报告公司投资评级 - 报告给予公司"强推"评级 [1] 报告核心观点 - 公司持续推进数字化运营和人员梯队建设,推动公司向零售型组织转型,经营效率提升 [1] - 公司渠道调整再出发,线下渠道平效提升 [1] - 公司盈利能力继续改善,费用率管控良好 [1] - 公司近期发布股权激励计划草案,彰显了行业龙头对未来发展的信心 [1] 公司营收及利润情况 - 2024年上半年,公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润59.5/5.5/5.4亿元,同比增长7.1%/7.1%/12.7% [1] - 2024年二季度,公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润28.2/2.1/2.0亿元,同比增长10.1%/0.7%/8.2% [1] - 预计公司2024-26年归母净利润分别为12.5/14.2/15.8亿元,对应当前股价PE为10/9/8倍 [1][2] 业务板块表现 - 童装业务经营表现稳健,休闲服饰重回增长轨道 [1] - 2024年上半年,童装/休闲服饰实现收入40.7/18.1亿元,同比增长6.4%/7.7% [1] - 2024年上半年,童装/休闲服饰毛利率为38.6%/49.6%,同比变动+3.1/-2.1个百分点 [1] 渠道表现 - 2024年上半年,线上/直营/加盟/联营渠道实现收入26.9/7.0/24.0/0.9亿元,同比增长3.4%/5.0%/11.8%/0.3% [1] - 2024年上半年,线上/直营/加盟/联营渠道毛利率为47.4%/67.2%/38.1%/62.2%,同比变动+5.7/-3.2/-1.4/-0.5个百分点 [1] - 截至二季度末,直营/加盟渠道门店数为839/7185家,较年初净增158/21家 [1] 财务指标 - 2024年上半年,公司毛利率为45.5%,同比提升0.6个百分点 [1] - 2024年上半年,公司销售/管理/财务费用率分别为27.7%/5.4%/-2.3%,同比变动+0.4/-0.5/-0.4个百分点 [1] - 截至2024年二季度末,公司应收账款周转天数为33天,同比增加2天;存货周转天数为159天,同比减少48天 [1] - 2024年上半年,公司经营性现金流量净额为-542.6万元,主要系秋冬季采购支付的货款增加 [1]