报告公司投资评级 公司维持"增持"的投资评级。[3] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司营收和净利润实现稳健增长，营收同比增长7.11%，净利润同比增长7.14%。[1] 2) 公司毛利率提升、费用率控制出色,整体盈利能力稳定。2024年上半年毛利率为46.11%,同比提升1.47个百分点;期间费用率为30.63%,同比基本持平。[2] 3) 各业务板块和销售渠道均保持稳健增长,共同推动公司营收增长。[2] 4) 公司持续深化品牌打造、渠道拓展和营销提效,线上渠道有望稳健增长,线下渠道持续优化。[3] 5) 预计公司2024-2026年EPS分别为0.46元、0.53元、0.60元,对应PE分别为9.7X、8.4X、7.5X。[3] 财务数据总结 1) 2024年上半年公司实现营业收入59.55亿元,同比增长7.11%;实现归母净利润5.53亿元,同比增长7.14%。[1] 2) 2024年上半年公司毛利率为46.11%,同比提升1.47个百分点;期间费用率为30.63%,同比基本持平。[2] 3) 预计公司2024-2026年营业收入分别为148.96亿元、164.51亿元、178.51亿元,归母净利润分别为12.36亿元、14.38亿元、16.13亿元。[3] 4) 预计公司2024-2026年EPS分别为0.46元、0.53元、0.60元,对应PE分别为9.7X、8.4X、7.5X。[3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 公司2024H1实现营业收入59.6亿元,同比增长7.1%;实现归母净利润5.5亿元,同比增长7.1% [1] - 儿童服饰增长快于成人,线下渠道实现净开店 [1] - 儿童服饰毛利率显著提升,盈利能力稳健 [1] - 存货规模和结构大幅优化,存货周转天数大幅下降 [1] - 公司整体经营呈现较强韧性,预计全年业绩实现稳健增长 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年每股收益分别为0.46元、0.52元和0.58元 [6] - 给予公司2024年11倍PE估值,对应目标价5.06元 [6] - 公司2022-2026年营业收入、营业利润和归母净利润均保持增长 [3] - 公司毛利率、净利率和ROE等盈利指标持续改善 [3] - 公司资产负债率较低,偿债能力较强 [3]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[4] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现收入59.6亿元,归母净利润5.5亿元,均同比增长7.1% [1] - 通过全渠道融合发展,线上线下产品价差逐渐收窄,线上渠道毛利率提升5.7个百分点,整体毛利率同比提升1.5个百分点至46.1% [1] - 公司整体费用率基本持平,其中销售费用率略增加0.8个百分点至26.0% [1] - 库存情况持续改善,存货同比下降10.2%,存货周转天数同比减少48天至157天 [1] - 第二季度收入增长环比提速,归母净利润小幅提升 [1] - 两大业务(休闲服饰和儿童服饰)均实现增长,线上渠道盈利能力提升 [1] 分业务表现 - 休闲服饰业务实现营收18.1亿元,同比增长7.7%;毛利率同比下降2.1个百分点 [1] - 儿童服饰业务实现营收40.7亿元,同比增长6.4%;毛利率同比提升3.1个百分点 [1] - 线下渠道收入同比增长9.9%至31.9亿元,毛利率同比下降2.2个百分点至45.1% [1] - 线上渠道收入同比增长3.4%至26.9亿元,通过折扣改善,毛利率同比提升5.7个百分点至47.4% [1] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年净利润分别为12.1/13.2/14.2亿元,同比增长7.6%/9.1%/7.9% [19] - 下调目标价至5.4-5.8元,对应2024年PE12-13x,维持"优于大市"评级 [19] - 公司2024年营收、净利润预计同比增长7.1%、7.6% [20] - 公司2024-2026年ROE预计为10.2%、12.0%、16.7% [20]

报告投资评级 - 报告维持对公司的"买入"评级[1] 报告核心观点 - 公司2024年中期营收28.2亿元,同比增长10.1%;归母净利2.1亿元,同比增长0.7%;扣非后归母净利2.0亿元,同比增长8.2%[2] - 2024年上半年公司毛利率为46.1%,同比增加1.5个百分点;其中休闲服饰毛利率38.6%,同比下降2.1个百分点;儿童服饰毛利率49.6%,同比增加3.1个百分点[2] - 公司加快渠道构建,升级零售渠道管理能力,提升外部拓展效率及内部运营效率,2024年上半年服饰存货周转天数为159天,存货余额同比减少10.3%[3][4] - 公司旗下"森马"品牌正在进行转型升级,重新梳理品牌定位、产品定位以及发展模型,推广"新森马"模型,截至2024年上半年已开设超200家门店[4] - 公司旗下"巴拉巴拉"品牌继续强化心智产品,聚焦核心品类,强化品牌营销,同时加快海外市场布局,上半年已在越南成功开设7家门店,并入驻东南亚电商平台Shopee[4] 财务预测 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为12.3亿元、13.8亿元和15.6亿元,对应PE分别为10倍、9倍和8倍[9] - 公司2024年营收预计为14,958.28百万元,同比增长9.5%;2024年归母净利润预计为1,232.48百万元,同比增长9.9%[9]

