2024 年 8 月 21 日 公司研究 干粮项目投产增速亮眼，员工持股计划彰显发展信心 ——中宠股份（002891.SZ）2024 年半年报业绩点评 要点 事件：中宠股份 24H1 实现营业收入 19.6 亿元，同比+14.1%；归母净利润 1.4 亿元，同比+48.1%；扣非归母净利润 1.4 亿元，同比+48.8%。其中，24Q2 实 现营业收入 10.8 亿元，同比+6.8%；归母净利润 0.9 亿元，同比+7.1%；扣非归 母净利润 0.8 亿元，同比+6%。 干粮项目投产，带动干粮业务收入快速增长。1）分产品看，24H1 宠物零食实 现收入 11.36 亿元，同比+4.19%；宠物罐头收入 3.02 亿元，同比-2.72%；宠物 主粮实现收入 4.22 亿元，同比+83.96%，除需求旺盛外，也与公司"年产 6 万 吨宠物干粮项目"全部生产线投产有关，缓解了公司干粮产品的产能缺口；宠物 用品及其他实现收入 0.97 亿元，同比+13.71%。2）分地区看，24H1 境内/境外 实现营收 6.17/13.39 亿元，分别同比+23.45%/+10.22%。 原料价格下降带动下毛利率提升，费用投放加大 ...

公司近一年市场表现 市场数据：2024 年 8 月 20 日 收盘价（元）： 19.49 年内最高/最低（元）： 27.44/17.92 流通A股/总股本（亿）： 2.94/2.94 流通 A 股市值（亿）： 57.32 总市值（亿）： 57.32 基础数据：2024 年 6 月 30 日 基本每股收益(元)： 0.49 摊薄每股收益(元)： 0.49 每股净资产(元)： 8.30 净资产收益率(%)： 6.34 资料来源：最闻 分析师： 陈振志 执业登记编码：S0760522030004 邮箱：chenzhenzhi@sxzq.com 张彦博 邮箱：zhangyanbo@sxzq.com 宠物食品 中宠股份（002891.SZ） 增持-A(维持) 主粮产品增长强劲，员工持股计划有效激励 2024 年 8 月 21 日 公司研究/公司快报 事件描述 公司发布 2024 年半年报，2024 年 H1 公司实现营收 19.56 亿元，同比 +14.08%；实现归母净利润 1.42 亿元，同比+48.11%；实现扣非归母净利润 1.38 亿元，同比+48.83%；基本每股收益为 0.49 元。 事件点评 境内业务占 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [11] 报告的核心观点 - 公司发布2024年度半年度报告及2024年员工持股计划(草案)，24H1业绩同比高增 [9] - 境外业务营收维持稳步增长，原材料价格下降提高盈利水平 [9][10] - 自有品牌调整进入尾声，境内业务营收恢复快速增长 [10] - 上调盈利预测，预计2024-2026年公司实现营业收入42.5/49.2/57.4亿元，实现归母净利润3.1/3.8/4.5亿元 [11] 分类总结 业绩表现 - 24H1公司实现营业收入19.6亿元，同比+14.1%，实现归母净利润1.42亿元，同比+48.1% [9] - 24Q2实现营收10.8亿元，同比+6.8%，实现归母净利润0.86亿元，同比+7.1% [9] 境外业务 - 24H1公司境外业务实现营业收入13.4亿元，同比+10.2%，毛利率为23.9%，同比+1.6pct [10] - 海外ODM代工业务营收維持稳步增长，原材料价格下降提高盈利水平 [10] - 美国第二工厂预计25年底投产，预计新增零食产能1.2万吨，支撑公司海外业务营收稳步增长 [10] 境内业务 - 24H1公司境内业务实现营业收入6.2亿元，同比+23.5%，毛利率为36.8%，同比+3.4pct [10] - 主品牌顽皮品牌调整进入尾声，Zeal和领先营收维持高速增长 [10] - 公司加大营销费用投放力度，与甄嬛传联名，推出短视频，增强品牌知名度 [10] 盈利预测 - 上调2024-2026年盈利预测，预计营业收入42.5/49.2/57.4亿元，归母净利润3.1/3.8/4.5亿元 [11] - 当前股价对应PE为18X/15X/13X [11]

