三诺生物相关 - 11月10日举办三诺首届全球媒体开放日[1] - 在全球拥有超2500万用户业务遍布135个国家和地区产品与服务覆盖多项指标检测并建立指标检测体系[1] - 在中国超50%糖尿病自我监测人群使用其产品覆盖40万家以上药店3500家以上等级医院和9000家以上基层医疗机构[1]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[5] 报告核心观点 - 三诺生物2024年第三季度实现收入10.5亿（+2.05%），归母净利润0.58亿（-59.4%），扣非归母净利润0.53亿（-62.1%）；2024年前三季度实现收入31.8亿（+4.83%），归母净利润2.55亿（-19.7%），扣非归母净利润2.32亿（-31.7%），利润端受费用及减值损失增加拖累[1]。 - 母公司传统业务收入增速有所放缓，受渠道业务调整及同期促销策略影响[2]。 - CGM打开第二成长曲线，产品力持续改进且新一代产品处于评审阶段，美国FDA临床试验和欧盟MDR等市场开拓持续进行[2]。 - 调整盈利预测，预计2024 - 2026年公司营收分别为43/50/59亿元，同比增长6%、15%、19%；归母净利润分别为3.3、5.1、6.4亿元，同比增长16%、55%、24%[2]。 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2026年预计营收分别为43/50/59亿元，同比增长6%、15%、19%；归母净利润分别为3.3、5.1、6.4亿元，同比增长16%、55%、24%[2]。 - 2022 - 2026年营业收入（百万元）分别为2,814、4,059、4,321、4,989、5,928，增长率分别为19%、44%、6%、15%、19%；净利润（百万元）分别为431、284、330、512、635，增长率分别为301%、-34%、16%、55%、24%；EPS（元/股）分别为0.76、0.50、0.59、0.91、1.13；市盈率（P/E）分别为34.4、52.2、44.9、29.0、23.3；市净率（P/B）分别为4.8、4.8、4.7、4.2、3.7[4]。 - 2023 - 2026年资产负债表相关数据，如货币资金、应收票据及账款等各项数据呈现不同变化趋势[8]。 - 2023 - 2026年利润表相关数据，如营业收入、营业成本等各项数据呈现不同变化趋势[9][10][11][12]。 - 2023 - 2026年现金流量表相关数据，如经营活动现金流、投资活动现金流等各项数据呈现不同变化趋势[8]。 业务情况 - 利润端受费用及减值损失增加拖累，前三季度信用减值损失2213万，金额同比提高152%；资产减值损失4578万，同比提高65.6%[1]。 - 母公司传统业务收入增速放缓受渠道业务调整和同期促销策略影响[2]。 - CGM产品力持续改进且新一代产品处于评审阶段，海外市场开拓持续进行[2]。

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告核心观点 - 2024Q1 - Q3，报告公司实现营业收入31.82亿元，同比增长4.83%；归母净利润2.55亿元，同比下滑19.71%；扣非后归母净利润2.32亿元，同比下滑31.73%。2024Q3，实现营业收入10.49亿元，同比增长2.05%；归母净利润5786万元，同比下滑59.44%；扣非后归母净利润5318万元，同比下滑62.06%，Q3利润端下滑主要系毛利率波动及期间费用率提升影响 [1] - 积极培育CGM第二成长曲线，二代产品获批在即，美国FDA临床试验进入收官阶段，海外市场放量可期，国内市场仍处于快速抢占市场份额阶段，海外市场正在积极推进注册准入与上市销售，仍需保持较高的市场投入，同时公司持续推进CGM产品迭代升级，Q3各项费用率保持较高水平 [2][3] - 零售+临床+基层渠道全面推进，筑牢产品放量根基。截至2024H1，零售市场，报告公司占据零售市场近50%的市场份额，拥有超2200万用户，与超4000家经销商、近600家连锁药房展开合作，线上业务覆盖超20家主流电商平台；临床市场，产品已覆盖全国30个省份，合作3500家二级以上等级医院，为1200多家等级医院提供院内血糖管理主动会诊系统；基层医疗，已覆盖2000多家基层医疗机构，为超9000家社区医院及乡镇医院提供相关产品和服务 [4] - 考虑宏观环境及竞争加剧，预计2024 - 2026年报告公司营收分别为42.54、47.96、54.92亿元，分别同比增长4.8%、12.7%、14.5%；归母净利润分别为3.33、4.02、4.95亿元，分别同比增长17.1%、20.6%、23.3%；对应PE分别为44X、36X、29X [4] 财务相关总结 - 2022 - 2026年报告公司营业收入（百万元）分别为3952、4059、4254、4796、5492，增长率yoy(%)分别为67.4、2.7、4.8、12.7、14.5；归母净利润(百万元)分别为447、284、333、402、495，增长率yoy(%)分别为315.1、 - 36.3、17.1、20.6、23.3；EPS最新擁導(元/股)分别为0.79、0.50、0.59、0.71、0.88；净资产收益率(%)分别为14.7、5.6、8.3、9.2、10.2；P/E(倍)分别为32.5、51.0、43.6、36.1、29.3；P/B(倍)分别为4.9、4.9、4.6、4.2、3.8 [5] - 2022 - 2026年报告公司流动资产、现金、应收票铝及应收账款、其他应收款、预付账款、存货、其他流动资产、非流动资产、长期投资、固定资产、无形资产、英他非流动资产、贵产总计、流动负债、短期借款、应付票铝及应付账款、其他流动负债、非流动负债、长期借款、其他非流动负债、负债合计、少毁股东权益、股本、资本公积、贸存收益、归属母公司股东权益、负债和股东权益等各项资产负债表指标呈现不同变化趋势，同时经营活动现会流、净利润、折旧摊销、财务费用、投资损失、营运资金变动、其他经营现会流、投资活动现金流、资本支出、长期投资、其他投资现金流、等责活动现金流、短期借款、长期借款、普通股增加、资本公积增加、其他筹资现金流、现金净增加额等各项现金流量表指标也有不同表现，各项指标反映公司财务状况和经营成果 [8]

报告公司投资评级 - 公司评级为"增持"(维持) [6] 报告的核心观点 营收平稳增长,费用提升影响利润 - 前三季度公司实现营业收入31.82亿元,同比增长4.83%,归母净利润2.55亿元,同比下降19.71%,扣非净利润2.32亿元,同比下降31.73% [2] - 2024Q3单季度实现营业收入10.49亿元,同比增长2.05%,归母净利润0.58亿元,同比下降59.44%,扣非净利润0.53亿元,同比下降62.06% [2] - 销售费用率上升2.87个百分点,管理费用率上升0.55个百分点,研发费用率上升0.67个百分点,期间费用有所提升 [3] - 公司毛利率55.23%,较上年同期提升2.19个百分点,净利率8.54%,同比下降0.61个百分点 [3] 血糖监测系统增长稳健,连续血糖监测产品有望开启第二增长曲线 - 预计公司BGM销售保持平稳,CGM维持较高增速,CGM产品"三诺爱看"已在多个国家和地区获批注册证,并在国内上市及欧洲线上销售 [4] - 根据行业数据,CGM市场份额有望从2020年不到三成增至2030年49.4%,市场规模从2015年的17亿美元增至2030年的365亿美元,公司CGM产品优势显著,有望开启第二增长曲线 [4] 研发投入持续提升,全球研发中心正在有序建设 - 前三季度公司研发费用2.78亿元,较上年同期增长13.47%,占营收8.75% [5] - 公司在全球拥有7大研发中心、8大生产基地,全球研发中心项目也在有序建设中,保障了产品升级和新产品开发 [5] - 公司推出了行业首创的便携式全自动多功能检测仪、升级智能血压测试仪、创新医用"银"试条等新产品 [5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为42.53/47.64/54.18亿元,归母净利润分别为3.46/4.38/5.81亿元,对应EPS为0.61/0.78/1.03元 [6][7] - 毛利率预计维持在54%左右,ROE预计将从10.47%提升至14.46% [7]

证券研究报告 医药生物 | 医疗器械 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2024 年 10 月 30 日 证券分析师 事件：三诺生物公布 2024 年三季度业绩。公司 2024 年前三季度实现收入 31.8 亿元 （同比+4.8%），实现归母净利润 2.6 亿元（同比-19.7%），扣非归母净利润为 2.3 亿 元 （ 同 比 -31.7% ） 。 24Q1/Q2/Q3 收 入 分 别 为 10.1/11.2/10.5 亿 元 （ 同 比 14.9%/-0.5%/+2.1%) ； 归 母 净 利 润 分 别 为 0.8/1.2/0.6 亿 元 （ 同 比 +35.5%/+0.8%/-59.4%) ； 扣 非 归 母 净 利 润 分 别 为 0.8/1.0/0.5 亿 元 （ 同 比 +21.5%/-25.4%/-62.1%)。 SAC：S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 刘闯 | --- | --- | |-------------------------------|----------------| | | | | 基本数据 2024 | 年 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级,给予2025年38倍估值,对应目标价约32元 [2] 报告核心观点 - 收入保持增长,但费用高投入导致利润下滑。单Q3公司营收保持增长,归母净利润下滑主要是受到费用率提高的影响 [2] - CGM产品持续放量,新一代产品在国内注册。"618"期间,公司的CGM产品全渠道销售突破30万盒,销量排名第一,新一代CGM产品已在NMPA注册申报 [2] - CGM出海稳步进行。公司的CGM产品已在多个国家和地区成功获批,美国FDA的注册临床试验也稳步进入收官阶段 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为3.9、4.7、5.7亿元,同比增长35.5%、21.9%、21.9% [2] - 2024-2026年公司预计EPS分别为0.68、0.83、1.01元 [2] - 2023-2026年公司营业收入预计分别为40.59、43.51、50.09、57.80亿元,同比增长44.3%、7.2%、15.1%、15.4% [3]

