报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 有机氟业务持续成长 - 氟化工产品持续放量,看好二三代产品成长性 [2] - 海斯福一代医药中间体需求稳定,二代产品氟化液已有数千吨稳定产能,六氟丙烯-含氟聚合物产品布局进一步完善 [2] 电容化学品和半导体化学品景气度向上 - 三季度下游消费电子景气提升,智能手机出货量同比增长5%,家电以旧换新提振传统领域需求 [2] - 受益于下游需求提振,公司电容化学品与半导体化学品景气度迎来改善 [2] 电解液行业盈利环比微降,行业盈利磨底 - 三季度电解液均价同比下降1.34万元/吨,吨毛利同比下降1323元/吨,行业盈利进入磨底阶段 [3] - 公司出海布局方面,2023年波兰工厂4万吨电解液项目顺利投产,美国10万吨项目年内获得当地政府投资激励 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润分别为10.8/15.1/19.0亿元,对应PE为28.2/20.2/16.0倍 [3] - 2022-2026年营业收入复合增长率为18.2% [4] - 2022-2026年归母净利润复合增长率为25.7% [4] - 2022-2026年净资产收益率分别为20.8%/10.7%/13.5%/15.0% [4]

报告公司投资评级 新宙邦维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1. 公司Q3业绩同环比均实现增长,电解液出海有望提高公司盈利能力。[1] 2. 有机氟业务持续放量,完善产业链布局打开远期成长空间。[1] 3. 考虑到电解液价格下行带来的负面影响,预计公司2024-2026年分别实现归母净利润11.04、15.65、20.00亿元。[1] 财务数据总结 1. 公司2024-2026年营业收入和归母净利润预计分别为74.84亿元、77.36亿元、94.02亿元和11.04亿元、15.65亿元、20.00亿元,收入和利润均呈现增长趋势。[3] 2. 公司2024-2026年毛利率预计分别为27.5%、31.5%、33.5%,ROE预计分别为11.0%、13.5%、14.7%,盈利能力持续提升。[3][6] 3. 公司2024-2026年每股收益预计分别为1.46元、2.08元、2.65元,对应PE分别为27.56倍、19.44倍、15.21倍。[3][6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现 - Q3 业绩符合预期：24Q1-Q3 公司营收 56.7 亿元，同增 1.5%，归母净利润 7.0 亿元，同降 12.0%，毛利率 27.1%，同降 2.8pct，归母净利率 12.4%，同降 1.9pct；其中 24Q3 营收 20.8 亿元，同环比-3.0％/+0.8％，归母净利润 2.9 亿元，同环比+1.9%/+13.9％，毛利率 25.7%，同环比-2.5/-2.6pct，归母净利率 13.7%，同环比+0.7/+1.6pct [2] 业务表现 - Q3 出货量亮眼、Q4 美国市场起量有望增厚盈利。我们预计 24Q1-Q3 电解液出货约 13.5 万吨，同增 40%+，增速好于行业平均，其中 Q3 出货量 5.6 万吨+，同增 30%+，环增 20%+，我们预计 Q4 出货环比持平，24 全年出货 19-20 万吨，同增约 50% [3] - 氟化工 Q3 利润环比向上、电容器和半导体稳健增长。我们预计 Q3 海德福略微减亏，Q4 有望盈亏平衡，25 年实现盈利。我们预计氟化工 Q3 利润 2 亿元+，同环比+7%/+8%，24Q1-Q3 累计贡献利润 5.5 亿元+，同比微增，24 全年氟化工我们预计 8 亿元+利润。电容器和半导体化学品我们预计 Q3 合计贡献利润约 0.5 亿元，同环比+50%/+25%，24Q1-Q3 累计贡献利润约 1.2 亿元，同增 30%+，我们预计 24 全年贡献 1.5-2 亿元利润 [3] 费用管控 - 费用管控良好、存货环比微增。