报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司内销外销双轮驱动,第三季度业绩创历史新高 [2] - 公司毛利率受汇率影响略有下滑,销售费用率或系季节性波动 [3] - 公司员工激励计划目标可实现度较高,有望享有国内外行业发展红利 [4] 公司投资评级 - 报告维持"买入"评级,上调公司2024-2026年盈利预测,给予目标价35.82元 [5]

公司业绩情况 - 2017年公司总营收为10.15亿元,上市7年间营收数据连年增长,2022年已成功突破30亿关口,2023年更是攀升至37.47亿元,相比上市之初已实现超三倍增长[2][3] - 2024年前三季度实现营收31.89亿元,同比增长17.56%;归母净利润2.82亿元,同比增长59.64%;基本每股收益0.9618元,同比增长59.26%,营收、利润均创新高[10] - 第三季度营收12.32亿元,同比增长23.55%;归母净利润1.40亿元,同比增长73.18%;基本每股收益0.4744元,同比增长73.20%[10] 国内业务发展 - 公司境内业务板块今年已经实现全面盈利[12] - 后期将进一步提高境内市场的盈利水平,通过提高高毛利产品占比、优化产品结构、增加直营渠道占比、提升工厂稼动率等措施,不断增强国内市场的盈利能力[12] 海外业务发展 - 境外业务是公司目前占比较高且利润贡献较大的业务板块,加速海外市场拓展、稳步推进全球产业链布局是公司的战略方向之一[12] - 公司已在全球拥有22间现代化宠物食品生产基地,产品已出口至全球五大洲82个国家和地区,自主品牌出口至全球五大洲68个国家和地区[12] - 公司对于自主品牌出海业务的目标完成是非常有信心的,未来将继续加大投入,优化产品和服务,拓展更多的海外市场,力求在全球范围内建立起强大的品牌影响力和市场份额[13] 财务及风险管理 - 公司财务报告中的非流动性资产处置损益有3500多万元,详细情况可见公司2024年9月10日披露的《关于收回项目投资款的公告》[12] - 公司境外业务的结算币种主要为美元及部分其他外汇,汇率波动会对公司的收入、利润等指标造成一定影响,公司一直密切关注汇率变动情况,并制定了一系列风险防控机制,确保能够迅速反应并对汇率风险敞口进行有效管理[13] - 公司暂时没有进行套期保值业务的打算,不进行套期保值使公司在面临汇率变动时具有更高的灵活性,能够更快捷地根据市场实际情况调整策略或市场拓展方向[13]

报告公司投资评级 - 报告给予中宠股份(002891.SZ)买进评级 [3] 报告的核心观点 业绩概要 - 公司2024年前三季度实现营收约32亿元,同比增长17.6%;录得净利润2.8亿元,同比增长59.5%;录得扣非后净利润2.4亿元,同比增长42.2% [3] - 3Q实现营收12.3亿元,同比增长23.6%;录得净利润1.4亿元,同比增长73.2%;扣非后净利润1.1亿元,同比增长34.3%,业绩超预期 [3] 国内市场表现 - 公司三大自主品牌稳健前行,顽皮调整到位后进入战略新阶段,Q3收入增速估计超20% [3] - ZEAL主粮化、领先品牌形象运营均持续向好,驱动国内收入高水平增长 [3] - H1国内业务已实现盈利,规模效应下,3Q盈利能力进一步提升 [3] 出口业务表现 - 受益品牌出海和欧洲市场订单快速提升,Q3公司出口业务增速或超预期,增速可能在20%+左右 [3] - 美国工厂产能改造对海外工厂营收形成一定影响,但加拿大工厂订单保持快速增长,整体海外工厂营收及盈利能力保持高位 [3] 费用及毛利率变动 - 3Q费用管控下,费率变动基本平稳,期间综合费用率同比下降0.57pct至16.03% [3] - 3Q毛利率同比下降0.4pct至26.9%,主要受汇率、美国工厂检修以及北美原材料成本短期上涨影响 [3] 投资收益及少数股东权益 - 3Q表观投资净收益约4500万元,直接提振了Q3盈利能力 [4] - 3Q少数股东权益占比同比下降13.5pcts至5.4%,也对归母净利润产生正面影响 [4] 未来展望 - Q4进入电商大促,公司线上有望延续较好表现,达成股权激励目标可期 [4] - 中长期看,在行业景气和股权激励加持下,品牌认可度有望继续提升 [4] 财务数据总结 利润表 - 2021-2026年营业收入将从28.82亿元增长至58.19亿元,年复合增长率约12% [7] - 2021-2026年归母净利润将从1.16亿元增长至4.85亿元,年复合增长率约32% [7] - 2021-2026年每股收益将从0.39元增长至1.65元,年复合增长率约32% [5] 资产负债表 - 2021-2026年资产总额将从30.15亿元增长至57.21亿元,年复合增长率约14% [8] - 2021-2026年股东权益合计将从18.19亿元增长至31.09亿元,年复合增长率约11% [8] 现金流量表 - 2021-2026年经营活动产生的现金流量净额将从2.13亿元增长至8.15亿元 [8] - 2021-2026年投资活动产生的现金流量净额为负,表明公司持续加大投资力度 [8] - 2021-2026年筹资活动产生的现金流量净额为正,表明公司有较强的融资能力 [8]

