报告亮点 - 报告提示了国内CGM市场内卷的有利影响，并从公司在传统BGM业务的基础出发阐述了其在CGM市场的潜在优势 [5] 投资逻辑 血糖检测市场空间广阔，技术迭代带来新机遇 1) 我国血糖检测市场提升空间大，随着国家政策的推动和人群健康意识的提高，我国血糖检测市场规模将持续增长 [7] 2) CGM相比BGM优势显著，技术迭代带来巨大的市场机遇 [8] 3) 国产CGM的激烈竞争有利于加快国内CGM的渗透速度和国产CGM的产品力提升，并推动企业将目光转向海外市场，培育出具备全球竞争力的国产品牌 [9] BGM龙头主业稳健发展，有望在CGM赛道迸发新活力 1) 公司是国产血糖检测BGM龙头，目前国内血糖监测渗透率相比发达国家还有较大差距，预计BGM业务仍将保持稳健增长 [10] 2) 积极拥抱行业变革，有望在CGM赛道迸发新活力： - 公司在BGM形成的品牌渠道、生产体系优势有望传导至CGM，为其在新赛道的竞争打下坚实基础 [11] - 公司重视研发投入，推出全球首个第三代技术的CGM产品，产品性能优异 [11] - 欧美市场注册、渠道搭建逐步落地，海外放量在即 [11] 关键假设、估值与盈利预测 - 公司是国产BGM龙头，并积极拥抱CGM带来的行业变革，一方面国内BGM主业有望随着国内血糖检测渗透率提高而保持稳健增长；另一方面CGM业务能够在公司BGM形成的品牌渠道、制造能力基础上抢占海内外市场 [12] - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.4、5.4、6.5亿元，同比增长54.9%、22.1%、21.6%，对应EPS分别为0.78、0.95、1.16元 [12] - 考虑到公司国内BGM龙头地位和CGM赛道的优越成长性，我们给予公司2024年41倍估值，对应目标价约32元 [12] 风险提示 1) CGM行业竞争加剧 [89] 2) CGM出海不及预期 [89] 3) 产品迭代及FDA注册进度不及预期 [89] 4) 行业技术迭代冲击传统BGM业务的风险 [89] 5) 商誉减值风险 [89]

业绩总结 - 公司2023年实现营收40.59亿元，归母净利润2.84亿元，主要系对CGM持续加大研发和市场投入[2] - 公司2026年预计营业收入将达到6759百万元，较2022年增长70.9%[6] - 2026年预计每股收益将达到1.23元，较2022年增长55.7%[6] - 公司2026年预计ROE将达到14.0%，较2022年增长5.3%[6] - 预计2026年公司的P/E比率为19.0，较2022年下降36.1%[6] - 公司2026年预计EV/EBITDA为12.3，较2022年下降34.1%[6] 用户数据 - 三诺生物在血糖监测市场耕耘多年，产品覆盖3500家二级以上医院、超过22万家药店及终端、9000多家社区医院及乡镇医院[3] - 公司围绕血糖监测不断迭代创新，实现了从单一血糖指标向血糖、血脂、糖化血红蛋白、尿微量白蛋白等70多项指标检测系统的转变[4] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到6759百万元，较2022年增长70.9%[6] - 2026年预计每股收益将达到1.23元，较2022年增长55.7%[6] - 公司2026年预计ROE将达到14.0%，较2022年增长5.3%[6] - 预计2026年公司的P/E比率为19.0，较2022年下降36.1%[6] - 公司2026年预计EV/EBITDA为12.3，较2022年下降34.1%[6] 新产品和新技术研发 - 公司围绕血糖监测不断迭代创新，实现了从单一血糖指标向血糖、血脂、糖化血红蛋白、尿微量白蛋白等70多项指标检测系统的转变[4] 市场扩张和并购 - 三诺生物实控人质押1160万股，占其所持股份的8.13%[1]

