C o m p a n y U p d a t e 公司基本资讯 产业别 农林牧渔 A 股价(2024/8/19) 18.70 深证成指(2024/8/19) 8356.90 股价 12 个月高/低 27.15/17.92 总发行股数(百万) 294.11 A 股数(百万) 294.11 A 市值(亿元) 55.00 主要股东 烟台中幸生物 科技有限公司 (24.86%) 每股净值(元) 7.69 股价/账面净值 2.43 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) -3.6 -17.9 -22.2 近期评等 出刊日期 2024-04-23 2023-10-30 2023-08-04 2023-06-26 前日收盘 24.27 22.55 25.26 23.83 评等 买进 买进 买进 区间操作 产品组合 宠物零食 58.06% 宠物罐头 15.43% 宠物主粮 21.56% 宠物用品 4.95% 阿 2024 年 08 月 20 日 顾向君 H70420@capitalcom.tw 目标价(元) 22 机构投资者占流通 A 股比例 基金 一般法人 股价相对大盘走势 中宠股份(002891.SZ) BUY 买进 Q ...

中宠股份 (002891.SZ) 买入(维持评级) 公司点评 证券研究报告 8 月 19 日公司发布半年报，24H1 营收 19.56 亿元，同比+14.08%； 归母净利润 1.42 亿元，同比+48.11%；其中 24Q2 实现营收 10.78 亿元，同比+6.84%；实现归母净利润 0.86 亿元，同比+7.09%，业 绩符合预期。同日公司发布《2024 年员工持股计划(草案)》，参与 持股计划的员工总人数不超过 62 人（不含预留份额），授予规模 约占总股本 1.52%，股份购买价格为 10.00 元/股。 主粮加速成长&占比显著提升，自主品牌顽皮调整初见成效，外销 恢复平稳增长。1）分品类，1H24 宠物零食/罐头/主粮营收分别为 11.36/3.02/4.22 亿元，同比+4.2%/-2.7%/+84.0%，主粮延续靓丽 成长，占内销比例 68.3%（较 23H1+22.3pct），公司产品策略重点 转向主粮品类，上半年领先推出多口味烘焙粮、ZEAL 推出升级主 食罐等。2）分区域，海外/国内营收 13.4/6.2 亿元，同比 +16.0%/+23.9%，海外订单恢复稳健增长，北美工厂检修短期有所 ...

资料来源:Wind 中国银河证券研究院 公司点评报告 · 农林牧渔行业 H1 公司营收&业绩双增,主粮表现亮眼 核心观点 ● ● 事件:公司发布 2024年中期报告。24H1公司营收 19.56亿元,同比+14.08%; 归母净利润为 1.42亿元,同比+48.11%;扣非后归母净利润为 1.38亿元,同 比+48.83%。其中 24Q2 公司营收 10.78亿元,同比+6.84%;归母净利润 0.86 亿元,同比+7.09%;扣非后归母净利润为 0.84亿元,同比+6.03%。 Q2公司收入&利润持续双增,毛利率创新高。H1公司业绩增长的主要原因 是公司聚焦自主品牌建设,稳步推进境外业务的发展,境内外业务收入&盈利 均取得较好增长;同时高毛利的主粮产品占比持续提升,产品结构不断优化。 24H1 公司综合毛利率 27.97%,同比+2.97pct;期间费用率为 17.20%,同比 +2.29pct,主要系公司境内外自主品牌宣传投入增加。其中 24Q2 公司综合毛 利率 28.08%,同比+2.61pct,为 2017年以来的新高;期间费用率为 16.69%, 同比+4.10pct。 ● H1 公司境内外收入同 ...

