报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [3] 报告的核心观点 收入增长显著,财务指标持续优化 - 公司上半年业绩表现亮眼,归母净利润同比增长119.24%~135.48% [2] - 公司营业收入和归母净利润均实现同比增长 [2] - 公司毛利率和净利率持续提升 [19][20] - 公司期间费用率有所下降 [23][24] - 公司单季度净资产收益率ROE保持较高水平 [26][27] 计算集群规模提升趋势明确,交换机PCB市场空间广阔 - GPU集群规模呈指数级增长趋势,国内外大厂积极建设大规模集群 [32][33][36][38][40] - 集群规模扩张推动网络层数增加,提升交换机配比 [42][43][46] - 交换机速率和容量持续提升,交换机PCB市场规模有望快速增长 [51][52][53] 盈利预测和投资建议 - 公司在企业通讯、汽车电子等领域深耕多年,有望持续受益于行业发展趋势 [55][56][57][58][59] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长 [64] - 给予公司2024年35倍PE估值,对应合理价值为47.97元/股,给予"买入"评级 [64]

报告投资评级 - 报告维持"增持"评级 [11] 报告核心观点 - 公司2024年上半年业绩预计实现归母净利润10.8~11.6亿元,同比增长119.24%~135.48%;实现扣非归母净利润10.52~11.32亿元,同比增长136.84~154.85% [2] - 公司受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对印制电路板的结构性需求,收入和利润都有亮眼高增长 [3] - 公司在高阶数据中心交换机领域持续布局,应用于Pre800G和800G的产品已实现批量生产和小批量交付,有望受益于AI浪潮下800G交换机和AI服务器迭代带来的PCB板价值量增长 [4][5] - 从中长期来看,随着AI应用场景逐渐落地,图像、语音、机器视觉和游戏等领域的数据将呈现高速增长,新兴人工智能应用的计算和存储需求将成为未来五年电子市场中主要的增长动力 [6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为24/32/39亿元,对应PE为32/24/20倍 [7] 风险提示 无相关内容 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"强推"评级,维持原有评级 [2] 报告核心观点 - 高端数通板需求旺盛,2024年第二季度业绩同比大幅改善 [2] - 800G交换机产品加速渗透,有望推动公司业绩持续高增长 [2] - 公司聚焦高端汽车板产品,胜伟策布局或将迎来收获期 [2] 财务数据总结 - 2023-2026年营业收入和净利润保持较高增速,分别达到33.1%、25.3%和71.8%、33.6% [9] - 2023-2026年毛利率和净利率持续提升,分别达到37.3%、39.0%和21.8%、23.3% [9] - 2023-2026年ROE和ROIC保持较高水平,分别达到22.7%、26.2%和27.0%、30.5% [9] 估值分析 - 考虑到公司业绩持续高增长,给予2025年30倍PE目标估值,目标价调整为54.3元 [2] - 公司当前估值处于合理区间,向下有估值保护,向上业绩有超预期机会 [2]