公司 24Q1-Q3 期间费用 6.9 亿元，同降 4.8%，费用率 12.1%，同降 0.8pct，其中 Q3 期间费用 1.9 亿元，同环比-18.6%/-30%，费用率 9.3%，同环比-1.8/-4.1pct，环比显著下降主要系 Q2 计提奖金影响，我们预计 Q4 奖金费用影响将回升；24Q1-Q3 经营性净现金流-1.9 亿元，同降 107.6%，其中 Q3 经营性现金流 0.7 亿元，同环比-92.5%/-53.8%；24Q3 末存货 10.5 亿元，较 Q2 末增 13.6% [4] 盈利预测与估值 - 我们维持公司 2024-2026 年归母净利润预期 10.65/14.42/20.12 亿元，同比+5%/+35%/+40%，对应 PE 为 29/21/15 倍，考虑公司氟化工竞争力强增速高，且目前电解液处于底部，给予 25 年 30x PE，目标价 57 元，维持"买入"评级 [4]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为20.85亿元，同比下降3.02%[3] - 公司2024年前三季度营业收入为56.67亿元，同比增长1.51%[3] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为2.86亿元，同比增长1.89%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为7.01亿元，同比下降12.00%[3] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-1.90亿元，同比下降107.59%[3] - 公司2024年第三季度营业收入为56.67亿元，同比增长1.5%[26] - 公司2024年第三季度净利润为7.07亿元，同比下降12.3%[26] - 公司2024年第三季度研发费用为2.75亿元，占营业收入的4.9%[26] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为7.01亿元，同比下降12.0%[26] - 公司2024年第三季度每股收益为0.93元，同比下降13.1%[26] - 公司2024年第三季度营业成本为41.32亿元，占营业收入的72.9%[26] - 公司2024年第三季度管理费用为3.03亿元，占营业收入的5.3%[26] - 公司2024年第三季度销售费用为0.92亿元，占营业收入的1.6%[26] - 公司2024年第三季度财务费用为0.17亿元，主要为利息费用[26] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日总资产为171.43亿元，较2023年末下降2.73%[3] - 公司2024年9月30日归属于上市公司股东的所有者权益为95.49亿元，较2023年末增长4.09%[3] - 公司2024年第三季度流动资产合计为79.01亿元[22] - 公司2024年第三季度非流动资产合计为92.42亿元[23] - 公司2024年第三季度资产总计为171.43亿元[23] - 公司2024年第三季度流动负债合计为44.97亿元[23] - 公司2024年第三季度非流动负债合计为26.16亿元[23] - 公司2024年第三季度负债合计为71.13亿元[23] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为95.49亿元[23] - 公司2024年第三季度少数股东权益为4.81亿元[25] - 公司2024年第三季度所有者权益合计为100.30亿元[25] - 公司2024年第三季度负债和所有者权益总计为171.43亿元[25] 现金流情况 - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为56.76亿元[29] - 公司2024年第三季度收到的税费返还为1.01亿元[29] - 公司2024年第三季度购买商品、接受劳务支付的现金为49.43亿元[29] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为6.91亿元[29] - 公司2024年第三季度支付的各项税费为2.52亿元[29] - 公司2024年第三季度投资支付的现金为53.00亿元[29] - 公司2024年第三季度取得借款收到的现金为11.35亿元[30] - 公司2024年第三季度偿还债务支付的现金为9.85亿元[30] - 公司2024年第三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为4.87亿元[30] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为10.22亿元[30] 