公司报告 | 公司点评 | --- | --- | --- | --- | |-------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"强推"评级 [1] 报告核心观点 - 公司持续推进数字化运营和人员梯队建设,推动公司向零售型组织转型,经营效率提升 [1] - 公司渠道调整再出发,线下渠道平效提升 [1] - 公司盈利能力继续改善,费用率管控良好 [1] - 公司近期发布股权激励计划草案,彰显了行业龙头对未来发展的信心 [1] 公司营收及利润情况 - 2024年上半年,公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润59.5/5.5/5.4亿元,同比增长7.1%/7.1%/12.7% [1] - 2024年二季度,公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润28.2/2.1/2.0亿元,同比增长10.1%/0.7%/8.2% [1] - 预计公司2024-26年归母净利润分别为12.5/14.2/15.8亿元,对应当前股价PE为10/9/8倍 [1][2] 业务板块表现 - 童装业务经营表现稳健,休闲服饰重回增长轨道 [1] - 2024年上半年,童装/休闲服饰实现收入40.7/18.1亿元,同比增长6.4%/7.7% [1] - 2024年上半年,童装/休闲服饰毛利率为38.6%/49.6%,同比变动+3.1/-2.1个百分点 [1] 渠道表现 - 2024年上半年,线上/直营/加盟/联营渠道实现收入26.9/7.0/24.0/0.9亿元,同比增长3.4%/5.0%/11.8%/0.3% [1] - 2024年上半年,线上/直营/加盟/联营渠道毛利率为47.4%/67.2%/38.1%/62.2%,同比变动+5.7/-3.2/-1.4/-0.5个百分点 [1] - 截至二季度末,直营/加盟渠道门店数为839/7185家,较年初净增158/21家 [1] 财务指标 - 2024年上半年,公司毛利率为45.5%,同比提升0.6个百分点 [1] - 2024年上半年,公司销售/管理/财务费用率分别为27.7%/5.4%/-2.3%,同比变动+0.4/-0.5/-0.4个百分点 [1] - 截至2024年二季度末,公司应收账款周转天数为33天,同比增加2天;存货周转天数为159天,同比减少48天 [1] - 2024年上半年,公司经营性现金流量净额为-542.6万元,主要系秋冬季采购支付的货款增加 [1]

%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨森马服饰（002563.SZ） [Table_Title] 森马服饰 2024 中报点评：收入&利润表现优于 同业，逆势开店轻装上阵 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 报告要点 | | | [Table_Summary] 公司 2024H1 实现营收、归母净利、扣非净利 59.5 、 5.53 、 5.41 亿元，同比变动 7.1% 、 7.1% 、 | | 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 魏杏梓 尹晓宇 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524020003 SFC：BUU942 请阅读最后评级说明和重要声明 森马服饰（002563.SZ） cjzqdt11111 相关研究 05-30 [Table_Title 森马服饰 2024 2] 中报点评 ...

报告评级和核心观点 投资评级和目标价格 - 公司维持"增持"评级,目标价格为7.16元 [4] 核心观点 - 公司发布股权激励计划,彰显公司发展信心 [4] - 公司积极的业绩考核目标充分展现了公司发展前景 [9] - 公司将持续推进全域新零售,注重店效和门店数量的高质量增长,业绩有望持续领跑行业 [9] - 公司具有大众服饰龙头地位,高股息和低估值属性凸显 [9] 财务数据和预测 财务摘要 - 2022-2026年营业收入、净利润等主要财务数据 [10] - 主要财务比率如ROE、ROA、销售毛利率等 [12] 业绩预测 - 2024-2026年EPS预测分别为0.50元、0.57元、0.66元 [9] - 公司设置了积极的业绩考核目标,2024-2026年分别为12/15/18亿元,同比增长18%/25%/20% [15] 行业地位和发展 - 公司作为大众服饰龙头,将持续推进全域新零售,注重店效和门店数量的高质量增长 [9] - 公司具有大众服饰龙头地位,未来发展前景广阔 [9]

