公司主营业务 - 公司以休闲服饰和儿童服饰为主导产品,旗下拥有森马和巴拉巴拉两大品牌集群 [11] - 森马品牌定位"舒服体验、品质生活",为家庭提供高质价比、跨场景、舒适百搭的产品 [11] - 巴拉巴拉品牌面向0-14岁儿童消费群体,产品定位在中等收入小康之家 [11] - 公司产品全部外包生产,主要业务包括品牌运营、设计研发、生产组织与成衣采购、零售管理、仓储物流等 [11] 行业情况 - 中国服饰消费保持持续增长,成为全球最大、增长最快的服饰消费市场 [11] - 消费需求变化加快,消费者的消费意愿、习惯、方式不断发生变化 [11] - 科技、时尚、绿色推动服饰行业消费升级与产业升级 [11] - 服饰行业洗牌加剧,从机会导向变成能力导向,从渠道驱动变成产品驱动 [11] - 线上零售及消费占比不断提升,线上线下融合的零售运营模式成为必然选择 [11] 公司经营情况 - 2024年1-6月,公司实现营业总收入约59.55亿元,同比增长7.11% [14][15] - 实现归属于上市公司股东的净利润5.53亿元,同比增加7.14% [14][15] - 扣非净利润5.41亿元,同比增长12.69% [14][15] - 截至2024年6月30日,公司总资产166.71亿元,归属于母公司所有者的净资产112.36亿元 [12] 主要业务板块 休闲服饰 - 2024年1-6月,休闲服饰实现营收18.14亿元,同比增长7.66% [17] - 休闲服饰毛利率为38.57%,同比下降2.07个百分点 [19] 儿童服饰 - 2024年1-6月,儿童服饰实现营收40.70亿元,同比增长6.43% [17] - 儿童服饰毛利率为49.55%,同比增长3.12个百分点 [19] 销售渠道 - 线上销售收入26.95亿元,同比增长3.36% [18] - 线下销售收入31.89亿元,同比增长9.90% [18] - 其中线下直营7.03亿元,同比增长4.96%;线下加盟24.01亿元,同比增长11.82% [18] 门店情况 - 截至2024年6月30日,公司在全国建立8,140家线下门店 [25] - 其中直营839家,加盟7,185家,联营116家 [26] - 公司直营店铺平均平效为4,158.65元/平米/半年,较去年有所提升 [27] 存货管理 - 截至2024年6月30日,公司存货账面余额33.59亿元,同比下降10.30% [31] - 存货周转天数为159天,较去年同期减少48天 [31] - 1年内库龄的新品占比已超过一半,库存结构优化明显 [31] 利润分配 - 2024年上半年,公司实施2023年度利润分配,每10股派发现金3.00元(含税) [31] - 公司上市13年,利润分配14次,累计分配现金112.38亿元,分红率为74% [31] 未来发展 - 持续优化商品运营机制,提升商品运营效率 [33] - 加速渠道构建,做强优势区域,深挖潜力市场 [33] - 提升数字化运营能力,用好产品沉淀品牌资产,持续改善业务效率 [33] - 加速海外业务布局,提升在东南亚市场的品牌影响力 [33]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 1) 2024H1 公司收入同比+7%,扣非归母净利润同比+13%,盈利质量持续提升 [1][2] 2) 公司分品牌业务均保持稳健增长,其中童装业务毛利率同比+3.1pct,成人装业务毛利率同比-2.1pct [3] 3) 电商业务销售稳健增长,毛利率同比+5.7pct,线下渠道结构优化,进入净开店阶段 [4] 4) 存货周转持续优化,现金流管理符合季节性特征 [5] 5) 预计2024年公司收入及业绩均有望稳健增长 [6] 分品牌总结 1) 童装业务: - 2024H1 收入同比+6%至40.7亿元,毛利率同比+3.1pct至49.6% [3] - 期末门店5385家,较年初新开495家,关闭344家,净开151家 [3] - 聚焦爆款打造,推出三丽鸥IP联名、防晒品类、国风系列产品 [3] 2) 成人装业务: - 2024H1 收入同比+8%至18.1亿元,毛利率同比-2.1pct至38.6% [3] - 期末门店2755家,较年初新开235家,关闭183家,净增52家 [3] - 强化产品功能性及面料研发,推出多款心智产品并通过全域营销焕新提升品牌一致性 [3] 分渠道总结 1) 电商业务: - 2024H1 销售同比+3%为26.9亿元,毛利率同比+5.7pct至47.4% [4] 2) 线下渠道: - 2024H1 直营/加盟/联营渠道收入分别同比+5%/+12%/持平 [4] - 毛利率分别为67.2%/38.1%/62.2%,较年初门店数分别+158/+21/+24家 [4] - 持续新开优质店铺、出清低效门店,深化产品改革、推进供应链运营弹性 [4]

