公 司 研 证券研究报告 究 ＃＃iinndduussttrryyIIdd＃＃ 宠物食品 ＃investSuggestion＃ ＃ ＃d 中yCo 宠mp 股any＃份 （ 002891 ） investSug 增持 ( 维ges持tion ）Ch 0000 盈09 利 水 平显著提 升＃ ，title＃ 自 主品 牌未来可期 ange＃ ＃ createTime1＃ 2024年 04月 29日 投资要点 公 ＃市场ma数rk据et Data＃ 司 ＃⚫ sum事ma件ry：＃2 023年公司实现营业收入37.5亿元，同比+15.4%；归母净利润2.3亿元，同 日期 2024-04-26 比+120.1%；扣非归母净利润为2.2亿元，同比+147.1%。销售毛利率为26.3%，同比 点 收盘价（元） 24.70 +6.5pct；归母净利润率为6.2%，同比+3.0pct。 评 总股本（百万股） 294.11 单 23Q4，营收 10.3 亿元，同比+28.4%，环比+3.8%；归母净利润 0.56 亿元，环比 报 流通股本（百万股） 294.11 -30.0%。销售毛利率为27.4%，同比+6.4pct，环比 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 海外业务维持较高景气，24Q1归母净利润同比+259% [5][6] - 2023年实现营收37.47亿元，同比+15.37%，主要系海外业务景气度高且国内品牌业务维持拓展 [5] - 2023年实现归母净利润2.33亿元，同比+120.12%，主要系海外业务受益美国零售景气以及美元汇率坚挺，毛利率同比提升 [5] - 分季度来看，24Q1海外业务维持景气，品牌业务维持推广，收入同比+24.42%至8.78亿元，销售毛利率增至28%，带动归母净利润同比+259.00%至1.48亿元 [6] - 分产品来看，2023年零食业务、宠物罐头业务、主粮业务均实现较快增长 [7] - 分地区来看，境内外业务均保持较快增长，其中境外业务受益于美元汇率坚挺和海外零售景气 [8] - 分模式来看，OEM业务、经销业务、直销业务均实现较快增长 [9] 财务数据总结 - 2023年销售毛利率26.28%，同比+6.49pct；销售净利率7.79%，同比+4.07pcts [11] - 2023年经营性现金流净额4.47亿元，经营性现金流净额占营业收入比例为11.93%（同比+8.25pct） [13] - 2023年存货天数78天（同比基本持平），应收账款周转天数40天（同比+1.63%） [13] - 预测2024-2026年归母净利润分别为2.7/3.1/3.5亿元，同比增速分别为+14%/15%/13% [14]

业绩总结 - 中宠股份2023年实现营收37.47亿元，同比增长15.4%[1] - 2024年预计营业收入将达到56.64亿元，归母净利润将达到4.19亿元，每股收益为1.43元，对应PE为17.5倍[4] - 24年一季度出口继续增长，整体毛利率27.85%[3] 用户数据 - 海外业务恢复良好，国内品牌梳理逐步完成[4] 未来展望 - 公司看好顽皮+Zeal+领先品牌矩阵的盈利能力和行业地位[4] - 公司将推出新产品填补市场空白[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"强烈推荐"评级[3] 报告的核心观点 - 公司海外业务恢复增长,盈利能力显著提升[2][3] - 公司通过优化产品结构、提升供应链效率、强化成本管控等措施,盈利能力有望持续稳中有升[3] - 公司自有品牌的梳理和调整对公司2023年国内收入增速带来了一定影响,待调整逐步完成,公司自有品牌销售增速和盈利能力有望再上一个台阶[3] 公司概况 - 公司是一家全球宠物食品领域多元化品牌运营商,旗下有多个自主品牌,主要从事犬用及猫用宠物食品的研发、生产和销售[1][2] - 公司产品销往全球30多个国家和地区[2] 财务数据总结 - 公司2023年全年实现营业收入37.47亿元,同比增长15.37%;实现归母净利润2.33亿元,同比增长120.12%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入8.78亿元,同比增长24.42%;实现归母净利润0.56亿元,同比增长259%[1] - 公司2023年境外毛利率为25.22%,同比大幅提升7.97个百分点;2024年一季度公司销售毛利率和净利率分别为27.85%和7.41%,同比分别提升3.5和3.58个百分点[3] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为2.88、3.47和4.19亿元,EPS为0.98、1.18和1.42元[3] 投资建议 - 公司海外市场业务重回稳健增长,国内市场品牌调整思路和后续成果值得关注,维持"强烈推荐"评级[3] 风险提示 - 国内市场拓展不及预期,原材料价格波动风险,汇率波动风险等[3]