投资评级和目标价 - 报告维持对沪电股份的“买入”评级，目标价为人民币49.50元[1] 核心观点 - 沪电股份2024年上半年业绩预告显示，预计实现归母净利润10.8-11.6亿元，同比增长127%，其中第二季度预计实现归母净利润5.65-6.45亿元，同比增长107%，环比增长18%，主要受益于AI类高端PCB产品需求的增加[4] - 报告上调了沪电股份2024/2025/2026年的收入预期和毛利率预期，预计归母净利润分别为26/38/47亿元，考虑到公司是海外算力链核心受益标的，给予公司25.0x 2025年PE，目标价为49.50元，维持“买入”评级[4] 2Q24回顾 - 公司预期2024年第二季度实现归母净利润5.65-6.45亿元，同比增长107%，环比增长18%，主要受益于以高多层的AI服务器和HPC相关高端PCB产品的收入占比持续提升[5] 2H24展望 - 展望2024年下半年，企业通信板方面，考虑到全球云巨头AI训练和推理需求持续扩大，持续看好公司在海外算力/云计算客户的卡位优势[6] - 随着公司面向算力网络的高密高速互连PCB生产线技改项目的落地，预计公司企业通信板业务将加速成长，2024年收入或将实现营收89.5亿元，同比增长52.5%[6] - 在海外布局方面，公司已购买位于泰国洛加纳大城工业园区的土地，随着泰国生产基地建设进程的推进，预期新工厂会在2024年第四季度实现量产，缓解公司目前的产能焦虑，助力公司2025-2026年的收入增长[6] 财务预测 - 报告预测沪电股份2024/2025/2026年归母净利润分别为26/38/47亿元，考虑公司是海外算力链的核心受益标的，给予公司25x 2025年PE，上调目标价至49.50元，维持“买入”评级[7] - 报告预测沪电股份2024/2025/2026年营业收入分别为123.88/166.62/195.83亿元，同比增长38.6%/34.5%/17.5%，归母净利润分别为26/38/47亿元，同比增长71.9%/45.6%/24.6%[8]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [10] 报告的核心观点 - 公司业绩持续高增,受益于AI训练侧和网络侧的前景可观 [6][7][8] - 数据中心AI服务器和交换机需求增长潜力可观 [8] - 公司正在整合生产和管理资源,并针对性地扩充产能 [9] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将持续增长,对应PE分别为34.02/28.01/23.17倍 [10][11] - 公司2024年半年度净利润预计同比增长93.35%-120.72%,环比增长9.79%-25.32% [7] - 公司2024-2026年营业收入和归母净利润的年复合增长率分别为23.01%和49.68% [11] - 公司盈利能力持续提升,2024-2026年ROE分别为20.28%、21.22%和21.69% [11]

净利润预测 - 沪士电子2024年上半年度预计净利润为10.8亿元至11.6亿元，同比增长119.24%至135.48%[3] - 归属于上市公司股东的净利润预计为10.52亿元至11.32亿元，同比增长136.84%至154.85%[5] 净利润每股预测 - 预计扣除非经常性损益后的净利润为0.56元/股至0.61元/股[6]