买入（维持） 所属行业：农林牧渔/饲料 当前价格(元)：19.49 证券分析师 毕先磊 资格编号：S0120524030001 邮箱：bixl3＠tebon.com.cn 易丁依 资格编号：S0120523070004 邮箱：yidy＠tebon.com.cn 研究助理 李陌凡 邮箱：limf3＠tebon.com.cn 市场表现 中宠股份 沪深300 -26% -17% -9% 0% 9% 17% 2023-08 2023-12 2024-04 | --- | --- | --- | --- | |-------------|-------|-------|--------| | 沪深300对比 | 1M | 2M | 3M | | 绝对涨幅(%) | -2.99 | -9.01 | -21.44 | | 相对涨幅(%) | 2.84 | -3.45 | -12.05 | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《中宠股份：盈利水平持续提升，期 待品牌优化效果释放》，2024.1.31 2.《中宠股份 23Q3 业绩点评：外销恢 复品牌稳增，盈利能力显著提升》， 2023.10.31 3.《中宠股份： ...

报告投资评级和核心观点 - 报告维持"买入"评级,预计2024-2026年归母净利润分别为3.18/3.99/5.10亿元,EPS为1.08/1.36/1.73元,当前股价对应PE为22.4/17.9/14.0倍[3] - 公司2024H1营收和归母净利润创历史新高,分别同比增长14.08%和48.11%,盈利能力持续优化[11][12] - 公司发布2024年员工持股计划,设置了较高的业绩考核目标,以护航公司长期发展[9] 公司业务表现 - 2024H1公司销售毛利率和销售净利率分别为27.97%和7.91%,同比提升2.97pct和0.58pct,盈利能力显著提升[3] - 2024H1公司主粮产品销售大增83.96%,毛利率达35.84%,多个品牌发力主粮赛道驱动主粮收入高增[3] - 随海外工厂产能提升,公司境外业务持续回暖,2024H1境外营收同比增长10.22%[3] 未来发展规划 - 公司发布2024年员工持股计划,设置了较高的业绩考核目标,境内外营收和归母净利润需分别达到30%/62.45%/103.57%和28.64%/67.24%/101.54%的增长率[9] - 公司未来3年营收和归母净利润有望保持较高增速,2024-2026年营收和归母净利润的年复合增长率分别为16.2%和27.6%[4]

2024 年 08 月 20 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所： | --- | --- | |--------------|-----------------------| | 证券分析师： | 程一胜S0350521070001 | | | chengys01@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 王思言S0350524010001 | | | wangsy02@ghzq.com.cn | [Table_Title] 盈利能力持续提升，员工持股彰显信心 ——中宠股份（002891）2024 年中报点评报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2024/08/19 表现 1M 3M 12M 中宠股份 -6.9% -24.6% -20.5% 沪深 300 -5.1% -8.7% -11.3% 市场数据 2024/08/19 当前价格（元） 18.70 52 周价格区间（元） 17.92-27.44 总市值（百万） 5,499.93 流通市值（百万） 5,499.93 总股本（万股） 29,411.41 流通股本（万股） 29,411.40 日均成交额（百万） 23.34 近一月换手（%） ...

证券代码：002891 证券简称：中宠股份 债券代码：127076 债券简称：中宠转 2 烟台中宠食品股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | |----------------|--------------------------------------| | | □特定对象调研 | | 投资者关系活动 | □媒体采访 | | 类别 | □新闻发布会 | | | □现场参观 | | | □其他（请文字说明其他活动内容） | | | 安本私募基金管理（上海）有限公司 | | | 安信证券股份有限公司 | | | 安信证券资产管理有限公司 | | | 安中投资管理(上海) | | | 北京大道兴业投资管理有限公司 | | | 北京汉和汉华资本管理有限公司 | | | 财通证券股份有限公司 | | | 成都瀚聚私募股份有限公司 | | 活动参与人员 | 承珞（上海）投资管理中心（有限合伙） | | | 淡水泉(北京)投资管理有限公司 | | | 德邦证券股份有限公司 | | | 东北证券股份有限公司 | | | 东方基金管理股份有限公司 | | | 东方证券股份有限公司 | | | 东吴证券 ...

