投资评级 - 投资评级为优于大市维持[2] 核心观点 - 24Q3业务增长亮眼境内外业务同步增长2024年前三季度公司实现营业收入31.89亿元同比增长17.56%实现归母净利润2.82亿元同比增长59.54%2024Q3公司实现营业收入12.32亿元同比增长23.55%实现归母净利润1.40亿元同比增长73.18%境内业务已全面盈利海外业务表现持续亮眼[6] - 公司于2024年8月推出员工持股计划境内外业务分别以2023年相关业绩为基数设定考核目标旨在建立利益共享机制促进公司长远发展[7] - 预计公司24 - 26年净利润分别为3.59、4.13、4.72亿元同比增长53.8%、15.3%、14.2%参考可比公司给予2024年29 - 30倍PE估值对应合理价值区间35.35 - 36.57元对应24年PS为2.43 - 2.52倍[8] 各目录总结 财务数据相关 - 2022 - 2026E营业收入分别为3248、3747、4274、4831、5400百万元净利润分别为106、233、359、413、472百万元毛利率分别为19.8%、26.3%、27.6%、28.3%、28.6%[9] - 2024Q3公司实现归母净利率11.36%同比+3.24pct其中2024Q3公司毛利率达到26.89%同比-0.40pct费用端2024Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为9.28%、4.21%、1.69%、0.85%分别同比-0.36pct、+0.68pct、+0.41pct、-0.16pct[10] - 分业务盈利预测显示各业务销售收入及增长率、毛利率在2023 - 2026E期间的变化情况[11] - 主要财务指标在2023 - 2026E期间的情况包括每股指标、价值评估、盈利能力指标、偿债能力指标、经营效率指标等[13][14] 对比相关 - 与同类公司依依股份、源飞宠物、佩蒂股份、回盛生物对比PE、PS、PEG等估值指标[12]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级,目标价40元 [1][2] 报告的核心观点 - 境外业务增速超预期,毛利率水平持续提升 [2] - 三大自主品牌各有亮点,境内增速利润均可期 [2] - 公司海外业务增长稳健,随着海外子公司占境外业务比重提高,盈利能力也有望进一步提升 [2] - 国内业务调整完毕且已经全面实现盈利,品牌业务有望持续高增 [2] 公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级,目标价40元 [1][2] 公司财务数据 - 24年前三季度实现营收31.89亿元,同比增长17.56%;归母净利润2.82亿元,同比增长59.54% [1] - 24Q3实现营收12.32亿元,同比增长23.55%;归母净利润1.40亿元,同比增长73.18% [1] - 预计25年下半年加拿大工厂二期即将投产,产能预计还有提升空间;26年初美国工厂二期建成,境外业务增量可继续带来可观增速 [2] - 上调24-26年EPS预测为1.21/1.47/1.91元 [2] 公司业务情况 - 境外业务开拓方面,Q3境外业务增速近20%,较上半年增速有较大突破 [2] - 出口业务方面,受益于欧洲板块的开拓,增速达到20%左右 [2] - 海外工厂业务方面,美国工厂9月检修结束,收入同比微增;加拿大工厂承接美国订单,收入大幅增长 [2] - 三大自主品牌顽皮、ZEAL、Toptrees各有亮点,境内增速利润均可期 [2]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1. 2024年前三季度公司实现营业收入31.89亿元,同比增长17.56%,主要系海外业务景气度高且国内品牌业务维持拓展 [4] 2. 2024年前三季度公司实现归母净利润2.82亿元,同比增长59.54%,主要受主业增长和Q3投资收益增加带动 [4] 3. 2024Q3公司实现营业收入12.32亿元,环比增长14.29%,同比增长23.55%,主业维持同环比扩张 [4] 4. 