文章核心观点 - 中宠股份三季度业绩环比、同比均有较大幅度提升[1] - 公司第三季度业绩增幅主要来源于投资收益,销售费用和毛利率环比均有所下滑[1] 公司经营情况 - 2024年Q3单季归母净利润约1.4亿元,同比增加73.18%;扣非归母净利润约1亿元,同比增加34.27%[1] - 第三季度收到山东帅客宠物食品有限公司的投资收益和政府补助约3800万[1] - 第三季度实现收入12.3亿元,同比增加23.55%;其中海外业务收入接近20%增长,国内业务营收取得大约30%增长[1] 行业情况 - 宠物食品企业市场竞争依然激烈,中宠股份销售费用环比下降[1] - 鸡胸肉等原材料价格持续处于低位,但公司毛利率环比出现下滑[1]

财务指标 - 营业收入同比增长23.55%，达到12.32亿元[3] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长73.18%，达到1.40亿元[3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长34.27%，达到1.05亿元[3] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降31.42%，达到1.98亿元[3] - 基本每股收益同比增长73.20%，达到0.4744元[3] - 总资产同比下降1.54%，达到43.23亿元[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益同比增长10.00%，达到24.56亿元[3] 非经常性损益 - 非流动性资产处置收益为3,528.75万元[4] - 政府补助收益为1,009.89万元[4] 资金管理 - 资金管理产品投资规模和收益均有所下降[6][7] 股东结构 - 公司普通股股东总数为25,749名,前10名股东持股比例合计为61.93%[9] - 公司前10名无限售条件股东持有的股份种类为人民币普通股[9] - 公司存在回购专用证券账户,持股比例为1.52%[10] - 公司前10名股东中存在通过信用交易担保证券账户持有公司股票的情况[10] 资产负债情况 - 公司流动资产合计为19.40亿元,非流动资产合计为23.82亿元,资产总计为43.23亿元[12,13] - 公司流动负债合计为7.75亿元,主要包括短期借款3.88亿元和应付账款3.47亿元[13] - 公司长期股权投资为2.37亿元,其他权益工具投资为0.66亿元[13] - 公司固定资产为10.48亿元,在建工程为5.11亿元[13] - 公司商誉为2.26亿元,递延所得税资产为0.66亿元[13] - 公司无优先股股东[11] 2024年第三季度财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为31.89亿元，同比增长17.6%[16] - 公司2024年第三季度净利润为30.22亿元，同比增长34.3%[16] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为28.20亿元，同比增长59.4%[17] - 公司2024年第三季度销售费用为3.33亿元，同比增长32.4%[16] - 公司2024年第三季度管理费用为1.33亿元，同比增长26.5%[16] - 公司2024年第三季度研发费用为5,096万元，同比增长40.2%[16] - 公司2024年第三季度毛利率为27.5%，同比下降1.6个百分点[16] - 公司2024年第三季度资产负债率为39.0%，较年初下降3.3个百分点[14] - 公司2024年第三季度每股收益为0.9618元，同比增长59.3%[17] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为4.85亿元，同比增长27.6%[15] - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为30.18亿元，同比增长13.6%[18] - 公司2024年第三季度收到的税费返还为8,566.40万元，同比减少22.3%[18] - 公司2024年第三季度购买商品、接受劳务支付的现金为20.33亿元，同比增长14.6%[18] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为4.56亿元，同比增长10.5%[18] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为1.98亿元，同比减少31.5%[18] - 公司2024年第三季度收回投资收到的现金为5.60亿元，同比减少44.8%[19] - 公司2024年第三季度取得投资收益收到的现金为5,056.36万元，同比增长119.0%[19] - 公司2024年第三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为2.15亿元，同比减少38.0%[19] - 公司2024年第三季度取得借款收到的现金为5.80亿元，同比增长18.1%[19] - 公司2024年第三季度偿还债务支付的现金为8.71亿元，同比增长274.1%[19]

