公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 蓝思科技是全球领先的外观结构件龙头公司,以结构件+模组+组装的平台式延展,实现了智能终端产业的供应链垂直整合,未来几年有望在规模化的基础上实现35%以上的平台化复合成长,持续超越市场预期 [2] - 苹果的新品发布和迭代将带动蓝思科技的成长幅度进一步超预期 [2][4] - 北美重要客户在AI需求的带动下,对外观、散热的进化与迭代要求持续升级,有利于蓝思科技的业绩增长 [3] - 蓝思科技产品品类从玻璃到金属、到组装业务的持续延展,带动产品ASP总价值量提升,抗周期波动能力加强 [3] - 组装业务在新客户的引入下,未来整体份额持续提升,规模效应不断扩大 [3] - 智能手机从直板机型向折叠机型逐渐进化,蓝思科技在UTG细分领域具备极强的竞争优势 [3] - 芯片里玻璃基板的应用是未来重要的推进方向,蓝思科技在玻璃的微孔、通孔、边缘、材料等方向的处理上具备扎实的功底与基础 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为712.00亿、1067.00亿和1402.00亿元,同比增长30.66%、49.86%和31.40% [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为40.72亿、59.62亿和74.95亿元,同比增长34.78%、46.40%和25.72% [6] - 预计公司2024-2026年净利润的复合增速超过35% [6] 估值分析 - 给予公司2025年20倍PE估值,对应市值为1192.4亿,较当前价格有48%的上涨空间 [11] 风险提示 - 受制于全球经济复苏缓慢,智能手机景气度回暖不及预期,关键客户机型出货不及预期 [11] - 公司关键客户外观与功能创新推进不及预期 [11] - 金属结构件、整机组装业务客户拓展及订单获取受阻 [11]