2024Q3公司实现归母净利润1.40亿元,环比增长62.79%,同比增长73.18%,一方面因当期主业收入增长带动,另一方面因公司Q3股权投资收益增加 [4] 5. 公司Q3净利率同环比提升明显,但毛利率小幅承压 [4] 6. 公司加大自有品牌开拓,销售费用维持增长 [5][6] 7. 销售回款节奏有所放缓,经营性现金流同比减少 [6] 财务数据总结 1. 2024年营业收入预计为41.96亿元,同比增长12.0% [2] 2. 2024年归母净利润预计为2.98亿元,同比增长27.8% [2] 3. 2024年每股收益预计为1.01元 [2] 4. 2024年EBIT Margin为11.1% [2] 5. 2024年ROE为12.2% [2] 6. 2024年市盈率为26.7倍 [2] 7. 2024年EV/EBITDA为16.9倍 [2] 8. 2024年市净率为3.26倍 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入端 - 内销和外销业务维持高增长 [1] - 内销业务依托强大的自有产能和持续优化的市场营销策略，公司旗下三大核心品牌顽皮、ZEAL、领先快速增长，其中顽皮品牌贡献增量业绩 [1] - 海外子公司持续贡献业绩增量，品牌出海业务进展顺利 [1] 利润端 - 境内业务实现全面盈利 [1] - 产品结构调整带动盈利能力持续提升 [1] - 员工持股计划彰显未来发展信心 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为43.98/51.63/61.39亿元，归母净利润分别为3.70/4.30/5.37亿元 [1] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为1.26/1.46/1.83元 [1] - 预计公司2024-2026年PE分别为23.4/20.1/16.1 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"强烈推荐"评级 [5] 报告核心观点 - 公司境内外业务持续增长,境内业务已实现盈利 [3][4] - 公司毛利率同比提升,投资收益贡献盈利 [4] - 公司国内自主品牌建设持续聚焦,多个品牌快速发展 [4] - 预计公司未来3年净利润将持续增长,EPS分别为1.03、1.36和1.67元 [5] 公司简介 - 公司是全球宠物食品领域多元化品牌运营商,拥有多个自主品牌 [6] - 产品涵盖犬用及猫用宠物食品,销往全球30多个国家和地区 [6] 财务数据总结 - 公司2024-2026年营业收入和归母净利润预计将持续增长 [8] - 公司盈利能力持续提升,净利率、ROE等指标逐年改善 [8] - 公司偿债能力较强,流动比率和速动比率较高 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持评级 [1] 报告的核心观点 公司Q3经营业绩超预期 - 24年前三季度公司实现营业收入31.89亿元,同比增长17.56%;Q3单季实现收入12.32亿元,同比增长23.55% [1] - 公司宠物食品出口和海外工厂业务拉动,国内品牌营销推进,收入实现较高速增长 [1] - 24年前三季度公司实现归母净利润2.82亿元,同比增长59.54%;Q3单季实现归母净利润1.40亿元,同比增长73.18%,经营业绩超预期 [1] 内销和出海双驱动公司业绩增长 - 公司作为宠物食品领先企业,内销和出海双轮驱动,望持续带动业绩较快增长 [1] - 一是自主品牌建设,重点聚焦"Wanpy 顽皮"、"Zeal 真致"、"Toptrees 领先"三大品牌,通过品牌调整改造、渠道管控等提升品牌力和效益 [1] - 二是海外工厂产能布局驱动,公司加速海外市场拓展,在美国、新西兰、加拿大、柬埔寨等地建有工厂,未来随着产能建成爬坡将给公司海外业务带来新驱动 [1] - 三是汇率对出口影响可控,公司密切关注汇率波动并采取风险管理措施 [1] 财务数据分析 - 24年前三季度公司实现营业收入31.89亿元,同比增长17.56% [1] - 24年前三季度公司实现归母净利润2.82亿元,同比增长59.54% [1] - 