报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 有机氟业务持续成长 - 氟化工产品持续放量,看好二三代产品成长性 [2] - 海斯福一代医药中间体需求稳定,二代产品氟化液已有数千吨稳定产能,六氟丙烯-含氟聚合物产品布局进一步完善 [2] 电容化学品和半导体化学品景气度向上 - 三季度下游消费电子景气提升,智能手机出货量同比增长5%,家电以旧换新提振传统领域需求 [2] - 受益于下游需求提振,公司电容化学品与半导体化学品景气度迎来改善 [2] 电解液行业盈利环比微降,行业盈利磨底 - 三季度电解液均价同比下降1.34万元/吨,吨毛利同比下降1323元/吨,行业盈利进入磨底阶段 [3] - 公司出海布局方面,2023年波兰工厂4万吨电解液项目顺利投产,美国10万吨项目年内获得当地政府投资激励 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润分别为10.8/15.1/19.0亿元,对应PE为28.2/20.2/16.0倍 [3] - 2022-2026年营业收入复合增长率为18.2% [4] - 2022-2026年归母净利润复合增长率为25.7% [4] - 2022-2026年净资产收益率分别为20.8%/10.7%/13.5%/15.0% [4]