报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年前三季度收入同比增加5.6%,归母净利润同比下滑9.2% [1] - 2024年Q3单季度收入同比增长3.2%,归母净利润同比下滑36.0% [1] - 前三季度毛利率同比提升0.6个百分点至44.8%,但费用率同比提升0.8个百分点至30.7% [1] - 存货大幅增加,周转放缓,经营净现金流转为净流出 [1] - 考虑消费需求存在不确定性,下调公司2024-2026年盈利预测 [2] 分部总结 财务数据 - 2024年前三季度营业收入94.0亿元,同比增加5.6%;归母净利润7.6亿元,同比下滑9.2% [1] - 2024年Q3单季度收入34.4亿元,同比增长3.2%;归母净利润2.0亿元,同比下滑36.0% [1] - 前三季度毛利率44.8%,同比提升0.6个百分点;期间费用率30.7%,同比提升0.8个百分点 [1] - 存货大幅增加51.8%至41.7亿元,周转天数为180天,同比减少24天 [1] - 经营净现金流前三季度为-3.7亿元,同比转为净流出 [1] 业务表现 - 前三季度公司全系统终端零售额同比增长约2%,其中巴拉巴拉增长约3%,森马下降近2% [1] - 线上增长约12%,线下下滑约2% [1] - 10月以来公司开局表现良好,全系统终端零售额同比增长双位数 [2] 盈利预测调整 - 考虑消费需求存在不确定性,下调公司2024-2026年盈利预测,归母净利润较前次预测分别下调12%/12%/13% [2] - 2024-2026年EPS分别为0.43/0.49/0.56元,PE分别为14/12/11倍 [2]

公司基本信息 - 浙江森马服饰股份有限公司于2024年10月31日组织了3场投资者电话会议[5]。 - 共有78家机构代表、个人投资者共116人次参加交流公司董事会秘书宗惠春、证券事务代表范亚杰、财务中心高级总监潘丽参加会议[5]。 公司业务 - 森马服饰创建于2002年旗下拥有森马和巴拉巴拉两大品牌集群分别定位成人休闲服饰和儿童服饰[6]。 - 森马品牌创立于1996年巴拉巴拉品牌于2002年创立巴拉巴拉面向0 - 14岁儿童消费群体产品定位中等收入小康之家[6]。 - 公司产品全部外包生产主要业务包括品牌运营、设计研发、生产组织与成衣采购、零售管理、仓储物流等[7]。 宏观数据 - 2024年前三季度社会消费品零售总额353,564亿元同比增长3.3%除汽车以外的消费品零售额318,203亿元增长3.8%服装、鞋帽、针纺织品类1,0225亿元同比增长0.2%[8]。 - 9月份社会消费品零售总额41,112亿元同比增长3.2%增速比上月加快1.1个百分点除汽车以外的消费品零售额36,573亿元增长3.6%服装、鞋帽、针纺织品类1,169亿元同比下滑0.4%[8]。 财务指标 - 2024年第三季度公司实现营业收入为34.44亿元较去年同比增长3.15%较第二季度环比增长22.30%实现归属于上市公司股东的净利润2.03亿元同比下滑35.97%[9]。 - 2024年1 - 9月公司实现营业总收入为93.99亿元同比增长5.62%实现归属于上市公司股东的净利润7.55亿元同比下滑9.25%扣非净利润7.35亿元同比下滑5.31%[9]。 - 截至2024年9月30日公司总资产为180.91亿元归属于母公司所有者的净资产为114.45亿元[9]。 - 截至2024年9月30日公司存货41.68亿元较去年三季度存货36.53亿元增加5.15亿元[9]。 - 2024年前三季度公司毛利率44.77%较2023年同期毛利率44.13%增加0.64个百分点较2024年上半年毛利率46.11%下降1.34%公司单三季度的毛利率为42.44%较2023年单三季度毛利率43.28%下降0.84%[11]。 - 2024年前三季度公司的销售费用为23.45亿元较去年同期21.50亿元增加1.96亿元同比提升9.10%[12]。 - 2024年前三季度公司的研发费用为2.10亿元较去年同期1.74亿元增加0.36亿元同比提升20.63%[12]。 渠道与品牌运营 - 报告期内公司新开店1,172家净开店326家其中第三季度净开店123家截至9月末公司店铺共8,263家[11]。 - 巴拉巴拉品牌在上海开启线上线下联动的"热爱冬日"羽绒大秀森马品牌携手脱口秀演员等创作演绎《绒毛的歌》创意短片并举办冬季羽绒发布会[11][12]。 零售情况 - 前三季度公司整体零售增长2.08%其中森马- 1.69%巴拉巴拉2.91%线上12.28%线下- 2.09%[14]。 - 10月份截至当日公司全渠道整体零售呈双位数增长[14]。