财务数据 - 中宠股份2023年营收为37.47亿元，同比增长15.37%[1] - 中宠股份2024年一季度实现营收8.78亿元，同比增长24.42%[1] - 预计中宠股份2024-2026年营业收入分别为44.11/51.57/60.70亿元，同比增长17.71%/16.92%/17.69%[2] - 公司2026年预计营业收入将达到6070百万元，较2022年增长87.1%[3] - 2026年预计净利润为520百万元，较2022年增长330.6%[3] - 公司2026年预计ROE为13.86%，较2022年增长8.73个百分点[3] - 预计2026年资产负债率将降至32.21%，较2022年下降9.97个百分点[3] - 公司2026年预计EBITDA增长率为13.21%，较2022年增长10.09个百分点[3] 公司声明 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在潜在利益冲突，不应将报告视为唯一参考依据[11] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[12]

2024年4月24日 公司研究 出口复苏叠加主业增长稳健，公司盈利能力提升 ——中宠股份（002891.SZ）2023 年年报及 24 年一季报点评 增持（维持） 要点 当前价：24.99元 事件：23年实现营业收入37.5亿元，同比+15.4%；归母净利润2.3亿元，同比 作者 +120.1%；扣非归母净利润2.2亿元，同比+147.2%。其中，23Q4实现营业收入 分析师：陈彦彤 10.3亿元，同比+28.4%；归母净利润0.6亿元，同比转正；扣非归母净利润0.5亿 执业证书编号：S0930518070002 元，同比转正。24Q1实现营业收入8.8亿元，同比+24.4%；归母净利润0.6亿元， 021-52523689 同比+259%；扣非归母净利润0.5亿元，同比+298%。 chenyt@ebscn.com 分析师：汪航宇 零食增长稳健，主粮实现高增。1）分产品看，2023年宠物零食实现收入23.5亿元， 执业证书编号：S0930523070002 同比+9.8%，主业保持稳健增长；宠物罐头实现收入6.35亿元，同比+5.8%；宠物 021-52523174 主粮实现收入5.77亿元，同比+60.2 ...

业绩总结 - 公司2023年营收为37.47亿元，同比增长15.37%；归母净利润为2.33亿元，同比增长120.12%[1] - 公司境外业务收入为26.62亿元，同比增长13.44%，境外毛利率为25.22%[1] - 公司境内业务收入为10.86亿元，同比增长20.40%，境内毛利率为31.28%[1] - 公司2024年预计营业总收入为4,852百万，同比增速16.4%；归母净利润为394百万，同比增速45.2%[2] 未来展望 - 公司海外业务已恢复至稳定增长区间，品牌端经过调整将值得期待[1] - 公司调整24-25年EPS预测为0.92/1.34元/股，引入26年预测为1.70元/股，维持目标价38元/股[1] - 中宠股份2023年报显示，营业总收入预计2024年将增长11.3%至4,170百万元，2025年将再增长16.4%至4,852百万元[3] - 预计2026年中宠股份的营业利润将达到707百万元，较2023年增长90%[3] - 公司的ROE预计在2026年将达到14.8%，较2023年增长4.4个百分点[3] 其他新策略 - 公司投资评级体系中，强推、推荐、中性和回避分别对应不同的超越基准指数幅度范围[11] - 行业投资评级体系中，推荐、中性和回避分别对应不同的行业指数涨幅和跌幅范围[12]