纺织服饰/服装家纺 公 司 研 究 森马服饰（002563.SZ） 2024 年 09 月 01 日 H1 线下恢复净拓，看好下半年渠道拓展下持续增长 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |----------------|------------------| | | | | 吕明（分析师） | 周嘉乐（分析师） | | --- | --- | |-------------------------|-----------| | 日期 | 2024/8/30 | | 当前股价 ( 元 ) | 4.53 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 6.74/4.36 | | 总市值 ( 亿元 ) | 122.04 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 100.04 | | 总股本 ( 亿股 ) | 26.94 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 22.08 | | 近 3 个月换手率 (%) | 37.65 | 吴晨汐（联系人） wuchenxi@kysec.cn 证书编号：S0790122120013 2024H1 线下恢复净拓，看好下半年渠道拓展下持续增长，维持"买入"评级 2 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 24H1 收入 59.6 亿元/同比+7.1%、归母净利 5.5 亿元/同比+7.1%、扣非归母净利 5.4 亿元/同比+12.7% [3] - 24Q2 在国内消费转弱环境下营收增长提速、净利保持同比增长,表现领先行业 [3] 产品和渠道表现 - 休闲装恢复净开店并增设新店型、童装推进门店翻新 [3] - 24H1 线上/直营/加盟/联营收入分别同比+3.4%/+5.0%/+11.8%/+0.3%,加盟商补库拿货带动收入增长快于其他渠道 [3] - 持续推进"全域融合"改革、提升线上线下同款同价比例,线上增长略慢于线下 [3] 盈利能力分析 - 24H1 毛利率同比+1.48pct 至 46.11%,线上毛利率提升较多 [4] - 期间费用率基本持平,归母净利率同比持平为 9.28% [4] - 存货周转进一步优化,24H1 末存货 28.5 亿元/同比-10%、存货周转天数同比-48 天至 157 天 [4] 盈利预测与投资评级 - 考虑当前国内消费信心偏弱,将 24-25 年归母净利润预测调整为 12.4/13.7 亿元,增加 26 年预测值 15.1 亿元,对应 24-26 年 PE 10/9/8X,维持"买入"评级 [4] 风险提示 - 未提及 [4]

