,提升1.4倍,人工成本占比显著下降 [40][47] - 公司积极布局光伏新能源业务,2024年已建、在建、待建屋顶光伏发电项目合计达到128.2MW [50][51] 乘势:消费电子高端外观件升级之路 - 蓝思科技是消费电子行业外观创新变革的引领者,首次将玻璃屏、陶瓷、蓝宝石材料应用到智能手机和智能可穿戴设备 [54][55] - 公司第一大客户为苹果公司,2020年以来营收占比55%-71%,前五大客户合计营收占比79%-83% [56][57] - 公司通过收购可成科技的泰州子公司,在前后盖板玻璃的基础上,进一步加强对苹果外观件的配套能力 [63][64] 整合:从结构件走向一站式整机 - 公司围绕"打造一站式服务平台"发展思路,凭借在玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷等产品领域的领先地位,推动产业链垂直整合 [67] - 公司已积累了智能手机、智能穿戴、笔记本电脑、平板电脑、新能源汽车与智能座舱系统级产品能力,为客户提供一站式解决方案 [68][69][70][71] 盈利预测与估值 - 首次覆盖,给予"买入"评级。2024-2026年蓝思科技营收预测656/743/851亿元,净利润预测36/51/61亿元,2024/25/26 PE分别为25/17/15X [13][85] - 可比公司2025平均PE为22X,对应蓝思科技估值上升空间为28% [85] 风险提示 - 汇率波动的风险 [87] - 客户集中的风险 [88] - 竞争加剧风险 [89]

报告公司投资评级 - 报告维持蓝思科技的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 预计蓝思2024年和2025年净利润同比增长分别为30%和15%,增长确定性较高 [1] - 蓝思组装业务正进入放量增长阶段,得益于玻璃外观件和金属结构件的零部件能力 [1] - 蓝思汽车电子业务未来3-5年仍有望取得较高增长,主要得益于单车价值量提升和拓展动力电池结构件业务 [1] - 调整目标价至人民币18.6元,对应2024年目标市盈率23.5x,潜在升幅17% [1][4] 公司研究报告目录总结 公司投资评级 - 报告维持蓝思科技的"买入"评级 [1] 公司业务表现 - 预计蓝思2024年和2025年净利润同比增长分别为30%和15%,增长确定性较高 [1] - 蓝思组装业务正进入放量增长阶段,得益于玻璃外观件和金属结构件的零部件能力 [1] - 蓝思汽车电子业务未来3-5年仍有望取得较高增长,主要得益于单车价值量提升和拓展动力电池结构件业务 [1] 公司估值分析 - 调整目标价至人民币18.6元,对应2024年目标市盈率23.5x,潜在升幅17% [1][4]

报告公司投资评级 蓝思科技被首次评级为"推荐"。[5] 报告的核心观点 消费电子业务 1) 蓝思科技是消费电子玻璃盖板龙头,垂直整合优势凸显,基本盘业务迈入新周期。[2][3][9][10][11][12][13] 2) 公司掌握玻璃盖板核心技术,在国内占据主导地位,与苹果、三星、小米等知名品牌深度合作。[2][42][43][44][45] 3) 公司不断拓展陶瓷、蓝宝石等新材料,以及触控传感器等新业务,并向下游组装业务延伸,提升整体竞争力。[47][48][49][50] 4) 收购可成补齐金属业务短板,切入大客户金属结构件体系。[51][52][53][54] 新能源汽车业务 1) 智能化和娱乐化趋势助力车载屏幕市场规模持续增长,为公司新能源汽车业务带来新机遇。[54][55][56][57][58][59] 2) 公司深入拓展汽车玻璃产品及其他车载产品,并拓展充电桩、动力电池精密金属结构件等,汽车业务增长迅速。[62][63][64][65] 3) 公司已与超过30家国内外新能源及传统豪华汽车品牌建立合作关系,覆盖技术研发到产品供货全链条。[64][65] 财务及估值 1) 预计公司2024-2026年营收分别为660.39/775.62/917.74亿元,归母净利润分别为42.27/53.80/67.12亿元。[5] 2) 公司PE估值低于可比公司平均水平,对标可比公司当前估值较低。[73][74]