公司概况 - 公司在中国、美国、加拿大、新西兰等地拥有多家全资及控股子公司[9] - 公司主要从事宠物食品的研发、生产和销售业务[9] - 公司在柬埔寨设有参股子公司爱淘宠物，拓展东南亚市场[9] - 公司在杭州、重庆等地设有控股及参股子公司，进一步完善全国布局[9] - 公司以宠物食品的研发、生产和销售为主要业务，产品覆盖犬用及猫用宠物食品主粮、湿粮、零食、保健品等品类[33] 财务数据 - 公司2024年上半年实现营业收入XX亿元，同比增长XX%[3] - 公司营业收入为19.56亿元，同比增长14.08%[19] - 公司归属于上市公司股东的净利润为1.42亿元，同比增长48.11%[19] - 公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.38亿元，同比增长48.83%[19] - 公司基本每股收益为0.4856元，同比增长48.50%[20] - 公司加权平均净资产收益率为6.25%，同比增加1.72个百分点[20] - 公司经营活动产生的现金流量净额为7723.22万元，同比下降27.52%[20] 品牌与市场 - 公司拥有"Wanpy顽皮"、"新西兰ZEAL真致"和"TOPTREES领先"三大自主品牌，形成差异化的品牌矩阵[43] - "Wanpy顽皮"品牌产品销往全球五大洲、68个国家和地区，坚持以人类食品级标准制作宠物食品[46] - "ZEAL真致"品牌为全球宠物主提供新西兰原装进口高端宠物食品，获得多项国际认证[48,49] - "TOPTREES领先"品牌坚持以"鲜美食材、科学配方、尖端科技"打造革新性宠物食品[50,51] - 公司在海外市场推出"wanpy"、"ZEAL"、"Great Jack's"、"Jerky time"等自主品牌产品[53] - 公司自主品牌Wanpy、新西兰ZEAL真致、GREAT-JACK'S等销往全球68个国家和地区，高端品牌ZEAL在主要发达国家均有强势增长[56] - 公司下自主品牌GREAT JACK'S®及新西兰ZEAL真致*品牌正式进驻加拿大156家PetSmart门店[57] - 公司在美洲、欧洲、亚洲、大洋洲及非洲等多个国家和地区积累了一批优质的品牌客户，形成了覆盖全球的销售网络[58] - 2018年至2023年，中国宠物行业市场规模从1708亿元增长至2793亿元，增长63.52%[32] - 2023年全球宠物市场规模达到3044亿美元，预计2024至2032年复合增长率达到6.8%[31] 生产与研发 - 公司在英国、美国等地的工厂通过BRC、FDA等认证，具备较高的食品安全标准[10] - 公司建立了完备的原材料供应体系，通过战略储备制度降低原材料采购成本和风险[35,36] - 公司产能遍及中国、美国、加拿大、新西兰、柬埔寨5个国家，产品销往全球五大洲82个国家和地区[56] - 公司在全球拥有22间现代化宠物食品生产基地及1所专家级研发中心，其中国内14间、海外8间(2间在建)[59] - 公司主要产品所用的鸡肉原料均符合国家标准要求，建立了产品可追溯体系和缺陷产品召回制度[60,61] - 公司取得了17项全球权威认证和多个发达国家官方注册，是目前国内取得国内外权威认证最多的宠物食品企业之一[63] - 公司已通过SMETA认证及BSCI认证，体现了公司在发展过程中自觉履行社会责任[64,65] - 公司研发中心总建筑面积超12000平方米，包括新产品研发中心、宠物营养与健康研究中心等[69,70] - 公司与中国农业大学签署战略合作协议，双方将在宠物食品营养与健康等方面开展深度合作[76] - 公司主导开发的十余项科技研发成果，填补了行业空白，有力推动了中国宠物食品行业可持续发展[80] - 公司近三年自立科技项目20余项，省级技术项目获批3项[80] - 公司的研发投入达3,010.92万元，同比增长27.94%[94] 风险与应对 - 公司面临原材料价格波动、市场竞争加剧等风险，制定了相应应对措施[6] - 公司全球化的产能布局大大提升了公司的抗风险能力[83] - 公司在美国、新西兰、加拿大、柬埔寨等地区均设有工厂，通过全球化的工厂布局，提升了对抗突发事件及局部风险的能力[83] - 公司面临海外市场竞争加剧、国内市场开拓、原材料价格波动、汇率波动和境外经营等风险,并提出相应的应对措施[184-196] 募集资金使用 - 公司2020年非公开发行股票募集资金净额为63,417.15万元，已使用17.28%[137][142] - 公司2022年公开发行可转换公司债券募集资金净额为754,956,277.37元，尚未使用[148] - 公司"年产6万吨宠物干粮项目"投资进度已达100.67%[161] - 公司"年产2万吨宠物湿粮新西兰项目"投资进度已达100.90%[161] - 公司"年产2000吨冻干宠物食品项目"于2022年9月建成投产，达产率为85.16%[162] - 公司补充流动资金项目投资额为7,000万元和19,500万元，实际投入金