业绩总结 - 2023年三诺生物收入为40.6亿元，归母净利润为2.8亿元，扣非归母净利润为2.9亿元[1] - 2024年一季度收入实现10.1亿元，归母净利润为0.8亿元，扣非归母净利润为0.8亿元[1] - 预计2024-2026年三诺生物归母净利润分别为4.3亿元、5.1亿元、6.8亿元[2] - 三诺生物2023年的净利润为195.84百万元，2024E年为433.24百万元，2025E年为505.10百万元，2026E年为677.78百万元[7] - 三诺生物2023年的ROE为5.64%，2024E年为12.12%，2025E年为12.65%，2026E年为14.83%[7] 用户数据 - BGM持续稳定增长，公司线上业务覆盖超过20家主流电商平台，占据零售市场近50%的市场份额[1] - 假设国内指间血糖仪市场稳步增长，公司进一步开辟院内市场，预计2024-2026年国内血糖测试仪销量分别为15%、14%和13%[3] 未来展望 - THI短期亏损影响业绩，但有望在2024年实现扭亏，海外市场销售有望提升[1] - 公司研发投入加大，毛利率有望进一步提升，2024年一季度研发费用率为9.4%[1] - 公司主营业务拆分显示2023A至2026E营业收入、毛利率、净利润率等数据，2026年毛利率预计达到58.6%[4] 新产品和新技术研发 - CGM产品在海外市场获得认可，公司自主研发第三代直接电子转移技术，MARD值达到7.45%，有望拓展全球市场[1] 市场扩张和并购 - 三诺生物CGM具有较高成长性，建议保持关注，PE平均值分别为18倍、15倍和13倍[5] - 鱼跃医疗的PE（市盈率）在23A年为16.2倍，24E年为17.3倍，25E年为14.9倍，26E年为12.9倍[6] 其他新策略 - 公司提醒投资者，过往表现不应作为日后的表现依据，投资者应自行判断是否采用本报告内容并自行承担风险[12] - 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请[12]

业绩总结 - 2023年三诺生物收入为40.6亿元，归母净利润为2.8亿元，扣非归母净利润为2.9亿元[1] - 2024年一季度收入实现10.1亿元，归母净利润为0.8亿元，扣非归母净利润为0.8亿元[1] - 公司2023年整体毛利率为54.1%，2024年一季度毛利率下降至50.7%[1] 新产品和新技术研发 - CGM产品在海外市场获得认证，公司自主研发第三代直接电子转移技术，MARD值达到7.45%[1] 市场扩张和并购 - BGM持续开拓市场，线上业务覆盖20家主流电商平台，占据零售市场近50%的市场份额[1] 未来展望 - 预计2024-2026年三诺生物归母净利润分别为4.3亿元、5.1亿元、6.8亿元，对应PE分别为32倍、27倍和20倍，建议保持关注[2] 其他新策略 - 公司主营业务拆分显示2023A至2026E年营业收入、毛利率、净利润率等数据，展示了公司各项业务的发展趋势[4]

业绩总结 - 公司2023年营业收入同比增长2.69%，但归母净利润同比下降36.31%[1] - 公司2024Q1实现营业收入10.14亿元，同比上升14.92%，归母净利润0.81亿元，同比上升35.51%[2] - 公司全年血糖监测系统收入同比增长6.21%，血脂检测系统收入同比增长20.14%[4] 费用率和研发投入 - 公司销售费用率和管理费用率同比提升，研发投入增长16.36%[3] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到5919.5亿元，较2022年增长14.6%[9] - 公司2026年净利润率预计为10.8%，较2023年增长3.8%[9] - 公司ROE预计在2026年达到15.2%，较2022年增长5.9%[9] 投资评级 - 湘财证券投资评级体系中，买入意味着未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[11] 报告版权 - 报告版权归湘财证券股份有限公司所有，未经授权不得擅自复制、转发或引用[16] - 未经公司授权私自转载或转发报告将承担法律责任[17]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入40.59亿元，同比增长2.7%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入10.14亿元，同比增长14.9%[1] - 公司2024-2025年盈利预测小幅下调，预计归母净利润分别为4.34亿元、5.69亿元，2026年预计为6.39亿元[6] - 公司2022-2026年营业总收入和净利润预测逐年增长[8] 用户数据 - 公司主营业务稳健增长，血糖监测业务收入同比增长6.21%[2] 未来展望 - 公司CGM产品“三诺爱看”在欧美国家有望取得临床或商业化进展[4] 新产品和新技术研发 - 公司CGM产品“三诺爱看”在欧美国家有望取得临床或商业化进展[4] 市场扩张和并购 - 公司资产负债率为39.66%，子公司心诺健康营业收入同比下降约7%[3] 其他新策略 - 公司具备中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，分析师承诺独立客观出具报告[9] - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，关联机构可能持有或交易报告提到的投资标的[10] - 公司投资评级标准中，买入表示相对强于市场表现20%以上，减持表示相对弱于市场表现5%以下[11]