浙江森马服饰股份有限公司 2024 年半年度报告 二〇二四年八月 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人邱坚强、主管会计工作负责人陈新生及会计机构负责人(会计 主管人员)潘丽声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告中提及的计划等前瞻性的描述不构成对投资者的实质承诺，投资者 及相关人士均应对此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预测与承诺 之间的差异。 公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 3 号——行业信 息披露》中的"纺织服装相关业务"的披露要求 1、宏观经济波动风险 本公司主要产品为森马品牌休闲服饰和巴拉巴拉品 牌儿童服饰，分别定位于大众消费市场及中高端儿童服饰市场，市场需求受 宏观经济波动和居民消费水平变化的影响较大。若国内终端消费需求增速放 缓，可能对公司主营业务产生不利影响。 2、休闲服饰业务风险 休闲服饰这一细分市场在服装行业中具有较大市场 份额，在经过需求推动 ...

公司概况 - 浙江森马服饰股份有限公司是一家上市公司,证券代码为002563,证券简称为森马服饰[1][2] - 公司于2024年7月2日接待了中金公司和联博投资的分析师进行现场调研[2] - 公司董事会秘书宗惠春先生和证券事务代表范亚杰先生参与了本次接待[1][2] 公司发展历程和企业文化 - 分析师参观了公司的企业文化展厅,进一步了解了公司的发展历史、经营模式、品牌及企业文化[2] 公司经营情况 - 公司董事会秘书和证券事务代表向分析师介绍了服饰行业发展以及公司的经营情况,并就公司2023年年度报告和2024年一季报与分析师进行了交流[2]

公 公司深度报告 司 [Table_MainInfo] 执全域零售之笔，启提质增长新篇 研 ――森马服饰（002563.SZ）公司深度报告 究 分析师： 袁艺博 SAC NO： S1150521120002 2024年6月6日 [一Ta级bl行e_业An—aly—si二s] 级行业 [Table_Summary] 投资要点： 纺织服饰——服装家纺  服装行业领先企业，稳步推进经营质量提升 证券分析师 今年一季度，公司营收与归母净利润分别为31.39亿元（同比+4.58%）和3.46 袁艺博 亿元（同比+11.40%），其中，利润规模接近疫情前水平。库存管理优化，2023 022-23839135 年存货同比下降 28.61%，周转率提高至 2.32 次。现金流状况健康，2023 年 yuanyb@bhzq.com 经营活动中产生现金流量净额增长同比+65.08%至 19.41 亿元。公司 2023 年 证 [ Table_Author] 现金分红总额增长50.00%至8.08亿元，股息率5.20%，超过行业平均。 [评Ta级bl：e_ Invest] 增持  服装电商仍具潜力，消费金额驱动童装赛道 上次评 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级，维持6个月评级[1] 报告的核心观点 - 24Q1公司收入31.4亿同增4.6%，归母净利3.5亿同增11.4%[1] - 24Q1毛利率46.6%同增2.3pct，净利率11%同增0.7pct[1] - 公司持续推进新零售模式落地，24年拟着重提升商品运营效率，加速渠道构建，继续提升数字化运营能力，同时加速海外业务布局挖掘增量市场[1] - 我们预计公司24-26年归母净利分别为13.47/15.17/16.86亿元，EPS分别为0.50/0.56/0.63元/股，对应PE分别为13/11/10X[3] 财务数据总结 - 24Q1收入31.4亿同增4.6%，归母净利3.5亿同增11.4%[1] - 24Q1毛利率46.6%同增2.3pct，净利率11%同增0.7pct[1] - 公司预测24-26年营业收入分别为15,232.85/16,791.17/18,428.31百万元，归母净利分别为1,347.42/1,516.50/1,685.96百万元[3] - 公司预测24-26年EPS分别为0.50/0.56/0.63元/股，对应PE分别为13/11/10X[3] 商品运营及渠道拓展 - 休闲装门店继续优化调整，儿童门店Q1净增120家[1] - 公司存货水平持续改善，结构进一步优化，得益于公司自商品计划环节加强消费者研究、制定销售策略及OTB计划，同时加大柔性供应比例[1] - 公司继续深化全域数字化零售门店部署，推动线上线下业务融合与数字化转型，经营效率大幅提升[1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 收入表现 - 收入端公司Q1零售逐步回暖,3月至今零售表现优于同业。渠道补库带动加盟提货好于终端零售,进而拉动收入表现优于零售流水 [3] 毛利率和费用率 - 毛利率Q1同比+2.3pct至46.6%,达近年来最优水平,主因推进全域融合下终端折扣收紧以及叠加高毛利童装占比提升 [3] - 费用率Q1同比+0.15pct至28.3%,销售/管理/研发费用率分别同比+1.07pct/+0.1pct/+0.12pct,主因收入业绩提升。财务费用下降主因定期存款利息增加导致利息收入同比+0.4亿元 [3] 运营质量 - 受益于公司施行全域新零售、老品去化等带动,Q1末存货同比-23.3%至25.9亿元延续去化,绝对值降至近年来较低水平。但由于本期计提存货跌价准备增加,资产减值损失同比+3386万元 [3] 业绩展望 - 预计公司2024-2026归母净利润分别为12.2、13.5、15.4亿元,对应PE为14、13、11X,维持"买入"评级 [3]

