沪士电子股份有限公司2024年第一季度报告 证券代码：002463 证券简称：沪电股份 公告编号：2024-034 沪士电子股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1、董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2、公司负责人陈梅芳女士、主管会计工作负责人朱碧霞女士及会计机构负责人李可欣女士声明：保 证季度报告中财务信息的真实、准确、完整。 3、公司 2024 年第一季度报告未经审计。本报告除特别说明外，货币单位为人民币元，若出现总数 与各分项数值之和尾数不符等情况，均为四舍五入原因造成。 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是 否 本报告期 上年同期 本报告期比上年同期增减 营业收入（元） 2,584,035,431 ...

[Table_Main] 公司研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 沪电股份(002463)公司点评报告 2024年04月17日 [高Tab端le_TiPtleC] B 领先供应商，AI 需求为新增长极 [Table_Inves 买t] 入|上调 ——沪电股份（002463）2023年年报及 2024 年 Q1预告点评 事[T件ab：le_ Summary] [ Table_TargetPr ice] 3月26日，沪电股份发布2023年年度报告及2024年第一季度业绩预告。 2023 年，公司实现营业收入 89.38 亿元，同比增长 7.23%；归母净利润为 [基Ta本bl数e_据Ba se] 15.13亿元，同比11.09%。2024年第一季度，公司预计实现归母净利润4.6- 52周最高/最低价（元）： 33.01 / 17.94 5.2亿，同比增长129.66%-159.62%；扣非后归母净利润4.44-5.04亿，同 A股流通股（百万股）： 1910.80 比增长143.31%-176.18%。 A股总股本（百万股）： 1912.00 点评： 流通市值（百万元）： 56903.56  高速高层 ...

业绩总结 - 公司2023年实现收入89.4亿元，归母净利润15.13亿元[1] - 公司PCB业务收入约85.72亿元，同比增长约8.09%，PCB业务毛利率提升至约32.46%[1] - 营业收入预计在2024年达到11948.70百万元，2022年至2024年增长44.0%[4] - 营业利润预计在2026年达到4475.67百万元，2022年至2026年增长184.7%[4] - 净利率预计在2026年达到21.02%，2022年至2026年稳步增长[4] - ROIC预计在2026年达到40.89%，2022年至2026年持续增长[4] 未来展望 - 公司预计2024年一季度实现归母净利润4.6-5.2亿元，增速达到130%~160%[1] - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到7214.75百万元，较2022年增长458.6%[4] 新产品和新技术研发 - 公司紧抓800G交换机和AI服务器迭代机遇，预计受益于AI浪潮下的需求增长，有望持续提升盈利能力[1] 市场扩张和并购 - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到7214.75百万元，较2022年增长458.6%[4] 其他新策略 - 天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易[10] - 天风证券的资产管理部门、自营部门可能会做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策[9] - 天风证券的股票投资评级包括买入、增持、持有和卖出等级别[11]

业绩总结 - 沪电股份2023年实现营收89.38亿元，同比增长7.2%[1] - 沪电股份2023年归母净利润15.13亿元，同比增长11.1%[1] - 沪电股份1Q24预计实现归母净利润4.60-5.20亿元，同比增长129.66%-159.62%[1] - 公司PCB业务实现营收85.72亿元，毛利率提升至32.46%[1] - 沪电股份2023年新兴汽车板营收占比提升至25.96%，胜伟策汽车板业务亏损进一步收窄[2] - 预计公司24-26年归母净利润分别为23.92、30.02、36.24亿元，同比增长58.1%、25.5%、20.7%[2] - 沪电股份2024年预计营收达到12.33亿元，同比增长37.9%[2] - 每股收益预计分别为1.25、1.57、1.90元[2] 未来展望 - 沪电股份计划投资约5.1亿元实施技改项目，以提升面向算力网络的HDI产线技术能力[2] - 数据中心交换机市场有望扩大50%，公司计划投资技改升级项目[2] - 2026年预测的每股收益为1.90美元，较2022年增长164.44%[5] - 2026年预测的ROE为22%，较2022年增长37.50%[5] - 2026年预测的P/E为16.1，较2022年下降62.26%[5] - 2026年预测的资产负债率为33%，较2022年下降2.94%[5] - 2026年预测的净利润增长率为21%，较2022年下降25.00%[5]