农林牧渔/饲料 公 司 研 中宠股份（002891.SZ） 海外业务量利齐升，盈利能力显著优化 究 2024年04月24日 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 陈雪丽（分析师） chenxueli@kysec.cn 日期 2024/4/23 证 书编号：S0790520030001 当前股价(元) 24.27  海外业务量利齐升驱动利润大增，盈利能力持续优化，维持“买入”评级 公 一年最高最低(元) 27.44/20.01 2023 年公司营收/归母净利润 37.47/2.33 亿元，同比+15.37%/+120.12%，其中 司 2023Q4营收/归母净利润10.35/0.56亿元，同比+28.44%/+748.55%。2024Q1营收 信 总市值(亿元) 71.38 /归母净利润8.78/0.56亿元，同比+24.42%/+259.00%，利润高增主要系境外销售 息 流通市值(亿元) 71.38 更 回暖、海外工厂毛利率提升。我们维持 2024-2025 年盈利预测，新增 2026 年盈 总股本(亿股) 2.94 新 利预测，预计 2024-2026 年归母净利润分别为 2.95/3.49/4 ...

上 市 公 司 农林牧渔 公 2024年04月23日 中宠股份 (002891) 司 研 究 ——境外业务盈利创新高，境内业务毛利率提升 公 司 点 报告原因：有业绩公布需要点评 评 买入 投资要点： （维持）  公司发布2023年年度报告及2024年一季度报告，业绩高增。2023年中宠股份实现营业收入37.5 亿元，同比+15.4%，实现归母净利润2.3亿元，同比+120.1%（此前公司已发布业绩预告，23年业 证 绩符合预期）。其中23Q4，公司实现营业收入10.4亿元，同比+28.4%，实现归母净利润5643万 市场数据： 2024年04月23日 券 元，同比+748.6%。24Q1实现营业收入8.8亿元，同比+24.4%，实现归母净利润5622万元，同比 收盘价（元） 24.27 研 一年内最高/最低（元） 27.44/20.07 +259%。由于公司海外工厂需求较好，24Q1延续较高盈利水平，故业绩高于我们此前预期（我们在 究 市净率 3.2 报 息率（分红/股价） - 一季报前瞻中预计公司24Q1实现归母净利润3800万元）。 告 流通A股市值（百万元） 7138  海外工厂维持高水平盈利，2 ...

业绩总结 - 公司2023年营业收入为37.47亿元，同比增长15%[1] - 公司2023年归母净利润为2.33亿元，同比增长120%[1] - 公司2024Q1营业收入为8.78亿元，同比增长24%[1] - 公司2024Q1归母净利润为0.56亿元，同比增长259%[1] - 公司2023年国内收入达10.9亿，同比增速20.68%[1] - 公司2023年境外收入达26.62亿，同比增速18.64%[1] - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为46.55/55.30/65.10亿[1] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为2.49/2.99/3.64亿元[1] 未来展望 - 公司计划在美国建设第二工厂，预计产能达12000吨[1] - 预计公司2026年预计营业收入将达到6,509.63百万元，较2022年增长约100%[2] - 预计2026年净利润为433.77百万元，较2022年增长约259%[2] - 营业利润率预计2026年将达到24.66%，较2022年增长约16.94个百分点[2] - ROE预计2026年将达到10.90%，较2022年增长约5.77个百分点[2] 其他新策略 - 天风证券可能会根据不同假设和标准，采用不同的分析方法，提出不一致的市场评论和交易观点[7] - 天风证券可能持有本报告中提及公司发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供金融服务，存在潜在利益冲突[8] - 天风证券的股票投资评级包括买入、增持、持有和卖出，行业投资评级包括强于大市、中性和弱于大市[9]