公司近一年市场表现 市场数据:2024 年 7 月 23 日 收盘价(元): 18.60 总股本(亿股): 2.94 流通股本(亿股): 2.94 流通市值(亿元): 54.71 基础数据:2024 年 3 月 31 日 每股净资产(元): 8.21 每股资本公积(元): 3.89 每股未分配利润(元): 2.77 资料来源:最闻 陈振志 执业登记编码:S0760522030004 邮箱:chenzhenzhi@sxzq.com 张彦博 邮箱:zhangyanbo@sxzq.com 宠物食品 中宠股份(002891.SZ) 增持-A(首次) 国内多元化宠粮品牌运营头部玩家,内修外练深挖市场 2024 年 7 月 24 日 公司研究/深度分析 投资要点: 中国宠物食品行业头部玩家,国内业务保持增长。公司创立于 1998 年, 以代工海外品牌宠物零食起步,同时不断发展自有品牌,旗下拥有 "Wanpy"、 "ZEAL"、"领先"、"Happy100"等自主品牌。旗下自有品牌在国内市场知名度 提升,销量及营收持续增长。目前公司在全球拥有 22 间现代化宠物食品生产 基地,2023 年公司宠物食品及用品总产量为 8.5 ...

公司概况与市场表现 - 公司以自主品牌建设为核心,聚焦国内市场并积极拓展海外市场,构建全球产业链布局,推动业务稳步增长和盈利水平持续提升 [1] 2023年业绩与品牌调整 - 2023年,公司国外业务取得喜人成绩,顽皮和自由品牌经过调整,预计自主品牌拓展将获得健康成长 [2][5] 境外业务与产能情况 - 境外业务包括美国、加拿大和新西兰工厂,美国工厂占比最高且市场规模大,发展成熟 [3] - 美国工厂2024年上半年技改,增速持平,下半年有望增长 [3] - 加拿大工厂2023年实现盈利,净利率超20%,产能利用率约70%,预期进一步提振 [3] - 新西兰工厂主要代工,计划2024年6月新增2万吨产能,初期以出口欧美及东南亚为主 [3] 境内业务与品牌动态 - 境内业务重心转向自主品牌Zero、顽皮和领先,Zero品牌2023年上半年经过价格调整和经销商削减,下半年增速良好 [4][8] - 顽皮品牌2023年上半年处于品牌调整期,二季度将开展营销活动,下半年将加大新品推出 [8][12] - 领先品牌近两年增速三位数,2024年目标接近三位数,上半年主推主食猫条和功能性猫条,下半年计划推出新品并加大宣传 [3][8] 营销策略与费用 - 营销费用一季度最少,二三季度逐渐增加,四季度最大 [10] - 2024年国内市场继续股权激励,明确考核国内收入和利润目标 [9] 销售与市场预期 - 顽皮品牌二季度微增,主要调整线上线下产品区隔,新品推广较少 [11][12] - 618活动主推领先品牌烘焙粮和Zero品牌主食罐头 [13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司在自主品牌建设、国内外市场拓展以及盈利水平方面的表现如何? [4] **公司回答** 公司一直以自主品牌建设为核心,聚焦国内市场的同时积极拓展海外市场,逐步构建起全球产业链布局,推动境内外业务稳步增长,盈利水平持续提升 [5] 问题2 **投资者提问** 2023年中宠股份国外业务的成就及对顽皮和自由品牌调整后的预期是什么? [4] **公司回答** 2023年,中宠股份在国外业务方面取得了喜人的成绩,对顽皮和自由品牌进行调整后,预计这两个品牌在接下来的自主品牌拓展中能够获得健康的成长 [5] 问题3 **投资者提问** 公司2024年国内市场的发展计划及股权激励目标是什么? [9] **公司回答** 2024年,中宠股份将继续进行股权激励,明确考核国内收入和利润目标,对国内市场发展有信心 [9]