C o m p a n y U p d a t e 阿 2024 年 08 月 20 日 顾向君 H70420@capitalcom.tw 目标价(元) 22 公司基本资讯 | --- | --- | --- | --- | |---------------------|--------|--------|--------------| | 产业别 | | | 农林牧渔 | | A 股价(2024/8/19) | | | 18.70 | | 深证成指(2024/8/19) | | | 8356.90 | | 股价 12 个月高/低 | | | 27.15/17.92 | | 总发行股数(百万) | | | 294.11 | | A 股数(百万) | | | 294.11 | | A 市值(亿元) | | | 55.00 | | 主要股东 | | | 烟台中幸生物 | | | | | 科技有限公司 | | | | | (24.86%) | | 每股净值(元) | | | 7.69 | | 股价/账面净值 | | | 2.43 | | | 一个月 | 三个月 | 一年 | | 股价涨跌(%) | | | | | ...

8 月 19 日公司发布半年报，24H1 营收 19.56 亿元，同比+14.08%； 归母净利润 1.42 亿元，同比+48.11%；其中 24Q2 实现营收 10.78 亿元，同比+6.84%；实现归母净利润 0.86 亿元，同比+7.09%，业 绩符合预期。同日公司发布《2024 年员工持股计划(草案)》，参与 持股计划的员工总人数不超过 62 人（不含预留份额），授予规模 约占总股本 1.52%，股份购买价格为 10.00 元/股。 主粮加速成长&占比显著提升，自主品牌顽皮调整初见成效，外销 恢复平稳增长。1）分品类，1H24 宠物零食/罐头/主粮营收分别为 11.36/3.02/4.22 亿元，同比+4.2%/-2.7%/+84.0%，主粮延续靓丽 成长，占内销比例 68.3%（较 23H1+22.3pct），公司产品策略重点 转向主粮品类，上半年领先推出多口味烘焙粮、ZEAL 推出升级主 食罐等。2）分区域，海外/国内营收 13.4/6.2 亿元，同比 +16.0%/+23.9%，海外订单恢复稳健增长，北美工厂检修短期有所 扰动；内销主品牌顽皮 SKU 及渠道调整逐步见成效带动收入转暖。 自主品牌 ...

公司点评报告 · 农林牧渔行业 H1 公司营收&业绩双增，主粮表现亮眼 核心观点 o • 事件：公司发布 2024 年中期报告。24H1 公司营收 19.56 亿元，同比+14.08%； 归母净利润为 1.42 亿元，同比+48.11%；扣非后归母净利润为 1.38 亿元，同 比+48.83%。其中 24Q2 公司营收 10.78 亿元，同比+6.84%；归母净利润 0.86 亿元，同比+7.09%；扣非后归母净利润为 0.84 亿元，同比+6.03%。 Q2 公司收入&利润持续双增，毛利率创新高。H1 公司业绩增长的主要原因 是公司聚焦自主品牌建设，稳步推进境外业务的发展，境内外业务收入&盈利 均取得较好增长；同时高毛利的主粮产品占比持续提升，产品结构不断优化。 24H1 公司综合毛利率 27.97%，同比+2.97pct；期间费用率为 17.20%，同比 +2.29pct，主要系公司境内外自主品牌宣传投入增加。其中 24Q2 公司综合毛 利率 28.08%，同比+2.61pct，为 2017 年以来的新高；期间费用率为 16.69%， 同比+4.10pct。 。 H1 公司境内外收入同比+24%、+16% ...