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 05月 10日 森马服饰（002563.SZ） 24Q1 业绩表现优异，盈利能力持续提升 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 增持（维持评级） 营业收入（百万元） 13,331 13,661 15,307 17,083 19,022 股票信息 增长率yoy（%） -13.5 2.5 12.1 11.6 11.4 归母净利润（百万元） 637 1,122 1,342 1,497 1,674 行业 纺织服装 增长率yoy（%） -57.1 76.1 19.7 11.5 11.8 2024年5月9日收盘价（元） 6.67 ROE（%） 5.6 9.7 11.0 11.7 12.3 总市值（百万元） 17,969.58 EPS最新摊薄（元） 0.24 0.42 0.50 0.56 0.62 流通市值（百万元） 14,730.31 P/E（倍） 28.2 16.0 13.4 12.0 10.7 总股本（百万股） 2,694.09 P/B（倍） 1.6 1.6 1.5 1.4 1.3 流通股本（百万股） 2,208.44 资料来源：公司财报， ...

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1][4] 报告的核心观点 - 公司发布2024年一季报,业绩符合预期。24Q1实现营收31.4亿元,同比增长4.6%,归母净利润3.5亿元,同比增长11.4%,扣非净利润3.4亿元,同比增长15.6% [1] - 24Q1 童装业务韧性强,线上增长势头强劲。分品牌看,1-3月森马全系统零售额同比下滑1.5%,巴拉巴拉全系统零售额同比增长3.3%;分渠道看,1-3月线上零售额同比增长7.7%,线下零售额同比下降0.3% [2] - 公司持续推动组织变革、模式创新、流程再造,强化零售业务组织能力,全面推进新零售模式落地实施,实现线上与线下、直营与加盟业务的相互赋能 [3] - 24Q1综合毛利率46.6%,同比提升2.3pct,较23年的44.0%进一步提升2.6pct,预计儿童、休闲服饰业务毛利率同比均有提升 [3] - 24Q1存货总量持续减少、库存水平显著改善,期末存货25.9亿元、较期初下降5.8%、同比下降23.3%,存货周转天数为151天、同比减少51天 [3] - 24Q1经营活动产生的现金流量净额为8.34亿元、同比增长114%;24Q1末货币性资产为96亿元,保持充足的资金储备为公司业务持续稳定发展奠定了坚实基础 [3] 财务数据总结 - 24Q1实现营收31.4亿元,同比增长4.6% [1] - 24Q1归母净利润3.5亿元,同比增长11.4% [2] - 24Q1毛利率46.6%,同比提升2.3pct [3] - 24Q1净利率11.0%,同比提升0.6pct [3] - 预计24-26年实现归母净利润13.5/16.4/18.9亿元 [4]

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 纺织服装业/可选消费品 [ Table_Main[森ITnaf 马bol]e 服_Ti饰tle]( 002563) [评Tab级le_：Inv est] 增持 上次评级： 增持 Q1 业绩稳健增长，经营质量稳步提升 目标价格： 7.50 上次预测： 7.50 公 ——森马服饰2024 年一季报点评 当前价格： 6.52 司 刘佳昆(分析师) 赵博(研究助理) 曹冬青(研究助理) 2024.05.01 更 021-38038184 010-83939831 0755-23976666 [交Ta易bl数e_M据a rket] 新 liujiakun029641@gtjas.com zhaobo026729@gtjas.com caodongqing026730@gtjas.com 证书编号 S0880524040004 S0880122070053 S0880122070070 52周内股价区间（元） 4.88-6.98 报 总市值（百万元） 17,565 告 本报告导读： 总股本/流通A股（百万股） 2,694/2,208 流通 B股/H股（百万股） 0 ...