报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - CGM 国内海外双轮驱动,看好未来持续放量 [5] - 海外子公司不断突破,经营持续向好 [5] - 品牌力持续提升,全球影响力扩大 [6] 公司财务数据总结 - 2024-2026年营收分别为46.30/52.88/60.93亿元,归母净利润分别为4.12/5.24/6.22亿元 [6] - 2024-2026年EPS分别为0.73/0.93/1.10元,对应PE为31/24/21倍 [6] - 2023-2026年毛利率分别为54.06%/54.64%/55.75%/56.89%,归母净利率分别为7.01%/8.91%/9.91%/10.20% [7] - 2023-2026年收入增长率分别为2.69%/14.06%/14.22%/15.23%,归母净利润增长率分别为-36.31%/44.96%/27.05%/18.68% [7]

公司经营情况 - 2024年上半年实现营业收入21.33亿元，较上年同期增长6.26% [1] - 2024年上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.97亿元，较上年同期增长12.61% [1] - 公司全球整合协同效应成果显现，美国子公司经营业绩持续改善 [1] 血糖监测产品 - 2024年上半年血糖监测产品实现营业收入155,211.96万元，毛利率为61.32%，较上年同期增长5.16% [3] - 公司和美国子公司Trividia通过提效降本、生产精益优化等措施有效控制了成本，Trividia毛利有较大改善 [3] - 公司继续深耕和开拓东南亚、非洲及中东等主要市场，在越南、菲律宾等地设立分子公司 [3] 持续葡萄糖监测系统(CGM) - CGM产品"三诺爱看"已在中国、印尼、欧盟MDR、英国等多个国家和地区获批注册 [3] - CGM二代产品已向国家药监局提交注册申请，正处于评审阶段 [4] - CGM二代产品将在便携性、舒适性等方面提升用户体验 [4] 海外市场拓展 - 公司推动Sinocare、PTS和Trividia的全球营销体系合作与协同，聚焦亚太区域精耕市场 [3] - 公司将根据不同国家或地区的政策、战略规划等因素制定差异化的销售策略 [3] 医院市场拓展 - 公司产品已覆盖全国30个省份，合作3,500家二级以上等级医院 [5] - 公司提供院内血糖管理主动会诊系统，帮助医院提升血糖管理效率 [5] - 公司努力加强与医院的合作和交流，加强学术推广和品牌宣传力度 [5] 未来发展 - 公司将继续聚焦主航道，保持现有以血糖监测产品为核心的慢性病快速检测业务的稳定增长 [1] - BGM业务与CGM业务仍是公司未来发展的重要方向 [1] - 公司将协同海外子公司推动糖尿病管理专家的数智化转型 [1]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 1) 公司 24H1 血糖监测实现收入 15.52 亿元（YOY+12.74%），公司估计剔除心诺健康并表及 CGM 销售贡献，BGM 业务收入同比实现稳健增长 [2] 2) 公司 CGM 产品已于 23 年获批后正式上线销售，推测 23 年销售收入约 8000 万，公司指引 CGM 产品 24 年销售目标 3~5 亿元，25 年有望实现盈利 [2] 3) 公司 CGM 产品已于 23 年获得 CE 认证，24 年有望实现在欧盟主要国家的销售导入；公司指引 CGM 产品有望于 24 年提交 FDA 上市申请并于 25 年获得批准 [2] 4) 两家海外子公司Trividia和PTS于24H1实现净利润3122万元和927万元，经营改善趋势明显 [2] 财务数据总结 1) 公司 24H1 营业收入 21.33 亿元，同比增长 6.26%；归母净利润 1.97 亿元，同比增长 12.61% [2] 2) 公司维持 24~26 年归母净利润预测为 4.5/5.3/6.3 亿元 [3] 3) 公司 2022-2026 年营业收入分别为 2814/4059/4577/5209/5973 百万元，营业收入增长率分别为 19.15%/44.26%/12.78%/13.79%/14.68% [4] 4) 公司 2022-2026 年归母净利润分别为 431/284/445/525/628 百万元，净利润增长率分别为 300.56%/-34.00%/56.38%/17.94%/19.75% [4] 5) 公司 2022-2026 年 ROE（归属母公司）分别为 13.80%/9.24%/13.04%/14.04%/15.24% [4] 6) 公司 2022-2026 年 P/E 分别为 30/45/29/24/20 [4]