公司经营情况 - 2024年第一季度公司实现营业收入约25.84亿元，同比增长38.34%；实现归属于上市公司股东的净利润约5.15亿元，同比增长157.03%；每股收益0.2694元，同比增长约155.11% [1] 行业情况 企业通讯市场板业务 - 新一轮人工智能和算力革命推动对AI服务器和高速网络系统的旺盛需求，带动对大尺寸、高速高多层PCB的需求 [2] - 短期内高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对高多层印制电路板的结构性需求依然不错，但需求的持续快速落地受多方面因素影响存在不确定性 [3] - 中长期来看，新兴人工智能应用的巨大计算和存储需求或将成为未来五年电子市场中主要的增长动力 [3] - 传统数据中心领域需求有望探底回升 [3] 汽车板业务 - 新能源车渗透率快速提升，汽车行业电气化、智能化和网联化趋势为汽车板细分市场提供长期增长机会 [4] - 中低端汽车用PCB价格竞争预期将更加激烈，对汽车板厂商提出更大考验 [4] 海外基地进展 - 公司泰国子公司预期在2024年第四季度实现量产 [3] 胜伟策经营情况 - 2023年Q4胜伟策应用于48V轻混系统的P2Pack产品实现量产 [4] - 公司将整合资源优化市场布局，大力开拓48V轻混系统的P2Pack产品市场 [4] - 推进应用于800V高压架构的产品技术优化和转移 [4] 原材料价格变化 - 近期部分原材料价格有所上升，但目前对公司经营影响较小 [4] - 公司将通过多种手段将原材料价格上涨的压力予以转移或化解 [4]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [7] 报告的核心观点 1) 2023年公司营收89.38亿元,同比+7.23%,毛利率31.17%,同比+0.89pct,归母净利润15.13亿元,同比+11.09% [1][2] 2) Q4营收28.56亿元,同比+11.02%,毛利率32.44%,同比+1.34pct,归母净利润5.59亿元,同比+27.16% [1] 3) 2024Q1营收25.84亿元,同比+38.34%,归母净利润5.15亿元,同比+157.03%,毛利率33.86%,同比+8.13pct [2] 4) AI等相关业务收入大幅增长,带动整体板块逆势增长,公司决议投资5.1亿元进行技改 [3] 5) 汽车板业务平稳增长,胜伟策亏幅缩窄 [4] 6) 海外收入占比进一步提升,泰国工厂加快建设 [5] 7) 销售、管理、财务费用率有所改善,研发费用增加 [6] 8) 预计2024-2026年营收和净利润将持续高增长 [7] 财务数据总结 1) 2023年营收89.38亿元,同比+7.23%;归母净利润15.13亿元,同比+11.09% [1] 2) 2024-2026年预计营收将分别达到111.92亿元、137.79亿元、165.70亿元,归母净利润将分别达到21.15亿元、27.41亿元、34.15亿元 [7] 3) 2023年毛利率31.17%,2024-2026年预计将分别达到32.21%、32.97%、33.49% [7][10] 4) 2023年净资产收益率15.5%,2024-2026年预计将分别达到17.8%、18.7%、18.9% [9] 风险提示 1) 市场竞争加剧 [8] 2) AI业务发展不及预期 [8] 3) 上游原材料涨价 [8]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司2023年营收89.38亿元，同比+7.23%，毛利率31.17%，同比+0.89pct，归母净利润15.13亿元，同比+11.09%，扣非后归母净利润14.08亿元，同比+11.36%。Q4营收28.56亿元，同比+11.02%，毛利率32.44%，同比增长，海外业务继续增长 [1] 2) 公司2024Q1营收25.84亿元、同比+38.34%，归母净利润5.15亿元、同比+157.03%，扣非后归母净利润4.97亿元、同比+172.02%。毛利率33.86%，同比+8.13pct、环比+1.42pct [2] 3) AI等相关业务兑现高增、继续扩大产能应对旺盛需求。公司AI+HPC相关收入达12.4亿元，同比大幅+186%，带动了整个板块逆势增长 [2] 4) 汽车板业务平稳增长、胜伟策亏幅缩窄。新兴汽车板产品占收比进一步提升，实现25.96%，同比+4.51pct [3] 5) 海外收入占比进一步提升、泰国工厂加快建设。23年海外业务收72.18亿元，同比+14.67%，占比80.75%，同比+5.24pct [4] 6) 销售、管理、财务费用率分别为3.13%、2.19%和-0.76%，研发费用5.39亿元，同比+15%，对应费用率为6.03%，同比+0.41pct [5] 财务预测 1) 预计2024-2026年公司营收分别为111.92亿元、137.79亿元、165.70亿元，归母净利润为21.15亿元、27.41亿元、34.15亿元，对应EPS为1.11元、1.43元、1.78元 [6][8] 2) 给予公司2024年PE为30-35倍，对应合理目标价33.16元-38.69元 [6] 3) 主要细分业务中，企业通讯市场板2024-2026年收入预测分别为7755.25亿元、9923.51亿元、12237.83亿元，毛利率分别为35.31%、35.81%、36.11%；汽车板2024-2026年收入预测分别为2481.71亿元、2853.97亿元、3282.06亿元，毛利率分别为26.15%、26.65%、27.15% [9]

证券代码：002463 证券简称：沪电股份 沪士电子股份有限公司投资者活动记录表 编号：2024-0522-020 特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □电话会议 其他： 网络会议 2024年5月22日 10:50-12:00 现场调研 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 2024年5月22日 14:00-14:50 网络会议 Millennium Capital Management LLC 2024年5月22日 14:20-15:10 现场调研 润晖投资 2024年5月22日 15:00-16:00 网络会议 Dymon Asia Capital、Value Partners、 参与单位名称及时间 Orchid Asia、Jefferies、T Rowe Price、Hel Ved Capital Management、Taiping Asset Management、Cathay Securities Investment Trust Co.、Franklin Templeton Investment Management （采 ...