报告公司投资评级 报告给予公司"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1) 公司Q2业绩强劲势头延续,得益于装备业务持续突破国际主流豪华客户、轻量化零部件业务进入量产阶段以及联营企业投资收益增厚。[4] 2) 公司装备业务(模具+生产线)受益于行业扩容(平台化造车&电动智能变革下车型投放加快驱动+国产化趋势加强),保持较快增长。[5] 3) 公司轻量化零部件业务从0到1贡献确定性弹性,短期跟随奇瑞等大客户,中长期有望开拓其他新客户,产品矩阵覆盖冲压件-铝压铸动力总成壳体-铝压铸车身(含一体压铸),未来有望延伸至铝压铸底盘件,进一步实现单车价值提升。[5] 4) 公司24-26年归母净利润预测分别为3.4亿元、4.5亿元、5.5亿元,同比增速分别为+67%、+32%、+23%,对应当前PE分别为22X、16X、13X,看好公司第二曲线轻量化零部件业务跟随大客户进入1-10阶段迎接确定性高成长。[5] 报告分类总结 公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级。[1] 公司业绩表现 - 公司Q2业绩强劲势头延续,得益于装备业务持续突破国际主流豪华客户、轻量化零部件业务进入量产阶段以及联营企业投资收益增厚。[4] 装备业务 - 公司装备业务(模具+生产线)受益于行业扩容(平台化造车&电动智能变革下车型投放加快驱动+国产化趋势加强),保持较快增长。[5] 轻量化零部件业务 - 公司轻量化零部件业务从0到1贡献确定性弹性,短期跟随奇瑞等大客户,中长期有望开拓其他新客户,产品矩阵覆盖冲压件-铝压铸动力总成壳体-铝压铸车身(含一体压铸),未来有望延伸至铝压铸底盘件,进一步实现单车价值提升。[5] 盈利预测 - 公司24-26年归母净利润预测分别为3.4亿元、4.5亿元、5.5亿元,同比增速分别为+67%、+32%、+23%,对应当前PE分别为22X、16X、13X,看好公司第二曲线轻量化零部件业务跟随大客户进入1-10阶段迎接确定性高成长。[5]

瑞鹄模具(002997.SZ)/汽车 证券研究报告/公司点评 2024 年 7 月 12 日 [Table_Industry] [Table_Title] 评级:增持(维持) [Table_Finance 公司盈利预测及估值 1] | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------|----------------------------|-----------|-----------|-----------|-----------|----------| | 市场价格:34.73 元 | 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 分析师:何俊艺 | 营业收入(百万元) | 1,168 | 1,877 | 2,796 | 3,728 | 4,484 | | 执业证书编号:S0740523020004 | 增长率 yoy% 净利润(百万元) | 12% 140 | 61% 202 | 49% 337 | 33% 446 | 20%547 | | 分析师:刘欣畅 | ...

报告投资评级 - 报告维持对瑞鹄模具的"增持"评级,目标价为37.92元 [2] 报告核心观点 - 公司2024年上半年业绩预计同比增长70.76%-88.51%,2024年二季度净利润同比增加65%-99%,环比增加3%-24% [3] - 公司业绩增长主要得益于大客户奇瑞销量增加带动汽零业务量产,以及装备业务订单释放 [4] - 公司装备制造业务订单饱满,有望持续受益于在手订单释放和车企平台化造车趋势 [5] - 公司汽零轻量化业务开启放量,有望跟随奇瑞新车型放量而持续释放业绩弹性 [6] 财务数据总结 - 公司2022-2026年营业收入和归母净利润复合增长率分别为63.66%和30.29% [7] - 公司2024-2026年预计PE为22.02-15.35倍,PB为3.68-2.64倍 [7] - 公司2024-2026年预计ROE为17.96%-18.60% [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司装备+零部件业务放量,24Q2 业绩同比高增 [2] - 装备在手订单充裕,零部件业务加速放量 [3] - 奇瑞销量高增,持续贡献业绩增量 [4] 公司业绩预测 - 预计公司 24-26 年归母净利润为 3.49/4.34/5.68 亿元 [5] - 当前市值对应 PE 为 21/17/13 倍 [5] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入、归母净利润等主要财务指标预测 [13] - 主要财务比率如毛利率、净利率、ROE、ROIC等 [16] - 资产负债率、流动比率、应收账款周转率等财务指标 [17]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司业绩符合预期,归母净利润同比增长70.76%~88.51%,扣非归母净利润同比增长84.42%~104.91%,主要受益于客户奇瑞销量上升以及汽车零部件业务量产放量 [1] - 公司不断开拓新客户,如理想、小鹏、蔚来等新能源客户以及海外奔驰、宝马等新客户,新客户拓展有望为公司营收带来新增量 [1] - 公司装备类业务在手订单充足,截至2023年底在手订单34.2亿元,同比增长12.8%,产能负荷饱满 [1] - 公司轻量化零部件业务二期正在建设中,多个项目已进入量产或爬产阶段,随着产能释放有望带来进一步业绩提升 [1] - 预计公司2024-2026年营收分别为28.1/35.4/44.6亿元,归母净利润分别为3.6/4.6/5.7亿元,对应EPS为1.71/2.17/2.72元 [2] 财务数据总结 - 公司2024年上半年预计实现归母净利润1.54~1.70亿元,同比增长70.76%~88.51%;预计实现扣非归母净利润1.44~1.60亿元,同比增长84.42%~104.91% [1] - 公司2024年上半年单季度实现归母净利润0.86亿元,同比增长82.25%,环比增长13.63%;预计实现扣非归母净利润0.82亿元,同比增长107.85%,环比增长15.80% [1] - 公司2023年客户CR5为55.4%,同比增加2.2个百分点,大客户营收占比有所提升 [1] - 公司预计2024-2026年营收分别为28.1/35.4/44.6亿元,归母净利润分别为3.6/4.6/5.7亿元,对应EPS为1.71/2.17/2.72元 [2] - 按照2024年7月11日收盘价34.73元计算,公司2024-2026年PE分别为20/16/13倍 [2]