其他事项 - 公司2024年前三季度研发投入增加导致开发支出增加1040.68%[8] - 公司2024年9月30日短期借款增加67.83%，主要系银行借款增加所致[8] - 公司2024年9月30日应付票据下降47.82%，主要系票据到期支付所致[8] - 财务费用同比增加271.54%，主要系存款利息收入减少及可转债利息增加所致[10] - 其他收益同比增加54.01%，主要系本期增值税加计抵减增加所致[10] - 投资收益同比增加296.07%，主要系本期理财收益增加所致[10] - 公允价值变动收益同比下降219.36%，主要系交易性金融资产公允价值减少所致[10] - 信用减值损失同比减少52.55%，主要系应收账款坏账准备计提减少所致[10] - 资产减值损失同比增加269.51%，主要系本期存货跌价准备计提增加所致[10] - 营业外支出同比增加101.35%，主要系本期非流动资产处置及捐赠支出增加所致[10] - 净利润同比下降12.36%，主要系以上项目综合影响所致[10] - 经营活动现金流量净额同比下降107.59%，主要系应付票据到期解付增加及应收账款账期延长影响所致[11] - 投资活动现金流量净额同比增加37.34%，主要系购买银行理财产品减少及在建工程支出减少所致[11] - 公司剩余可转换公司债券张数为19,694,446张，剩余可转换公司债券票面总额为人民币1,969,444,600元[17] - 公司于2024年9月26日按面值支付"宙邦转债"第二年利息，每10张"宙邦转债"（面值1,000.00元）利息为5.00元（含税）[18] - 公司于2024年4月24日审议通过了回购公司股份方案，回购资金总额不低于人民币10,000万元且不超过人民币20,000万元[18] - 公司基于审慎性原则，将"瀚康电子材料年产59,600吨锂电添加剂项目"的预计可使用状态日期延长至2024年12月31日[20] - 公司调整荷兰新宙邦锂离子电池电解液及材料项目的实施内容与地点[20]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [2] 报告的核心观点 全球产能布局顺利，巩固市场地位 - 公司电池化学品业务营收22.9亿元，同比增长4.44% [4] - 公司积极在全球范围内进行产能布局，已初步完成在溶剂、添加剂、新型锂盐和自主知识产权新型添加剂等方面的产业链布局 [4] - 公司重点开拓海外市场，波兰新宙邦与欧洲客户签订电解液供应协议，预计将累计增加公司2024-2035年收入约6.76亿美元 [4] - 公司计划在路易斯安那州建设电池化学品项目，进一步巩固公司在全球锂电池电解液市场的地位 [4] 有机氟产品结构调整，电子氟化液保持增长 - 公司涉及的下游医药健康领域的需求增加，带动了含氟医药中间体的销量增长 [4] - 新能源和数据中心等产业发展带动氟材料需求增长 [4] - 全球电子氟化液市场处于供应切换窗口，公司氟化液迎来了增长空间 [4] - 公司有机氟化学品业务产品销售结构适度调整，海德福一期项目逐步投产 [4] - 公司有机氟化学品业务拓展了多个不同的下游领域，未来持续增长可期 [4] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润为10.64/14.65/18.73亿元，对应EPS分别为1.41/1.94/2.48元 [5] - 参考可比公司估值，给予公司2025年20x PE估值，对应目标价38.87元 [4]

公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [13][65] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入35.82亿元,同比增长4.35%;实现归属于上市公司股东的净利润4.16亿元,同比下降19.54% [5] - 2024年Q2公司实现营收20.67亿元,同比增长15.75%,环比增长36.41%;实现归母净利润2.51亿元,同比下降7.54%,环比增长51.97% [6] - 新能源行业增速放缓,公司2024年上半年业绩承压 [7][8] - 