公司毛利率方面,Q3为26.89%,同比降0.4个百分点,主要受出口汇率、海外工厂技改等因素影响,但整体盈利能力保持稳定 [1] - 公司销售费用率9.28%,同比稳定;研发费用0.5亿元,同比增40.29%,系加大产品研发创新力度 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 营收和盈利能力 - 公司前三季度实现营收31.89亿元,同比增长17.56%;归母净利润2.82亿元,同比增长59.64% [2] - 第三季度营收12.32亿元,同比增长23.55%;归母净利润1.40亿元,同比增长73.18% [2] - 公司于2024年9月收到中宠汇英分配的投资收益3330万元,公司盈利能力大幅提升 [2] - 预计2024-2026年公司营收为44.55/52.47/62.88亿元,归母净利润为3.86/4.43/5.48亿元 [3] 境内业务 - 公司境内业务板块今年已经实现全面盈利 [3] - 公司旗下三大核心自主品牌wanpy顽皮、新西兰ZEAL真致、Toptrees领先三季度持续稳健前行,在品牌建设、产品创新及市场拓展方面快速发展 [3] - 随着国内市场规模扩大,未来有望进一步提高境内市场的盈利水平,公司整体的毛利率将持续改善 [3] 海外业务 - 海外业务贡献稳定利润 [2] 其他 - 相对沪深300表现良好,2024年前三季度超额收益40.7% [3] - 公司2024年前三季度业绩同比增长显著,维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 中宠股份(002891.SZ)首次评级为"增持" [1] 报告的核心观点 - 公司前三季度业绩超预期,营收同比增长17.56%,归母净利润同比增长59.54% [2] - 公司毛利率较去年同期提升1.27个百分点,未来有望持续改善 [3] - 公司自主品牌业务展现强劲增长潜力,境外业务稳健发展 [4][5] - 公司未来三年营收和净利润有望保持高速增长,ROE有望稳步提升 [5][6] 分析报告内容 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营收31.89亿元,同比增长17.56% [2] - 2024年前三季度公司实现归母净利润2.82亿元,同比增长59.54% [2] - 2024年第三季度单季度业绩创历史新高,营收和净利润同比/环比均实现大幅增长 [2] 盈利能力 - 公司前三季度毛利率为27.55%,较去年同期提升1.27个百分点 [3] - 未来公司有望通过提升高毛利产品占比、优化产品结构、增加直营渠道等措施持续提升毛利率 [3] - 公司费用率有所上升,主要是销售费用率同比提升1.17个百分点 [3] 业务发展 - 公司自主品牌业务增长强劲,包括顽皮、ZEAL真致、Toptrees等品牌 [4] - 公司海外品牌ZEAL真致和Toptrees实现较高速度增长 [4] - 公司在全球拥有22间现代化生产基地,自主品牌出口至68个国家和地区 [4][5] - 公司OEM代工业务稳健发展,有效规避国际政治经济因素的影响 [5] 未来展望 - 公司未来三年营收和净利润有望保持高速增长,2024-2026年营收和净利润复合增速分别为17.11%和29.44% [6] - 公司未来三年ROE有望稳步提升,2024-2026年ROE分别为14.69%、14.56%和16.64% [6] - 公司给出了较高的境内外业务增长目标,彰显对自主品牌和境外业务发展的信心 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予中宠股份"买入"评级，维持此前评级不变[1] 报告的核心观点 境内外业务表现亮眼 - 2024年前三季度公司实现营收31.89亿元，同比增长17.6%，归母净利润2.82亿元，同比增长59.6%[1] - 2024Q3公司实现收入12.32亿元，同比增长23.6%，归母净利润1.40亿元，同比增长73.2%[1] - 境外业务方面，公司坚持"加速海外市场拓展，稳步推进全球产业链布局，巩固传统代工业务规模"的战略方向，积极推广自主品牌[1] - 境内业务方面，公司通过梳理、精简品牌SKU、管控线上线下渠道产品价格等方式，公司境内自主品牌毛利率实现稳步提升，目前已实现全面盈利[1] 