公司新品推出计划 - 公司三大自主品牌wanpy顽皮®、新西兰ZEAL真致®、Toptrees领先®在今年均有全新产品推出，同时对过去的单品进行了升级替换[2][3] - wanpy顽皮®品牌经过产品调整后，毛利率有显著改善，主粮业务的占比和毛利率均有提升[2] - 新西兰ZEAL真致®推出了新西兰首款天然风干粮等多款热门产品[3] - Toptrees领先®在低温烘焙粮和主食罐领域推出了多种更新迭代的新口味产品，并推出了幼猫系列、生骨肉主食冻干、mini小餐盒等全新产品[3] 国内宠物食品市场潜力 - 国内宠物食品市场正经历蓬勃发展期，消费潜力较大[3][4] - 消费者需求从基础饱腹转向更加科学、营养均衡、针对性解决宠物健康问题的功能性食品[3] - 互联网技术和电商平台的发展以及社交媒体上宠物生活方式的分享，激发了消费者的购买欲望[3] - 年轻一代成为宠物消费主力军，乐于尝试新颖、高端的宠物食品品牌[3] 公司国内业务盈利情况 - 公司国内业务在上半年已经实现盈利，随着多措并举，整体毛利率将持续改善，国内市场的盈利能力将得到进一步提升[4] - 公司发布了2024年员工持股计划，对未来三年的利润水平也进行了考核[4] 公司销售渠道分布及增速 - 公司主要销售渠道包括线上渠道和线下渠道[4] - 线上渠道中增速最快的是抖音、拼多多为主的新媒体平台[4] - 线下渠道中宠物门店占比较高，宠物医院及商超也是重要渠道[4] 公司销售费用投放策略 - 公司销售费用主要用于自主品牌的建设和发展，既包括国内业务也包括出海业务[5] - 考虑未来销售费用投放时会综合多方面因素，确保资源有效利用，促进自主品牌在国内和国际市场的健康发展[5]

证券代码：002891 证券简称：中宠股份 债券代码：127076 债券简称：中宠转 2 烟台中宠食品股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | --- | |----------------|--------------------------------------------------------|----------------------------------------------------|-----------------| | | | | 编号： 2024-008 | | | 特定对象调研 | □分析师会议 | | | 投资者关系活动 | □媒体采访 | □业绩说明会 | | | 类别 | □新闻发布会 | □路演活动 | | | | □现场参观 | | | | | □其他 | | | | | 国信证券股份有限公司 | 曹嘉诚 | | | | 中加基金管理有限公司 | 张泽迅 | | | 活动参与人员 | 华宝基金管理有限公司 | 宋亚振 | | | | 国联证券股份有限公司 | 王明琦 马鹏 | | | | 中信建投证券股份有限公司 | 孟龙飞 | | ...