证券研究报告 森马服饰 (002563 CH) 收入稳健增长,费用投入布局发展 | --- | --- | |---------------------------------|----------| | 华春研究 | 更新报告 | | 2024 年 10 月 31 日 \| 中国内地 | 服装 | 公司公布 3Q24 业绩,前三季度营业收入同比+5.62%至 93.99 亿元;归母 净利润同比-9.25%至 7.55 亿元;其中第三季度实现营收同比+3.15%至 34.44 亿元;归母净利润同比-35.97%至 2.03 亿元。公司三季度业绩增速放 缓,主要因期内公司渠道和研发费用投入增加。展望四季度,我们预计终端 表现有望环比好转,同时公司持续渠道优化调整,加大产品和营销投入,我 们认为为公司中长期发展奠定了基础,维持买入评级。 线上表现优于线下,10月终端环比向好 分渠道看,考虑到 3Q24 线下客流受天气和消费信心的影响,而线上受益于 公司全域零售战略,多平台发力,我们预计线上销售增速表现优于线下。分 品牌看，得益于巴拉巴拉在童装领域的龙头竞争优势,我们预计 3Q24 公司 童装业务增速高于森马主品牌 ...

浙江森马服饰股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：002563 证券简称：森马服饰 公告编号：2024-36 浙江森马服饰股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 1 浙江森马服饰股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------|-------------------|-------------------------|---------- ...

投资评级和目标价格 - 报告给予森马服饰(002563)2024年"增持"评级,上调目标价至7.5元 [6] - 考虑到公司的大众服饰龙头地位稳固,给予2024年高于行业平均的15倍PE [12] 公司经营情况 - 公司经营优势主要体现在:1)产品端优势,推进产品经理制度,SKU精细化管理,产品更加贴合市场;2)供应链优势,柔性供应链推动供货周期大幅缩短,数字化赋能背景下,存货周转效率稳步提升;3)全域零售优势,推进全域一体化布局,线上线下同款同价产品占比大幅提升,店效稳步增长 [12] - 受益于产品力及品牌力提升,公司在商圈议价的地位提高,随着ZARA、H&M品牌业务收缩,公司可以抢占更多优质渠道资源 [12] 渠道运营情况 - 近期公司深入渠道调研,验证"新森马"门店运营效果良好,门店面积增加、品类拓展、营销活动增加,有望带动门店销售转化率提升 [12] - 公司通过柔补、数字化运营降低渠道库存压力,渠道运营效率稳中向好 [12] 财务预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.50/0.57/0.66元 [12] - 考虑到公司2022-2023年分红比例高达85%/72%,2024年有望延续高分红,假设分红率75%,对应当前股息率5%+ [12] 风险提示 - 拓店进展不及预期,店效提升不及预期 [12]

公司概况 - 浙江森马服饰股份有限公司是一家专注于服装设计、生产和销售的上市公司，证券代码为002563 [2] - 公司于2024年9月20日接待了国信证券组织的"走进上市公司活动"森马专场，共有33位参会人员 [3][4] 公司经营情况 - 公司董事会秘书和证券事务代表介绍了公司2023年年报、2024年一季报及半年报的经营与发展情况 [3] - 公司参与人员参观了企业文化展厅，详细了解了公司的企业发展历程、品牌矩阵、企业文化、商业模式和社会责任等 [3] 投资者关系活动 - 本次活动为现场调研形式，未涉及应披露的重大信息 [3] - 参会人员包括国信证券的工作人员和客户 [4]

