报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 境内业务 - 国内自主品牌经营调整显成效,Q2 国内收入提速,下半年有望进一步加强 [3] - 新媒体渠道持续发力,传统渠道占比稳健增长 [3] - 线上业务占比约 60%,线下业务占比约 40% [3] 境外业务 - 出口恢复常态,海外扩产有望增加利润 [4] - 公司在全球范围内建设 22 间现代化高端宠物食品生产基地,境外业务的抗风险能力显著优于行业内其他公司 [4] - 公司计划在美国建设第二工厂,项目建成达产后将实现 12000 吨的产能,对公司海外业务竞争力及整体的盈利能力将进一步增强 [4] 员工持股计划 - 公司发布 2024 年员工持股计划,计划规模不超过 446.39 万股,涉及董事高级管理人员 8 人在内的共 62 人 [5] - 考核年度为 2024-2026 年三个会计年度,考核境内收入增速、境外收入增速、归母净利润 [5] - 公司发布员工持股计划的目的是稳定核心管理层,提升核心人员的积极性,以推动公司五年战略更高效的落地 [5] 财务预测 - 我们预计 2024-2026 年公司实现营业收入为 47.45/56.60/66.60 亿元,实现归母净利润 3.01/3.89/4.72 亿元,同增 29%/29%/21% [6]

报告公司投资评级 - 报告给出了中宠股份的"买入"评级 [21] 报告的核心观点 - 24H1公司实现营业收入约19.56亿元,同比增加14.08%;归属于上市公司股东的净利润约1.42亿元,同比增加48.11%,利润同比较快增长 [2] - 公司宠物主粮战略顺利推进,主粮销售快速增长。24H1公司实现宠物主粮销售收入4.22亿元,同比增83.96%,占营业收入比重21.56%,较去年同期增8.19个百分点 [2] - 公司持续营销发力的境内业务显著增长,24H1公司实现境内业务收入6.17亿元,同比增23.45%,占营业收入比重31.55%,较去年同期增2.39个百分点 [2] - 受益产品矩阵优化、原料行情等因素,公司上半年整体盈利能力增强,其中主粮毛利率明显提升,24H1宠物主粮业务毛利率35.84%,同比增8.18个百分点 [2] - 公司品牌营销战略推进,斩获销售佳绩。中宠股份旗下核心自主品牌成功荣获第11届金麦营销奖四项营销大奖 [3] - 24H1公司实现宠物食品及用品销售收入18.8亿元,同比增13.75% [3] - 宠物食品赛道有望保持高速增长,据德勤的《中国宠物食品行业白皮书》,预计到2026年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%、15%和25%,宠物经济趋势不改 [4] 财务数据总结 - 24H1公司实现营业收入约19.56亿元,同比增加14.08% [2] - 24H1公司实现归属于上市公司股东的净利润约1.42亿元,同比增加48.11% [2] - 24H1公司实现宠物主粮销售收入4.22亿元,同比增83.96%,占营业收入比重21.56%,较去年同期增8.19个百分点 [2] - 24H1公司实现境内业务收入6.17亿元,同比增23.45%,占营业收入比重31.55%,较去年同期增2.39个百分点 [2] - 24H1宠物主粮业务毛利率35.84%,同比增8.18个百分点 [2] - 24H1公司实现宠物食品及用品销售收入18.8亿元,同比增13.75% [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 境外业务稳健增长，毛利率水平持续提升 - 公司境外业务实现营收13.39亿元，同比增长10.22%；毛利率25.10%，同比增长2.80pct [5] 境内收入持续增长，主粮增速亮眼 - 公司境内业务实现营收6.17亿元，同比增长23.45%，主粮品类收入为4.22亿元，同比增长83.96% [5] 股权激励坚定明确，内销收入目标积极进取 - 公司发布2024年员工持股计划，激励对象包括公司董事、高管、中层管理人员等62人以内 [4] - 公司2024/2025/2026年境内收入目标较2023年增长30%/62.45%/103.57%，境外收入目标较2023年增长8.00%/126.80%/260.56% [5] - 公司2024/2025/2026年归母净利润目标较2023年增长28.64%/67.24%/101.54% [5] 财务数据总结 营收情况 - 公司2024年预计营收42.86亿元，同比增长14.4% [6] - 2025/2026年营收预计分别为49.28亿元/56.55亿元，同比增长15.0%/14.8% [6] 盈利能力 - 公司2024年预计归母净利润3.00亿元，同比增长28.6% [6] - 2025/2026年归母净利润预计分别为3.94亿元/5.08亿元，同比增长31.4%/28.9% [6] - 公司2024/2025/2026年预计每股收益分别为1.02元/1.34元/1.73元 [6] 估值水平 - 公司2024年预计市盈率20倍，2025/2026年预计分别为15倍/12倍 [6] - 公司2024年预计市净率2.4倍，2025/2026年预计分别为2.1倍/1.8倍 [6]