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报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年公司实现收入21.33亿元,同比+6%;归母净利润1.97亿元,同比+13% [1] - 2024年Q2公司实现收入11.19亿元,同比-0.5%;归母净利润1.17亿元,同比+1% [2] 经营分析 - 血糖监测产品稳定增长,毛利率显著提升,2024年上半年血糖监测系统业务实现收入15.52亿元,同比+12.74%,毛利率达61.32%,同比+5.16个百分点 [2] - 公司持续重视研发投入,2024年上半年研发费用1.71亿元,同比+6.14%,占总营收8.02% [2] - 控股子公司心诺健康实现收入5.43亿元,实现净利润2214万元,主要系其全资子公司Trividia经营业绩改善所致 [2] 盈利预测和估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.70、6.35、7.56亿元,同比+65%、+35%、+19% [2] - 现价对应PE为27、20、17倍 [2]

三诺生物传感股份有限公司 2024 年半年度报告全文 三诺生物传感股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 08 月 三诺生物传感股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人李少波、主管会计工作负责人何竹子及会计机构负责人(会计 主管人员)余丽亚声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告中如有涉及到未来的计划、业绩预测等方面的内容，均不构成本 公司对任何投资者及相关人士的实质承诺，投资者及相关人士均应对此保持 足够的风险认识，并且应当理解计划、预测与承诺之间的差异。 公司在本报告第三节"管理层讨论与分析"之"十、公司面临的风险和 应对措施"章节，详细披露了公司经营中可能存在的风险及应对措施，敬请 投资者关注相关风险。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 三诺生物传感股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、 ...

三诺生物: 血糖监测国产龙头,CGM 打开第二增长曲线 深耕血糖监测十余年,CGM 新品上市打开第二增长曲线 - 公司成立于 2002 年,深耕生物传感技术快速检测慢性疾病的产品和服务,形成了糖尿病、慢病快速检测与院内外一体化全病程管理解决方案的产品体系 [31] - 公司现已成为国产血糖监测龙头,23 年国内用户约 2150 万人、海外用户约 350 万人,产品覆盖 3500 家二级医院 [31] - 公司 CGM 产品"三诺爱看"2023 年正式于国内、欧盟上市销售,有望开启新一轮高速增长曲线 [31] 股权架构明确,股权激励巩固核心人才 - 创始人李少波持有 25.29%的股份,为公司的唯一实控人 [33] - 自 2020 年以来,公司已经实施了三期员工持股计划,持续绑定优质管理团队和研发人才 [33] 收入稳健增长,规模效应带动盈利能力优化 - 血糖监测系统占比超 70%,连续多年贡献公司主要收入 [37] - 血糖监测产品毛利率较高,长期保持在 60%以上,整体毛利率水平较为稳定 [37][38][40][41][42] BGM 业务稳健增长,POCT 业务协同发展 - 公司为 BGM 国内院外市场龙头,市占率高达 36% [67][73] - 公司积极拓展医院渠道,2022 年产品覆盖医院已达 3000 家 [77][78] - 公司 POCT 产品矩阵已形成包括家用、等级医院、基层医疗的丰富矩阵 [83][84] - 糖化血红蛋白及血脂检测系统业务协同发展,2023 年收入分别达 2.6、2.0 亿元 [84][85][86] CGM 竞争优势明显,国内+欧洲+美国市场可期 - CGM 为新一代血糖监测技术,可提供由"点"到"线"的连续型血糖监测数据,30 年全球市场规模有望达 365 亿美元 [102][111] - 公司 CGM 产品采用第三代传感器技术,性能指标优于国内外同行,同时性价比优势显著 [120][121][122][124] - 国内:借力 BGM 成熟销售网络,CGM 第二成长曲线持续兑现 [126][128] - 欧洲:已获欧盟 MDR 认证证书,海外仓及小语种销售网站搭建完成,后续放量可期 [129] - 美国:医保支持下 CGM 市场加速扩容,公司正在有序推进 FDA 注册临床试验 [130][131] 盈利预测与投资建议 - 我们预计公司 2024-2026 年收入增速分别为 17%、16%、19%,归母净利润增速分别为 59%、26%、24% [134][135] - 采用可比公司估值法,考虑到公司作为国内血糖监测龙头、CGM 产品先发优势及竞争优势显著,赋予公司一定估值溢价,给予"买入"评级 [137][138][139]

