投资评级和目标价格 - 报告给予森马服饰(002563)2024年"增持"评级,上调目标价至7.5元 [6] - 考虑到公司的大众服饰龙头地位稳固,给予2024年高于行业平均的15倍PE [12] 公司经营情况 - 公司经营优势主要体现在:1)产品端优势,推进产品经理制度,SKU精细化管理,产品更加贴合市场;2)供应链优势,柔性供应链推动供货周期大幅缩短,数字化赋能背景下,存货周转效率稳步提升;3)全域零售优势,推进全域一体化布局,线上线下同款同价产品占比大幅提升,店效稳步增长 [12] - 受益于产品力及品牌力提升,公司在商圈议价的地位提高,随着ZARA、H&M品牌业务收缩,公司可以抢占更多优质渠道资源 [12] 渠道运营情况 - 近期公司深入渠道调研,验证"新森马"门店运营效果良好,门店面积增加、品类拓展、营销活动增加,有望带动门店销售转化率提升 [12] - 公司通过柔补、数字化运营降低渠道库存压力,渠道运营效率稳中向好 [12] 财务预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.50/0.57/0.66元 [12] - 考虑到公司2022-2023年分红比例高达85%/72%,2024年有望延续高分红,假设分红率75%,对应当前股息率5%+ [12] 风险提示 - 拓店进展不及预期,店效提升不及预期 [12]