证券研究报告 | 2024年05月06日 蓝思科技（300433.SZ） 买入 1Q24 归母净利润同比增长 379%，AI 手机、PC 拉动市场需求 核心观点 公司研究·财报点评 2023年营收、归母净利润同比增长，1Q24归母净利润同比增长379%。公司 电子·消费电子 发布2023年年报及2024年一季报，2023年营收544.91亿元（YoY+16.69%)， 证券分析师：胡剑 证券分析师：胡慧 归母净利润30.21亿元（YoY +23.42%），分产品看智能手机与电脑类、新 021-60893306 021-60871321 hujian1@guosen.com.cn huhui2@guosen.com.cn 能源汽车及智能座舱类、智能头显与智能穿戴类分别占总营收的82.4%、 S0980521080001 S0980521080002 9.17%、5.70%。1Q24营收154.98亿元（YoY +57.52%，QoQ -25.07%），营 证券分析师：周靖翔 证券分析师：叶子 收大幅增长主要来自智能手机与电脑类业务的营收增加，归母净利润3.09 021-60375402 0755-8198215 ...

证券研究报告 [业Tab绩le_大Titl幅e] 增长，多元布局潜力充足 公司研究 [Table_ReportDate] 2024年04月28日 [公Ta司ble点_Re评po报rtT告ype] [Table_Summary] 事件：蓝思科技发布 2023 年报及 2024 年一季报，2023 年公司实现营业 [蓝Ta思bl科e_技Sto(c3k0A0n4d3R3an)k ] 收入544.91亿元，yoy+16.69%；归母净利润30.21亿元，yoy+23.42%。 2024年一季度公司实现营业收入 154.98亿元，yoy+57.52%；归母净利润 投资评级 买入 3.09亿元，yoy+379.02%。 上次评级 买入 点评： [莫Ta文b宇le _电Au子th行o业r] 首席分析师 ➢ 消费电子行业回暖，多元发展渐入佳境。2023 年，公司智能手机及电 执业编号：S1500522090001 邮 箱：mowenyu@cindasc.com 脑类业务实现营业收入 449.01 亿元，yoy+17.50%。公司系消费电子 联系电话：13437172818 外观件龙头，形成玻璃、金属、陶瓷、蓝宝石等结构件和模 ...

2024年4月26日 公司研究 24Q1 高速增长，多元布局日渐进入收获期 ——蓝思科技（300433.SZ）跟踪报告之五 买入（上调） 要点 当前价：13.50元 事件： 作者 1、公司发布2023年年报：2023年公司实现营收544.91亿元（同比增加16.69%）， 分析师：刘凯 实现归母净利润30.21亿元（同比增加23.42%），毛利率16.63%（同比减少 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 2.58pct）；其中，2023Q4单季度公司实现营收206.83亿元，实现归母净利润13.72 kailiu@ebscn.com 亿元。 市场数据 2、公司发布2024年一季度报告：2024Q1公司实现营收154.98亿元（同比增加 总股本(亿股) 49.83 57.52%，环比减少25.07%），实现归母净利润3.09亿元（同比增加379.02%， 总市值(亿元)： 672.74 环比减少77.46%）。 一年最低/最高(元)： 9.77/14.34 近3月换手率： 41.22% 点评： 股价相对走势 消费电子稳居领先地位，新能源汽车业务发展迅速。在玻璃、金属、陶瓷、蓝宝 ...

业绩总结 - 公司一季度实现营业收入155亿，同比增长57.52%[8] - 公司一季度净利润为2.35亿，同比增长较大[8] - 公司一季度经营现金流净额同比减少35.57%[8] - 财务费用大幅减少2.29亿元，主要是由于人民币对美元汇率变化较大[8] 产品和市场 - 公司智能手机和电脑产品的收入结构占比和市场份额情况稳定[3] - 公司智能手机和电脑产品收入总计449亿，其中玻璃占七成份额，金属业务占接近30%[8] - 公司主要的客户仍是北美大客户，在新能源汽车和智能座舱领域占据重要地位[8] 市场趋势和策略 - 公司保持较高比例现金分红，2023年提高现金分红水平[2] - 公司整机组装业务推动产业链垂直整合，盈利能力维持在行业平均水平[2] - 公司计划通过垂直整合和培养组装人才来拓展产能[5] - 公司在发展战略中通过整合产业链和研发创新来提升产品价值和利润率[8]

蓝思科技股份有限公司 2024年第一季度报告 证券代码：300433 证券简称：蓝思科技 公告编号：定 2024-003 蓝思科技股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1、董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不 存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2、公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度 报告中财务信息的真实、准确、完整。 3、第一季度报告是否经过审计 □是 否 ...