1.深耕行业二十余载,国产血糖监测龙头焕新机 1.1 国产血糖监测龙头,CGM 开启第二成长曲线 三诺生物深耕血糖监测领域 20 余年,已成为国内血糖监测领域的龙头企业。公司在国内 BGM 零售市场占据 50%以上的份额,产品覆盖国内 3500 家二级以上医院、超过 22 万家药店及健康服务终端、9000 多家社区医院及乡镇医院。海外方面,公司产品销售已覆盖 135 个国家和地区,在全球 85 个国家和地区完成产品注册,拥有全球用户数量超 2500 万。2023 年 4 月底公司 CGM 产品在国内上市销售,凭借性价比优势快速抢占市场,2023 年 9 月 CGM 产品获得欧盟 CE 认证,海内外并举打造新成长点。[1][15][16] 1.2 股权结构清晰,核心管理团队经验丰富 公司股权结构稳定,李少波持有 25.29%的股份,为公司的实际控制人。公司核心管理团队经验丰富,董事长李少波先生深耕血糖管理领域二十余年,对行业发展有着深刻洞见。[24][25][26] 1.3 传统优势 BGM 业务稳健增长,CGM 贡献收入新增长点 公司 BGM 业务保持稳健增长,2023 年实现营业收入 40.59 亿元,2015-2023 年收入 CAGR 为 25.84%。2023 年公司加大了以 CGM 为基础的第二增长曲线投入,CGM 产品有望成为公司新的收入增长点。[31][32][33][34][35] 2. 血糖监测市场空间广阔,CGM 潜力无限 2.1 糖尿病患者基数庞大,奠定血糖监测行业的需求基础 全球糖尿病患者数量持续攀升,2022 年全球糖尿病患者数达到 5.28 亿人,我国约有 1.41 亿糖尿病患者,奠定了血糖监测行业的需求基础。[44][47] 2.2 国产 BGM 厂商快速崛起,国产替代方兴未艾 国内 BGM 市场整体由进口品牌占主导,2020 年公司在零售市场的份额超过 50%,凸显了强劲的渠道优势。随着国产厂商技术持续进步,产品性能愈发稳定,国产品牌逐步得到广大糖尿病患者的认可,院内市场国产化率有望逐步提升。[68][69][70][71][72] 2.3 BGM 产品存在痛点,CGM 能提供连续全面的血糖信息 传统 BGM 产品存在患者舒适度较差、操作繁琐等痛点,而 CGM 能够提供连续、实时的血糖监测,有效改善血糖控制。[75][76][77][83] 2.4 CGM 引领血糖监测市场增长,国产厂商初露锋芒 与欧美等成熟市场相比,中国 CGM 渗透率有较大提升空间,预计到 2030 年有望达到较高水平。国内 CGM 市场由进口品牌主导,但随着三诺、鱼跃等国产 CGM 产品陆续上市,性能与进口品牌相当,且性价比优势更加突出,具备更强市场竞争力。[87][90][91][92] 3. CGM 开启第二增长曲线,布局海外前景可期 3.1 渠道优势明显,铸就血糖监测国产龙头地位 公司在零售市场占据 50%以上的份额,覆盖超过 22 万家药店及健康服务终端,在院内市场也积极布局,产品覆盖 3500 家二级以上医院和 8000 家基层医疗机构,巩固了公司在血糖监测领域的龙头地位。[93][94][95][96][97] 3.2 公司 CGM 技术领先,性价比优势凸显 公司 CGM 产品采用第三代技术路线,具备准确、稳定、寿命长的优点,且日均使用成本仅为 17.27 元,性价比优势显著。[106][109] 3.3 海外市场持续拓展,收购美国子公司完善全球销售网络 公司通过收购美国 Trividia 和 PTS 公司,拓展了在欧美市场的销售渠道,为未来 CGM 产品在海外市场的放量奠定了基础。[117][119][120][121] 3.4 开拓 CGM 海外市场,打开成长新空间 公司 CGM 产品已获得欧盟 MDR 认证,正在有序推进美国 FDA 注册临床试验,未来在欧美市场获批上市后有望实现快速放量,打开新的成长空间。[130][132][134] 4. 盈利预测与估值 4.1 盈利预测与关键假设 我们预计 2024-2026 年公司营收分别为 48.31、56.63、64.50 亿元,归母净利润为 4.45、5.53、6.75 亿元。其中 BGM 业务保持稳健增长,CGM 业务有望快速放量,成为新的收入增长点。[135][136][137][138] 4.2 可比公司估值与投资评级 我们认为公司作为国内 BGM 零售渠道龙头,CGM 产品开启第二成长曲线,同时布局海外 CGM 市场,有望享受更高的估值溢价。首次覆盖,给予"买入"评级。[149][150][151]