报告公司投资评级 - 报告给予三诺生物"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 收入端稳步增长，销售费用率提升明显 - 2024Q3公司整体收入10.49亿元,同比增长2.05%,其中BGM业务保持平稳,CGM业务仍维持较高增速 [1] - 2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为27.26%、11.68%、10.23%、1.36%,同比2023Q3分别增加4.0/0.9/2.04/1.09个百分点,其中销售费用率提升较为明显,与公司CGM业务在国内线上线下业务拓展有关 [1] - 公司前三季度投入研发费用2.78亿元,同比+13%,研发费用率达到8.75% [1] 海外子公司保持盈利,CGM海外拓展可期 - 公司海外子公司Trividia 2024年前三季度均保持盈利,在美国市场的销售渠道广泛,预计CGM产品美国上市后将进一步提升其盈利能力,进而公司的商誉减值风险将大大降低 [1] - 公司的CGM产品已相继在多个国家和地区成功获批,在美国CGM临床进展也较为顺利,预计2025年中或第三季度实现获批上市 [1] - 公司在欧洲市场也正在推进CGM产品和大经销商的签约工作,并同步推进部分西欧国家的医保准入工作,预计2025年公司CGM海外市场将贡献一定的收入,2026年将进入大规模放量阶段 [1] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年公司收入分别为43.17亿元、48.75亿元和54.46亿元,收入增速分别为6.4%、12.9%和11.7% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.57亿元、4.73亿元和6.16亿元,增速分别为25.4%、32.5%和30.4% [2] - 预计2024-2026年EPS分别为0.63元、0.84元和1.09元,对应PE分别为44x、33x和25x [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司是国产血糖监测第一品牌,业务出海至欧盟和美国等成熟市场可期 [2] - 传统血糖业务保持平稳增长,CGM 产品销售有望拉动公司业绩增长 [1] - CGM 产品已于 2023 年获批上市,2024 年有望实现在欧盟主要国家的销售导入,2025 年有望获得美国FDA批准 [1] - 公司海外子公司经营改善趋势明显,预计 2024 年有望实现盈利 [1] 财务数据总结 - 2024年前三季度实现营业收入31.82亿元,同比增长4.83%;归母净利润2.55亿元,同比下滑19.71% [1] - 预测2024-2026年归母净利润分别为3.4/4.3/5.5亿元,较之前预测下调24.1%/17.9%/12.5% [2] - 2022年毛利率为58.7%,2023年下降至54.1%,预计2024-2026年维持在53.4%-53.6%之间 [8] - 2022年EBITDA率为21.8%,2023年下降至19.2%,预计2024-2026年在12.0%-13.3%之间 [8] - 2022年ROE(摊薄)为13.8%,2023年下降至9.2%,预计2024-2026年在10.2%-13.9%之间 [8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营业收入31.82亿元，同比增长5%；实现归母净利润2.55亿元，同比下降20%；实现扣非归母净利润2.32亿元，同比下降32% [5] - 三季度费用率提高，利润下滑主要是受费用率增加影响 [5] - 看好公司海内外CGM进展，预计随着欧洲渠道的确定和美国注册的推进，未来公司CGM海外贡献会逐步增加 [5] 公司财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润分别为4.06亿元、5.38亿元和6.21亿元，对应PE分别为39倍、29倍和25倍 [6] - 2024年营业总收入预计为4,442百万元，同比增长9.4% [6] - 2024年毛利率预计为55%，ROE预计为12.5% [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司BGM主业发展良好 - BGM核心主业发展良好,产品销售持续增长 [2] - 海外子公司PTS和Trividia经营持续改善,有望实现规模性盈利 [2] CGM业务表现积极向好 - CGM产品在国内市场销售持续放量,预计2024年销售额超过3亿元 [3] - CGM产品在欧盟和美国市场的商业化和注册进展顺利 [3] 公司盈利能力持续提升 - 公司毛利率水平进一步提升,达到55.2% [4] - 公司持续加大销售和研发投入,为长期发展夯实基础 [4] 财务数据总结 收入和利润情况 - 2024年预计实现收入42.79亿元,同比增长5.43% [6] - 2024年预计实现归母净利润3.20亿元,同比增长12.68% [6] 盈利能力指标 - 2024年预计毛利率为55.26%,净利率为5.42% [11] - 2024年预计ROE为9.89% [11] 估值水平 - 2025年预计PE为39.40倍,PB为4.21倍 [11]