公司主营业务 - 公司以休闲服饰和儿童服饰为主导产品,旗下拥有森马和巴拉巴拉两大品牌集群 [11] - 森马品牌定位"舒服体验、品质生活",为家庭提供高质价比、跨场景、舒适百搭的产品 [11] - 巴拉巴拉品牌面向0-14岁儿童消费群体,产品定位在中等收入小康之家 [11] - 公司产品全部外包生产,主要业务包括品牌运营、设计研发、生产组织与成衣采购、零售管理、仓储物流等 [11] 行业情况 - 中国服饰消费保持持续增长,成为全球最大、增长最快的服饰消费市场 [11] - 消费需求变化加快,消费者的消费意愿、习惯、方式不断发生变化 [11] - 科技、时尚、绿色推动服饰行业消费升级与产业升级 [11] - 服饰行业洗牌加剧,从机会导向变成能力导向,从渠道驱动变成产品驱动 [11] - 线上零售及消费占比不断提升,线上线下融合的零售运营模式成为必然选择 [11] 公司经营情况 - 2024年1-6月,公司实现营业总收入约59.55亿元,同比增长7.11% [14][15] - 实现归属于上市公司股东的净利润5.53亿元,同比增加7.14% [14][15] - 扣非净利润5.41亿元,同比增长12.69% [14][15] - 截至2024年6月30日,公司总资产166.71亿元,归属于母公司所有者的净资产112.36亿元 [12] 主要业务板块 休闲服饰 - 2024年1-6月,休闲服饰实现营收18.14亿元,同比增长7.66% [17] - 休闲服饰毛利率为38.57%,同比下降2.07个百分点 [19] 儿童服饰 - 2024年1-6月,儿童服饰实现营收40.70亿元,同比增长6.43% [17] - 儿童服饰毛利率为49.55%,同比增长3.12个百分点 [19] 销售渠道 - 线上销售收入26.95亿元,同比增长3.36% [18] - 线下销售收入31.89亿元,同比增长9.90% [18] - 其中线下直营7.03亿元,同比增长4.96%;线下加盟24.01亿元,同比增长11.82% [18] 门店情况 - 截至2024年6月30日,公司在全国建立8,140家线下门店 [25] - 其中直营839家,加盟7,185家,联营116家 [26] - 公司直营店铺平均平效为4,158.65元/平米/半年,较去年有所提升 [27] 存货管理 - 截至2024年6月30日,公司存货账面余额33.59亿元,同比下降10.30% [31] - 存货周转天数为159天,较去年同期减少48天 [31] - 1年内库龄的新品占比已超过一半,库存结构优化明显 [31] 利润分配 - 2024年上半年,公司实施2023年度利润分配,每10股派发现金3.00元(含税) [31] - 公司上市13年,利润分配14次,累计分配现金112.38亿元,分红率为74% [31] 未来发展 - 持续优化商品运营机制,提升商品运营效率 [33] - 加速渠道构建,做强优势区域,深挖潜力市场 [33] - 提升数字化运营能力,用好产品沉淀品牌资产,持续改善业务效率 [33] - 加速海外业务布局,提升在东南亚市场的品牌影响力 [33]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 1) 2024H1 公司收入同比+7%,扣非归母净利润同比+13%,盈利质量持续提升 [1][2] 2) 公司分品牌业务均保持稳健增长,其中童装业务毛利率同比+3.1pct,成人装业务毛利率同比-2.1pct [3] 3) 电商业务销售稳健增长,毛利率同比+5.7pct,线下渠道结构优化,进入净开店阶段 [4] 4) 存货周转持续优化,现金流管理符合季节性特征 [5] 5) 预计2024年公司收入及业绩均有望稳健增长 [6] 分品牌总结 1) 童装业务: - 2024H1 收入同比+6%至40.7亿元,毛利率同比+3.1pct至49.6% [3] - 期末门店5385家,较年初新开495家,关闭344家,净开151家 [3] - 聚焦爆款打造,推出三丽鸥IP联名、防晒品类、国风系列产品 [3] 2) 成人装业务: - 2024H1 收入同比+8%至18.1亿元,毛利率同比-2.1pct至38.6% [3] - 期末门店2755家,较年初新开235家,关闭183家,净增52家 [3] - 强化产品功能性及面料研发,推出多款心智产品并通过全域营销焕新提升品牌一致性 [3] 分渠道总结 1) 电商业务: - 2024H1 销售同比+3%为26.9亿元,毛利率同比+5.7pct至47.4% [4] 2) 线下渠道: - 2024H1 直营/加盟/联营渠道收入分别同比+5%/+12%/持平 [4] - 毛利率分别为67.2%/38.1%/62.2%,较年初门店数分别+158/+21/+24家 [4] - 持续新开优质店铺、出清低效门店,深化产品改革、推进供应链运营弹性 [4]

浙江森马服饰股份有限公司 2024 年半年度报告全文 浙江森马服饰股份有限公司 2024 年半年度报告 二〇二四年八月 1 浙江森马服饰股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人邱坚强、主管会计工作负责人陈新生及会计机构负责人(会计 主管人员)潘丽声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告中提及的计划等前瞻性的描述不构成对投资者的实质承诺，投资者 及相关人士均应对此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预测与承诺 之间的差异。 公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 3 号——行业信 息披露》中的"纺织服装相关业务"的披露要求 1、宏观经济波动风险 本公司主要产品为森马品牌休闲服饰和巴拉巴拉品 牌儿童服饰，分别定位于大众消费市场及中高端儿童服饰市场，市场需求受 宏观经济波动和居民消费水平变化的影响较大。若国内终端消费需求增速放 缓，可能对公司 ...

公司概况 - 浙江森马服饰股份有限公司是一家上市公司,证券代码为002563,证券简称为森马服饰[1][2] - 公司于2024年7月2日接待了中金公司和联博投资的分析师进行现场调研[2] - 公司董事会秘书宗惠春先生和证券事务代表范亚杰先生参与了本次接待[1][2] 公司发展历程和企业文化 - 分析师参观了公司的企业文化展厅,进一步了解了公司的发展历史、经营模式、品牌及企业文化[2] 公司经营情况 - 公司董事会秘书和证券事务代表向分析师介绍了服饰行业发展以及公司的经营情况,并就公司2023年年度报告和2024年一季报与分析师进行了交流[2]