公 司 研 究 中宠股份（002891.SZ）：主粮表现 亮眼，员工持股计划彰显发展信心 2024 年 8 月 22 日 强烈推荐/维持 中宠股份 公司报告 事件：公司公布 2024 年半年报，公司 2024 年上半年实现营业收入 19.56 亿 元，yoy14.08%，实现归母净利润 1.42 亿元，yoy48.11%。公司同时公告 2024 年员工计划（草案）。 境内外收入稳健增长，毛利率提升带动业绩高增。分区域来看，公司境外主营 业务收入 13.39 亿元，同比增长 10.22%；境内主营业务收入 6.17 亿元，同比 增长 23.45%，境外境内业务共同带动公司营业收入稳健增长。24H1 公司整体 毛利率 28.98%，相比去年同期提升 3.33 个百分点，带动了业绩高速增长。分 区域来看，境外、境内业务毛利率分别为 25.10%和 37.03%，相比去年同期分 别提升 2.80%和 3.61%。 主粮业务表现亮眼，自主品牌梳理调整有序推进。公司宠物主粮销售高速增长， 24H1 实现营收 4.22 亿元，同比增长 83.96%；主粮产品毛利率提升幅度最大， 24H1 毛利率 35.84%，相比去年同期 ...

分析师：张蔓梓 登记编码：S0730522110001 zhangmz@ccnew.com 13681931564 农产品加工Ⅱ 业绩高速增长，发布员工持股计划加强信 心 ——中宠股份(002891)2024 年中报点评 | --- | --- | --- | --- | |-----------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 市场数据 | 证券研究报告 - 中报点评 \n ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 主粮业务高增长 - 公司2024年上半年宠物主粮营业收入为4.21亿元,同比增长83.96% [4] - 主粮业务增长显著,境内市场呈现高增速 [10] 持股计划彰显信心 - 公司推出员工持股计划,设置了较为严格的业绩考核指标 [10] - 收入端境内外营收增长目标值和触发值均较高,归母净利润增长目标值和触发值也较高 [10] 未来发展前景良好 - 我们预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润均保持较高增速 [10] - 国内业务持续放量且逐步盈利,海外业务稳健发展 [10] 财务数据总结 - 2024年上半年营收19.56亿元,同比增长14.08%;归母净利润1.42亿元,同比增长48.11% [4] - 主粮/零食/罐头毛利率分别为35.84%/25.45%/33.95%,同比分别提升8.18/2.07/1.01个百分点 [4] - 境内营收6.12亿元,同比增长22.94%,毛利率37.03%;境外营收12.67亿元,同比增长9.78%,毛利率25.10% [4] - 预计2024-2026年营收分别为42.56/48.18/56.39亿元,同比增长13.58%/13.20%/17.04%;归母净利润分别为2.97/3.77/4.66亿元,同比增长27.53%/26.65%/23.61% [10]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[5] 报告的核心观点 1) 干粮项目投产,带动干粮业务收入快速增长。24H1宠物主粮实现收入4.22亿元,同比+83.96%,除需求旺盛外,也与公司"年产6万吨宠物干粮项目"全部生产线投产有关,缓解了公司干粮产品的产能缺口。[3] 2) 原料价格下降带动毛利率提升,但费用投放加大致Q2净利率承压。24H1/24Q2公司毛利率分别为27.97%/28.08%,同比+2.97/+2.61pcts,主要系鸡肉等原料价格下降;24H1/24Q2公司销售费用率分别为11.19%/11.84%,同比+2.12/+3.2pcts,主要系境内境外自主品牌宣传投入增加。[3] 3) 自主品牌迭代升级,员工持股计划彰显长期发展信心。公司三大自主品牌"Wanpy 顽皮"、"新西兰 ZEAL 真致"、"TOPTREES 领先"均有新品研发计划,以满足消费者需求。公司还推出员工持股计划,参与人员包括董事、高管,彰显了公司长期发展信心。[3]

