报告公司投资评级 - 报告给予中宠股份(002891.SZ)买进评级 [3] 报告的核心观点 业绩概要 - 公司2024年前三季度实现营收约32亿元,同比增长17.6%;录得净利润2.8亿元,同比增长59.5%;录得扣非后净利润2.4亿元,同比增长42.2% [3] - 3Q实现营收12.3亿元,同比增长23.6%;录得净利润1.4亿元,同比增长73.2%;扣非后净利润1.1亿元,同比增长34.3%,业绩超预期 [3] 国内市场表现 - 公司三大自主品牌稳健前行,顽皮调整到位后进入战略新阶段,Q3收入增速估计超20% [3] - ZEAL主粮化、领先品牌形象运营均持续向好,驱动国内收入高水平增长 [3] - H1国内业务已实现盈利,规模效应下,3Q盈利能力进一步提升 [3] 出口业务表现 - 受益品牌出海和欧洲市场订单快速提升,Q3公司出口业务增速或超预期,增速可能在20%+左右 [3] - 美国工厂产能改造对海外工厂营收形成一定影响,但加拿大工厂订单保持快速增长,整体海外工厂营收及盈利能力保持高位 [3] 费用及毛利率变动 - 3Q费用管控下,费率变动基本平稳,期间综合费用率同比下降0.57pct至16.03% [3] - 3Q毛利率同比下降0.4pct至26.9%,主要受汇率、美国工厂检修以及北美原材料成本短期上涨影响 [3] 投资收益及少数股东权益 - 3Q表观投资净收益约4500万元,直接提振了Q3盈利能力 [4] - 3Q少数股东权益占比同比下降13.5pcts至5.4%,也对归母净利润产生正面影响 [4] 未来展望 - Q4进入电商大促,公司线上有望延续较好表现,达成股权激励目标可期 [4] - 中长期看,在行业景气和股权激励加持下,品牌认可度有望继续提升 [4] 财务数据总结 利润表 - 2021-2026年营业收入将从28.82亿元增长至58.19亿元,年复合增长率约12% [7] - 2021-2026年归母净利润将从1.16亿元增长至4.85亿元,年复合增长率约32% [7] - 2021-2026年每股收益将从0.39元增长至1.65元,年复合增长率约32% [5] 资产负债表 - 2021-2026年资产总额将从30.15亿元增长至57.21亿元,年复合增长率约14% [8] - 2021-2026年股东权益合计将从18.19亿元增长至31.09亿元,年复合增长率约11% [8] 现金流量表 - 2021-2026年经营活动产生的现金流量净额将从2.13亿元增长至8.15亿元 [8] - 2021-2026年投资活动产生的现金流量净额为负,表明公司持续加大投资力度 [8] - 2021-2026年筹资活动产生的现金流量净额为正,表明公司有较强的融资能力 [8]