报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 24H1 收入 59.6 亿元/同比+7.1%、归母净利 5.5 亿元/同比+7.1%、扣非归母净利 5.4 亿元/同比+12.7% [3] - 24Q2 在国内消费转弱环境下营收增长提速、净利保持同比增长,表现领先行业 [3] 产品和渠道表现 - 休闲装恢复净开店并增设新店型、童装推进门店翻新 [3] - 24H1 线上/直营/加盟/联营收入分别同比+3.4%/+5.0%/+11.8%/+0.3%,加盟商补库拿货带动收入增长快于其他渠道 [3] - 持续推进"全域融合"改革、提升线上线下同款同价比例,线上增长略慢于线下 [3] 盈利能力分析 - 24H1 毛利率同比+1.48pct 至 46.11%,线上毛利率提升较多 [4] - 期间费用率基本持平,归母净利率同比持平为 9.28% [4] - 存货周转进一步优化,24H1 末存货 28.5 亿元/同比-10%、存货周转天数同比-48 天至 157 天 [4] 盈利预测与投资评级 - 考虑当前国内消费信心偏弱,将 24-25 年归母净利润预测调整为 12.4/13.7 亿元,增加 26 年预测值 15.1 亿元,对应 24-26 年 PE 10/9/8X,维持"买入"评级 [4] 风险提示 - 未提及 [4]