业绩总结 - 公司2023年实现收入40.59亿元，同比增长3%[1] - 公司2024Q1实现收入10.14亿元，同比增长15%[1] - 公司血糖监测系统实现收入28.73亿元，同比增长6%[2] - 公司2024-2026年预计收入分别为49.02、56.96、65.38亿元，同比增长21%、16%、15%[3] - 公司主营业务收入预计在2026年达到653.8亿元人民币，增长率为14.8%[5] - 每股收益预计在2026年达到1.404元人民币，较2021年增长636.8%[5] - 公司资产总计预计在2026年达到759.1亿元人民币，资产负债率为40.66%[5] 市场趋势 - 市场中相关报告投资建议以"买入"为主，历史推荐与股价目标价呈逐渐下降趋势[6][7] 风险提示 - 报告提及的证券或金融工具存在重大风险，不适合所有投资者[9] - 国金证券存在利益冲突，客户应谨慎考虑报告内容[9] - 使用国金证券研究报告进行投资，损失由投资者自行承担[10]

业绩总结 - 公司在2023年实现营业收入40.59亿元，归母净利润2.84亿元，扣非净利润2.93亿元，经营性现金流7.35亿元[1] - 2024Q1实现营业收入10.14亿元，归母净利润0.81亿元，扣非净利润0.78亿元，经营性现金流-0.32亿元[1] - 公司2024-2026年归母净利润预测为4.44/5.61/7.03亿元，同比增长55.98%/26.41%/25.40%，EPS分别为0.79/0.99/1.25元[4] - 公司2026年预计营业收入将达到5996.64百万元，较2023年增长47.8%[8] - 预计2026年净利润将达到699.70百万元，较2023年增长257.4%[8] - 2026年预计每股收益为1.25元，较2023年增长150%[8] - 预计2026年ROE将达到14.82%，较2023年增长60.3%[8] - 预计2026年P/E比率为18.59，较2023年下降59.6%[8] 评级标准 - 评级标准包括推荐、中性和回避三个等级，根据相对基准指数涨幅来划分[12] - 推荐评级对应相对基准指数涨幅在10%以上，中性评级在-5%至10%之间，回避评级则是指相对基准指数跌幅在5%以上[12] - 不同市场有不同的基准指数，如A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准[12]

业绩总结 - 公司23年实现收入40.59亿元，归母净利2.84亿元，扣非归母净利2.93亿元，同比分别增长2.69%、-36.31%、-16.79%[1] - 公司23年血糖监测业务收入28.73亿元，传统血糖业务稳健增长，BGM业务收入同比增速超过10%[1] - 公司CGM产品已获批上线销售，23年销售收入约8000万，24年销售目标3~5亿元，25年有望实现盈利[1] - 三诺生物2026年预计营业收入将达到597.3亿元，较2022年增长112.4%[2] - 2026年预计净利润为51亿元，较2022年增长11.2%[2] - 2026年预计每股收益为1.11元，较2022年增长46.1%[2] 公司信息 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[7] - 光大证券股份有限公司是中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一[7] - 光大证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务[7]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入40.59亿元，同比增长2.69%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入10.14亿元，同比增长14.92%[1] - 海外子公司trividia亏损影响表观业绩，但已有显著改善，有望扭亏为盈，减少减值风险[2] - 公司24Q1单季度利润表现亮眼，国内传统主业稳健发展，海外子公司扭亏，带动利润增长[3] - 三诺生物2026年预计营业总收入将达到6,093万元，较2023年增长50.1%[4] 用户数据 - 公司2024年一季度归母净利润8094万元，同比增长35.51%[1] - 公司24-25年盈利预测下调至4.12/5.24亿元，26年归母净利润预计为6.22亿元，维持“买入”评级[3] - 2026年预计净利润为622万元，同比增长18.7%[4] 未来展望 - 公司CGM产品上市首年销售收入预计超过1亿元，预计在国内、全球市场双向突破[3] - 公司24-25年盈利预测下调至4.12/5.24亿元，26年归母净利润预计为6.22亿元，维持“买入”评级[3] 新产品和新技术研发 - 公司CGM产品上市首年销售收入预计超过1亿元，预计在国内、全球市场双向突破[3] 市场扩张和并购 - 公司24Q1单季度利润表现亮眼，国内传统主业稳健发展，海外子公司扭亏，带动利润增长[3]