F 证券研究报告 宠物食品 中宠股份（002891.SZ） 增持-A(维持) 主粮产品增长强劲，员工持股计划有效激励 2024 年 8 月 21 日 公司研究/公司快报 事件描述 公司近一年市场表现 中宠股份 中小100 分析师： 陈振志 执业登记编码：S0760522030004 我们认为需重视公司在全球化战略布局的领先优势，随着公司国内 业务调整基本结束，重点关注公司自有品牌顽皮下半年持续改善以及 Zeal、领先维持增长情况，同时看好海外工厂进一步抬升公司境外盈利 水平。我们维持盈利预测，预计公司 2024-2026 年净利润为 2.84/3.65/4.35 亿元，EPS 分别为 0.97/1.24/1.48 元，目前股价对应公司 2024、2025 年 PE 分别为 19.4 倍、15.1 倍，维持"增持-A"评级。 风险提示 邮箱：chenzhenzhi@sxzq.com 张彦博 邮箱：zhangyanbo@sxzq.com 公司发布 2024 年半年报，2024 年 H1 公司实现营收 19.56 亿元，同比 +14.08%；实现归母净利润 1.42 亿元，同比+48.11%；实现扣非归母净利润 1 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [11] 报告的核心观点 - 公司发布2024年度半年度报告及2024年员工持股计划(草案)，24H1业绩同比高增 [9] - 境外业务营收维持稳步增长，原材料价格下降提高盈利水平 [9][10] - 自有品牌调整进入尾声，境内业务营收恢复快速增长 [10] - 上调盈利预测，预计2024-2026年公司实现营业收入42.5/49.2/57.4亿元，实现归母净利润3.1/3.8/4.5亿元 [11] 分类总结 业绩表现 - 24H1公司实现营业收入19.6亿元，同比+14.1%，实现归母净利润1.42亿元，同比+48.1% [9] - 24Q2实现营收10.8亿元，同比+6.8%，实现归母净利润0.86亿元，同比+7.1% [9] 境外业务 - 24H1公司境外业务实现营业收入13.4亿元，同比+10.2%，毛利率为23.9%，同比+1.6pct [10] - 海外ODM代工业务营收維持稳步增长，原材料价格下降提高盈利水平 [10] - 美国第二工厂预计25年底投产，预计新增零食产能1.2万吨，支撑公司海外业务营收稳步增长 [10] 境内业务 - 24H1公司境内业务实现营业收入6.2亿元，同比+23.5%，毛利率为36.8%，同比+3.4pct [10] - 主品牌顽皮品牌调整进入尾声，Zeal和领先营收维持高速增长 [10] - 公司加大营销费用投放力度，与甄嬛传联名，推出短视频，增强品牌知名度 [10] 盈利预测 - 上调2024-2026年盈利预测，预计营业收入42.5/49.2/57.4亿元，归母净利润3.1/3.8/4.5亿元 [11] - 当前股价对应PE为18X/15X/13X [11]

买入（维持） 所属行业：农林牧渔/饲料 当前价格(元)：19.49 证券分析师 毕先磊 资格编号：S0120524030001 邮箱：bixl3＠tebon.com.cn 易丁依 资格编号：S0120523070004 邮箱：yidy＠tebon.com.cn 研究助理 李陌凡 邮箱：limf3＠tebon.com.cn 市场表现 -17% -9% 0% 9% 17% 中宠股份 沪深300 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|----------------|--------------|--------| | -26% 2023-08 \n沪深 300 对比 | 2023-12 \n1M | 2024-04 \n2M | 3M | | 绝对涨幅 (%) | -2.99 | -9.01 | -21.44 | | 相对涨幅 (%) | 2.84 | -3.45 | -12.05 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 相关研究 1.《中宠股份：盈利水平持续提升，期 待品牌优化效果释放》，2024.1.31 2.《 ...