盈利预计 - 2024年上半年度盈利预计为15,400万元至17,000万元，同比增长70.76%至88.51%[3] - 归属于上市公司股东的净利润预计为14,400万元至16,000万元，同比增长84.42%至104.91%[6] 订单增长 - 公司2023年末汽车制造装备业务在手订单34.19亿元，同比增长12.84%，带动业绩增长[8]

会议主要讨论的核心内容 公司传统主业 - 公司是国内全球模具龙头,去年全年订单达34亿元,目前单季订单超40亿元,预计未来15%-20%的稳定增长 [1][2][13] - 公司通过各种方式规避原材料涨价影响,预计模具业务毛利率有望小幅提升 [13] 公司零部件业务 - 公司零部件业务主要包括铝合金冲压、高压铸造和一体化压铸,主要客户为奇瑞 [14][15][16] - 铝合金高压铸造和重压业务产能利用率将逐步提升,预计今年收入增长较大 [14][15] - 一体化压铸业务有望在今年下半年实现盈亏平衡,明年有望进一步提升利润水平 [17][18] 奇瑞业务 - 公司与奇瑞有深度合作关系,持有13%股权,奇瑞是公司重要客户 [7][8] - 预计奇瑞今年销量有望达260-300万辆,其中出口销量占比较高,有望带动公司收入和投资收益增长 [7][8] - 奇瑞新能源车销量有望突破40万辆,有望带动公司一体化压铸业务增长 [9][10] 华为车型 - 公司为华为与奇瑞合作车型提供一体化压铸服务,未来有望从中获得较大增量 [5][6][17] - 预计8-9月份华为将推出智捷R7车型,有望超预期表现,带动公司业绩 [10][11][17] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司传统模具业务的未来发展空间如何?[13] **回答内容** 公司传统模具业务已经形成强大竞争实力,未来有望进一步扩大市场份额。同时,公司通过各种方式规避原材料涨价影响,预计模具业务毛利率有望小幅提升。[13] 问题2 **提问内容** 公司零部件业务中一体化压铸业务的发展前景如何?[17][18] **回答内容** 一体化压铸业务有望在今年下半年实现盈亏平衡,明年有望进一步提升利润水平。随着产能利用率的提升和新车型的放量,该业务有望成为公司未来重要的利润增长点。[17][18] 问题3 **提问内容** 公司对华为车型R7的预期如何?[10][11][17] **回答内容** 预计8-9月份华为将推出智捷R7车型,有望超预期表现,带动公司一体化压铸业务的增长。R7有望成为一款爆款车型,有望大幅提升公司的整体估值。[10][11][17]