报告公司投资评级 - 报告给予中宠股份"买入"评级（维持）[1] 报告的核心观点 海外代工持续恢复，主粮业务增速亮眼 - 2023年公司主要业务境外收入25.33亿元，同比增长12.9%，毛利率25.2%，同比增长7.97个百分点，主要系海外订单回暖、原材料价格下降叠加海外工厂产品结构优化所致[2] - 境内业务实现收入10.81亿元，同比增长20.2%，毛利率31.3%，同比提升3.51个百分点，主要系原材料成本下降叠加公司价值链管控推进所致[2] - 公司宠物主粮收入5.77亿元，同比增长60.2%，毛利率29.1%，同比增长8.61个百分点，主粮业务同比高增主要受公司产品结构优化及品牌战略方向影响[3] 价值链管控叠加产品结构优化，公司盈利能力改善明显 - 公司积极推进全价值链毛利率优化项目，通过优化品牌长尾SKU、缩减低毛利率产品、提升供应链效率，强化成本及价格管控等多元策略明确自主品牌定位，品牌盈利能力改善明显[6] - 公司对旗下核心自主品牌维持高销售费用投入，围绕"聚焦国内市场、聚焦主粮、聚焦自有品牌"的发展战略，2023年公司销售费用3.87亿元，同比增长27.7%，销售费用率10.3%，同比增长1.0个百分点[5] 财务数据总结 - 2023年公司实现收入37.47亿元，同比增长15.4%，归母净利润2.33亿元，同比增长120.1%[1] - 2024-2026年公司预计实现主营业务收入42.65亿元、48.76亿元、56.32亿元，同比增长13.8%、14.3%、15.5%[7] - 2024-2026年公司预计实现归母净利润2.83亿元、3.54亿元、4.14亿元，同比增长21.3%、25.4%、16.9%[7] - 2023-2026年公司预计毛利率分别为26.3%、26.2%、26.8%、27.1%[10] - 2023-2026年公司预计ROE分别为10.4%、11.3%、12.5%、12.9%[10] 投资建议 - 公司深耕国内宠物市场，着力提升核心自主品牌的品牌形象、市场占有率以及影响力，是国内宠物食品行业优质企业，伴随公司海外业务持续回暖、海外工厂盈利能力提升以及国内市场自有品牌快速发展，维持"买入"评级不变[7] 风险提示 - 汇率波动风险；国内市场开拓不达预期；产能投放不及预期；原材料价格波动；品牌建设不及预期[9]

公 司 研 证券研究报告 究 ＃＃iinndduussttrryyIIdd＃＃ 宠物食品 ＃investSuggestion＃ ＃ ＃d 中yCo 宠mp 股any＃份 （ 002891 ） investSug 增持 ( 维ges持tion ）Ch 0000 盈09 利 水 平显著提 升＃ ，title＃ 自 主品 牌未来可期 ange＃ ＃ createTime1＃ 2024年 04月 29日 投资要点 公 ＃市场ma数rk据et Data＃ 司 ＃⚫ sum事ma件ry：＃2 023年公司实现营业收入37.5亿元，同比+15.4%；归母净利润2.3亿元，同 日期 2024-04-26 比+120.1%；扣非归母净利润为2.2亿元，同比+147.1%。销售毛利率为26.3%，同比 点 收盘价（元） 24.70 +6.5pct；归母净利润率为6.2%，同比+3.0pct。 评 总股本（百万股） 294.11 单 23Q4，营收 10.3 亿元，同比+28.4%，环比+3.8%；归母净利润 0.56 亿元，环比 报 流通股本（百万股） 294.11 -30.0%。销售毛利率为27.4%，同比+6.4pct，环比 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 海外业务维持较高景气，24Q1归母净利润同比+259% [5][6] - 2023年实现营收37.47亿元，同比+15.37%，主要系海外业务景气度高且国内品牌业务维持拓展 [5] - 2023年实现归母净利润2.33亿元，同比+120.12%，主要系海外业务受益美国零售景气以及美元汇率坚挺，毛利率同比提升 [5] - 分季度来看，24Q1海外业务维持景气，品牌业务维持推广，收入同比+24.42%至8.78亿元，销售毛利率增至28%，带动归母净利润同比+259.00%至1.48亿元 [6] - 分产品来看，2023年零食业务、宠物罐头业务、主粮业务均实现较快增长 [7] - 分地区来看，境内外业务均保持较快增长，其中境外业务受益于美元汇率坚挺和海外零售景气 [8] - 分模式来看，OEM业务、经销业务、直销业务均实现较快增长 [9] 财务数据总结 - 2023年销售毛利率26.28%，同比+6.49pct；销售净利率7.79%，同比+4.07pcts [11] - 2023年经营性现金流净额4.47亿元，经营性现金流净额占营业收入比例为11.93%（同比+8.25pct） [13] - 2023年存货天数78天（同比基本持平），应收账款周转天数40天（同比+1.63%） [13] - 预测2024-2026年归母净利润分别为2.7/3.1/3.5亿元，同比增速分别为+14%/15%/13% [14]

业绩总结 - 中宠股份2023年实现营收37.47亿元，同比增长15.4%[1] - 2024年预计营业收入将达到56.64亿元，归母净利润将达到4.19亿元，每股收益为1.43元，对应PE为17.5倍[4] - 24年一季度出口继续增长，整体毛利率27.85%[3] 用户数据 - 海外业务恢复良好，国内品牌梳理逐步完成[4] 未来展望 - 公司看好顽皮+Zeal+领先品牌矩阵的盈利能力和行业地位[4] - 公司将推出新产品填补市场空白[3]