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司主营业务稳定增长,海内外市场持续开拓 [16] - 公司宠物主粮业务表现亮眼,宠物零食业务增长稳定 [17] - 公司内外兼修,持续开拓国内外市场 [18] - 公司发布员工持股计划,促进业绩提升,吸引并留住人才 [19] - 公司毛利率实现长期稳定提升,净利率保持稳定 [21] 分业务盈利预测 - 宠物零食、宠物罐头、宠物干粮、宠物用品及其他各业务的销售收入和毛利率预测 [23] 同类公司估值对比 - 依依股份、源飞宠物、佩蒂股份、回盛生物等同类公司的估值情况 [24] 财务报表分析和预测 - 主要财务指标、利润表、资产负债表、现金流量表的预测情况 [26][27]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[10] 报告的核心观点 1) 2024H1公司实现营业收入19.56亿元,同比+14.08%;归母净利润为1.42亿元,同比+48.11%。[4] 2) 按产品分类,2024H1公司宠物零食收入11.36亿元,同比+4.19%;宠物主粮收入4.22亿元,同比+83.96%;宠物罐头收入3.02亿元,同比-2.72%。[5] 3) 按地区分类,2024H1公司境内主营业务收入6.12亿元,同比+22.94%;境外主营业务收入12.67亿元,同比+9.78%。[6] 4) 公司2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别为11.19%/4.14%/1.54%/0.33%,同比有所上升,主要系境内自主品牌费用投放增加。[7] 5) 公司推出2024年员工持股计划,对境内外业绩分别进行考核,有望驱动公司业绩显著增长。[8][9] 财务数据总结 1) 预计2024-2026年公司的归母净利润分别为2.96、3.72、4.70亿元(剔除股权支付费用后),对应PE为19.9、15.9、12.6倍。[10] 2) 2023-2026年公司营业收入增速分别为15.4%、14.6%、15.3%、16.9%;归母净利润增速分别为120.1%、27.0%、25.5%、26.4%。[22] 3) 2023-2026年公司毛利率分别为26.3%、27.5%、28.6%、29.3%;ROE分别为10.4%、12.3%、13.7%、15.2%。[22]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级不变 [9] 报告的核心观点 盈利能力持续提升，主粮业务增速亮眼 - 2024H1公司实现收入19.6亿元，同比增长14.1%，归母净利润1.42亿元，同比增长48.1% [6] - 境外业务收入12.67亿元，同比增长9.8%，毛利率25.1%，同比增长2.80个百分点 [7] - 境内业务收入6.12亿元，同比增长22.9%，毛利率37.0%，同比提升3.61个百分点 [7] - 宠物主粮收入4.22亿元，同比增长84.0%，毛利率35.84%，同比增长8.18个百分点 [7] 员工持股计划发布，股权激励目标彰显公司信心 - 公司发布2024年员工持股计划，涉及标的股票规模不超过446.39万股，占公司股本总额的1.52% [8] - 2024-2026年公司境内业务年度考核目标为营收或净利润增长30%/62.45%/103.57%或28.64%/67.24%/101.54% [8] - 2024-2026年公司境外业务年度考核目标为营收增长8%/126.80%/260.56%或净利润增长28.64%/67.24%/101.54% [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024-2026年公司预计实现主营业务收入43.13亿元、50.20亿元、58.06亿元，同比增长15.1%、16.4%、15.7% [9] - 2024-2026年公司预计实现归母净利润3.09亿元、3.83亿元、4.58亿元，同比增长32.5%、23.8%、19.7% [9] - 2024-2026年公司预计毛利率分别为27.9%、28.8%、29.4%，ROE分别为12.2%、13.3%、13.8% [11] 风险提示 - 汇率波动风险；国内市场开拓不达预期风险；产能投放不及预期风险；原材料价格波动风险 [10]