会议主要讨论的核心内容 公司业务概况 - 公司专注于血糖监测业务,经过20多年发展形成了以血糖监测为核心的慢性病快速产品体系 [1][2][3] - 公司主要收入来自BGM和CGM业务,占比合计稳定在70%以上,同时也在不断推进业务多元化 [5] - 公司海外收入增长迅速,通过并购实现对PTS和Tradient的控股并表,23年海外收入占比达到42.2% [5] CGM业务发展 - 公司推出全球首个应用第三代胶糖传感技术的CGM产品Sanuicam,标志着血糖监测技术进入新阶段 [2][3] - 全球CGM市场规模快速增长,预计2030年突破365亿美元,行业竞争格局相对集中 [8][9] - 国内CGM市场目前规模约3亿美元,国产企业正不断蚕食进口品牌的市场份额 [10] - 公司在CGM领域持续加大研发投入,产品性能指标达到全球领先水平,并布局人工一线解决方案 [13][14] - 公司正加快CGM产品在欧美等海外市场的注册和推广,未来海外市场有望成为新的增长点 [14] BGM业务支撑 - 公司在国内BGM市场占据龙头地位,市场份额达36%,为CGM业务的放量提供了渠道和制造能力支撑 [11][12] - 公司BGM业务的渠道和品牌优势,以及自动化生产能力为CGM业务的快速放量奠定了基础 [12][13] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

会议主要讨论的核心内容 公司业务概况 - 公司专注于血糖监测业务,经过20多年发展形成了以血糖监测为核心的慢性病快速产品体系 [1][2][3] - 公司主要收入来自BGM和CGM业务,占比合计稳定在70%以上,同时也在不断推进业务多元化 [4][5] - 公司海外收入增长迅速,通过并购实现对PTS和Tradient的控股并表,海外收入占比达到42.2% [5] CGM业务发展前景 - 全球糖尿病患者人群庞大,预计到2024年将达到7.83亿人,中国糖尿病患者数量也将持续增加 [6] - 中国血糖仪渗透率和监测频率远低于发达国家,存在较大提升空间,政策推动也将加快CGM渗透 [6][7] - CGM相比BGM具有持续监测、准确性高等优势,被视为糖尿病监测治疗的颠覆性解决方案 [7][8] - 全球CGM市场规模快速增长,预计到2030年将突破365亿美元,竞争格局相对集中 [8][9] 公司在CGM领域的布局 - 公司已推出全球首个第三代CGM产品Sanuicam,性能指标达到全球领先水平 [13][14] - 公司持续加大研发投入,不断推出新一代CGM产品,并布局人工一线解决方案 [13][14] - 公司在欧美市场的CGM业务也在加快推进,有望在未来两年内实现突破 [14] BGM业务的助力 - 公司在BGM领域具有绝对龙头地位,BGM业务为CGM业务的放量提供了渠道和制造能力支持 [11][12] - 公司BGM业务的渠道和品牌优势,以及自动化生产能力为CGM业务的快速放量奠定了基础 [12][13] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容