报告评级 - 报告给予沪电股份"买入"评级 [3][4] 报告核心观点 - 2023年公司实现营业收入89.38亿元，同比增长7.23%；实现归母净利润15.13亿元，同比增长11.09%；实现扣非归母净利润14.08亿元，同比增长11.39% [1] - 2024年一季度，公司或将实现归母净利润4.6亿元~5.2亿元，同比增长129.66%~159.62%；实现扣非归母净利润4.44亿元~5.04亿元，同比增长143.31%~176.18% [1] - AI服务器和HPC相关PCB产品占公司企业通讯市场板营业收入的比重大幅提升，从2022年的约7.89%增长至2023年的约21.13%，进一步印证公司高端产品占比不断提升，产品结构日渐优异 [3] - 公司汽车板业务实现营业收入21.58亿元，同比增长13.74%；其中公司毫米波雷达、采用HDI的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜、p2Pack等新兴汽车板产品市场持续成长，占公司汽车板营业收入的比重从2022年的约21.45%增长至约25.96% [3] - 预计2024-2026年公司将实现归母净利润20.77亿元、25.71亿元和31.48亿元 [4] 财务数据总结 - 2023年公司毛利率和净利率分别为31.17%和16.66% [1] - 预计2024-2026年公司每股收益分别为1.09元、1.34元和1.65元 [8] - 预计2024-2026年公司市盈率分别为28.62倍、23.13倍和18.89倍 [8] - 预计2024-2026年公司总资产收益率分别为11.1%、11.7%和12.2%，净资产收益率分别为17.5%、17.8%和17.9% [8]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级[1][2] 报告核心观点 - 沪电股份2023年业绩表现良好，全年营收89.38亿元同比增长7.23%，归母净利润15.13亿元同比增长11.09%，扣非归母净利润14.08亿元同比增长11.36%，4Q23业绩高增，盈利能力创新高，受AI及高端车载相关产品放量推动[1]。 - 企通板AI弹性逐步凸显，AI新品量产交付，受益于AI服务器和高速网络系统对大尺寸、高速高多层PCB的旺盛需求，企通板业务实现规模增长，AI相关营收占比不断提高，且有产品已开始量产交付或批量交付，公司拟投资提升算力相关生产能力[1]。 - 汽车板产品结构升级，胜伟策有望减亏，汽车板2023年营收和毛利率均增长，新兴汽车板产品市场持续成长，产品结构高端化升级避免低端价格内卷，胜伟策2023年减亏幅度达16.17%，4Q23其p2Pack产品实现量产，24年有望进一步减亏[1]。 - 考虑到AI服务器及交换机PCB量价齐升，公司在算力旺盛需求推动下进入业绩高速增长期，上调盈利预期，预计24/25/26年实现归母净利润22.55/28.84/32.04亿元，对应当前股价PE分别为26/20/18倍，看好公司在AI浪潮及汽车智能化背景下的长期成长性[1]。 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2023年营收89.38亿元，归母净利润15.13亿元，扣非归母净利润14.08亿元，4Q23营收28.56亿元，归母净利润5.6亿元，2023年毛利率达31.17%，4Q23毛利率达32.44%[1]。 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为120.74亿元、146.32亿元、158.76亿元，归属母公司股东净利润分别为22.55亿元、28.84亿元、32.04亿元，每股收益分别为1.18元、1.51元、1.68元，PE分别为26、20、18倍等[2]。 - 2023 - 2026年的营业总收入、营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、研发费用等各项财务指标均有预测数据，如2023年营业总成本为61.52亿元等[4]。 业务板块方面 - 企通板业务2023年营收58.7亿元，YoY+6.82%，占总营收比重达65.67%，毛利率达34.51%，AI相关营收占比不断提升，相关产品已开始量产交付或批量交付，公司拟投资提升算力相关生产能力[1]。 - 汽车板2023年营收21.58亿元，YoY+13.74%，毛利率为25.65%，YoY+1.6pct，新兴汽车板产品市场持续成长，产品结构高端化升级，胜伟策2023年减亏幅度达16.17%，4Q23其p2Pack产品实现量产，24年有望进一步减亏[1]。

业绩总结 - 公司营业收入在2023年实现了7.23%的同比增长[7] - 公司归母净利润在2023年实现了11.09%的同比增长[7] - 公司PCB业务实现了8.09%的同比增长，毛利率提升至32.46%[8] - 公司企业通讯市场板块、汽车板块、办公及工业设备板块营收均实现增长[9] - 公司AI服务器和HPC相关PCB产品占比从2022年的7.89%增长至约21.13%[9] 未来展望 - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为21.69/26.27/30.75亿元[2] - 公司前股价对应的PE分别为17/14/12倍，给予“买入”评级[3] - 预计公司2024-2026年归母净利润将持续增长，给予“买入”评级，看好公司未来业绩发展[18] 新产品和新技术研发 - 公司持续加大研发投入，研发费用同比增长15.04%[6] - 公司持续加大研发投入，2023年研发费用达5.39亿元，同比增长15.04%，取得多项专利并成功开发新产品[14] - 公司在数据通讯、高速网络设备、数据中心领域保持强大市场竞争力，研发项目涉及多项技术领域，有望持续提升盈利来源[16] - 公司在数通、高速网络与数据中心领域推出多款研发产品，涉及通用服务器、网络交换、半导体芯片等领域，展示出多元化的技术研发能力[17] 市场扩张和并购 - 公司外销实现营收72.18亿元，同比增长14.67%，销售毛利率达34.85%，同比增长1.31%，内销实现营收13.54亿元，同比下降17.22%，销售毛利率19.73%，同比减少4.97%[12] 其他新策略 - 公司面临的风险包括市场竞争加剧、汇率波动、产品质量管控和海外建厂经营风险[4] - 公司面临市场竞争加剧、汇率波动、产品质量管控和海外建厂经营等风险[20]