投资评级和报告核心观点 - 报告给予公司"买入"评级 [2] - 公司是汽车模具龙头企业,能同时为客户提供完整的汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案 [1][19][20] - 公司深耕汽车装备制造领域二十年,并拓展至汽车轻量化零部件领域,开启业务新篇章 [1][21] - 公司与奇瑞汽车深度绑定,在轻量化零部件领域进行协同,有利于业务发展 [29][83][84] 汽车装备制造业务 - 公司冲压模具业务具有技术密集型特点,下游新能源车型迭代加快将推动行业发展 [48][49][50][51][52][53] - 焊装自动化生产线是汽车制造自动化、智能化的重要途径,行业需求维持稳定 [59][60][61][62] - 公司汽车制造装备业务在手订单充足,产能利用饱和,收入可预期性强 [92][93][34] 汽车轻量化零部件业务 - 汽车轻量化是行业大趋势,铝合金是较好的轻量化材料,应用前景广阔 [65][66][67][68][69][70][71][72][73] - 公司已布局轻量化零部件业务,包括铝合金一体化压铸、铝合金精密成形等,产能逐步释放 [83][84][88][89] - 公司轻量化零部件业务有望迎来业绩增速拐点,盈利能力有望不断提升 [1][88][89] 研发创新能力 - 公司高度重视研发创新,研发人员数量及研发投入不断增加,技术优势突出 [94][95][96][97][98][101] 财务表现 - 公司营收及利润保持高速增长,毛利率维持在20%以上,费用率呈下降趋势 [38][39][40][41] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.48/4.70/6.10亿元,对应EPS为1.66/2.25/2.91元/股 [102][107] 风险提示 - 重点客户销量不及预期 - 上游原材料涨价 - 宏观经济波动 [109]

财务数据和关键指标变化 - 公司2023年预计利润3.6亿元,2024年预计利润4.6亿元,整体呈现高增长态势 [32] - 公司模具和产线业务占利润约2亿元,投资收益占利润约1亿元 [21][22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 模具和产线业务占比从70-80%下降至40%左右,未来将继续下降 [8] - 模具和产线业务在手订单超40亿元,未来两年基本确定 [8][9] - 高压压铸业务收入约3亿元,主要为奇瑞燃油车和混动车型提供 [10] - 一体化压铸业务正在快速发展,有4款车型产品正在释放,有望成为利润增长点 [12][13][16] - 冲压件业务增速较快,今年3亿、明年5-6亿、后年10亿以上,净利率有望达10%左右 [17][18][19][20] 各个市场数据和关键指标变化 - 奇瑞整体销量持续高增长,今年上半年同比增48%,其中出口增30%、国内增60% [26] - 奇瑞新能源车型销量有望从去年10万辆增至今年40万辆以上 [26] - 奇瑞新能源子品牌icon和风云表现良好,有望成为新的增长点 [27][28][29] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正积极拓展海外市场,伴随奇瑞出海有望成为全球供应链的核心企业 [34][35][36] - 公司正加大冲压件等新业务的投入,未来有望成为公司第二大利润来源 [17][18][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司未来3-5年的业绩增长持乐观态度,预计利润将持续快速增长 [32] - 管理层认为公司在海外市场和新业务拓展方面有较大的增长空间 [34][35][36] 其他重要信息 - 公司目前估值处于较低水平,有望随着业绩的持续增长而获得重估 [32]

财务数据和关键指标变化 - 公司2023年预计利润为3.6亿元,2024年预计利润为4.6亿元,增速较高且确定性强 [12][17] - 公司模具和产线业务占比从70-80%下降至30%左右,但仍是公司的强劲基本盘,预计未来两年内可转化为40亿元左右的收入 [3][4][5] - 公司冲压件业务增速较快,预计未来两年内可达10-15亿元规模,净利率有望达到10%左右 [9][10][11] - 公司投资收益占利润的比重较高,约1亿元左右 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 模具和产线业务:在手订单40亿元,未来两年内可转化为收入,预计年增长15% [3][4][5] - 高压压铸业务:收入约3亿元,主要为奇瑞燃油车和混动车型提供零部件 [6][7] - 一体化压铸业务:已有4款车型产品,如新纪元轿车和SUV,销量有望快速提升 [7][8] - 冲压件业务:收入预计未来两年内可达10-15亿元,净利率有望达到10%左右 [9][10][11] 各个市场数据和关键指标变化 - 奇瑞整体销量2022年有望达到260-330万辆,其中出口占比约50% [13][14][15] - 奇瑞新能源车型销量有望大幅增长,如icon系列和风云系列车型 [16][17] - 公司冲压件业务主要供应奇瑞,随着奇瑞销量增长而受益 [17] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司积极拓展海外市场,凭借与奇瑞的深度合作关系有望成为中国零部件出海的代表企业 [20][21][22] - 公司在模具、压铸和冲压件等领域具有较强的竞争力,有望进一步提升市场份额 [6][9][10] - 公司正加大在新能源车零部件领域的投入,如电子托盘等,有望受益于行业发展 [17][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司未来3-5年的业绩增长持乐观态度,预计利润可达10亿元以上 [12][17] - 管理层认为公司在出海和新能源车零部件领域有较大的发展空间 [20][21][22] 其他重要信息 - 公司近期加大冲压件业务的投资,有望进一步提升该业务的规模和盈利能力 [9][10][11] - 公司与奇瑞的深度合作关系有望持续,为公司带来稳定的订单和收益 [3][17]