盈利能力持续提升 - 2024年前三季度公司销售毛利率27.6%，同比增加1.18个百分点，销售净利率9.5%，同比增加2.01个百分点[1] - 2024Q3公司销售毛利率26.9%，同比下降0.4个百分点，销售净利率12.0%[1] - 2024Q3公司实现投资收益0.45亿元，同比增长717.8%，主要系公司退出对山东帅克的部分投资获得投资收益0.33亿元[1] 财务预测 - 预计2024-2026年公司实现主营业务收入43.72亿元、50.20亿元、58.06亿元，同比增长16.7%、16.3%、15.6%[1] - 预计2024-2026年公司实现归母净利润3.43亿元、3.93亿元、4.70亿元，同比增长47.0%、14.8%、19.4%[1] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为28.1%、28.9%、29.5%，ROE分别为13.4%、13.4%、13.9%[2] 风险提示 - 材料价格波动风险 - 汇率波动风险 - 国内市场开拓不达预期风险 - 产能投放不及预期风险 - 原材料价格上涨风险[1]

报告公司投资评级 - 中宠股份(002891.SZ)的投资评级为"买入(首次)" [1] 报告的核心观点 业绩超预期,国内外业务双增长 - 2024年前三季度中宠股份实现营业收入31.89亿元,同比增长17.6%;实现归母净利润2.82亿元,同比增长59.5%;实现扣非后归母净利润2.42亿元,同比增长42.2% [1] - Q3单季度业绩实现超高增速增长,实现营业收入12.32亿元,同比增长23.6%;实现归母净利润1.40亿元,同比增长73.2%;实现扣非后归母净利润1.05亿元,同比增长34.3% [1] - Q3单季度投资净收入为0.45亿元,增厚当期利润,主要来源于对山东帅克宠物用品股份有限公司的投资部分退出,收到投资收益0.33亿元 [1] - Q3业绩增速超预期主因海外欧洲市场订单数爆发式增长促成收入的高增,同时美国工厂产能迅速恢复支撑起订单需求 [1] 毛利率短期波动,预计盈利能力稳步提升 - 2024Q3毛利率略有下调,单季度Q3毛利率为26.9%,同比下降0.4pcts,判断毛利率波动是短期现象,主因境外业务人民币兑美元汇率波动以及北美宠物食品原材料成本短期提升 [1] - 步入Q4,北美原材料成本已回落到正常水平,境外业务盈利水平有望恢复 [1] - 国内业务宠物食品生产的规模效应逐步体现,进一步提升国内业务盈利能力 [1] - 国内产品品牌已完成SKU精简调整,特别是顽皮品牌经过产品调整之后,毛利率有显著改善,公司主粮产品业务的占比和毛利率均有提升,从而提升国内业务整体毛利率水平 [1] - 未来品牌战略将专注于打造爆款产品,优化国内全价值链毛利率,预计公司国内业务毛利率将持续稳步增长 [1] 员工持股计划调动积极性,助力完成远期目标 - 2024年9月5日,中宠股份公布2024年员工持股计划,计划规模不超过446.39万股,且拟预留股份88.99万股,为了后续不断吸引并留住优秀员工,建立长期有效激励机制,充分调动员工积极性,激发业绩增长潜能 [2] - 标的股票分三期解锁,使用目标值进行推算,其中归母净利润2024/2025/2026年目标分别为3.0/3.9/4.7亿元,相较2023年归母净利润目标增长29.00%/67.24%/101.54%,彰显公司长期业绩增长信心,同时激励员工,助力实现远期发展目标 [2] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为44.45、51.40、59.52亿元,EPS分别为1.10、1.24、1.50元,当前股价对应PE分别为27.1、24.0、20.0倍 [3] - 中宠股份Q3业绩增速超预期,境外业务实现超高增速增长,国内业务全价值链毛利率持续优化 [3] - 伴随国内外宠物市场需求不断扩容,未来公司营收和盈利能力都有望进一步提升 [3] 风险提示 - 宠物食品原材料波动风险 [4] - 行业竞争加剧风险 [4] - 国内外宠物市场扩张不及预期风险 [4] - 人民币汇率波动风险 [4] - 地缘政治风险 [4]