业绩总结 - 公司2023年全年营业收入为89.38亿元，同比增长7.23%[1] - 公司2024年第一季度预计归母净利润将在4.6~5.2亿元之间，同比增长129.66%~159.62%[1] - 公司2023年汽车板整体实现营业收入约21.58亿元，同比增长13.74%；毛利率约为25.65%[4] - 公司预计2024年/2025年/2026年归母净利润分别为24.95/33.87/43.94亿元，同比增长65%/36%/30%[5] 未来展望 - 2026年预计营业总收入将达到174.42亿元，同比增长18.6%[8] - 2026年预计净利润将达到43.94亿元，同比增长29.7%[8] - ROE预计在2026年达到22.5%[8] - 2026年预计EPS为2.30元[8] - P/E比率预计在2026年为13.09[8] 其他新策略 - 本报告采用沪深300指数作为基准指数[23] - 买入评级标准为股价相对强于基准15%以上[23] - 风险提示：证券市场存在赢利可能性，也存在亏损风险[24]

业绩总结 - 公司2023年全年营业收入为89.38亿元，同比增长7.23%[1] - 公司2024Q1实现归母净利润4.60~5.20亿元，同比增长129.66%~159.62%[2] - 公司2023年PCB业务毛利率提升至约32.46%，主要受益于高阶产品占比提升[4] 业绩展望 - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为22.37、27.10和31.84亿元，维持“增持”评级[9] - 公司在2026年预计营业收入将达到1.66万百万元，较2023年增长约85.9%[12] - 预计2026年归属母公司净利润将达到31.84亿百万元，较2023年增长约110.9%[12] - 公司的ROE预计在2026年将达到21.5%[12] - 公司的PE比率预计在2026年将为18.1倍[12] - 公司的PB比率预计在2026年将为3.9倍[12] 其他信息 - 报告中提到的信息和意见仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请[17] - 公司不保证报告中所含信息的准确性和完整性，也不对使用报告所导致的损失承担责任[17] - 过往业绩表现不应作为未来回报的预示，回报预测可能基于假设，假设变化会影响预测回报[17] - 公司可能持有报告中提及公司的证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[18] - 公司地址分别位于上海、北京和深圳，提供研究服务[19]

业绩总结 - 公司2023年实现营收89.38亿元，同比增长7.23%[1] - 公司2023年归母净利润15.13亿元，同比增长11.09%[1] - 公司2024年预计实现营收118.54亿元，同比增长33%[1] - 公司2024年预计净利润24.05亿元，同比增长59%[1] - 公司2024年第一季度预计归母净利润4.6~5.2亿元，同比增长129.66%~159.62%[3] - 公司23年实现营收58.7亿元，同比增长6.82%，毛利率34.51%，同比增长0.18pct[5] - 公司AI领域23年营收已至12.4亿元，占比达21.13%，同比增长182.86%[5] - 公司高端自动驾驶辅助及域控制器等产品占比持续提升，从22年21.45%提升至23年的25.96%[5] 未来展望 - 公司2024年预计每股收益为1.26元[1] - 公司2024年预计每股现金流量为2.23元[1] - 公司2024年预计净资产收益率为22%[1] - 公司2024年预计市盈率为24.0[1] - 公司2024年预计市净率为5.2[1] - 考虑到AI及数据中心相关需求旺盛，公司2024/2025/2026年净利润预计为24.05/30.3/34.84亿元[6] 投资评级 - 投资评级说明中，买入评级表示预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上，增持评级表示涨幅在5%~15%之间[9] 其他 - 不同市场使用不同的基准指数，如A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准[10] - 公司声明强调独立、客观和公正，不受第三方授意或影响，提醒投资者市场有风险，投资需谨慎[12][13] - 公司及其关联机构可能持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，可能为这些公司提供各种金融服务[14] - 本报告版权归中泰证券股份有限公司所有，未经授权不得进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改[15]