下游医药健康领域需求增加,带动含氟医药中间体销量增长;新能源、数据中心等产业发展带动相应氟材料配套需求;3M加速退出PFAS生产,公司有机氟化学品有望充分受益 [11][12] 分版块表现 - 电池化学品实现营收22.93亿元,同比增长4.44%,毛利率13.65% [8] - 有机氟化学品实现营收7.12亿元,同比下降4.72%,毛利率62.22% [8] - 电容器化学品实现营收3.65亿元,同比增加20.07%,毛利率40.48% [8] - 半导体化学品实现营收1.77亿元,同比增加15.98%,毛利率44.86% [8] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为82.16、101.14、129.11亿元,归母净利润分别为10.94、15.27、20.14亿元,对应PE分别为21、15、11倍 [13][15] 风险提示 - 宏观经济波动风险;产能投放不及预期;产品价格波动风险;原材料价格波动风险;未来需求下滑;新项目进度不及预期 [14][66]

报告公司投资评级 - 报告维持对新宙邦的"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 2024Q2 财务表现 - 2024Q2 扣非净利润同比下降1.38% [8] - 2024H1 营业收入同比增长4.35%,归母净利润同比下降19.54%,扣非净利润同比下降10.02% [8] - 2024Q2 营业收入同比增长15.75%,归母净利润同比下降7.54%,扣非净利润同比下降1.38% [8] 各业务板块表现 - 电池化学品销量大幅增长,但价格持续下行,销售额仅小幅增长,盈利有所下降 [9] - 有机氟化学品业务确保了领先地位,产品种类不断完善 [10] - 电容化学品市占率进一步提高,产销量增长,毛利率稳定 [11] - 半导体化学品出货量和销售额稳步增加 [12] 在建项目进展 - 瀚康电子材料"年产59600吨锂电添加剂项目"一期项目建设已进入收尾验收阶段 [13] - 公司决定将原荷兰新宙邦项目电解液部分建设地点调整至波兰现有厂区内 [13] - 天津新宙邦半导体化学品及锂电池材料项目达到预定可使用状态 [13] - 荆门新宙邦"年产28.3万吨锂电池材料项目"达到预定可使用状态 [13] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.17、14.44、18.46亿元 [14] - 给予公司2024年27-28倍PE,对应合理价值区间为39.96-41.44元 [14] 风险提示 - 市场竞争加剧 - 原材料价格波动 - 产品技术迭代 [14]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司业绩符合预期,电解液海外工厂放量,氟化工格局优化逻辑不变 [6] - 国内电解液景气逐步触底,波兰工厂持续放量 [6] - 海德氟折旧摊销压力增大,长期格局优化逻辑不变 [6] 公司业绩分析 - 2024年上半年实现营业收入35.82亿元(同比增长4.35%),归母净利润4.16亿元(同比下降19.54%) [6] - 2024年第二季度实现营业收入20.67亿元(同比增长15.75%,环比增长36.41%),归母净利润2.51亿元(同比下降7.54%,环比增长51.97%) [6] - 毛利率方面,电解液业务景气同比承压,氟化工产品结构调整,2024年第二季度毛利率为28.37%(同比下降2.04个百分点,环比增加1.16个百分点) [6] - 期间费用方面,销售费用、管理费用、研发费用同比分别变动+878.61万元、+5725.6万元、-2846.74万元,公允价值变动净收益环比增加3270.32万元,支撑单季度净利率环比增长1.6个百分点至12.36% [6] 电解液业务分析 - 国内电解液行业仍处于景气底部震荡阶段,2024年第二季度均价2.12万元/吨,同比下滑40.5%,环比增加0.9% [6] - 公司电解液在建产能陆续释放,2024年上半年产量达15.7万吨,同比增加86.8%,弥补了部分景气回落压力 [6] - 公司持续完善电解液的全球化布局,2023年二季度实现波兰4万吨/年锂离子电池电解液项目的投产,规划新增波兰二期5万吨/年电解液产能 [6] 氟化工业务分析 - 公司通过外延收购海斯福,内生投建海德福,氟化工业务规模快速放量 [6] - 由于海德福为公司新产业链的延伸,叠加新工厂爬坡仍需一定时间,短期折旧摊销压力较大,拖累氟化工板块整体盈利 [6] - 随着海斯福二期产能陆续释放,2024年上半年产量同比提升186%至7103吨,海斯福三期3万吨/年项目将进一步巩固公司行业地位 [6] - 全球半导体企业供应链逐步重构,公司凭借长期的技术积累,有望在供应链重构的基础上持续扩大全球市占率 [6] 盈利预测与估值 - 维持公司2024-2026年盈利预测,预计分别实现归母净利润11.98亿元、17.1亿元、24.25亿元,对应PE估值分别为20X、14X、10X [6] 风险提示 - 新项目投产不及预期 [6] - 下游需求不及预期 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 电池化学品业务 - 24H1受锂电池行业产能释放较快且下游客户降本压力较大影响,虽然电池化学品销量同比大幅增长,但产品价格持续下行,营收同比仅小幅增长,盈利仍有所下降 [10] - 公司积极开拓市场提高产能利用率,加强重点客户国际市场的开发和维护,全面管控生产制造、供应链、运营各个环节的成本,提高运营效率 [10] 氟化工业务 - 24H1氟化工行业终端需求基本稳定,公司有机氟化学品业务产品销售结构适度调整,海德福一期项目逐步投产 [11] - 公司按照"生产一代+研发一代+储备一代"的经营策略不断完善有机氟化学品产品种类,聚焦高端精细化学品和含氟聚合物应用开发,确保产品保持市场成本领先以及技术领先地位 [11] 电容化学品业务 - 24H1下游工业自动化、新能源以及储能等新兴行业稳定发展,公司凭借领先的技术和稳定的产品品质进一步提高了市场占有率,产销量增长,销售额增加,产品毛利率稳定 [12] 半导体化学品业务 - 24H1公司半导体化学品用于显示面板及太阳能光伏制造领域的产品销售额有所下降,用于集成电路领域的产品稳步大幅增长 [13] 财务数据总结 - 24H1公司实现营收35.82亿元,同比+4.35%;实现归母净利4.16亿元,同比-19.54% [9] - 维持24-26年公司营业收入预测为78/93/112亿元,归母净利润预测为12/15/20亿元,对应PE分别为19x/16x/12x [14]

报告公司投资评级 - 公司维持"买半"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024H1公司实现营收35.8亿元,同比+4.4%,归母净利润4.16亿元,同比-19.5%,扣非归母净利润4.31亿元,同比-10.0% [1] - Q2单季度经营业绩环比显著提升,2024Q2实现营收20.7亿元,同比+15.8%,环比+36.4%,归母净利润2.51亿元,同比-7.5%,环比+52%,扣非归母净利润2.47亿元,同比-1.4%,环比+34.6% [1] 业务板块情况 有机氟化学品板块 - 上半年有机氟化学品板块实现营收7.1亿元,同比-4.7%,实现毛利4.43亿元,同比-18.1% [1] - 2024H1公司有机氟化学品销售结构适度调整,氟医药中间体销量稳健增长,氟化工市场处于供应切换窗口,公司迎来增长空间 [1] - 未来成长方面,海德福为期项目逐步投产,高端聚合物有望贡献新的业绩增长点;公司已实现数千吨级氟化工产能,现已供应全球主流半导体制造商,全氟异丁腈千吨级产线亦为国内首条,有望逐步放量 [1] 电容化学品与半导体化学品业务 - 电容化学品业务实现营收3.65亿元,同比+20.1%,毛利率40.5%,较2023年+0.8pct,主要受益于工业自动化、新能源以及储能等新兴行业稳定发展 [2] - 半导体化学品业务实现营收1.77亿元,同比+16.0%,毛利率44.9%,较2023年+17.9pct,主要受益于半导体集成电路领域产业需求回暖 [2] 电解液业务 - 2024H1公司电池化学品板块实现产量15.7万吨,同比+87%,实现营收22.9亿元,同比+4.4%,毛利率13.7%,同比-2.1pct [2] - 电解液价格处于盈利磨底阶段,对公司业绩环比拖累程度有限 [2] - 公司海外项目持续推进,2023年波兰工厂4万吨电解液项目顺利投产,未来或将进一步扩产至6-8万吨;美国10万吨项目报告期获得当地政府投资激励 [2] 财务数据总结 - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.8/16.0/22.4亿元,对应PE为21.9/14.7/10.5倍 [1]