公司报告 | 公司点评 基本数据 A 股总股本(百万股) 2,694.09 流通 A 股股本(百万股) 2,208.44 A 股总市值(百万元) 12,123.41 流通 A 股市值(百万元) 9,937.99 每股净资产(元) 4.17 资产负债率(%) 32.62 一年内最高/最低(元) 6.74/4.36 森马服饰（002563） 证券研究报告 2024 年 09 月 18 日 投资评级 行业 纺织服饰/服装家纺 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 4.55 元 目标价格 元 股权激励彰显信心 公司发布 2024 年股权激励计划（草案） 公司 2024 年 9 月 7 日发布 2024 年股票期权激励计划（草案）。 公司拟向董事、高管、核心管理人员、核心技术人员等 144 名员工（约占 员工总数的 4.6%）授予 9723.4 万份股票期权，占股本总额的 3.6%，行权 价格为 3.69 元/份。股票来源为公司向激励对象定向发行的本公司人民币 A 股普通股股票。授予为一次性授予，无预留权益。 本 激 励 计 划 股 票 期 权 的 行 权 期 共 分 为 三 期 ， 行 权 比 例 依 次 为 4 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"强推"评级 [1] 报告核心观点 - 公司持续推进数字化运营和人员梯队建设,推动公司向零售型组织转型,经营效率提升 [1] - 公司渠道调整再出发,线下渠道平效提升 [1] - 公司盈利能力继续改善,费用率管控良好 [1] - 公司近期发布股权激励计划草案,彰显了行业龙头对未来发展的信心 [1] 公司营收及利润情况 - 2024年上半年,公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润59.5/5.5/5.4亿元,同比增长7.1%/7.1%/12.7% [1] - 2024年二季度,公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润28.2/2.1/2.0亿元,同比增长10.1%/0.7%/8.2% [1] - 预计公司2024-26年归母净利润分别为12.5/14.2/15.8亿元,对应当前股价PE为10/9/8倍 [1][2] 业务板块表现 - 童装业务经营表现稳健,休闲服饰重回增长轨道 [1] - 2024年上半年,童装/休闲服饰实现收入40.7/18.1亿元,同比增长6.4%/7.7% [1] - 2024年上半年,童装/休闲服饰毛利率为38.6%/49.6%,同比变动+3.1/-2.1个百分点 [1] 渠道表现 - 2024年上半年,线上/直营/加盟/联营渠道实现收入26.9/7.0/24.0/0.9亿元,同比增长3.4%/5.0%/11.8%/0.3% [1] - 2024年上半年,线上/直营/加盟/联营渠道毛利率为47.4%/67.2%/38.1%/62.2%,同比变动+5.7/-3.2/-1.4/-0.5个百分点 [1] - 截至二季度末,直营/加盟渠道门店数为839/7185家,较年初净增158/21家 [1] 财务指标 - 2024年上半年,公司毛利率为45.5%,同比提升0.6个百分点 [1] - 2024年上半年,公司销售/管理/财务费用率分别为27.7%/5.4%/-2.3%,同比变动+0.4/-0.5/-0.4个百分点 [1] - 截至2024年二季度末,公司应收账款周转天数为33天,同比增加2天;存货周转天数为159天,同比减少48天 [1] - 2024年上半年,公司经营性现金流量净额为-542.6万元,主要系秋冬季采购支付的货款增加 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024H1实现营收、归母净利、扣非净利59.5、5.53、5.41亿元,同比变动7.1%、7.1%、12.7% [1][2] - 收入增速好于同业,加盟渠道增长亮眼。2024H1主业直营+5.0%、加盟+11.8%、电商+3.4%,渠道补库带动加盟增长优于直营 [3] - 毛利率延续改善,电商渠道毛利率提升明显。2024H1毛利率整体同比+1.5pct,其中电商渠道毛利率同比+5.70pct至47.4% [3] - 存货质量改善明显,账面现金充裕。2024H1存货同比-10%至28.5亿元,1年以内库龄存货占比提升14pct至67% [4] - 预计公司2024-2026归母净利为12.2、14.3、15.9亿元,对应PE为10、9、8X,维持"买入"评级 [4]

报告评级和核心观点 投资评级和目标价格 - 公司维持"增持"评级,目标价格为7.16元 [4] 核心观点 - 公司发布股权激励计划,彰显公司发展信心 [4] - 公司积极的业绩考核目标充分展现了公司发展前景 [9] - 公司将持续推进全域新零售,注重店效和门店数量的高质量增长,业绩有望持续领跑行业 [9] - 公司具有大众服饰龙头地位,高股息和低估值属性凸显 [9] 财务数据和预测 财务摘要 - 2022-2026年营业收入、净利润等主要财务数据 [10] - 主要财务比率如ROE、ROA、销售毛利率等 [12] 业绩预测 - 2024-2026年EPS预测分别为0.50元、0.57元、0.66元 [9] - 公司设置了积极的业绩考核目标,2024-2026年分别为12/15/18亿元,同比增长18%/25%/20% [15] 行业地位和发展 - 公司作为大众服饰龙头,将持续推进全域新零售,注重店效和门店数量的高质量增长 [9] - 公司具有大众服饰龙头地位,未来发展前景广阔 [9]