报告公司投资评级 公司维持"增持"的投资评级。[3] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司营收和净利润实现稳健增长，营收同比增长7.11%，净利润同比增长7.14%。[1] 2) 公司毛利率提升、费用率控制出色,整体盈利能力稳定。2024年上半年毛利率为46.11%,同比提升1.47个百分点;期间费用率为30.63%,同比基本持平。[2] 3) 各业务板块和销售渠道均保持稳健增长,共同推动公司营收增长。[2] 4) 公司持续深化品牌打造、渠道拓展和营销提效,线上渠道有望稳健增长,线下渠道持续优化。[3] 5) 预计公司2024-2026年EPS分别为0.46元、0.53元、0.60元,对应PE分别为9.7X、8.4X、7.5X。[3] 财务数据总结 1) 2024年上半年公司实现营业收入59.55亿元,同比增长7.11%;实现归母净利润5.53亿元,同比增长7.14%。[1] 2) 2024年上半年公司毛利率为46.11%,同比提升1.47个百分点;期间费用率为30.63%,同比基本持平。[2] 3) 预计公司2024-2026年营业收入分别为148.96亿元、164.51亿元、178.51亿元,归母净利润分别为12.36亿元、14.38亿元、16.13亿元。[3] 4) 预计公司2024-2026年EPS分别为0.46元、0.53元、0.60元,对应PE分别为9.7X、8.4X、7.5X。[3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 公司2024H1实现营业收入59.6亿元,同比增长7.1%;实现归母净利润5.5亿元,同比增长7.1% [1] - 儿童服饰增长快于成人,线下渠道实现净开店 [1] - 儿童服饰毛利率显著提升,盈利能力稳健 [1] - 存货规模和结构大幅优化,存货周转天数大幅下降 [1] - 公司整体经营呈现较强韧性,预计全年业绩实现稳健增长 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年每股收益分别为0.46元、0.52元和0.58元 [6] - 给予公司2024年11倍PE估值,对应目标价5.06元 [6] - 公司2022-2026年营业收入、营业利润和归母净利润均保持增长 [3] - 公司毛利率、净利率和ROE等盈利指标持续改善 [3] - 公司资产负债率较低,偿债能力较强 [3]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[4] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现收入59.6亿元,归母净利润5.5亿元,均同比增长7.1% [1] - 通过全渠道融合发展,线上线下产品价差逐渐收窄,线上渠道毛利率提升5.7个百分点,整体毛利率同比提升1.5个百分点至46.1% [1] - 公司整体费用率基本持平,其中销售费用率略增加0.8个百分点至26.0% [1] - 库存情况持续改善,存货同比下降10.2%,存货周转天数同比减少48天至157天 [1] - 第二季度收入增长环比提速,归母净利润小幅提升 [1] - 两大业务(休闲服饰和儿童服饰)均实现增长,线上渠道盈利能力提升 [1] 分业务表现 - 休闲服饰业务实现营收18.1亿元,同比增长7.7%;毛利率同比下降2.1个百分点 [1] - 儿童服饰业务实现营收40.7亿元,同比增长6.4%;毛利率同比提升3.1个百分点 [1] - 线下渠道收入同比增长9.9%至31.9亿元,毛利率同比下降2.2个百分点至45.1% [1] - 线上渠道收入同比增长3.4%至26.9亿元,通过折扣改善,毛利率同比提升5.7个百分点至47.4% [1] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年净利润分别为12.1/13.2/14.2亿元,同比增长7.6%/9.1%/7.9% [19] - 下调目标价至5.4-5.8元,对应2024年PE12-13x,维持"优于大市"评级 [19] - 公司2024年营收、净利润预计同比增长7.1%、7.6% [20] - 公司2024-2026年ROE预计为10.2%、12.0%、16.7% [20]

报告投资评级 - 报告维持对公司的"买入"评级[1] 报告核心观点 - 公司2024年中期营收28.2亿元,同比增长10.1%;归母净利2.1亿元,同比增长0.7%;扣非后归母净利2.0亿元,同比增长8.2%[2] - 2024年上半年公司毛利率为46.1%,同比增加1.5个百分点;其中休闲服饰毛利率38.6%,同比下降2.1个百分点;儿童服饰毛利率49.6%,同比增加3.1个百分点[2] - 公司加快渠道构建,升级零售渠道管理能力,提升外部拓展效率及内部运营效率,2024年上半年服饰存货周转天数为159天,存货余额同比减少10.3%[3][4] - 公司旗下"森马"品牌正在进行转型升级,重新梳理品牌定位、产品定位以及发展模型,推广"新森马"模型,截至2024年上半年已开设超200家门店[4] - 公司旗下"巴拉巴拉"品牌继续强化心智产品,聚焦核心品类,强化品牌营销,同时加快海外市场布局,上半年已在越南成功开设7家门店,并入驻东南亚电商平台Shopee[4] 财务预测 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为12.3亿元、13.8亿元和15.6亿元,对应PE分别为10倍、9倍和8倍[9] - 公司2024年营收预计为14,958.28百万元,同比增长9.5%;2024年归母净利润预计为1,232.48百万元,同比增长9.9%[9]

公 司 研 究 森马服饰（002563.SZ） 2024 年 09 月 01 日 H1 线下恢复净拓，看好下半年渠道拓展下持续增长 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 公司信息更新报告 | --- | --- | |-------------------------|-----------| | 日期 | 2024/8/30 | | 当前股价 ( 元 ) | 4.53 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 6.74/4.36 | | 总市值 ( 亿元 ) | 122.04 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 100.04 | | 总股本 ( 亿股 ) | 26.94 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 22.08 | | 近 3 个月换手率 (%) | 37.65 | 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 吴晨汐（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 wuchenxi@kysec.cn 证书编号：S0790122120013 2024H1 线下 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 24H1 收入 59.6 亿元/同比+7.1%、归母净利 5.5 亿元/同比+7.1%、扣非归母净利 5.4 亿元/同比+12.7% [3] - 24Q2 在国内消费转弱环境下营收增长提速、净利保持同比增长,表现领先行业 [3] 产品和渠道表现 - 休闲装恢复净开店并增设新店型、童装推进门店翻新 [3] - 24H1 线上/直营/加盟/联营收入分别同比+3.4%/+5.0%/+11.8%/+0.3%,加盟商补库拿货带动收入增长快于其他渠道 [3] - 持续推进"全域融合"改革、提升线上线下同款同价比例,线上增长略慢于线下 [3] 盈利能力分析 - 24H1 毛利率同比+1.48pct 至 46.11%,线上毛利率提升较多 [4] - 期间费用率基本持平,归母净利率同比持平为 9.28% [4] - 存货周转进一步优化,24H1 末存货 28.5 亿元/同比-10%、存货周转天数同比-48 天至 157 天 [4] 盈利预测与投资评级 - 考虑当前国内消费信心偏弱,将 24-25 年归母净利润预测调整为 12.4/13.7 亿元,增加 26 年预测值 15.1 亿元,对应 24-26 年 PE 10/9/8X,维持"买入"评级 [4] 风险提示 - 未提及 [4]