报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年前三季度收入同比增加5.6%,归母净利润同比下滑9.2% [1] - 2024年Q3单季度收入同比增长3.2%,归母净利润同比下滑36.0% [1] - 前三季度毛利率同比提升0.6个百分点至44.8%,但费用率同比提升0.8个百分点至30.7% [1] - 存货大幅增加,周转放缓,经营净现金流转为净流出 [1] - 考虑消费需求存在不确定性,下调公司2024-2026年盈利预测 [2] 分部总结 财务数据 - 2024年前三季度营业收入94.0亿元,同比增加5.6%;归母净利润7.6亿元,同比下滑9.2% [1] - 2024年Q3单季度收入34.4亿元,同比增长3.2%;归母净利润2.0亿元,同比下滑36.0% [1] - 前三季度毛利率44.8%,同比提升0.6个百分点;期间费用率30.7%,同比提升0.8个百分点 [1] - 存货大幅增加51.8%至41.7亿元,周转天数为180天,同比减少24天 [1] - 经营净现金流前三季度为-3.7亿元,同比转为净流出 [1] 业务表现 - 前三季度公司全系统终端零售额同比增长约2%,其中巴拉巴拉增长约3%,森马下降近2% [1] - 线上增长约12%,线下下滑约2% [1] - 10月以来公司开局表现良好,全系统终端零售额同比增长双位数 [2] 盈利预测调整 - 考虑消费需求存在不确定性,下调公司2024-2026年盈利预测,归母净利润较前次预测分别下调12%/12%/13% [2] - 2024-2026年EPS分别为0.43/0.49/0.56元,PE分别为14/12/11倍 [2]